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新时代证券,园林工程行业点评:重视一号文件 建议超配园林板块


    坚持人与自然和谐共生,以绿色发展引领乡村振兴:文件确定了实施乡村振兴战略的目标任务:到2020年,乡村振兴取得重要进展,制度框架和政策体系基本形成;到2035年,乡村振兴取得决定性进展,农业农村现代化基本实现;到2050年,乡村全面振兴,农业强、农村美、农民富全面实现。由于农村基础设施和民生领域欠账较多,农村环境和生态问题比较突出,乡村发展整体水平亟待提升。因此要以坚持人与自然和谐共生为基本原则,牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念。乡村振兴的关键是生态宜居,具体应从以下几方面入手:(1)统筹山水林田湖草系统治理;(2)加强农村突出环境问题综合治理;(3)建立市场化多元化生态补偿机制;(4)增加农业生态产品和服务供给。
    受益PPP模式和生态文明建设,园林板块业绩高成长:PPP模式作为政府稳增长、去杠杆的先进融资管理机制,目前已成为生态园林建设项目的主要推进形式。截止2017年10月,全国财政部入库PPP项目总金额达17.7万亿元,生态建设和环境保护类PPP入库项目投资额达9035.65亿元,占入库项目总投资的5.1%。PPP模式的推进和党中央高度重视生态文明建设,成为园林行业高速发展的双引擎。2017年前三季报园林板块整体归母净利增速高达81.04%,由订单快速落地期步入业绩高成长兑现期。未来,随着政府对生态文明建设加入顶层设计,以及监管规范PPP融资模式的成熟完善,园林PPP上市公司高成长的确定性将进一步增强。
    园林公司在手订单充足,支撑未来业绩有保障:2017年全年,我们重点跟踪的6家园林上市公司蒙草生态、铁汉生态、东方园林、棕榈股份、岭南园林、美晨科技中,已公告的新签订单总额分别为425.43/189.01/660.81/163.26/102.73/35.33亿元,其中PPP合同占比达88.78%/84.86%/100%/69.67%/37.24%/85.55%。同时2017年园林板块公司与各地政府签订了规模庞大的框架协议,前三名棕榈股份/蒙草生态/岭南园林分别为460/411.50/359.06亿元,其余公司亦有百亿规模。
    重点标的:三白马(蒙草生态、铁汉生态、东方园林);三黑马(东华科技、美晨科技、云投生态);华南四小龙(岭南园林、棕榈股份、文科园林、海南瑞泽)。

广发证券,南京银行(601009)业绩符合预期 内生增长必要性提升


    贷款投放力度加大,存款增速有所回升
    截至2018 年6 月末,公司资产总额11936 亿元,同比增长5.37%(VSQ1:5.06%),其中贷款总额4361 亿元,同比增长18.34%(VSQ1:17.41%),公司信贷资产配置力度加大。负债端,存款余额7613 亿元,同比增长5.69%(VSQ1:1.23%),环比增长3.07%(VSQ1:2.21%),存款增速有所回升。
    业绩整体符合预期,ROE 继续维持较好水平且有回升
    业绩方面,公司2018 年上半年实现营业收入134.96 亿元,同比增长8.62%,增速较Q1 提高了1.09 个百分点。单季度来看,Q2 单季营收同比增长9.71%,增速较Q1 大幅提高了2.18 个百分点。公司上半年实现归母净利润59.78 亿元,同比增长17.11%,较Q1 下降了0.50 个百分点。上半年年化加权平均净资产收益率(ROE)19.62%,较去年同期提高了0.60 个百分点。公司整体业绩符合预期,ROE 继续维持较好水平且有回升。
    不良率持续低位,拨备覆盖有回落,但计提充分
    18H1 公司不良率0.86%,环比持平。伴随贷款总额增长,不良贷款余额预计有所增加。18H1 公司拨备覆盖率463.01%,环比下降约2.45 个百分点,有所回落,但仍维持高位,拨备计提充分,风险抵补能力较强。
    定增被否或约束规模增长,内生增长必要性提升
    南京银行本次定增未能审批通过,预计会约束后续一段时间内公司资产规模增长。目前阶段,表外融资回表带来的资本补充压力上升。如果考虑到定增的摊薄效应,资本补充能带来的规模扩张或维持,但并不一定能带来ROE 提升。
    2018Q1,南京银行核心资本充足率8.09%,比2018 年底监管要求高约0.59 个百分点。2017 年,南京银行全年ROE 约17%,如维持此ROE,按照30%的分红率,核心资本每年能内生增长约12%。
    在外生规模增长受限的情况下,公司内生增长必要性提升,预计公司将更加注重风险资产投放效益。加上当前监管环境边际缓和,公司存量资产质量问题压力减少,低不良高拨备可能为公司带来ROE 提升潜力。
    投资建议与风险提示:
    公司业绩符合预期,内生增长动力仍强,监管边际缓和降低资产质量担忧。定增被否将约束公司规模扩张速度,公司内生增长必要性提升,低不良高拨备也为公司带来ROE 提升潜力。我们预计公司18/19 年归母净利润增速分别为17.53%和16.94%,EPS 分别为1.29/1.52 元/股,当前股价对应的18/19 年PE 分别为5.99X/5.09X,PB 分别为0.96X/0.82X,维持买入评级。
    风险提示:1、区域经济下行风险;2、经济增长超预期下滑;3、资产质量大幅恶化;4、政策调控力度超预期。

