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中国证券网,博云新材(002297)2017年预亏5500万元-6800万元




   中国证券网讯(记者 王雪青)博云新材1月31日午间公告,公司预计2017年净利润为亏损5500万元-6800万元。此前公司预计的净利润变动区间为-3900万元至-2800万元。
  公司称,业绩修正的原因是:第四季度产销未达预期。公司控股子公司湖南博云汽车制动材料有限公司因下游客户行业原因,导致第四季度销售低于预期,从而亏损继续加大;此外,公司对账龄较长应收账款的可收回性以及库龄较长存货的生产销售可能性于资产负债表日进行了合理评估,相应计提的减值准备增加。

中证网,午间看盘:概念板块多点开花 金九月能否扛得过市场"微冷"


  9月18日上午,沪深A股市场双双小幅低开,之后伴随白酒、新能源汽车、券商、小金属等前期热点板块纷纷再次拉升,两市股指快速翻红。临近上午收盘,沪指涨幅略有收窄,中小板持续活跃,深证成指创本轮反弹新高。
  具体看,截至上午,上证综指报3361.95点,涨0.25%;深证成指报11135.27点,涨0.65%,该指数早盘最高11149.20点,创下本轮反弹新高;创业板指报1885.58点,涨0.53%;中小板指大涨0.97%,收于7561.28点。成交方面,上午沪市成交1316.00亿元,深市成交1684.28亿元,均较上周五同期略有下降。
  新能源车板块再度走强,中通客车涨停,亚星客车、英搏尔、众泰汽车、一汽轿车等纷纷走高。有消息称,近期机构密集调研新能源汽车板块。
  此外,早盘券商板块携手上行。证金、汇金持有大量券商股,低估值的券商股等大金融产业股的强势,反映出实力机构对后市趋势的判断。
  技术面来看,最近十几个交易日以来,沪指连续在3400点下方横向整理,小周期级别的MACD等技术指标已经出现顶背离信号,加上近期成交量不稳定,多空分歧持续加大。市场人士表示,指数短线回调有利于清洗浮筹,同时也是修复技术指标和均线系统的必要过程,预计经过适当强势整理后,指数仍有望冲击3400点。
  总体来看,目前两市仍未摆脱横盘震荡走势,盘面上仍是存量资金腾挪,从而导致行情呈现出明显的结构性和轮动特征。短期来看,银河证券表示,由于两市量能萎缩,大盘短期风险依旧存在。长江证券认为,9月市场应该继续严守周期+金融的双主线。在流动性大概率保持中性的背景下,经济预期持续修复、价格维持高位以及业绩的持续超预期,将成为催化这两个板块持续超预期上涨的核心因素。
  中长期而言,国信证券认为,在宏观经济总体保持稳定的背景下,A股市场由价值投资驱动的结构性慢牛行情或许才刚刚开始。不同于以往由粗放式扩张或者货币放水带来的牛熊快速转换、市场大起大落,相信这一次的牛市新征程将是一场优势企业价值投资的盛宴。

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川财证券,证券行业周期观察:生态环境部通报前九月全国空气质量状况


