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申万宏源,家电周报:1月家电数据靓眼 继续推荐子行业龙头


    本周家电板块表现弱于沪深300指数。本周申万家用电器板块指数下跌2.9%,弱于沪深300指数2.5%的跌幅。本周爱仕达(+6.3%)、美菱电器(+2.6%)、地尔汉宇(+2.3%)领涨,老板电器(-20.7%)、华帝股份(-6.1%)、小天鹅A(-5.7%)领跌。
    春节错期叠加新财年开盘、空调1月销售开门红。根据产业在线披露,1月整体家电行业数据表现良好,其中空调内销同比增长52.9%、洗衣机内销增长14.65%,冰箱略有下降。需要提醒的是,家电1月销售数据出色主要受两方面因素影响,其一2018年春节相对2017年滞后,去年同期春节基数较低,同比口径看1-2月累计数据更有代表性;其二,部分企业新财年开盘大会优惠政策拉动、节前经销商备货热情高涨。从上游零部件产销量表现来看,转子压缩机月销量首次突破2000万,增幅高达36.3%,表明下游空调厂家备货需求强劲。
    不畏浮云遮望眼,继续推荐子行业龙头公司。1)空调需求仍有确定性,继续推荐格力电器、青岛海尔和美的集团、小天鹅A。2017年空调行业基数较高,部分投资者担心2018年行业需求以及现在渠道库存是否健康。我们认为2018年行业内销将保持5-10%增长,目前空调渠道库存仍然保持低位,低于去年同期水平。龙头公司伴随市占率提升、叠加出厂价稳步提升,业绩稳增长确定性强,同时分红率高、股息率优势突出,近三年格力、美的分红比例分别超过70%和41%,按分红日期当日股价来算,股息率分别达5.76%和3.11%。2)厨电板块公司业绩分化明显,以三四线渠道为重点的华帝股份和浙江美大全年业绩继续高增长,分别达55%和51%,而老板电器全年业绩增速从40%以上回落至21%、其中四季度业绩下滑3%引发市场对地产后周期板块的担忧。我们认为中长期来看,厨电行业市场容量仍存扩容空间,且行业集中度低,老板电器作为厨电龙头公司理顺经销商考核机制、渠道进一步下沉,新品类拓展提供新的增长点,未来公司收入和业绩增速仍有望保持20%以上,股价阶段性调整之后建议关注。3)小家电板块苏泊尔业绩表现较为出色,九阳股份受渠道调整和主要品类行业下滑影响,四季度收入和业绩分别下滑4%和3%,莱克电气受汇兑损益影响较大,业绩同比下滑27%,不过剔除汇兑影响后,公司全年归母净利润分别同比增长25%,我们继续首推苏泊尔,人民币汇率企稳回升后建议关注内生增长仍然出色的莱克电气。4)零部件板块建议关注三花智控和聚隆科技。

中金公司,长盈精密(300115)2018年一季报点评:1Q业绩符合预期 O、V新机开始备货


    1Q18 业绩符合预期
    长盈精密公布1Q18 业绩:营业收入16.5 亿,同比下降13%;归属母公司净利润3,026.4 万,同比下降85%,位于此前预报下滑70-100%的区间内。
    1Q 业绩下滑主要为手机市场景气不佳导致收入下降及期间费用增加所致。1Q 由于配合国际客户研发产品,管理费用较去年同期上涨8,314 万元;汇兑损益也导致财务费用增加2,236 万元,合计影响营业利润1.06 亿元。
    1Q 毛利率23.2%,同比下降3.6 个百分点,但环比4Q17 的21.9%有所好转,在行业淡季的情况下,公司通过精细管理降本增效,在利润率上开始体现。
    发展趋势
    国内客户Q2 起逐季回暖:三月底华米OV 发布新机,带动国内手机市场开始回暖。公司参与Oppo 新旗舰R15 金属中框+陶瓷后盖的供货,Vivo 5 月上市的中端机型也已于4 月开始备货,此外公司为小米、华为提供内部冲压件,随着国产机去库存进入尾声叠加下半年的换机潮,公司业绩也有望迎来逐季向上的过程。
    国际客户收入占比持续提高:三星A、J 系列4 月起开始供货,下半年有机会新切入Note 旗舰机型;苹果5 月起笔记本电脑金属件开始上量,也有机会切入更多料号。
    布局新能源车和机器人业务,继续提升非手机业务占比:新能源车中,电池结构件及科伦特busbar 配合客户实现小批量供货,全年预计实现翻倍以上增长;机器人与安川合作的TR8 六轴机器人,17 年生产478 台,基本完成500 台的生产目标,18 年起将持续受益于政策鼓励及自动化行业趋势,进入快速成长期。
    盈利预测
    我们维持2018/19e 盈利预测0.84/1.02 元不变。
    估值与建议
    公司股价对应18/19 年17.9/14.8 倍P/E。维持推荐评级和目标价23.24,对应18/19 年27.7/22.8 倍P/E,对比当前股价有54%空间。
    风险
    金属结构件竞争超预期;大客户销售低于预期。