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国信证券,歌力思(603808)从内生增长到多品牌迭代的时尚龙头



    公司简介:主品牌稳健成长,多品牌矩阵丰富差异化发展
    公司多年专注高端女装的经营,上市前专注主品牌歌力思的运营,上市之后开启了多品牌运作战略,通过收购获得了5个源自欧美、风格突出的高端轻奢品牌,实现了对中高端人群多层次、差异化的覆盖。主品牌的店效增长和新品牌快速孵化共同推动公司13-17年营收及业绩复合增长30.38%、21.96%。目前公司收入规模居于可比公司前三,未来有望打造国内首个多品牌高端时尚龙头。公司股权集中,高管持股平台和股权激励实现利益深入绑定。
    行业特征:M型消费社会利好高端消费,多品牌矩阵是必行路径
    M型消费社会下,消费能力的分化和消费习惯的趋同有望利好高端消费。从高端女装规模来看,女性购买力的提升是推动高端女装行业的驱动因素;从消费习惯的角度来看,个性化消费的崛起叠加购物中心的渠道变革,使得个性化品牌迎来放量。从竞争格局来看,单个高端品牌的发展空间较小,市场集中度较低,同时,消费升级的大趋势下,单一品牌难以满足消费者的需求。因此,打造多品牌矩阵是中高端女装集团是提升市占率的必行路径。
    业务亮点:主品牌仍有成长空间,多品牌优势强化
    首先公司主品牌的店效仍有提升空间,通过一系列的年轻化转型和渠道的优化有效地扩大了人群基数,并通过精准的营销策略和导购零售能力的提升拉动了购买转化率,且在精细化会员管理制度下有效提升了连带率。此外,公司以外延收购为方式的多品牌战略明确,形成了以企划为基石,各个品牌保持独立,集团内形成了资源共享的可持续正循环,竞争优势得到强化。
    风险提示
    整体零售环境恶化、主品牌同店下滑、多品牌培育不达预期。
    投资建议:短期业绩确定性高,长期享平台龙头溢价,给予“买入”
    短期收购品牌有望通过展店加速成长,业绩确定性高,有望迎来估值切换;长期随着多品牌运营能力得到进一步验证,有望享受多品牌平台带来的溢价。预计公司18-20年的EPS分别为1.12/1.34/1.59元,对应的PE为15/12/10倍。综合考虑绝对估值以及可比公司相对估值,给予公司六个月目标价21.28-23.08元/股,较当前公司股价有31%-43%的估值空间,给予“买入”评级。
    

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天风证券,通信行业:g654.e光纤在超100g系统的应用将是大势所趋


