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天风证券,歌力思(603808)2018年年报点评:业绩符合预期 主品牌市占率夺冠 期待多品牌多点开花




    1)主品牌ELLASSAY18年保持良性增长,并首次夺得中国高端女装市场综合占有率第一名。18年全年主品牌实现营收
    10.04亿元,同比增长4.32%;门店数量为312家,净关店10家;公司主品牌净闭店主要系一些店铺场地与公司品牌不相符所
    致;目前公司主品牌渠道调整已经结束,预计19年开店数目仍会持续提升,我们预计19年主品牌歌力思新开30家门店;从店
    效来看,主品牌月店均销售额同比增长8.28%,其中直营店月店效同比增长10.65%,同店增长6.93%。我们认为公司在下半年
    整体消费走弱的情况下,店效保持双位数增长主要得益于公司的产品设计研发的投入以及终端运营管理的提升。
    2)Laurèl品牌保持持续稳健增长。18年全年实现营收1.11亿元,同比增长14.05%;门店数量37家,净增7家。未来
    Laurèl品牌将持续拓展一二线城市核心商圈渠道,提升市场占有率,预计19年Laurèl品牌19年新开门店12家。
    3)EdHardy品牌实现营收4.98亿元,同比增长14.16%;门店数量为181家,净增33家;
    4)IRO品牌略略超预期,18年实现营收5.67亿元,同比增长43.73%;门店来看,全球门店数量49家,其中中国地区门店
    达到13家,目前品牌已经进入收获期,预计未来将会持续稳健增长;我们预计IRO预计新开8家门店;
    5)VIVIENNETAM品牌18年实现营收996.55万元,门店数量为13家门店,我们预计19年新开5家门店;
    6)JeanPaulKnott品牌为公司18年新收购的品牌,通过合资经营,取得其在大中华地区的所有权。JeanPaulKnott将在
    2019年开设终端门店,并开始贡献收入,预计19年新开2家门店。
    7)线上运营商百秋电商18年实现营收2.20亿元(+55.41%),净利润6005.45万元,同比增长19.97%,目前百秋已经吸运
    营包括PANDORA、TISSOT、Clarks、Maje、Sandro、C.P.U.、Kipling、ELLE等40个国际知名品牌,并将持续引入新品牌;同
    时百秋电商加快在海外市场布局的步伐,2018年成立海外子公司ARRIVA为东南亚地区提供电商运营服务,未来将会形成遍及
    中国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、新加坡、泰国、越南等国家地区的整体电商服务体系,并将持续贡献业绩。
    渠道拆分来看:
    1)线下渠道:公司18年线下渠道实现20.87亿元营收,同比增长16.10%,占主营业务收入比重为95.31%。其中直营渠道
    实现营收12.61亿元,同比增长18.08%,加盟渠道实现营收9.29亿元,同比增长12.95%。
    2)线上渠道:公司18年线上渠道实现营收1.03亿元,同比增长10.75%,占主营业务比重为为4.69%。
    毛利率:18年从主营业务毛利率来看,公司主营业务毛利率基本与上年持平,为69.63%(-0.22pct);销售毛利率为
    68.21%(-0.63pct),其中18Q4单季度销售毛利率为65.55%(-1.37pct)。
    费用率:18年公司销售、管理、财务费用率分别为29.98%(+1.1pct)、9.83%(-4.53pct)、0.02%(+1.22pct)。其中
    销售费用率略有上升主要系销售增长使销售提升和激励增加;同时营销网络扩大及IRO并表也对公司销售费用产生影响;管理
    费用下降主要系会计政策因素影响,将研发费用单列所致,若剔除会计政策因素,统一口径后,公司管理费用为13.09%(-
    1.27pct);财务费用有所提升主要系本期汇兑损失增加。其中Q4单季度的销售、管理、财务费用率为29.64%(+1.37pct)、
    10.08%(-1.95pct)、0.3%(+0.92pct)。
    净利率:在毛利率保持平稳,费用率有所下降的背景下,公司18年净利率略有提升,为14.98%(+0.26%)。
    公司营运指标皆处在合理区间
    从存货来看,公司18年存货金额为5.25亿元,同比增长23.99%,从周转率来看,公司周转率略有下降,为1.63次(-0.2
    次),主要系公司销售增长及营销网络增加带来的备货增加。公司18年经营性现金流为4.1亿元(-10.87%),主要系员工工
    资及税费支出增多所致。总体来看公司经营指标皆处于合理区间。
    维持买入评级,3-6个月目标价26.40元。
    公司多品牌梯度式并购拥有持续增长驱动力:目前主品牌稳健增长,VIP客户培育良好,单客价值持续提升,店效稳步增
    长;EdHardy持续贡献业绩,Laurel以及IRO开始进入收获期,未来将持续释放业绩;正在培育期的VIVIENNETAM和
    JeanPaulKnott在培育期过后也将为公司业绩作出贡献,同时公司通过加大产品设计研发和终端管理等提升店效和单店收益,
    公司业绩增长可持续性较好。我们维持19年盈利预测,略下调20年预测,预计19-21年公司实现净利润4.4亿元、5.21亿元、
    6.12亿元(20年原值为5.39亿元),同比增长20.6%、18.29%、17.59%;预计公司19-21年EPS为1.32/1.57/1.84元(19-20年
    原值为1.31/1.6元,其中19年EPS提升主要系19年回购使股本减少),对应PE为12.82/10.84/9.22。考虑到可比上市公司(中
    高端服饰品牌)比音勒芬2013-2018年的归母净利润复合增速为24.97%,目前对应估值为20.94倍;歌力思2013-18年的归母净
    利润CAGR为21.71%,我们给予公司20倍PE,对应目标价为26.40元。
    风险提示:中高端服饰消费疲软、新并购品牌销售不达预期、主品牌同店持续下滑等。
    

