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证券时报网,凯普生物(300639):药品磷酸氯喹凝胶开展II期临床试验




    证券时报e公司讯,凯普生物(300639)2月23日晚间公告,全资子公司广州凯普医药科技有限公司完成新冠病毒COVID-19、甲型流感(FluA)及乙型流感(FluB)联合核酸检测试剂盒(荧光PCR法)开发。此外,全资子公司广州凯普生物科技有限公司收到国家药品监督管理局药品评审中心的书面回复意见,同意公司开发的药品磷酸氯喹凝胶开展II期临床试验。

西南证券,华侨城A(000069)2017年年报及2018年一季报点评:积极扩充土地储备 一季度业绩超预期


    事件:公司发布2017年年报,实现营业收入423.4亿元(+19.3%),实现归属于上市公司股东净利润86.4亿元(+25.5%)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。同时,公司发布2018年一季报,报告期内,实现归母净利润11.2亿元,较上年同期大幅增长48.1%。
    净利率稳定上升,2018年一季度业绩超预期。2017年,公司旅游综合业务实现营业收入185.3亿元(+15.8%),占比43.8%;公司房地产业务全年实现营业收入233.6亿元(+23.3%),占比55.2%。报告期内,公司通过转让北京侨禧等项目股权,实现可观的投资收益。公司2017年加权ROE为18.1%,较2016年提升1.2个百分点;销售净利率为22.0%,较2016年提升1.4个百分点,得益于公司销售和管理费率的改善。2018年一季度,公司实现营业收入63.4亿元(+3.0%);实现归母净利润11.2亿元(+48.1%),叠加公司2018年将加快推盘速度,提升项目去化率,全年业绩高增长可期。
    领军文化旅游,从主题公园向自然景区拓展。公司主题公园全年游客接待量超过3500万人次,位居全球景区业四强,亚洲第一。公司通过"旅游+互联网+金融"的新模式推进旅游业务创新,深入挖掘各地具地方特色的文化旅游、自然景区等资源,通过收购等方式扩张布局,提升核心竞争力,稳固行业地位。2017年内,重庆欢乐谷开业,南京欢乐谷开工,西安欢乐谷启动。
    拿地保持积极态势,房地产业务开启加速通道。公司借助创新营销策略,加快了存量房地产项目的去化,有效改善签约销售、面积结转和资金回笼情况。2017年,公司通过合作拍地、项目并购、协议置换等多样化方式,获得新增土地面积269.1万方,新增规划建筑面积580.1万方,主要布局在深圳、重庆、杭州、成都、南昌、武汉等重点一二线城市。截至报告期末,公司旅游综合及房地产开发业务土地储备637.2万方,规划总建筑面积1197.3万方,为未来销售增长奠定良好基础。
    盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.39元、1.87元和2.40元,当前股价对应PE分别为6倍、4倍、3倍,给予公司2018年8倍估值,对应目标价11.12元,维持"买入"评级。
    风险提示:文旅板块业绩或不及预期,房地产业务销售或低于预期等。

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全景网,鸿博股份(002229):公司是最大的体彩福彩热敏纸和体彩即开票印制服务商之一



    全景网10月12日讯鸿博股份(002229)在最新发布的《投资者关系活动记录表》中表示,公司的彩票产业链布局涵盖了上游彩票游戏研发和系统开发、中游彩票印制、下游销售平台和运营服务,但下游互联网代销业务处于暂停状态。彩票上游领域,有专门的电子彩票研发团队负责游戏研发及系统开发;彩票中游领域,公司是最大的体彩福彩热敏纸和体彩即开票印制服务商之一;彩票下游领域,公司2010年开始进入互联网和移动端代购,同时,公司也进入社会化运营和营销服务领域。

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国海证券,机械设备行业周报:油价趋势上行 重点推荐油服装备