    【钢铁】短期内行业供需有望持续向好,供给端地方层面环保推进速度未见放松:长三角发布了取暖季限产草案,面临限产的钢铁产能预计在1000万吨左右;邯郸采暖季实际限产量预计40-50%,略低于去年的50%;唐山要求钢铁行业秋冬季错峰生产比例不低于去年(即错峰生产50%),考虑到当前地方政府环保压力较大,今年采暖季环保限产执行或难放松,建议继续紧密关注限产实际落地情况。需求方面,库存去化顺利显示“银十”需求兑现情况较好,房地产赶工态势延续,地产用钢需求有望维持;中国人民银行将从15日起降准一个百分点,货币环境放松预期下房地产高投资有望持续,利好钢铁长期需求。整体来看,随着取暖季临近,供应端扰动增多,需求环比平稳,钢价10月预计维持高位。近期多家钢企公布三季度业绩预告,整体来看钢企三季度盈利良好,与高频数据测算结果保持一致。行业供需向好背景下,三季度业绩预告向好有望点燃板块新行情,关注相关标的:华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)和方大特钢(600507)。2018年11月起,螺纹钢质量将执行新国标,对上游钒、硅锰等需求带来大幅提振,关注相关标的攀钢钒钛(000629)。
    【煤炭】行业基本面上,动力煤方面,北方供暖在即,电厂补库需求旺盛促使主产地煤炭销售转好,叠加环保督查对煤矿生产影响仍存,产地煤价格开始上涨;港口煤方面,大秦线检修影响港口煤炭调入量,港口煤炭供给减少,沿海六省煤炭进口工作会议确定到今年底煤炭进口将维持“平控”,进口煤额度紧张进一步加剧港口煤供需紧张格局,港口煤价格持续上行。整体来看,尽管当前电厂煤炭库存仍处高位,但短期煤动力煤价格在产地环保督查、电厂冬储补库、进口煤平控的综合影响下有望维持涨势。焦炭方面,节后焦炭结束上一轮跌价开始进入涨价周期。前期市场担忧的10月份唐山钢厂扩大限产担忧落地叠加港口焦炭库存下降促使焦炭价格止跌反弹。
    现货涨价叠加三季报行情,10月份煤炭板块有望获得相对收益。当前阶段动力煤板块推荐关注低估值龙头煤企,相关标的为中国神华(601088),焦化板块看好产能规模较大、环保设施完善的上市焦企,相关标的为开滦股份(600997)、山西焦化(600740)、金能科技(603113)。
    【建材】上市企业陆续发布三季度业绩预告,水泥板块盈利维持高增长。其中,华新水泥前三季度利润累计同比增长2.2-2.3倍,万年青前三季度利润累计同比增长2.5-2.8倍,冀东水泥前三季度利润累计同比增长1倍。行业方面,水泥需求维持季节性增长,全国水泥价格本周环比上涨0.5%。其中,华东地区略有赶工,厂商低库存支撑下熟料涨价意愿较强;华北和华南地区十一节后需求表现偏弱。整体价格维持高位。水泥现货季节性上涨,三季报业绩支撑叠加基建启动预期,关注华东、华南和西南等区域性水泥个股。
    【化工】1)染料:本周染料市场平稳运行,分散黑ECT300%均价在40.5元/公斤,活性黑WNN200%均价在31.5元/公斤,均与上周均价持平。现阶段苏北地区部分停产染料工厂复产工作已经启动,政府相关部门已批准亚邦旗下的三家子公司复产,蒽醌系列染料的严重短缺问题或将得到缓解。国内染料市场正处于传统需求旺季,但市场观望情绪浓厚,预计染料市场仍将僵持运行。2)磷化工:国庆假期前,湖北地区率先上调磷矿石价格,28%以上品位价格上调50元/吨,28%以下品位上调20元/吨,当时云南、四川、贵州三地均有节后跟涨意图,但因湖北地区此次涨幅较大,下游市场较为抗拒、承接乏力,磷矿石市场转为僵持,本周云南、四川、贵州三地暂不跟随上调价格。需求端看,下游外采原料的磷肥企业当前库存较低,冬储原料仍未到位,预计后续仍有大量采购意向。供给方面,11月中旬起,湖北地区矿山将陆续封山停采,供应量将大幅下滑。市场供需紧张之下,磷矿石价格或将迎来进一步上涨。3)农药:随着上海行业展会临近,上游报价谨慎,下游采购以观望为主。本周草甘膦价格保持横盘偏强整理,主流行情维持在2.85万-2.90万元/吨,环比微幅上涨0.87%。节后甘氨酸价格大幅上行,叠加黄磷价格回涨,成本端对草甘膦价格形成强支撑。