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国金证券,设计总院(603357)2017年年报点评:业绩大超预期 订单高增未来业绩增长动力足


    经营分析
    营收/净利超预期,毛利水平维持高位。1)公司2017年实现营收/归母净利润13.7/2.9亿元,同增42%/47.5%。营收净利创历史新高,业绩高于我们此前预期(2.45亿元)。勘察设计类/工程管理类营收13.2/0.5亿元,同增44%/8.6%,二者毛利率分别为44.1%/19.1%,毛利率较高勘察设计类业务营收占比快速提升助推公司毛利率略增长0.05pct至43.2%,继续保持高位。2)2017年公司期间费用率为10.5%,同比下降3.7pct,三大费率均有不同程度下跌,其中管理费率同比-2.8pct降幅较大,公司管理效率提升明显;资产减值损失9316万元,同比上升115.3%,主要系公司应收账款大幅增加计提坏账减值损失上升所致。3)公司2017年收现比大幅下降27pct,导致经营性现金流同比-37%但依旧为正值(1.17亿元),且账上现金共8.04亿同比+108%大幅增多,流动性较充沛;公司2017应收账款周转天数251天(同比-31天),回款有所提速。4)系IPO增加股权所致资产负债率同比大幅下降14.3pct至32.6%,未来有较大加杠杆空间提升ROE。
    区域翘楚享广阔市场,新签合同稳健增长未来业绩有保障。1)十三五期间全国交通运输总投资规模将达到15 万亿人民币,基建投资保障工程咨询业发展;安徽交通建设总投资额达6940 亿元,假设设计占比5%,预计交通建设设计规模达347 亿元。2)公司坚持"一体、两维、三驱、三布局"总体战略,勘察设计、咨询研发、其他等5类产品与业务,聚焦公路、水运、风景园林等8个行业、涉足涵盖未来发展方向的18个专业工程领域,具备多领域多专业+经验丰富+技术优势+研发实力四大优势居行业翘楚。2017年新增合同额约22.97亿元,同比增长51.28%。其中勘察设计类业务发展迅速,为公司创造营收的核心中坚,未来业绩有保障。
    投资建议
    考虑到今年业绩超预期以及订单高增,我们上调盈利预测,并维持公司增持评级,预测公司2018/2019年EPS为1.21/1.49元,维持公司29元目标价位,对应2018/2019年PE估值24/19倍。
    风险提示
    业务区域集中风险,资产减值损失风险、税收优惠政策变化风险。

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方正证券,石化周报:涤纶PTA价格高位维稳 原油承压微跌