    市场表现:本周市场表现反复震荡,1月2日至1月5日,沪深300指数上涨2.68%,机械行业指数下跌2.59%,位于所有一级行业中的第12位。期内机械行业所有细分子行业中,表现最好的三个细分子行业分别是油田服务、楼宇设备、冶金矿采化工设备,期内涨跌幅为+8.91%、+6.57%、+4.21%;表现最差的三个细分子行业分别是金属制品、农用机械、环保设备,期内涨跌幅为+0.74%、+0.41%、+0.29%。
    维持行业"推荐"评级。2017年国内工程建筑行业新增订单饱满,预计2018年基建投资景气延续;处于低位的商品房库存使得房地产开发投资增速预期并不悲观,以上均支持周期性板块维持平稳复苏态势。新兴领域,"进口替代"向核心零配件和高附加值领域延伸,人工智能的出现将加速工业自动化在各个领域的渗透。"十九大"报告明确指出,加快建设制造强国,加快发展先进制造业。客观上,"中国制造"已进入全面赶超世界先进水平阶段,将开启一段强劲崛起的黄金时期。本周机械行业整体估值水平有所下降,截止到1月5日,机械行业P/E(TTM)为47.45倍,与沪深300的P/E(TTM)之比为3.37x(前值为3.41x),维持行业推荐评级。
    天然气行业:管道气供应增加,LNG价格开始回调。根据安迅思报道,中亚管道气供应量自2017年12月23日开始增加,目前已达稳定供应;在这一背景下,同时叠加近期天气回暖,北方LNG价格开始大幅下跌,截至2018年1月2日,华北、西北LNG液化厂出厂结算价为5800、5700元/吨,较上周下降3785、4375元/吨。我们认为,此次降价充分印证前期逻辑,目前全球天然气市场仍处于供过于求态势,前期LNG价格暴涨只是短期失衡,预计"三桶油"会持续加大LNG进口力度并完善配套设施,以确保愈加旺盛的行业下游需求。建议关注天然气配套设备企业,如中集安瑞科、石化机械、杭锅股份、日机密封。
    工程机械行业:12月挖机销量同比增长107.5%,基本符合预期。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2017年纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品140303台,同比涨幅99.5%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)130559台,同比涨幅107.5%。我们认为,2017年国内工程建筑行业新增订单饱满,预计2018年基建投资景气延续;处于低位的商品房库存使得房地产开发投资增速预期并不悲观,预计明年工程机械行业受设备更新周期驱动以及"一带一路"背景下出口持续提升影响,行业景气度有望延续。看好:1)行业马太效应强化下龙头企业最为受益,重点关注三一重工;2)非挖品种销量增长带来的业绩弹性机会,重点关注起重机龙头徐工机械,旋挖钻机标的山河智能;3)行业整体持续增长态势下核心零配件供不应求,重点关注国内液压件进口替代核心标的恒立液压、艾迪精密。
    海运行业:今年全球集运业预计盈利70-80亿美元,维持复苏态势。着名航运资讯公司德路里将2018年全球海运集装箱需求增长率预测值提升为4.3%,全球集装箱船总运力预计将增长3.2%,低于需求增速;2018年全球集运业利润预计在70亿-80亿美元左右。我们认为,海外经济逐步复苏,集运业回暖趋势明显,集运企业和租箱公司资本开支增加,集装箱业务在2017年呈现"量价齐升"态势。展望2018年,集装箱贸易量持续向好,奠定集装箱行业景气基调,重点推荐中集集团。
    油服装备行业:油价企稳回升,油服装备有望受益。受OPEC限产及全球经济复苏影响,原油供需再平衡可期,油价有望企稳回升。一方面,OPEC减产协议执行率高,年初至今各国总计减产180万桶/年,且大概率会延长协议执行期限,原油供给有望得到进一步收缩;另一方面,IMF预计2018年全球GDP增速将上行至3.7%,远超2016年的3.21%,全球经济的复苏有望推动原油需求的增长;近期ICE布油持续上涨至60美元/桶左右,屡创2016年1月份以来的新高,反应行业供需关系正在发生积极改变。与此同时,油价的企稳回升也推动了石油企业资本开支预算,中海油2017年资本支出总额计划为600-700亿元,同比增长19.3%-39.2%。看好油服装备行业的触底回升,重点推荐海油工程、中海油服、博迈科、杰瑞股份。
    光伏设备行业:2017年1-11月光伏发电量超1000亿千瓦时,看好下游设备行业发展。国家能源局1月2日发布统计数据显示,2017年1-11月,我国光伏发电量达1069亿千瓦时,同比增长72%,光伏发电量占全部发电量的比重同比增加0.7个百分点,光伏年发电量首超1000亿千瓦时。我们认为光伏发电量的大幅增长,将刺激相关光伏设备的需求,持续看好下游光伏设备行业发展,建议重点关注晶盛机电、金辰股份、岱勒新材、京山轻机。
    工业自动化及人工智能行业:2017国产工业机器人年产量增长近七成,人工智能加速推进。据国家统计局资料显示,2017年1-11月中国工业机器人产量达11.8万台,同比增长68.8%,预计全年的产量将突破12万台。2018年1月4日,中国机器人产业联盟理事长曲道奎在接受采访时指出,"过去我们集中在三轴、四轴,或者集中在钢架式,现在多关节已经占到了主要地位,跟2016年同期相比提高了7个百分点,这是2015-2017年国产关键机器人销量的增长数据。"我们可以看到,国家的产业政策正逐渐发挥引导作用,通过国内自身的成长和市场优选,逐渐开始往优秀、高端的机器人方向发展,推荐凭借渠道优势与技术双重优势的机器人行业新星拓斯达。