    【房地产】央行10月7日宣布定向降准1个百分点,除了用于偿还即将到期的4500亿元中期借贷便利(MLF)之外,有望释放7500亿元增量信贷资金。一方面,央行仍将执行“宽货币、紧信用”的政策组合,在一定程度上有利于改善房企直接融资;另一方面,降准后有助于增强银行间市场信贷资金流动性,并降低商业银行融资成本,配置按揭贷款的意愿提升,进而支持住房需求端信贷资金。克而瑞数据显示,9月TOP100房企合计实现销售金额8767亿元,环比增长13%,同比增幅仍达到34.1%。截止9月末,千亿房企数量达到18家,已超过2017年全年17家的水平。我们认为降准有助于加速企业销售回款,间接缓解房企融资压力,助力地产板块估值修复。相关标的为保利地产、招商蛇口、新城控股、荣盛发展。
    行业动态
    【钢铁】在世界钢铁协会理事会上,中国钢铁工业协会会长、河钢集团党委书记、董事长于勇当选世界钢铁协会新一届领导人。(中钢协)【钢铁】生态环境部18日通报了9月和1-9月全国空气质量状况。2018年1-9月,169个重点城市中临汾、唐山、邢台市等20个城市空气质量相对较差(从第169名到第150名);海口、黄山、拉萨市等20个城市空气质量相对较好(从第1名到第20名)。(生态环境部)
    【煤炭】9月份大秦线完成货物运输量3788万吨,同比增长1.31%,较8月份增加40万吨。(电力新闻网)
    【建筑建材】江苏省打赢蓝天保卫战三年行动计划实施方案发布,方案针对水泥等行业提出以下要求:到2020年10月底前,南京、徐州、常州、淮安、镇江、宿迁等城市主城区范围内水泥等重污染企业基本实施关停或搬迁;严禁新增水泥等产能。严格执行水泥等行业产能置换实施办法;2018年压减水泥产能210万吨(其中熟料产能180万吨),到2020年,再压减一批水泥产能;2018年底前,全省水泥等重点行业以及其他行业中无组织排放较为严重的重点企业,完成颗粒物无组织排放深度整治任务。(中国水泥网)
    【化工】中央环境保护督察组对2016年中央环境保护督察指出的连云港市灌云县临港产业区化工集中区、灌南县连云港化工产业园区环境问题整改情况进行了现场检查,发现2个园区整改不到位,环境违法问题严重,部分区域环境质量甚至恶化。(生态环保部)
    【房地产】2018年,绵阳市民生工程农村土坯房改造目标任务29470户。截止9月底,开工63523户、竣工54429户,占目标任务的215.55%、184.69%。(绵阳市人民政府)
    公司要闻
    云维股份(600725):公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入7.47亿元,同比增长122.67%;实现归属于上市公司股东净利润0.16亿元,同比增长192.79%。
    美锦能源(000723):公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入38.19亿元,同比增长11.21%;实现归属于上市公司股东净利润5.70亿元,同比增长41.94%。
    闰土股份(002440):公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入16.41亿元,同比增长12.37%;实现归属于上市公司股东净利润3.10亿元,同比增长58.71%。
    万华化学(600309):公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入459.23亿元,同比增长17.86%;实现归属于上市公司股东净利润90.21亿元,同比增长15.49%。
    万华化学(600309):公司前三季度实现聚氨酯产量139.73万吨,销售聚氨酯142.58万吨;实现石化系列产品产量108.24万吨,销售石化系列产品289.85万吨;实现精细化学品及新材料系列产品产量23.34万吨,实现精细化学品及新材料系列产品销量22.10万吨。
    凤凰股份(600716):公司公布第三季度房地产项目经营情况,在项目销售方面,公司第三季度实现商品房合同销售面积3.60万平方米,较上年同期增加1.41%;实现商品房合同销售金额41,249.38万元,较上年同期增加32.96%;在出租物业方面,公司第三季度实现租赁收入503.36万元。
    风险提示:政策变化,经济增速变化,原材料价格变化。