    核心观点:
    1、市场回顾及油价展望:
    本周动态:
    EIA9月5日公布报告显示,截至8月31日当周,美国原油产量为1100万桶/天,较上周涨幅0%。原油净进口量增加50万桶/天,炼厂开工率周环比0.31%。截至8月31日当周,美国原油库存4.058亿桶,较上周减少529.2万桶。OECD原油库存14.04亿桶,较上月减少1100万桶。截至9月7日,Brent和WTI期货价格分别收于77.1和67.78美元/桶,周环比-0.45%和-3.01%。
    2、重要公司信息跟踪:
    【000703恒逸石化】第一期限制性股票激励计划第三个解锁期限制性股票解除限售上市流通,本次可解除限售上市流通的股权激励限制性股票数量为409.5万股,占公司总股本比例为0.18%,解除限售的股权激励限制性股票可上市流通日期:2018年9月11日。
    【600387海越能源】公司授予公司董事、高级管理人员、公司及控股子公司核心骨干15人,限制性股票635万股,授予价格为4.74元/股,股票期权635万份,行权价格为9.48元/股,共占公司总股本的2.73%,授予日:9月3日。
    【600346恒力股份】公司第二期员工持股计划已完成公司股票购买。截至2018年9月3日,已通过二级市场买入方式累计购入本公司股票19,048,881股,占公司总股本的0.377%,成交金额为313,897,109.70元,成交均价16.4785元/股。
    【600028中国石化】公司公告2018年半年度A股分红派息实施方案,每股派发现金红利人民币0.16元(含税),股权登记日为9月11日,除权(息)日和现金红利发放日为9月12日。
    3、重要数据跟踪:
    重点产品价格:PX价格为1313美元/吨,较上周下跌3%;PTA价格为9250元/吨,较上周下跌0%;涤纶长丝POY价格为12325元/吨,较上周上涨0.4%;FDY价格为12250元/吨,较上周上涨0.4%;DTY价格为13500元/吨,较上周下跌0%。
    重点产品价差:PX价差为641美元/吨,较上周下跌4.7%;PTA价差为2123元/吨,较上周上涨10.8%;涤纶长丝POY价差为1728元/吨,较上周上涨11.6%;FDY价差为1653元/吨,较上周上涨12.2%;DTY价差为2903元/吨,较上周上涨4.7%。
    重点产品库存:国内PTA库存本周维持在1.5天,受PX上涨及库存低位影响,预计未来价格将继续维持高位。POY、FDY、DTY本周库存分别为7、8.5、14.5天,比上周略有上涨。基于目前库存情况,我们预计未来涤纶长丝价格短期将承受一定压力。
    4、建议关注:
    大炼化(PTA-涤纶长丝):桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、新凤鸣;
    丙烷脱氢:卫星石化、海越能源
    油气:中国石化、中国石油、东华能源、新奥股份;
    己内酰胺-锦纶:神马股份;芳纶:泰和新材;
    5、风险提示:OPEC、俄罗斯增产超预期;经济大幅下行。