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爱建证券,食品饮料行业周报:海天味业的"护城河"


    一周行情回顾:上周,上证综指上涨+0.85%收2821.35,深证成指下跌-0.1%收8401.09,创业板指上涨+0.02%收1411.34。沪深300上涨+0.83%收3438.86,食品饮料(申万)上涨+3.03%,涨幅在申万28个一级行业中排第2名。食品饮料行业子板块涨跌不一,其中:调味品板块上涨+3.66%,涨幅最大;葡萄酒板块下跌-0.76%,跌幅最大。个股方面,汤臣倍健(属食品综合板块)上周领涨,上涨+12.39%;星湖科技(属调味品板块)跌幅较大,下跌-6.92%。中炬高新(600872.SH)股价创历史新高,恒顺醋业(600305.SH)股价创近三年来新高。
    热点分析:海天味业(603288.SH)是全球最大的调味品行业生产销售企业,2014年2月在上交所上市以来,市值从497.08亿元壮大至2139.36亿元(2018/9/28),四年多增长4.3倍;2014/2015/2016/2017年涨跌幅分别为+21.15%/+61.24%/-15.41%/+86.94%,2018年至三季度末涨幅+49.22%,同期沪深300涨跌幅分别为+51.66%/+5.58%/-11.28%/+21.78%/-14.69%,超额收益较为显着;累计现金分红70.37亿元(远超上市以来募资总额19.22亿元),给长线投资者带来丰厚的财务回报。从行业发展趋势、企业经营管理层面看,海天味业在调味品行业已构筑较宽厚的护城河,调味品产销量及收入连续多年名列行业第一,竞争优势突出、龙头地位稳固,对资本市场参与主体而言具备中长期的投资价值。
    产品力过硬。公司产品品类丰富,覆盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等多种调味品,其中:酱油、调味酱和蚝油是公司最主要的产品(根据2017年财报,酱油营收88.36亿元,占比60.58%;蚝油22.66亿元,占比15.54%;酱类20.40亿元,占比13.99%)。海天酱油产销量连续20余年稳居全国第一,并遥遥领先竞品;蚝油历史悠久、技术领先,销量处于赛道绝对领先地位,并呈现出从地域性向全国化、从餐饮端向家庭端延伸发展的势头;调味酱处于领先地位,品种众多、特色鲜明、货真价实,深受消费者欢迎。在生产工艺上注重传承再创新,将传统工艺技术与现代科技有机结合起来,公司生产工艺居于国内领先地位,部分关键技术已达到国际领先水平。公司坚持传统高盐稀态工艺(一般发酵期在60-180天),坚持天然阳光晒制(广东地处热带及亚热带地区,一年四季日照充足、气候温热,非常适宜微生物繁殖,为敞开式天然晒制高盐稀态酿造工艺提供了优良的自然环境),同时,加大质检技术和产品风味方面的探索研究,建成全球面积最大的玻璃晒池群和多条世界领先的全自动包装生产线,自主研发控温多菌种发酵技术,从国外引进成套科研检测设备,严格把控原材料质量、供应链管理关,建立详细的生产流程管理制度,确保春夏秋冬、每个批次的产品风味一致(酱油产品品质高、色泽红壮、酯香浓郁,鲜味突出),用科技来保障产品的食品安全、口感美味、质量稳定,受到广大消费者的认可和喜爱,从产品端构建差异化的底层竞争优势。从产品线看:海天酱油品种丰富、规格多样,适用广大消费客群不同层次、不同场景、不同功能、不同口味的细分烹调需求,既有满足主流需求的产品(如金标生抽、草菇老抽),也有满足特有人群功能需求的产品(如红烧酱油、儿童酱油);既有高端的特色酱油(如味极鲜酱油),也有经济实惠的产品系列(如原晒老抽)。从价格带看:根据海天味业天猫旗舰店售价,单瓶酱油价格从8元—42元不等(按500ml折算),兼顾各层次客群差异化需求。海天酱油以其过硬的品质、高性价比赢得了经销商和消费者的高度认可,部分产品生命周期长,像金标生抽、草菇老抽畅销60多年、经久不衰,至今依然保持着增长活力。海天味业已形成调味品行业超大单品产品群,味极鲜、金标生抽、上等蚝油、草菇老抽、黄豆酱这些大单品年销值均在10亿以上(相当于国内中型调味品企业年营收额)。
    品牌力突出。海天味业溯源于清代中叶乾隆年间开始鼎盛的佛山酱园,己有300多年历史,是我国商务部公布的首批“中华老字号”企业之一。1994年,公司率先在调味品行业内提出品牌发展战略,在包装上重点突出“海天”品牌,通过主打单品草菇老抽“上色好、口味正、性价比高”率先赢得诸多粤菜厨师的青睐,并伴随着粤菜逐渐走向全国,在餐饮渠道形成了很高的美誉度、忠诚度。“海天”调味品先后获得国家工商行政管理局“驰名商标”(2000年)、商务部“最具市场竞争力品牌”(2006年)、国家质检总局“中国名牌产品”(2006年)等一系列荣誉,被中国烹饪协会名厨专业委员会评为“中国烹饪协会名厨专业委员会专用产品”(2011年),2010年中国品牌研究院将“海天”品牌认定为中国酱油行业的标志性品牌。