    本周行业重要趋势:海外5G商用步伐加快。韩国或于18年底提前实现5G商用,成为全球首个5G商用国家;日本计划于2019年橄榄球世界杯期间提供5G服务。
    韩国三大运营商SKT、KT和LGU+宣布将在12月1日开始5G信号的商用和传播,较此前计划进程提前三个月,韩国或成为全球首个5G商用的国家。日本都科摩通信等3家主要运营商近日表示,计划从2019年起面向企业等提供5G通信服务,在2019年日本举行的橄榄球世界杯赛期间将为视频直播等业务提供5G服务,较此前预想方案提前一年。
    国内来看,10月11日国务院办公厅印发《关于完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年)的通知》,要求加大网络提速降费力度,加快推进第五代移动通信(5G)技术商用,政府对5G支持力度不断加码。国内5G产业进展方面,2018通信展期间,IMT-2020(5G)推进组正式公布了中国5G技术研发试验的第三阶段测试结果,五大设备商华为、中兴、爱立信、诺基亚和中国信科的三阶段测试结果也已经公布。目前5G已经小范围走出实验室,2020年实现大规模商用已经成为业界普遍认可的时间点。
    本周投资观点:本周通信板块跟随市场调整较多,我们认为通信板块未来几年迎来景气向上周期,在经济下行周期中通信板块有望获得显著相对收益;重点龙头标的估值较低,长期重点看好。整体上我们维持5G大趋势震荡向上的判断,看好通信产业链长期投资机会。5G产业链各环节催化剂和业绩兑现期不尽相同,建议关注5G产业链龙头标的的组合,短期重点关注三季报业绩超预期的低估值高成长标的布局机会。
    1、5G是通信行业未来大趋势,国家定调为经济发展新动能,三大运营商5G商用顺利推进,中兴禁令解除市场悲观预期和行业估值压力有望消除。具体5G板块中,业绩高增长唯光通信(光纤光缆、光模块)5G带来的需求拉动有望2019年体现;设备商(基站、传输网设备)短期业绩增速一般,2020年有望进入业绩兑现期;未来弹性较大领域在于天馈射频,但商业模式也存在一定不确定性。建议重点关注低估值绩优标的长期布局机会:1)光纤光缆重点关注:亨通光电(预计18年33亿利润,+56%,12倍)、通鼎互联(预计18年8.5亿利润,+43%,10倍)、长飞光纤(预计18年17亿利润,+36%,16倍)、中天科技(预计18年21亿利润,+18%,11倍)等;2)光模块重点关注:中际旭创(预计18年7.3亿利润,+350%,25倍)择机关注:天孚通信(预计19年1.5亿,+25%,29倍)、光迅科技(预计18年3.0亿利润,50倍)、博创科技、新易盛等;3)设备商重点关注:中兴通讯(禁令解除,罚款计提导致短期业绩承压,预计19年50亿利润,13倍,20年5G需求有望兑现,长期重点关注)、烽火通信(预计18年9.3亿利润,+13%,30倍);4)天线/射频重点关注:通宇通讯(A股天线龙头,预计19年1.89亿元,+62%,28倍)、沪电股份(天风电子团队联合覆盖)、飞荣达(天风电子团队联合覆盖)、生益科技;
    2、非5G板块受贸易战影响有限,建议重点关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的的投资机会:1)统一通信龙头:亿联网络(预计18年8.4亿利润,+43%,21倍);2)低估值高增长龙头:三维通信(微信互联网生态标的,预计18年2.1亿利润,未来三年50%增长,20倍)、天源迪科(公安+电信+政企云化大数据龙头,预计18年2.3亿利润,+33%,19倍)等;2)二线设备龙头:星网锐捷(预计18年6.2亿利润,+32%,14倍);3)物联网龙头:拓邦股份(预计18年2.6亿利润,+21%,15倍)、日海智能(预计18年2.3亿利润,+123%,24倍);4)IDC龙头:光环新网(预计18年6.6亿利润,+38%,31倍);5)专网通信:海能达(预计18年6.0亿利润,20倍)。
    风险提示:运营商资本开支下滑幅度超预期,贸易战超预期风险。

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国盛证券,建筑装饰行业周报:如何看待1-2月PPP项目成交大幅增长