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中国证券报,"断头铡"频现 远离四类股


    昨日上证指数继续震荡整理,下跌0.45%,量能萎缩明显。总的来看,近一段时间市场并无系统性风险。尤其是5月份以来,上证指数仍是上涨,在此背景下,市场部分个股出现“断头铡”式下跌,其中不乏“一字板”连续跌停。
    对此,市场人士表示,这部分个股特征较为明显,主要有四大类:一是被监管部门立案调查,二是突发利空,三是复牌后补跌,四是短期涨幅过大。
    36股月内跌幅超20%
    在财报披露季,由于业绩不达预期,在同一时间段往往会有多只个股出现“断头铡”式下跌,如2017年由盈转亏近37亿元的坚瑞沃能、会计差错致业绩“黑天鹅”的飞乐音响等,短期内都有40%的跌幅。
    5月份以来,消息面趋于乐观、市场也处在业绩真空期,但是有不少个股呈现大幅杀跌态势。
    据WIND数据统计,5月以来,有36只股票累计跌幅超20%,同期上证指数上涨2.35%。分类看,奥瑞德跌幅最大,达到64.48%;融钰集团、金龙机电跌幅超50%,分别为54.55%、51.33%;*ST华信、南风股份、冀凯股份、金利华电跌幅在40%-50%,分别为46.22%、43.89%、43.40%、42.80%;*ST富控、*ST天马、凯瑞德、睿康股份、*ST凡谷、广博股份、*ST龙力、*ST天业跌幅在30%-40%,分别为38.51%、36.87%、34.39%、32.71%、32.34%、32.08%、30.30%、30.27%;富临运业、金一文化、神雾环保、摩登大道、嘉应制药、北讯集团、三泰控股、东晶电子、梦洁股份、德联集团、飞力达、汇顶科技、*ST慧业、中原特钢、*ST东凌、神雾节能、腾达建设、东方园林、中南文化、航天通信、*ST中绒跌幅则在20%-30%区间。
    数据进一步显示,在上述36只股票中,*ST类股票有9只,占比为25%。这也表明,市场对*ST类股票开始理性对待。过去,面临退市公司往往会借助重组、资产注入等方式获得重生,因此会遭到资金的押注、埋伏,结果产生股价不跌还涨这一怪象。
    此外,5月以来,部分个股由于是先涨后跌,导致累计跌幅并不明显,但近期走势同样呈现出“断头铡”走势,如常山药业、上柴股份、当代东方等。
    四因素致大跌
    在上文提到个股中,表面上以*ST类股票居多,但梳理背后下跌原因后发现可分为四类。一是受到监管层立案调查的,最为典型的当属常山药业。5月15日晚间公司发布利好公告,此后的两个交易日,股价上涨20.56%。但在5月17日公司公告披露高树华、高会霞、丁建文、黄国胜四名高管减持了1008万股。据统计,四名高管累计套现超过8760万元。减持均价也是8.7元或近8.7元,系近期高点。
    5月18日,深交所对常山药业及相关当事人启动违规处分程序。5月22日早间,公司发布因公司临时报告涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调研的相关公告。
    5月18日至今,常山药业累计跌幅超20%。
    二是基本面突发利空。具有代表意义的是东方园林。该股作为生态PPP龙头,上市以来持续受到投资者认可。5月21日,东方园林公告称,公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)发行规模不超过10亿元(含10亿元),分两个品种:品种一为3年期固定利率债券,附第1年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权;品种二为3年期固定利率债券,附第2年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。本期债券发行结果显示,品种一最终发行规模0.5亿元,票面利率7.00%;而品种二则无实际发行规模。从5月21日-24日短短4个交易日内,公司股价下跌近20%。
    三是公司复牌后补跌。如奥瑞德、南风股份、飞力达、凯瑞德等,奥瑞德、南风股份为重组失败。而飞力达则因拟以4.31亿元收购一个连续三年净利润不足千万元的仓储资产复牌首日即遭到投资者用脚投票。
    值得关注的是凯瑞德,该股于2017年12月7日停牌筹划重组事宜,5月20日晚间公告称,公司本次重大资产重组的标的资产为北京乐盟互动科技有限公司51%股权,本次交易初步方案为公司拟通过支付现金的方式购买标的资产。本次交易的具体方案尚未最终确定,预计披露重大资产重组预案或者报告书还需要一定时间。为避免公司股票长期停牌,公司股票将于2018年5月21日开市起复牌,并在复牌后继续推进重大资产重组事项。
    即使公司表示复牌后仍会继续推进重组事宜,但复牌首日至今,该股已连续收出4个“一字”跌停板,且截至昨日收盘仍有46万余手卖单牢牢封死跌停价。该公司曾在2016年、2017年分别受到监管层立案调查。
    四是短期涨幅过大,遭遇获利回吐打压。如冀凯股份、上柴股份、当代东方等。不同于前三类情形,投资者只能事后用脚投票,及时止损。这一类股票在二级市场上还有迹可循,具有辨识度的。
    “这类个股相较于大盘、所处板块,常常走出独立行情,比较吸引投资者眼球,”某私募人士表示,其实从K线和分时图上就可辨别出来。K线形态表现为前期长时间缩量横盘,然后做出突破形态持续上涨,实为诱多,最后在暴跌前夕常常会有巨大振幅;分时图非常生硬不流畅,有时分时股价呈现为一条直线一动不动,有时分时股价成90度角上上下下。
    可以看到,上柴股份在5月11日、5月14日分时图走势就非常典型,具有一定代表意义。
    切勿盲目抄底
    投资者在做出决策时,时常会受到锚定效应的干扰。比如,一只股票从10元涨到15元,在没有深入了解基本面变化情况下,就直接认为涨幅过大,选择放弃。同理,一只股票从10元跌到5元,则会认为股价已非常便宜,选择买入。
    以融钰集团为例,该股5月15日以跌停价开盘,后被迅速拉起,之后震荡整理,临近尾盘放量拉伸,股价从-7%最高拉升至8.6%左右。当日该股成交金额达到15.6亿元,该股日常成交金额则在3亿元-4亿元,随后两个交易日成交金额分别为:6.89亿元、2.05亿元。3个放量交易日之后,又是连续两个无量“一字跌停板”。对5月15日-17日期间抄底的投资者而言,损失惨重。
    类似K线走势还有神雾环保、凯恩股份等个股。
    市场人士表示,投资者抄底心理大抵相同:一是股价短时间连续下跌,比之前便宜很多,起码是逢低买入,而不是高位站岗;二是连续下跌后量能很小,做空动能释放充分。
    前文所提个股,业绩大多并不理想。如融钰集团,公司2018年1-3月实现营业收入2700.89万元,同比增长109.84%;归属于上市公司股东的净利润-831.29万元,同比下降238.2%,公司每股收益为-0.01元。再如凯瑞德,公司2018年1-3月实现营业收入4230.69万元,同比增长90.53%;通信服务行业平均营业收入增长率为7.57%;归属于上市公司股东的净利润-520.17万元,同比下降85.19%,通信服务行业平均净利润增长率为30.92%,公司每股收益为-0.03元。