    海天味业担任全国调味品标准化技术委员会副主任委员单位、酱油和酱分技术委员会秘书处单位,先后主持和参与制定国家标准6项(如《酿造酱油》《蚝油》《黄豆酱》国家标准)、行业标准2项,充分体现了行业标杆地位和作用。截至2017年底,海天已通过ISO9001质量管理体系认证、ISO22000食品安全管理体系认证、中国食品工业协会食品安全信用状况A级认证等重要认证,并获评国家级首批绿色工厂(全国仅6家食品企业获选),食品安全管理处于国内甚至国际同行业领先水平,有关研发项目获得国家科技进步二等奖、中国食品工业协会科学技术一等奖,在广大消费者心中树立海天“安全、健康、味美、美好生活”的形象。注重与年轻消费客群的良性互动,通过赞助一些有影响力、高收视率的综艺节目(如《天籁之战》、《非诚勿扰》、《最强大脑》、《熟悉的味道2》),借助IP资源优势,依托新媒体社交传播,发掘明星“粉丝效应”,增强品牌曝光率,进一步提升品牌形象、培育市场价值。2017年,海天味业被评为“中国轻工业食品行业五十强企业”(第15名);在《2017胡润品牌榜》连续第五年位居调味品行业品牌价值第一名(品牌价值340亿元)。2018年,在中国品牌力指数C-BPI榜单中,海天酱油连续8年、海天食醋连续7年位居行业第一;位居第二届“中国品牌日”中国品牌价值百强榜第59名(属调味品行业唯一上榜企业)。体现在资本市场上,海外投资者对中国调味品这一赛道的投资常以海天味业为首,2018年6月海天味业被选入MSCI指数体系(调味品行业唯一,食品饮料行业共9家)。毫不夸张地说,“海天”已成为我国调味品行业最知名的品牌。
    渠道力深厚。1995年率先改制以来,以庞康为代表的海天经营决策层身处广东改革开放前沿,敢于开风气之先,充分调动干部职工积极性创造性,聚焦核心产品,狠抓市场营销、渠道建设,逐步构筑起中国调味品行业最强大的营销网络,海天味业已成为业内少有的销售渠道覆盖全国的公司,“有人烟处、必有海天”一步步从愿景转变成现实。产品畅销、经常供不应求,叠加较为丰厚的渠道利润空间,吸引了大批业内颇有实力的经销商,使得海天在渠道管控上较为有力,“双驾马车”经销商制度、销售目标管理+过程管理促使渠道网络运转有序、高效;海天对经销商、分销商/联盟商的精细化管理,构成了同业难以模仿的竞争优势。截至2017年底,海天已形成全方位、立体式的营销网络。线下,覆盖全国31个省级行政区域、320多个地级市、1400多个县域市场,链接经销商2600多家、联盟商16000多家,直控终端销售网点50多万个,产品遍布全国各大连锁超市、各级批发农贸市场、城乡便利店、镇村零售店等终端业态,并出口全球60多个国家和地区(覆盖欧洲、北美、南美、东亚、东南亚等)。线上,海天(天猫)官方旗舰店2012年正式开业,迄今在B2C、B2B、新零售等各板块,已与京东、苏宁、唯品会、盒马鲜生、零售通等主流电商平台建立了良好合作关系,积极适应互联网/移动端发展趋势,不断巩固海天在网络、流量和用户上的竞争优势。海天销售网络的广度和深度在业内处于绝对领先地位,根据2017年财报,在我国内陆省份中,90%的省份销售过亿;各区域市场保持较均衡发展,华南、华东、中部、北部、西北等区域均保持了两位数以上的增长。就细分渠道而言,餐饮端占比约60%(产品力过硬,厨师群体对海天酱油等调味品的黏性强),家庭端占比约30%。
    2018年5月,凯度(Kantar)消费指数发布了《2018全球品牌足迹报告》,海天味业再度跻身“中国市场消费者首选十大品牌”(排名第4,也是唯一进入榜单的调味品企业);报告显示:2017年期间,海天旗下产品的消费者接触数达4.99亿次,城市家庭“渗透率”高达71.4%,平均每个家庭去年购买了海天产品4.1次。过硬的产品品质、持续的品牌营销、扎实的渠道建设合力转化为快速攀升的经营绩效,海天2001年销售收入突破10亿元,2009年销售收入突破50亿元,2013年销售收入突破100亿元,2017年销售收入突破140亿元。根据2018年中报数据,海天味业2018H1营收87.2亿元,同比增长17.24%;归母净利润22.48亿元,同比增长23.3%;经营业绩连年保持稳健增长势头。