兴业证券,思美传媒(002712)2017年三季报点评:公司业务重心向内容转移 看好内容+营销的全面布局


    并表完成,公司业绩大幅增长。掌维科技、观达影视、科翼传播20%股权于17 年3 月初完成过户,并表完成后公司业绩大幅增长。公司2017 年7-9 月实现营收12.12 亿元,同比增长44.81%,归母净利润5453 万元,同比增长30.92%。公司预告2017 年全年归母净利润为1.98-2.69 亿元,同比增长40%-90%。符合我们之前预期。
    并购完成后公司业务重心逐渐从营销转向内容。公司原主业为电视广告营销公司。现在正逐步转型为一家内容为重心的公司。公司从2015 年开始转型并购,陆续收购了数字营销公司爱德康赛、 影视综艺宣发的科翼传播、 网络文学公司掌维科技和电视剧公司观达影视。收购后,公司业务重心逐渐从营销转向内容。
    观达影视片单丰富,今年有望超额完成对赌净利润。观达影视的《因为遇见你》是款小成本电视剧,但获得上半年收视亚军,仅此于《人民的名义》。《浪花一朵朵》在Q3 确认收入,《超感恋人》预计在Q4 确认。《温暖的炫》(张翰主演)于2017 年8 月开机。观达影视片单丰富,预计今年有望超额完成对赌净利润。
    盈利预测和评级。我们预计公司17/18/19 年EPS 分别为0.76/0.92/1.06 元,当前股价分别对应同期PE 为33/27/24 倍。我们看好公司"影视内容+营销"的"内容制作+广告变现"全产业链综合布局,维持"增持"评级。
    风险提示:观众观剧偏好变化;行业监管政策风险。

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长城证券,钢铁行业2017年报及2018年1季报总结:繁荣的跨度


    2017年高歌猛进,2018年1季度犹豫前行2017年不平凡,稳需求紧供给之下,全年钢价综合指数均值同比涨幅达45.01%,31家上市钢企收入增长约33%,扣非净利约694亿元,净利率达5.63%,同比提升4.12个百分点;ROE 达14.22%,同比提升10.88个百分点,创2008年以来最高。值得注意的是,相较2016年,2017年地条钢的清理加大了供给端的调整力度,致使2017年原料走势相对偏弱,进而冶炼环节利润空间顺势扩大。不过高歌猛进之后,2018年Q1供需预期有所松动,上海螺纹相较年初累计跌幅达15.51%,对应31家上市公司单季度ROE 较去年4季度高点回落1.37个百分点,但年化仍有约14%,依旧在历史高位。
    资产周转率是ROE 改善的核心关键:景气恢复是主因以杜邦分析来拆解,2017年资产周转率同比提升约30%,是行业ROE 改善的主要推动力,对ROE 的提升贡献,经测算或可超7个百分点。其中,供需格局好转导致的钢企产销加快,是行业资产周转率改善的核心原因。1季度钢价原料双回落的同时,前期乐观预期导致中间商累积了大量的社会库存,从这个角度上讲,1季度ROE 的回落中,吨钢利润(净利率)下降仍是主因,钢贸商的主动备货,变相替生产商承担了部分周转率回落的压力。
    而从最新4月数据来看,随着下游被延后的开工陆续恢复,钢价与出货量都大幅回升,库存单月去化速度达历史新高,某种角度上再次证明了行业依然处在供需的弱势均衡。
    新常态下的行业新格局:钢企ROE 改善或将依赖成本优化从边际变化的角度讲,2018年供需两端较去年都将趋于稳态,再指望周转率继续大幅改善,来提升ROE 难度较大。不同公司之间的差别,将体现在净利率能否提升。由于近两年行业盈利的改善,更多受益于供给端的优化,这意味着行业平均盈利中枢提升的同时,大多数公司也不再具备量的扩张基础,这就意味着,吨钢利润的优化是重点。因此,不再具备较大成本压缩空间的公司将随着吨钢利润的稳定,其业绩增速或回落至中枢为0附近,而能够降本增效、继续提升单品利润的公司,未来在行业内的比较优势将逐步凸显。
    标的选择:了解报表背后的故事,甄选比较优势个股纯从报表的角度,明显异于行业的有:1、与行业走势明显背离的新兴铸管。源于闭口合同,产品定价调整有一定滞后性,今年价格或相对行业强势;2、油气行业景气改善,带来盈利回升的子领域龙头,久立特材;3、优质龙头宝钢股份,短期或受限于并购整合后协同效应发挥仍需一段时间,而长期的集中度提升与中期的整合效应显现,应是未来龙头红利。当然,低估值的三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、太钢不锈等均是行业内优质标的,建议关注。
    风险提示: 1. 终端需求超预期波动。