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川财证券,凯莱英(002821)产能建设节奏加快 定增募投打开成长空间




    核心观点
    CDMO 产业不断向新兴市场转移,国内企业迎来黄金发展时期。
    新药研发成本与回报率背离,促使国际制药巨头将更多资源集中在新药研发投入上,同时将成熟药品的生产逐渐向低成本的新兴市场转移。小分子化药从研发和销售方面都占主导地位,支撑CDMO 行业需求。国内CDMO 企业近年来快速发展,对比来看,商业化项目、PB-ROE 水平、研发投入、对大客户的依赖程度等指标反映企业经营管理质量。
    公司是国内领先的CDMO 企业,短期毛利率下降无碍成长。
    公司是成立21 年的优质CDMO 企业,主要业务范围涵盖新药临床阶段工艺研发及制备、上市药商业化阶段工艺优化及规模化生产。2019 年上半年公司营业收入10.93 亿元,同比增长44.27%,归属母公司股东的净利润为2.29 亿元,同比增长46.37%。近年来由于部分订单原材料上涨因素及国内市场开拓导致公司毛利率有所下降,随着公司订单结构不断优化,未来毛利率有望回升。
    产能投建节奏反映经营进展,定增募投进一步拓展发展空间。
    CDMO 企业由于订单生产的属性,容易因订单丢失造成业绩的较大波动,近年来公司业务保持较为快速稳定的增长,一方面凭借管理优势,通过对柔性产线的生产调整保证产能利用率维持高位。从订单跟踪角度,投过在建工程及固定资产的变化趋势,可以对未来收入作出一定指引。2019 年6 月公司计划募投资金23 亿元用于生物药CDMO、制剂厂房、现有产能的扩充建设,未来生物药CDMO业务的开展是公司另一大投资看点。
    首次覆盖予以"增持"评级。
    我们预计2019-2021 年公司营业收入分别为24.27/32.81/44.18 亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为5.72/7.85/10.85 亿元,对应EPS 分别为2.48/3.40/4.70 元/股,对应PE 分别为50/36/26 倍。首次覆盖,给予"增持"评级。
    风险提示:上游原材料价格波动的风险、汇兑损失风险、产能释放不及预期等。

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挖贝网,一心堂(002727)股东阮鸿献减持60万一心转债




    挖贝网 5月30日消息,一心堂(002727)股东阮鸿献在深圳证券交易所通过大宗交易方式减持60.26万一心转债,权益变动后持股比例为1.86%。
    截至本公告日,股东阮鸿献在深圳证券交易所通过大宗交易方式完成60.26万一心转债的减持,权益变动前阮鸿献持股11.86%,权益变动后持股比例为1.86%。
    公司2018年年度报告显示,2018年公司归属于上市公司股东的净利润为5.21亿元,比上年同期增长23.27%。
    据挖贝网资料显示,一心堂的主营业务为医药零售连锁和医药批发业务,其中医药零售连锁是公司的核心业务。

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证券日报,从工业数据挖掘最新白马股 三维度解密三行业投资机遇