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海通证券,帝龙文化(002247)2017年三季报点评:美生元游戏业务表现亮眼 全年预告业绩超预期


    公司2017年前三季度营收、净利增长稳健,全年预告业绩高增长。公司2017年前三季度实现营收19.71亿元(+73.16%),实现归母净利润3.38亿元(+31.29%),符合我们预期。全资子公司美生元经自2016 年5 月纳入合并报表范围以来,总体经营持续保持良好发展态势,单机游戏与网游增长亮眼,广告收入加速上升。同时公司预告2017年全年实现归母净利区间为5.3亿~6.8亿(+40%~80%),超出我们此前的预期,公司公告主要增长来自美生元子公司研发的网游新产品逐步上线,预计在Q4将会实现较好的经营业绩。
    成本费用有所上升,美生元仍为核心增长引擎。公司Q3单季度营收为7.93亿元(+48.36%),维持快速增长态势,归母净利润1.34亿元同比略有下降,整体利润增长主要来源于美生元单机游戏及广告业务,毛利率环比基本持平。成本费用方面,公司Q3开始加大游戏和广告业务拓展,基于游戏CP分成、广告投放、营销等活动成本出现较明显的上升,我们认为这是公司积极拓展新业务新产品的表现,公司Q3网游上线前期推广费增加,且毛利较低的广告业务规模扩张较快。此外,装饰材料业务因原辅、化工材料涨价、环保要求及设备技改等因素导致营业成本较大幅度上升。
    "单机+网游+广告"仍为核心业务结构,多元驱动业绩快速增长。从公司业务结构来看,公司前三季度营收净利双升主要受益于单机游戏、网游及广告业务,且四季度业绩超预期来自于新增网游的放量,符合我们之前的判断。单机游戏业务在做好传统联运平台及前向付费模式基础上,重点研发精品游戏由运营商咪咕互娱独家代理,以内容提供商的方式与咪咕互娱进行合作,并尝试新增后向广告变现模式;网游业务在2016年已实现优质IP的储备,Q3新品网游陆续上线,其中《浴血长空》、《次元召唤师》均为公司发行的网游产品,公司广告收入也在2016年来迎来快速增长,从事互联网代理业务,资源优势突出,未来也将成为公司重要收入来源。
    盈利预测和估值分析。根据公司三季报和全年业绩预告,我们预计公司2017-2019年分别实现营收26.76亿、33.45亿和41.47亿元,实现归母净利分别为6.09亿、8.07亿和10.43亿元。对应2017~2019年EPS分别为0.71元、0.95元和1.22元。再参考同行业相关可比公司2017年PE一致预期,考虑到公司业务转型以及后续网游产品催化,我们给予公司2017 年25倍估值,对应目标价17.75元。维持买入评级。
    风险提示:手游产品表现不及预期,利润承诺未达标,商誉减值风险。

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中国证券网,赣粤高速(600269)上半年车辆通行服务收入下降3%




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)赣粤高速公告,公司2019年6月份车辆通行服务收入2.48亿元,同比下降2.23%。2019年1-6月份车辆通行服务收入累计15.47亿元,同比下降2.92%。