    综上,海天味业始终以“传扬美味事业,酿造美满生活”为使命,坚持“以至善之心,调味中精品”经营理念,以务实认真的态度做好产品质量和食品安全工作,积极释放体制机制生机活力,引领国内调味品技术升级方向,深入持续抓好品牌营销、渠道建设,构筑起较为宽厚的护城河,竞争优势较为突出,无愧为调味品行业的先行者和排头兵,不断在“打造受人尊敬的国际化食品集团”征程上迈出坚实步伐。体现在企业经营上,长期专注于做大做强调味品事业,超大单品矩阵不断扩围,品牌价值不断提升,渠道网络不断织密,在消费者和经销商心目中形成了较高的知名度、忠诚度、美誉度,营收、利润总体保持连年增长势头,经营活动现金流充沛稳健,经营管理稳中有进、可持续性可预期性强。体现到财务指标上,海天味业2017年实现营收145.84亿元(大于调味品行业其他上市公司之和;2014年98.17亿元,上市以来CAGR约14.1%),归母净利润35.31亿元(大于调味品行业其他上市公司之和;2014年20.90亿元,上市以来CAGR约19.1%),毛利率45.69%(2014年为40.41%,稳步提升),净利润率24.21%(2014年为21.29%,稳步提升),销售费用率17.01%,净资产收益率(ROE)31%(调味品行业上市公司首位,上市以来保持在30+%),资产负债率27.99%。基于过硬的产品力,公司对上下游均有很强的议价能力,严格执行“先款后货”的销售收款政策和“先货后款”的采购付款政策,2017年末预收账款余额达26.79亿元、应付账款余额达5.55亿元;2018H1预收账款余额达9.07亿元、应付账款余额达5.6亿元。
    投资建议:海天味业的“护城河”在哪里?复盘海天味业由小到大的发展史,我们鲜明地感受到,企业的护城河不是一蹴而就的,也不是一劳永逸的,而是随外部商业环境、行业及企业的生命周期而动态变化发展的。
    按照巴菲特对护城河的有关经典论述,我们认为,海天味业早期的护城河主要在于其过硬的产品力及在此基础上拓展出的品牌力(“无形资产”),充分占领消费客群(餐饮端/家庭端)的心智;之后,随着产能扩张、渠道织密,规模效应凸显(叠加产品畅销,对上游采购、下游经销的议价能力更强),进一步形成了领先同行的成本优势。就餐饮渠道而言,研发适应酒楼厨师需求的产品系列(如上等蚝油),加强与职业学院/厨师学校的合作(如举办烹饪大赛)以提前占据流量入口,增强专业厨师群体对海天调味品的使用黏性,无形中增加转换成本、筑厚竞争壁垒。
    海天味业中长期增长的逻辑是什么?一是内生增长。从量的角度考虑:需求端,2017年我国酱油人均消费量7.55kg,仅相当于饮食习惯相近的日本的57%(日本酱油行业成熟期人均消费量13.23kg),我国酱油行业仍有较大发展空间。2017年我国酱油行业CR5为28.22%,其中海天市占率15.58%(按营收口径,大于第2+3名之和);与日本酱油行业龙头龟甲万市占率33.20%相比照,我国酱油行业集中度仍有较大提升空间。海天味业因其远胜同行的产品力、品牌力、渠道力,具备相当强的竞争优势,大概率将畅享行业发展红利。供给端,2017年底海天高明220万吨调味品扩建项目启动(生产规模为年产酱油150万吨、酱30万吨、复合调味料40万吨),2017年报显示当年总产量约为240万吨,基于产销两旺态势,预判新增产能将有序转化为经营绩效。与此同时,销售渠道进一步往镇村层级下沉,织密营销网络,以占据更多的市场份额。从近年情况看,海天迈向国际化也具备良好的品牌基础、客群基础,海外销售收入呈稳步增长态势。
    从价的角度考虑:调味品行业存在每2年提一次价的现象,海天味业因其行业地位和产能规模而成为定价标杆,考虑到中美贸易摩擦、原材料及包材等成本上行因素,海天味业或将提价节奏前移。与此同时,产品刚需性强、竞争力强,伴随着产品结构升级(高端酱油销售占比已在提升),毛利率有望进一步提升。二是外延扩展。依托强大的渠道力,充分发挥调味品平台功能,以并购方式拓展新品类(如火锅底料、拌饭菜)、扩大新产能,通过加强产品研发、输出先进管理、整合渠道网络,促进提质增效,做大收入端、做强利润端,为市值进一步壮大储能蓄势。海天2014年4月并购广中皇(腐乳)、2017年2月并购丹和醋业,从经营绩效看,均实现扭亏为盈,体现出很强的整合管理能力。随着规模效应的进一步显现、品牌商誉的进一步提升,成本、三费等管控能力或将进一步强化,这将提升企业的价值创造能力。从海天味业多年积淀形成的“守拙择善、务实创新”企业文化和激励机制、经营管理层展现出的领先同行的战略远见和执行力判断,上述量价齐升的增长逻辑大概率兑现。
    当前资本市场的主要矛盾在于中美贸易摩擦的动态走向等外部不确定性(叠加美联储加息、美债收益率上行、原油价格飙升),但也要看到,国内有利于经济平稳增长的积极因素正在汇聚(如国家连续出台政策稳基建、促消费)。调味品行业是适合“滚雪球”的好赛道,海天味业护城河宽厚、竞争优势突出,业绩增长确定性强、因而享受一定的估值溢价,上市以来估值区间极值低至28倍左右,建议中长线投资者在防范系统性风险的基础上予以关注。
    风险提示:食品安全事件,监管政策变化,其他系统性风险。