  编者按:统计局最新发布的经济运行数据显示,1月份至10月份,全国规模以上工业增加值同比增长6.7%,增速与1月份-9月份持平,比上年同期加快0.7个百分点,其中,计算机、通信和其他电子设备制造业(13.8%)、汽车制造业(13.0%)和专用设备制造业(12.1%)等三类行业排名居前。分析人士表示,主要行业规模以上工业增加值同比增长程度与相关上市公司业绩表现关系密切,可在相关行业中挖掘绩优潜力股。今日本文特从市场表现、业绩和机构评级等三角度对上述行业进行分析解读,供投资者参考。
  计算机通信业 5G相关机会被普遍看好
  昨日,国家统计局公布了国民经济2017年1月份-10月份主要运行数据,其中1月份-10月份规模以上工业增加值同比增长6.7%,从17个主要工业行业规模以上工业增加值增长情况来看,计算机、通信和其他电子设备制造业位居第一,1月份-10月份规模以上工业增加值同比增长13.8%。
  分析人士表示,通信这一细分行业在5G产业快速发展的带动下,行业未来继续呈现高成长性的概率仍较高,资本市场上板块热度也十分高涨,后市表现仍值关注。民生证券也表示,看好通信行业作为基础信息建设,在新一轮经济变革中的关键作用,建议中长期持有。
  计算机板块今年以来累计上涨7.67%,跑输同期大盘(沪指年内上涨11.50%)。计算机行业一直是高景气行业的代表,最新的经济数据更是验证了这一点。在无人驾驶、人工智能、智慧城市等多个新兴领域需求空间正逐步打开的背景下,板块经过今年以来的滞涨后,内在价值受到了众多机构的认可,其中,中信证券表示,在全年成长预期逐步确定与2017年-2018年估值加速切换下,当下可逐步加仓错杀或者超调标的。继续建议从两条主线坚守布局:1.细分龙头且三季报业绩稳定增长的标的:如捷成股份、新大陆、亿联网络、航天信息、卫宁健康、华宇软件、星网宇达、鼎捷软件、东软集团、东华软件等;2.AI技术领先的标的:如四维图新、中科创达、启明星辰、恒生电子、同花顺、科大讯飞、思创医惠等。
  从月内市场表现来看,部分计算机通信类龙头股异动明显,其中立昂技术(38.44%)、中远海科(24.12%)、科大讯飞(23.63%)、富满电子(22.41%)、国电南瑞(21.85%)、四维图新(21.12%)和中通国脉(20.57%)等个股期间累计涨幅均在20%以上。
  汽车制造业 9只个股被扎堆看好
  受益新能源汽车产销回暖,汽车制造业今年以来经营数据十分抢眼。国家统计局公布的17个主要工业行业1月份—10月份规模以上工业增加值增长数据中,汽车制造业位居第二,1月份-10月份规模以上工业增加值同比增长13.0%。
  汽车板块最新动态市盈率为19.47倍,在28类申万一级行业中排名第五,估值优势明显。在市场持续震荡的背景下,业绩增长较为稳定、估值偏低的汽车制造业板块后市机会受到了市场的广泛关注。从个股角度来看,汽车制造业相关的115只个股中,上汽集团(18家)、宇通客车(17
  家)、星宇股份(16家)、精锻科技(15家)、拓普集团(13家)、华域汽车(11家)、银轮股份(11家)、广汽集团(11家)和潍柴动力(10家)等9只个股近30日内机构看好评级家数均在10家及以上。
  在上述机构扎堆看好的9只个股中,上汽集团(11.39倍)、潍柴动力(12.95倍)、华域汽车(13.20倍)、宇通客车(16.02倍)、广汽集团(18.68倍)等个股最新动态市盈率均在20倍以下,且低于行业整体动态市盈率,未来或存估值修复空间。
  从汽车板块后市机会来看,记者梳理近期研报发现,新能源汽车细分领域相关机会被集体看好,其中联讯证券表示,10月份新能源汽车销量超9万辆,同比增加超过100%,超出此前预期,今年全年累计已接近50万辆,预计今年全年销量有望突破70万辆,略超预期,此外,新能源汽车贷款新政策以及开放新能源车企外资比例等政策都有望成为行业催化剂,建议持续关注新能源汽车产业链相关标的,推荐:杉杉股份、天赐材料、拓普集团、宁波高发、三花智控等。
  专用设备制造业 逾七成公司年报预喜
  国家统计局公布的17个主要工业行业1月份—10月份规模以上工业增加值增长数据中,专用设备制造业位居第三,1月份-10月份规模以上工业增加值同比增长12.1%。 
  专用设备制造业经营数据的向好,在相关上市公司业绩上也有所体现。197家相关的上市公司中,有149家公司三季报净利润出现不同程度增长,占比75.63%。其中柳工(4346.41%)、中际旭创(2943.69%)、派思股份(2010.45%)、蓝英装备(1375.64%)、三一重工(932.56%)、田中精机(575.02%)、恒立液压(572.79%)和理邦仪器(506.40%)等个股三季报净利润同比增幅均在500%以上。
  从年报业绩预告情况来看,截至昨日,共有74家专用设备类公司披露了年报业绩预告,其中55家公司年报业绩预喜,占比74.32%。其中,山东矿机、林州重机、东方精工、科林环保、山河智能、台海核电、中科电气、三垒股份、长江润发、大族激光、巨轮智能、晶盛机电、华宏科技和天成自控等14只个股预计年报净利润同比增幅均在100%以上,业绩表现十分抢眼。
  在上述年报业绩预计同比翻番的14只个股中,晶盛机电后市表现最被机构看好,近30日内机构看好评级家数达到13家,位居第一。对于该股,中泰证券表示,公司作为国内晶体硅生长设备龙头,受益光伏行业复苏、半导体行业爆发,预计公司2017年-2019年营收分别达23.12亿元、34.22亿元、43.95亿元,净利润分别为4.13亿元、6.52亿元、8.67亿元,给予“增持”评级。

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证券日报,智慧城市主题借创业板反弹崛起 6只绩优股迎机遇