中邮证券,顺鑫农业(000860)品牌优势、价格优势、属性优势保增长



    核心观点:
    同价位产品中,牛二竞争力较强
    牛栏山二锅头2017年销售43万吨,酒类收入64.5亿元,平均出厂价7.5元/500ml。根据我们对零售端的调查,主力产品绿牛二、白牛二售价分别为10、14元/瓶(500ml),在此价位,主要有红星二锅头、衡水老白干、泸州老窖二曲、老村长等。以二锅头、老白干、泸州老窖二曲为代表的知名品牌,不需要促销就可以保持较好销量,而像新兴品牌老村长等,需要促销拉动。
    无包装光瓶酒非劣势,价格上探存空间
    我们认为白酒未来的包装将更加简单,这不仅是环保要求、成本节约考量,而且是回归消费本质、注重产品质量体现,就像国外奢侈品行业一样,包装简单,以产品本身的设计取胜。近年来,白酒消费目的的转变和对品质的追求,使得光瓶酒价格已上探至数百元,证明了增长行业潜力。牛栏山主要产品为光瓶酒,知名度高,历史悠久,一定程度上具有无法形容的竞争优势。牛二本身单品价格较低,提价或推出新品很容易为市场接受,是很多白酒消费者的理想选择。
    消费属性强,不易受经济周期影响
    牛栏山二锅头虽然保质期较长,但消费者购买后大多数会即时饮用,相比于高端白酒,性质上更接近啤酒、面包这类快消品。这种商品性质就决定了公司销售波动较小、理论上增速更加可以维系。历史以来,公司白酒业务增速经历了增长、减速、增长三个阶段,在白酒行业销量萎缩时期依旧保持10%以上的正增长,验证了公司产品的消费属性。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.52元、1.90元和2.53元,对应的动态市盈率分别为22.33倍、17.96倍和13.44倍。给予"谨慎推荐"的投资评级。
    风险提示
    经济下滑,消费需求下降;行业政策风险;发生食品安全问题。

东北证券,交通运输业:经济遭遇倒春寒 防守推荐铁路快递


    --总体上,根据我们领先高频数据跟踪分析,Q2经济增速将短期大幅回落,防守是主要策略。根据我们长期对?克强经济指数?的跟踪,最近在4月以来,经济发展速度将迎来短期?跌速期?。具体来看:1、货币流动性M2处于偏紧的状态,M2-GDP-CPI处于近年来低位,接近于零增长状态;2、铁路货运4月以来处于快速下降态势。今年一季度月度增长从接近10%增长逐渐下降到5%,4月进入负增长,并且5月领先指标还处于下行态势。3、电力需求预期也处于下降态势。总体上,今年二季度经济增速将迅速回落。我们交运行业策略将转为防守为主,铁路和快递是主要防守品种。
    --大秦铁路高股息具备吸引力,广深铁路土地资产盘活稳步推进,铁路改革释放增长空间。大秦铁路股利支付率稳定在50%左右,公司股息率达到5.65%,PB为1.2倍,在目前国内外局势错综复杂的背景下,公司高股息率与低PB具备吸引力,防御投资价值凸显。广深铁路4月19日发布公告称已签订《国有土地使用权收储补偿协议》,预计增加公司净利润超过人民币5.05亿元,超过公司2017年度净利润50%以上。本次交储将有利于盘活公司低效用地,推动公司土地综合开发改革。2018年是铁路改革落实兑现期,未来铁路将在资产证券化、运价改革、服务市场化、土地综合开发等各项改革持续推进,铁路发展及效益有望显著改善。
    --快递行业维持高景气,龙头企业一季度经营数据亮眼。我国快递一季度累计业务量完成99.2亿件,同比增长30.7%;累计业务收入完成1271.4亿元,同比增长29.1%,行业仍然维持高增长景气度;行业集中度维持提升的趋势不变,集中度指数CR8达到80.7,较1-2月上升0.9。本周,顺丰、韵达、申通公布了三月的经营数据,从18年一季度累计数据来看,三家业务量同比分别增长39.3%、55.7%、19%,营业收入分别同比增长33%、39%、30%,经营数据表现亮眼。
    --长期推介组合:南方航空(600029)、东方航空(600115)、中国国航(601111)、广深铁路(601333)、大秦铁路(601006)、铁龙物流(600125)、传化智联(002010)、外运发展(600270)、中储股份(600787)、顺丰控股(002352)、韵达股份(002120)、跨境通(002640)。

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