    1-2月PPP成交高增长迎开门红,3月清库完成后贷款有望加快落地。根据明树数据统计,2018年1月全国共成交PPP项目3424亿元,同比增长73.7%;2月单月成交2767亿元,同比增长54.8%(如图1)。1-2月合计成交PPP项目6191亿元,同比增长64.7%(如图2)。自去年11-12月因监管等因素累计增速放缓后,今年前两月PPP成交加速增长,显示出PPP招投标活动仍然活跃、需求强劲。我们分析1-2月PPP成交高增长的原因有:1)从基建供给侧的角度看,去年政府连续下发50号文、87号文,对地方融资平台举债行为进行严厉规范,同时禁止以政府采购服务来做工程,使得地方政府投资基建更加依赖合规的PPP。原先计划采取融资平台或政府采购服务模式推进的部分项目转成合规PPP模式。2)通过一段时间的实践及政策鼓励,PPP模式适用的行业范围更加广泛,除原交通、市政等领域外,科技、旅游、文化、教育、农业等其他领域运用PPP模式的项目逐步增加。3)对监管收紧的影响在逐步消化,同时第四批PPP示范项目推出提振了各方参与者信心,市场成交在逐步回暖。当前,由于财政部PPP项目库清理工作影响,银行对于PPP贷款业务普遍处于观望等待状态,预计随着3月底项目库清理工作正式结束,银行对于合规PPP项目的贷款有望再次提速,相关企业在手合规PPP订单有望加速落地转化为收入及业绩。
    行业规范整体竞争环境改善,利好民营龙头企业。根据明树数据统计的1-2月份全国PPP项目成交情况,民营企业中标项目投资额占比已经提高到平均47%的水平(如图3),显着高于去年下半年以来的23%。同时项目的平均回报率也略有上升(如图5)。我们认为,财政部第四批示范项目明确了对民企项目、强运营项目的偏好和鼓励。预计随着市场门槛明显提高,不专业及不具有运营能力的投资人将被挤出市场,市场竞争环境将有望明显改善,预计项目收益率将有望回升,专业且具有运营能力的民企龙头公司市占率有望进一步提高。而从PPP民企龙头目前订单饱满度及落地趋势看,预计今年板块仍有望实现50-70%高增长,而目前平均估值仅为2018年16倍PE。市场对板块高成长性的认识增强有望促板块估值不断提升。重点推荐龙头公司龙元建设(17年业绩大幅预增70%-80%,在手订单充足,未来持续高成长可期,考虑增发摊薄后18年仅16倍PE)、东方园林(17年业绩大幅预增68%,生态园林及流域治理龙头,积极开拓全域旅游和危废处理业务潜力巨大,18年仅15倍PE),关注铁汉生态、岭南园林、文科园林、岳阳林纸等。
    多因素致节后开工略低于预期,预计3月后节奏加快进入正常轨道。根据国家统计局公布,2018年2月全国建筑业商务活动指数为57.5%,比上月回落3.0个pct,建筑业景气度出现一定回落。根据部分草根调研,节后项目开工情况略低于预期,我们认为这主要受到大型会议召开、京津冀及周边地区冬季环保限制或停工、银行因等待3月底PPP项目清库结果而对贷款审批放缓等多重因素影响,属于阶段性的影响。随着3月下旬会议结束、环保限产结束、以及3月底PPP清库完成后银行可能对项目贷款加快,项目开工节奏有望加快,重新进入正常轨道。而从全年跨度看,在地方政府去杠杆及金融严监管大背景下,我们预计基建投资增速还将趋势性放缓,预计全年增速由去年的15%降至12-13%。
    低估值建筑蓝筹继续推荐葛洲坝、中国化学等。经过前期调整,建筑央企整体估值偏低,PB-ROE横向对比具有明显优势。继续推荐葛洲坝(2017年业绩预增25-35%超预期,环保业务跨越式发展极具潜力,18年PE仅9.0倍,PB仅1.1倍)、中国建筑(1月新签订单大幅增长97.4%,基建订单占比提升至35%业务结构不断优化,地产业务土地储备充裕未来稳健增长可期,目前18年仅6.9倍PE)、中国化学(1月订单收入双加速,环保、基建PPP等多元化领域探索取得突破,打造全新增长点,当前公司业绩趋势向上,资产负债率约65%明显低于其他建筑央企,18/19年PE为12/10倍,PB(LF)仅1.2倍)等。
    风险提示:市场利率持续快速上升、房地产调控超预期、PPP政策变化、原材料价格超预期上涨、项目进度低于预期、海外经营风险等。