    近两日,与大盘连续下跌形成强烈反差的是,创业板指持续反弹,两个交易日累计涨幅达到2.71%。在此背景下,市场前景广阔,中小创股扎堆的智慧城市这一热门主题也借机崛起,仅昨日,板块累计涨幅就达2.63%,位于大智慧概念板块涨幅榜前列,板块内安控科技、安居宝和华星创业等3只个股涨停,欧菲科技(7.36%)、科大国创(7.11%)、佳都科技(6.38%)、英飞拓(6.17%)、海康威视(5.85%)和旋极信息(5.69%)等个股昨日涨幅也均在5%以上。
    除受创业板市场走强带动外,第二届智慧城市发展联盟年会近日召开,也是板块另一利好催化剂。会上,中国城市和小城镇改革发展中心主任徐林表示,中国目前正处在城市化快速发展的阶段,未来将会出现更多大城市、特大城市和超大城市。城市越来越大之后给管理者带来很多挑战。智慧技术在城市各个领域的广泛应用提高了城市的治理效率,给城市管理带来了新的机会。
    智慧城市建设的快速发展在相关上市公司业绩上也有所体现,截至昨日,96家智慧城市相关公司中,已有79家公司披露2017年年报业绩预告,其中57家公司年报业绩预喜,占比逾七成,从预计净利润同比增幅来看,合众思壮(200.67%)、汉鼎宇佑(169.92%)、依米康(109.33%)、南威软件(101.00%)、佳都科技(100.00%)和用友网络(100.00%)等6家公司预计年报净利润同比将实现翻番,而熙菱信息、赛为智能、四维图新、超图软件、天泽信息、欧菲科技、星网锐捷、易华录和易联众等公司预计年报净利润同比增长也均在50%以上。
    从机构评级来看,有16只智慧城市概念股被机构扎堆看好,近30日内机构买入或增持等看好评级家数均在3家及以上,中兴通讯(15家)、用友网络(11家)、欧菲科技(9家)、卫宁健康(8家)、华夏幸福(7家)、海能达(6家)和大华股份(6家)等7只个股近30日内机构看好评级家数更为居前,均超5家,其余被机构看好的智慧城市概念股分别为:海康威视、千方科技、超图软件、高新兴、易华录、旋极信息、航天信息、合众思壮和天源迪科。
    对于智慧城市细分领域机会的把握,华金证券表示:作为智慧城市基础,安防监控行业市场将持续增长,政府行政、社会治安、交通管理、金融安全几大应用领域是视频监控市场发展的主要推动力;另外,智慧政务、智慧交通为代表的智慧服务将维持高景气度。
    除华金证券外,中金公司、海通证券、安信证券也普遍看好智慧城市中智能安防这一细分领域的机会,其中安信证券表示:政府顶层设计再次明确对安防投入将持续加大,以“雪亮工程”为代表的重大项目将有力保证行业持续景气,而AI安防产品试点的巨大成功和上游芯片的成熟决定了2018年将是智能安防市场全面启动之年,坚定看好安防产业的巨大机遇,持续推荐海康威视、大华股份、千方科技、富瀚微等4只龙头股。

证券时报网,百花村(600721):公司董事张孝清被公安机关立案调查




    百花村(600721)7月24日晚间公告,公司收到乌鲁木齐市公安局《立案告知单》,公司董事、总经理张孝清,在负责南京华威医药科技集团有限公司工作期间,涉嫌背信损害上市公司利益,符合刑事案件立案条件,被公安机关立案调查。目前,南京华威医药科技集团有限公司生产经营平稳正常。