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方正证券,燃气行业:2018年天然气供需形势预测


    2017年燃气消费同比增长15.3%,供给不足限制需求增长
    2017年,我国天然气消费总量2373亿方,同比增长15.3%;全年天然气生产量1487亿方,同比增长8.54%;全年天然气进口量920亿方,同比增长27.6%,其中进口LNG约503亿方,同比增长48.9%,进口管道气417亿方,同比增长8.78%。总体来看,2017年我国天然气总供给量(自产+进口)同比增加316亿方,其中自产气增加117亿方,进口气增加199亿方,进口气是增量供给的主力。进入到供暖季以后,部分地区出现了短时间的“气荒”情况,主要原因是冬季每日最大用气需求高增的情况下,自产气源增速有限、中亚线土库曼斯坦进口气意外减量、以及国内储气调峰设施不足。2017年我国天然气供给增量为316亿方,实际消费量增量为315亿方。我国天然气供给能力不足限制了需求的全面释放。
    预计2018年全国燃气供给将增加319亿方
    我们预计,2018年我国天然气总供给将增加319亿方。从气源公司来看:中石油预计将新增天然气供给159亿方,其中国内生产增加75亿方、进口管道气增加74亿方、进口LNG增加10亿方;2018年中海油预计将新增天然气供给50亿方,全部来自于进口LNG的增加;2018年中石化预计将新增天然气供给70亿方,其中国内生产增加40亿方、进口LNG增加30亿方;三桶油以外的燃气供应企业预计将新增天然气供给40亿方,其中国内生产增加20亿方、进口LNG增加20亿方。
    预计2018年全国燃气需求将增加320亿方
    2018年,我国GDP增速将维持在6.5%左右,天然气需求随经济增长预计将增加约145亿方。煤改气2018年仍将继续推进,预计新增完成农村居民煤改气300万户左右,带来新增需求约30亿方。燃煤锅炉改造预计将新完成5万蒸吨左右,增加燃气需求100亿方。预计2018年新增燃气机组投产1000万千瓦,新增燃气需求45亿方。我们预计18年我国天然气消费总需求增长320亿方,同比增长约13.5%。若2018年实际需求大幅超过供给能力,则供给还将成为需求增长的制约因素。
    2018年燃气供需仍维持紧平衡,强烈推荐燃气上游资源企业
    天然气供需预计在2018年将继续维持紧平衡,天然气上游资源的价值将会愈发突出,LNG储运设施建设也会加快推进。强烈推荐【沃施股份】,已公告草案即将收购天然气开采企业中海沃邦,所开采的致密气区块非常优质,2018-19年备考业绩1.5亿/1.9亿,对应PE为18/14倍;强烈推荐LNG接收站即将投产的优质区域城市燃气龙头企业【深圳燃气】。建议关注山西省煤层气开采龙头企业【蓝焰控股】、LNG储运设施龙头企业【中集安瑞科】、江阴LNG接收站即将投产的【中天能源】。
    风险提示:天然气需求低于预期;天然气供给低于预期

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申万宏源集团,煤炭行业周报:避险行情持续 优选业绩稳定低估值动力煤龙头标的