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国金证券,机械行业-国金新兴产业:每周智造盘点


    高端装备
    日本安川电机将与奇瑞在纯电动汽车领域展开合作。安川电机将与奇瑞汽车围绕纯电动汽车制造设备开展生产销售合作。通过与奇瑞旗下“系统集成商”瑞祥工业联手,安川电机将在中国市场销售机器人和马达。另外,安川电机还与奇瑞汽车正准备合作量产纯电动汽车用马达和驱动系统。(来源:日本经济新闻)
    京东金融发布智能巡检机器人。京东金融正式发布了一款机房智能巡检机器人。作为机房和数据中心的“智能守护者”,京东智能巡检机器人是京东金融进军机器人产业的第一款产品,可实时保障机房稳定安全运行,提高机房和数据中心的智能化管理水平,同时大幅度降低运维成本。(来源:京东金融)
    春之翼成功研发国内航空产业首款RPA机器人。重庆春之翼研发的国内航空产业首款RPA机器人--春秋小兵已正式上线,并交付春秋航空的财务部以及IT运维部等部门使用。春秋小兵能极大降低人力资源成本、提高内部运转效率,同时结合三级分布式智能新型控制器,大大提高工作性能。(来源:两江新区)
    意法半导体公司推六轴惯性传感器,无卫星信号时可精确定位车辆。意法半导体公司推出一款六轴惯性传感器ASM330LHH,可在高端车辆的导航和远程信息处理应用中基于航位推测法实现无卫星高分辨率运动追踪。传感器采用LGA封装(3mm*2.5mm*0.83mm),将于2018年三季度评估,四季度量产。(来源:盖世汽车)
    人工智能
    QuESTGlobal推出AR解决方案AR360,应用于航空航天业。工程服务公司QuESTGlobal将AR技术应用于航空航天。AR360系统主要功能包括远程协助、3D探索、电子商务、实时内容分析、程序清单和企业集成。该解决方案可通过内容管理系统轻松定制,包括通过门户网站进行内容开发和内容管理。(来源:VR日报)
    国土监察引入阿里AI,遥感分析短至1分钟。山东淄博国土资源局采用阿里巴巴机器智能技术实验室深度学习团队开发的“卫星遥感及航空影像识别方案”,实现了卫星遥感照片的自动分析识别与比对,将原先需要几个月的遥感照片分析缩短至一分钟,将国土监察从事后处罚转变为事中干预的工作模式。(来源:搜狐)
    资本运作
    依图科技获1亿美元投资,估值超150亿元。依图科技完成兴业国信资管1亿美元融资。6月12日,依图完成2亿美元C+轮融资,投资方为高成资本、工银国际、浦银国际,估值150亿元。依图科技成立于2012年,作为AI四大独角兽之一,专注计算机视觉技,主要应用在安防、金融以及医疗三大领域。(来源:依图科技)
    橙子自动化宣布完成9375万元B轮融资。近日橙子自动化完成9375万元B轮融资,纪源资本领投,信中利、经纬中国、祥峰资本、明势资本跟投。橙子自动化主攻3C机器人市场的组装、包装、测试,已与多家手机厂商(富士康、思科等)达成合作,2017年已实现8000万合同订单额,2000万利润。(来源:36Ke)
    AI智能安防公司“考拉悠然”获1000万原Pre-A轮融资。“考拉悠然”获千万元级Pre-A轮融资。考拉悠然将多模态识别和大数据分析技术结合,自主研发了“考拉大脑”AI平台,能够实现实时人车轨迹追踪、跨模态检测识别分析、视频内容精准搜索、异常行为及事件的识别预警。(来源:亿邦动力)
    赛灵思宣布收购中国AI芯片初创深鉴科技。赛灵思宣布已经完成对中国AI芯片创企深鉴科技的收购。深鉴科技是一家总部位于北京的初创企业,拥有业界领先的机器学习能力,专注于神经网络剪枝、深度压缩技术及系统级优化。(来源:搜狐)
    风险提示
    流动性风险。新三板市场交投依旧低迷,投资者应关注流动性分风险。
    市场应用不达预期。高端装备及人工智能企业新产品、新技术均需要较长成熟和应用期,存在不确定风险。