国盛证券,山鹰纸业(600567)海外布局领先 积极拓展包装互联网平台




    本报告与众不同的地方:我们建立吨纸净利润测算模型,看不同价格水平下公司的盈利能力。废纸系包装纸面临2020年原材料无法进口的问题,业态可能发生一些变化,纸厂盈利水平也会出现波动,因此本文在未来原材料结构变化的不同情境下,看公司的吨纸盈利水平。
    测算结果:固定当前箱板纸和国废价格,外废使用量降至0较难实现盈利,使用100万吨废纸浆替代可单吨利润可提高122元。我们预测19年公司外废可得量降低35%,国废价格较18年下降10%,箱板纸价格降低10%~15%(持平进口包装纸价格),国外废价差在700~1200元/吨,19年公司包装纸吨净利水平在100~300元可能性较大;若外废降至0,吨净利水平为-62~-246元。若未来箱板纸价格较18年降低10%,国外废价差900元/吨左右,公司外废使用量由32%降至0,对应吨净利由258元降低至-62元;若使用100万吨废纸浆进行补充,吨净利提高122元,由384降至30元。
    山鹰纸业是目前国内唯一一家集再生纤维回收、造纸、包装、印刷、贸易、物流、投融资等为一体的国际化纸业集团。公司主营造纸业务,15年以来增长迅速,经历17年造纸行业上升周期,17年和18年又收购3家纸厂实现逆行业增长,15~18年收入/归母净利润/扣非归母净利润CAGR分别为35.5%/148.4%/166.1%。包装业务收入16~18年平均增速27.5%,18年包装总产能达12亿平米。17~18年相继收购福建联盛、北欧纸业和美国凤凰纸业,18年公司造纸总产量超过460万吨,2016年定增建设华中造纸基地一期项目,一期总产能达127万吨,预计2019年底公司造纸总产能将达到600万吨。
    箱板瓦楞纸受制于亚洲产能供给,未来价格以稳为主。16~18年供给侧改革及环保趋严,进口废纸严限叠加生产运输成本上升的背景下,包装纸价格大幅上涨,长期高于进口,箱板/瓦楞纸税后价格在4800/4000元/吨。因此国内原纸贸易商及大型纸板厂被迫开拓新的进口原纸渠道,目前已形成较为成熟的渠道。17年国内进口原纸量大幅增长,箱板/瓦楞纸进口量累计增长37.1%/666.3%,18年分别同比增长51.0%/71.3%。当前国内大厂利用东南亚低生产成本优势,在东南亚积极布局浆纸产能,预计未来国内箱板瓦楞纸价将主要受到亚洲产能投放的影响,并且价格将受到进口纸价压制。
    公司海外布局领先,缓解原材料成本压力。18年公司收购欧洲最大的废纸贸易商WPT,增强公司对欧废渠道的掌控能力,公司45%外废为欧废,未来将通过WPT采购,有利于稳定价格;另一方面,未来国内废纸政策若进一步收紧,将有利于欧洲废纸浆的布局。18Q4收购美国凤凰纸业,该纸厂36万吨牛卡纸产线已技改完成,我们预计将于19年试产,另一条产线经公司修复后具备废纸浆生产能力。
    利用自身产业链资源优势,拓展包装平台业务。包装行业市场规模接近1万亿,17年我国人均包装纸消费量50.8平米,不及美国108.5平米的一半,未来市场仍有较大扩张空间。受到区域性限制,包装行业整合进程较慢,集中度较低,我国包装行业CR5仅6.7%,CR10为9.4%,欧美、澳洲等国家CR5达到80%以上。在此背景下,包装行业平台化整合趋势显现,通过平台聚合包装产业链上下游企业,提高包装行业上下游整体经营效率。
    公司合作互联网和印刷行业经验丰富的云印,共同开发包装产业互联网平台,针对长尾包装客户,为其提供SAAS系统、包装专业技术服务、订单整合采购服务、供应链金融技术等服务。云印业务模式基本确立,截止2019年3月底,平台入驻商户总计达2500余家,日订单900份,单月GMV超过人民币1亿元,初步具备快速扩张能力。18年云印已实现3323万元收入,19年月GMV翻倍增长,可能带来收入翻倍增长至6650万元。平台未来的盈利将来自于从如下三方面服务中收取的服务费:生产效率提升导致成本下降、物流效率提升导致配送费用下降和三级厂客户资金服务。
    公司为包装纸行业龙头,海外布局领先,缓解成本端压力,利用产业链资源优势推进包装产业互联网平台,有望纵向整合包装行业,首次覆盖给予“增持”评级。预计公司19~21年实现归母净利润18.57/18.88/20.75亿元,同比变动-42.0%/1.6%/10.0%,对应PE8.2X/8.1X/7.4X。
    风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,项目建设不及预期、模型假设的局限性。

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