    产地限产仍旧持续,产地煤价保持小幅上涨态势。但随着汛期来临水电发力,下游电厂需求不足,下游电厂和长江港口库存高压影响开始显现,港口地区煤价近日出现小幅下滑局面,预计煤价将在680-690元/吨左右持续盘整;亟待需求反弹,促下游库存下降后,煤价才会松动向上。但是对于大型煤炭企业而言,受高比例长协煤的影响,现货波动影响较小,煤企煤炭综合售价基本保持平稳。焦煤方面,随着环保督查“回头看”而政策再次趋严,炼焦煤需求受限严重,但是炼焦煤价格因长协季度定价而使得价格持续保持相对高位。
    受信用风险增强预期,市场避险情绪渐浓,相对低估值状态动力煤标的陕西煤业、兖州煤业成为优选;另外看好国企改革预期较强,股价处于底部的西山煤电、潞安环能。
    重要信息回顾:
    库存压力增加,预计煤价盘整:动力煤方面,随着汛期来临水电发力,下游电厂需求不足,下游电厂和长江港口库存高压影响开始显现,港口地区煤价近日出现小幅下滑局面,预计煤价将在680-690元/吨左右持续盘整;亟待需求反弹,促下游库存下降后,煤价才会松动向上。焦煤方面,随着环保督查“回头看”而政策再次趋严,炼焦煤需求受限严重,但是炼焦煤价格因长协季度定价而使得价格持续保持相对高位。
    增产协议达成,油价承压下行:截至6月22日,布伦特原油现货价格环比下跌0.94美元/桶至74.75美元/桶,跌幅1.24%。截至6月15日,按热值统一为吨标准煤后,目前国际油价与国际煤价比值2.58,环比下降0.12点,降幅4.40%;国际油价与国内煤价比值3.47,环比上升0.004点,升幅0.12%。
    港口库存高压,短期煤价趋稳:本周秦港煤炭日均调入量62.66万吨/日,上升0.36万吨,升幅0.57%;日均调出量63.66万吨/日,下降0.29万吨,降幅0.45%。截至6月22日,秦港库存618.29万吨,周环比下降32.36万吨,降幅6.47%。截至6月22日,广州港煤炭库存224.80万吨,周环比下降2.00万吨,降幅0.88%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共75艘,环比减少17艘,环比减幅18.20%;预到船舶日均15艘,环比减少6艘,环比减幅29.25%。港口封航结束,吞吐量保持平稳,电厂主要采购长协合同煤,使得港口动力煤价格相对平稳。随着汛期来临水电发力,下游电厂需求不足,港口船舶数大幅下降,港口库存同比仍然保持相对高位,短期内价格以趋稳为主。
    电厂库存高位促煤价趋稳:本周六大电厂日均耗煤环比上升0.41万吨至69.07万吨/日,增幅0.60%。本周六大电厂库存环比上升103.71万吨至1390.20万吨,增幅8.06%;存煤可用天数上升1.39天至20.13天。随着西南地区汛期到来,水电发力,东南沿海六大电厂日耗盘整。本周电厂库存骤增至接近1400万的高位,加之长江中下游港口煤炭堆存仍旧处于“爆仓”状态,库存压力仍旧大,价格企稳。
    下游库存压力显现,海运费价格下跌:截至6月22日,国内主要航线平均海运费环比下跌2.13元/吨,报收39.73元/吨,跌幅5.10%。截至6月15日,澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费(载重15万吨)环比持平,报收10.50美元/吨。下游电厂需求不足,库存压力开始显现,海运费价格回调。
    

中信建投证券,互联网传媒行业:优质龙头回调带来长期布局机会 关注内生增长稳定的优质标的


    市场走势回顾上周传媒板指上涨0.40%,上证综指上涨2.27%,深证成指上涨1.53%,创业板指上涨1.10%。上周板块涨幅前三:乐视网(21.05%)、*ST巴士(12.62%)、新经典(11.56%);板块跌幅前三:刚泰控股(-41.03%)、华扬联众(-26.01%)、龙韵股份(-17.84%)。年初至今板块涨幅前三:平治信息(83.35%)、亚夏汽车(78.27%)、视觉中国(40.98%);板块跌幅前三:*ST富控(-87.38%)、金亚科技(-84.75)、乐视网(-83.50%)。
    核心观点国内影游版块,下调中择机中长线布局,推荐关注欢瑞世纪(2018H1实现归母净利润5,011.31万元,同比增加8,974.71万元,实现扭亏为盈;逐步构建了剧目制作、艺人经纪、衍生业务等较为完整的产业链;18P/E8X),完美世界(2018H1归属净利润7.82亿元,YOY16.46%,游戏产品线储备丰富,影视《香蜜沉沉烬如霜》突破70亿点击,18P/E16.1X)。
    互联网板块,龙头回调迎来长期投资机会,推荐关注阿里巴巴(2019财年Q1,收入达809.20亿元人民币(122.29亿美元),同比增长61%,履带式前进战略带来的不同业务单元的交替领跑,商业基础设施生态系统日益完善),腾讯控股(《圣斗士星矢》、《我叫MT4》等高ARPU值新游为Q3手游业绩带来支撑,Q2小游戏广告收入环比5倍增长,将成为社交广告增长新动力,18P/E34.2X)。
    团队关注核心个股还包括新东方在线、网易、阅文集团、金科文化、好未来、亚夏汽车、民生教育、快乐购、慈文传媒、三七互娱、吉比特、瑞思等。
    行业及公司要闻
    【王者荣耀】Switch版《王者荣耀》亮相科隆,《王者荣耀》Switch版确认9月上线,游戏联机无需购买任天堂会员
    【如懿传】《如懿传》首日播放量1.6亿,腾讯视频正面PK爱奇艺
    风险提示
    行业增速放缓;政策性风险;业绩不达预期;商誉减值风险。