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中国证券报,宏辉果蔬(603336)强势封板


    昨日,宏辉果蔬走势强劲,早盘伊始股价便直线拉升封上涨停。截至收盘,收于23.25元,上涨9.98%,全天成交5483.27万元,换手率为4.53%。全天主力资金净流入该股的金额为2256万元。
    宏辉果蔬是一家集果蔬产品的种植管理、采后收购、产地预冷、冷冻仓储、预选分级、加工包装、冷链配送于一体的专业生鲜产品服务商,品种涵盖全国南北及进口的各式特色果蔬。当前互联网+新零售业态高速发展,生鲜行业是万亿元规模的市场,生鲜商超的线下改造空间巨大。而互联网巨头和资本巨头也都在觊觎这个庞大的市场,近期板块关注度也是居高不下。此前腾讯重金入股永辉超市旗下生鲜超市超级物种,京东和美团也小步迈进。有观点认为,腾讯与永辉的联手,将成为行业新变量。当前,阿里新零售布局上最为激进,盒马鲜生从模式上已形成壁垒,2017年阿里投入重金,布局新零售三大块业务——盒马鲜生已新开门店20家,零售通部门赋能60万线下小店。
    此外,22日宏辉果蔬在投资者互动平台表示,公司认为近期正式上线交易的苹果期货将会对苹果的价格起到稳定作用,对公司的运营也有一定积极的影响。
    分析人士认为,当前该股再拾升势,配合行业基本面向好,后市或仍可看高一线。

中银国际证券,医药行业周报:A股医药板块不存在整体泡沫化 回调提供买入机会


    本周大盘震荡走低,申万一级28个行业无一正收益,本周sw生物医药指数下跌1.81%,位列板块第二。医药板块细分行业涨跌排名依次是中药板块(+0.99%)、医疗服务板块(-0.32%)、化学制药板块(-0.74%)、医药商业板块(-1.73%)、生物制品板块(-1.76%)、医疗器械板块(-3.85%);在取得绝对收益的46只股票中,多数是前期热点公司即本身具有看点、前期走势良好在近期回调后股价率先回升,例如开立医疗、泰格医药、爱尔眼科、昭衍新药、恒瑞医药等。
    医药行业近期大幅回调,一季度板块上涨的整体20%以上绝对收益回撤至仅3.98%,即使如此,医药板块仍是申万一级28个行业年初至今取得正收益的三个板块之一(休闲服务10.94%、食品饮料8.44%,生物医药3.98%)。
    我们认为,大幅回调并不是行情的结束,回调之后有更好的机会:
    1)2018年宏观经济不确定性明显增加的情况下(如贸易战、地缘政治、金融去杠杆、加息等影响),大部分投资者更加重视确定性成长,追求确定性收益,稳定增长的消费类仍是投资的理想板块。在大体量的消费类板块中,医药板块内需为主,终端需求旺盛并且稳定增长;投资角度来看,相较其他消费板块,2017年滞涨,累积涨幅相对较小,投资十分具有性价比。
    2)A股医药板块业绩增长与估值相匹配,目前不存在泡沫化,主要矛盾是板块内部估值分化。多数投资者觉得年初至今医药涨幅过大,估值特别贵,实际上仅是市场比较认可的少数个股如恒瑞医药、片仔癀、创新药主题、疫苗主题等创下历史最高估值水平,但是大部分个股估值水平处于低位,如中药板块、医药商业、大部分创业板股票。2018年医药板块估值约35倍左右,处于2008年以来历史中位水平,不存在泡沫化,主要矛盾是内部估值分化严重。首先,我们认为,对于未来3年能保持年均20%左右稳定增长、相对抗周期性的医药行业来讲,PE35倍是一个合理估值水平。其次,医药板块内部估值分化严重,多数公司的市场预期已经下降,风险已经暴露在消化,基本面正在改善,大量估值处于历史地位水平的公司将存在系统性战略性机会。长期来看,在行业政策等利好行业强者背景下,仍建议长期持有细分行业的龙头公司。
    投资策略
    在当下时点,我们建议维持对细分行业龙头配置、关注中报预期较好的标的。具体的细分领域包括:创新药产业链上的CRO/CMO优质标的、消费升级受益的高端医疗服务&中药饮片二类疫苗、低估值的基本面正在发生积极变化的中成药公司和商业板块。
    A股组合:康弘药业、康美药业、昭衍新药、凯莱英、一心堂、沃森生物、美年健康、片仔癀、信邦制药、信立泰。
    此外,我们重点关注:翰宇药业、白云山、大参林、海正药业、南京新百、康泰生物、华润双鹤、通化东宝、京新药业。
    港股我们重点关注:东阳光药、绿叶制药、药明生物、丽珠医药、白云山。
    风险提示:政策风险;部分个股业绩不达预期。