浙商证券,煤炭行业周报(2018年9月第1周):焦炭陆续启动第五轮提涨 大秦线秋季检修日期初定


    本周板块表现:
    本周申银万国煤炭开采Ⅱ指数上涨0.09%,跑赢上证综指。从板块估值来看,煤炭开采Ⅱ的PE仅为11,高于房地产板块(10)、钢铁板块(10)和银行板块(6),低于其他板块。从个股涨跌幅看,本周煤炭板块涨幅前3名分别是中国神华(6.02%)、*ST安泰(5.96%)和山煤国际(3.46%)。
    行业观点:
    动力煤方面,截止8月31日,秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价622元/吨,较上周上涨9元/吨,沿海六大电厂日耗已回落至70万吨以下,8月27~31日日耗均值67.80万吨,环比下降7.73%。产地方面,环保督查对少数煤矿及选煤厂生产产生影响,晋陕蒙地区动力煤价格稳中有升,本周神木烟煤末坑口价上调10元/吨。进口煤方面,本周进口煤价格涨跌互现,其中澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格8月30日报收118.49美元/吨。从供给端看,港口方面,9月5日曹妃甸港再次执行疏港,港口动力煤价格继续承压;产地方面,9月以后陕蒙有少数煤矿陆续完成施工(曹家滩煤矿等),新增产能有所释放,产地环保、安全检查继续并行,仍将对供给产生一定影响。近日大秦线秋季检修日期初定,检修计划于9月29日展开,至10月23日结束,为期25天,后期大秦线秋季检修期间动力煤价格有望企稳反弹。进口煤方面,澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格继续维持高位,较去年同期最高值(102.21美元/吨)高出16%,加之今年人民币贬值,港口进口煤与国内动力煤价差持续收窄;此外年内进口煤配额已使用殆尽,近期煤炭进口有望收紧。从需求端看,迎峰度夏已经结束,用电需求骤减,电厂日耗下降明显,动力煤需求短期内或将继续萎缩。从库存看,截止8月31日,三港库存(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港)1310.90万吨,环比下降3.9%;沿海六大电厂库存1485.19万吨,环比上涨1.7%,库存可用天数约为21.28天。我们认为随着进入动力煤消费淡季,港口动力煤价格将继续承压,近期动力煤价格或出现小幅回落;但是今年动力煤价格中枢或将高于去年,继续看好动力煤板块估值修复。
    炼焦煤方面,周内港口和产地焦煤价格稳中有升,京唐港山西产主焦煤库提价报收1740元/吨,较上周上涨10元/吨;产地方面临汾1/3焦精煤环比上涨40元/吨。环保检查影响焦煤供应,焦炭第五轮提价陆续落地,短期内下游补库需求仍将持续,对炼焦煤继续上涨带来支撑,短期内炼焦煤供需基本面仍积极向好,价格或将延续稳定上涨态势。
    焦炭方面,本周焦炭市场现货价格继续上行,焦炭陆续启动第五轮提涨。本周五山西产一级冶金焦收报2390.00元/吨,环比上涨5.3%。从供给端看,本周华北和华东独立焦化厂均出现回落:目前,汾渭平原环保督查正在开展,焦化厂限产面有所扩大,焦企库存处于较低水平;8月29~9月3日,由于天气不利于污染物扩散,唐山焦化行业要求自行调整至最长时间,生产受限。近日河北省印发《河北省打赢蓝天保卫战三年行动方案》,提出到2020年,河北全省再压减焦炭1000万吨,焦炭行业“供给侧结构性改革”将贯穿“十三五”后期。我们认为随着环保目标的相继兑现,焦炭供需将在“十三五”后期持续偏紧,焦炭价格有望持续处于高位。
    个股方面,建议配置低估值的动力煤龙头标的以及低估值高弹性的焦炭龙头标的。
    风险提示
    经济增速不及预期;电力消费增长不及预期;煤炭进口大幅度放开;水电出力超出预期等。

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