中泰证券,电力设备新能源行业第36周周报:上游钴价企稳


    新能源汽车:上游钴价企业,电动车静待政策落地
    泰达论坛提出2019年新能源车销量望达150万辆。近日召开的泰达国际论坛,透露出以下重要信息:1、财政部经济建设司副司长提出:2018年,我国新能源汽车销量将达到150万辆;2、中国科学院院士欧阳明高提出:a)电池安全问题需引起高度重视,建议电动车行业实行新车年检制度;b)双积分作为补贴退坡后的承接方式和手段,力度和影响力暂时还不够,2021年需要制定合理的分值,对补贴退坡实现有效承接。c)全面开放竞争下,电动车格局在2020年后将有全方位变化;3、工信部装备工业司副司长表示:工信部将明确下一阶段双积分管理制度,新能源汽车积分技术指标等内容,为行业企业提供稳定的发展预期。
    7月新能源车销量平稳,8月销量环比或将稳定增长,下半年行业渐回暖。据中汽协7月新能源汽车产销9万/8.4万辆,同比分别+53.6%/47.7%,环比变动+5.5%/-0.9%,1-7月累计49.6万辆;我们预计8月销量环比或将稳定增长。据起点研究,7月动力电池装机3.34Gwh,同比+28.4%,环比+16.6%,装机排名前三分别为CATL\比亚迪\力神,分别装机1.36\0.82\0.24Gwh,市占率分别为40.7%\24.6%/7.3%,合计占比72.6%,龙头效应凸显,且CATL装机份额再次提升;我们预计,下半年升级后的车型,商用车将接捧销量,且面临19年补贴再退坡Q4仍会抢装,随着需求量逐渐提升,以及锂电中游排产进入旺季,中游业绩将逐渐转好。
    中游钴资源价格企稳:8月31日,据英国金属导报,MB低等级钴报价平稳,高等级钴报价企稳回升:32.9(+0.35)-34(+0.45)美元/磅,钴报价企稳。根据草根调研,一方面是近期3C对电池需求回升,下游钴酸锂在加大采购使得需求提升,另一方面,正极材料厂商资源端库存相对较低;有望带来上游钴资源的反弹。 2018年中报业绩发布,盈利仍向上游钴、锂及龙头集中:1)盈利向上游资源集中,正极及负极材料端增长较好;2)电池/负极/正极龙头份额提升,盈利增长较好;3)毛利率上:钴及锂资源端为50%以上;电池龙头CATL上半年毛利率为32.67%,环比2017H2略有下滑1.73%;电解液由于价格大幅下降导致毛利率大幅下滑至25%左右;
    投资建议:市场近期调整幅度较大,板块估值有所消化,当前新能源汽车补贴退坡的幅度尚不确定,建议静待政策落地。短期行业景气度逐月回暖,长期成长空间广阔。建议从竞争格局,盈利能力强的爆款车及全球锂电巨头产业链龙头进行配置。短期重点关注:新宙邦、璞泰来、宁德时代、新纶科技。长期重点看好:宁德时代、璞泰来、三花智控、新宙邦、天赐材料、华友钴业、当升、杉杉、先导智能、新纶科技、星源材质、创新股份;
    新能源发电:
    (1)风电:招标量、装机量、龙头业绩同时验证国内装机反转,全球风电提速。国内装机反转获多重数据验证:1)2018H1国内公开招标量为16.7GW,同增6.2%,Q2招标量9.2GW,接近历史最高水平,同时近三个月以来,2.0MW机组月投标均价环比降幅趋缓至0.55%;2)7月装机数据也验证了这一结论,7月份,风电新增1.93GW,同比增加49%,1-7月风电新增9.46GW,同增30%;3)风机龙头2018H1归母净利同增35%,风机对外销售量同增11.7%。我们预计2018年国内风电行业将反转,新增装机或达25GW,同增,主要原因是:1)弃风限电改善将进一步拉动装机热情,2018H1全国弃风率为8.7%,同比降低5PCT,1-7月风电利用小时数为1292小时,同增16%;2)目前三北解禁回暖、分散式多点开花、海上风电放量逐步兑现。此外,维斯塔斯二季度新增3.4GW订单,同增43%,显示全球风电需求提速,风电反转呈现出国内外共振的现象。长远看,近期政策表明平价上网项目受到鼓励,经我们测算发现,对于不弃风的集中式风电和50%自用的分散式风电,1-2年内分别有79%、92%的地区可以基本实现平价;风电平价后,"结构调整修复、电价下调抢装、平价驱动"三阶段逻辑将推动行业长景气周期。当前风电板块估值水平处于底部水平,叠加行业反转逐步兑现,重点推荐金风科技(风机龙头)、天顺风能(风塔龙头)。
    (2)光伏:平价进程受"531新政"影响有望加速,欧盟双反取消,首个光伏去补贴项目获批复,531之后行业首现多重利好,关注行业需求好转。"531新政"发布后,我们将2018年国内的需求由55.9GW调整至35.6GW,考虑上半年24.3GW的新增装机,下半年国内需求约为11.3GW,因此海外市场成为光伏下半年的关注点。此时欧洲双反和MIP将于9月3日取消,这将增加欧洲地区平价需求。国内来看,我们认为本次政策核心是控补贴规模,并明确表示各地可自行安排各类不需要补贴的项目。受"531新政"影响,当前光伏系统成本已经落入4-5元/W区域,经过我们前期测算,对于不弃光的集中式光伏和50%自用的工商业分布式光伏,目前已经有35%、71%的地区可以实现平价,1-2年内分别有90%、97%的地区可以基本实现平价,平价进程加速。正是由于平价进程加速,近期能源局批复了全国首个光伏去补贴项目--山东东营河口区去补贴的光伏项目,并指出对此类不需要国家补贴的项目,由各省自行组织即可,这将为当前国内需求低迷的情绪带来好转。长远来看,这次洗牌之后龙头的市占率会明显提升。重点推荐:隆基股份(全球单晶龙头)、通威股份(多晶硅、电池片扩产迅速)、正泰电器(低压电器龙头、布局光伏板块)和阳光电源(光伏逆变器龙头)。
    8月制造业PMI51.3,处于枯荣线上。据国家统计局,7月工业机器人销量1.37万台,同比+6.3%,环比略下滑;8月制造业PMI51.3,仍处于枯荣线之上。从固定资产投资看,制造业总体/通用设备/专用设备/汽车/3C,1-7月固定资产投资完成额累计同比增速分别为7.3%/8.1%/12.2%/6.7%/17%,其中通用及专用设备保持较好增速,而汽车及3C均有所回落;结构上看,行业仍处于制造业升级态势中,从长期看,未来"产业升级+工程师红利+国产替代"将从内生驱动行业稳定发展;国内工控企业凭借产品及服务性价比,对下游客户快速响应能力,提供综合的行业解决方案,进一步实现进口替代。短期重点推荐:国电南瑞(业绩较好);长期推荐:麦格米特、汇川技术。
    风险提示:宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。

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