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证券时报,入股国家战略规划铁路"大通道" 神州高铁(000008)服务战略升级"大提速"




   整线运营维保产业具有极高的行业门槛和资质壁垒,也是轨道交通后市场最核心、发展空间最大的业务板块,而智能化一直是几代轨道交通运维工作者不懈努力的方向。国投集团旗下中国国投高新产业投资有限公司(以下简称"国投高新")控股的上市公司神州高铁(000008.SZ),自2016年开始大转型以来,保持战略定力,在有业绩承诺的压力下仍坚持在三年内3亿元的战略转型投入,在大股东国投高新和海淀国投的大力支持下,实现了公司整线运营维保战略落地。
   2019年年末,神州高铁迎来战略重大突破的一天,货运铁路领域将获得第一条深耕的线路--三洋铁路河南三门峡至安徽宿州项目(以下简称"三洋铁路项目"或"本项目")。据12月6日晚间董事会决议公告,神州高铁将向项目公司增资16亿元(2021年底前分三次出资),获得项目公司13.25%股权并成为其第一大股东,并享有项目公司股东会50%表决权,实现以相对少量投资获取巨大规模线路运营维保业务的战略目的,在取得建设期的装备和运营维保收入的同时迅速取得业绩资质,提升整线运维能力,公司轨道交通整线智能运营维保服务战略升级取得了里程碑式的进展。
   紧跟国家交通战略,完成产业闭环,公司运营维保服务战略落地提速
   传统轨道交通运营维保业务长期依赖政府补贴,缺乏机制创新,内部动力不足,盈利空间有限。神州高铁作为国投高新混合所有制改革的试点企业,如同一条鲶鱼,以自身的创新发展带来市场变革。
   神州高铁,从一家民营企业在行业中艰苦奋斗20年,打造出中国唯一一家轨道交通全产业链运营维护装备体系龙头平台企业,到2017年获得北京海淀区国资入股,再到2018年国投高新成为控股股东,央企身份使神州高铁的社会公信力、品牌影响力、资源整合力以及资信实力都得到了显着提升。
   经过三年多的战略规划和持续投入,神州高铁完成了在城市轨道交通、高铁、市域铁路、货运铁路等众多不同的轨道交通制式领域的全面布局,率先创新了运营维保全产业链装备提供商向整线智能运营维保服务商升级的模式。为了将这一战略最终落地,公司将以城市轨道交通和货运铁路作为重点布局方向打造示范线,通过对示范线的精耕细作,用真实可见的运营效果去获取一条又一条线路的运营维保权,以此打开整个运维后市场。城轨方面,公司整线运维服务已在天津地铁7号线落地,并正在投标天津地铁2号线和3号线TOT项目,以期获取正在运营的地铁线路的长期运营维保业务,而在货运铁路上等待的就是这条长大线路--三洋铁路。
   作为国家"十三五"战略规划的"长三角--西北通道"的重要组成部分,三洋铁路被纳入国家《中长期铁路网规划》、《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》等重大规划中,未来将承担西北方向与东部港口之间及铁路沿线的货物运输任务,也是全国8条社会资本投资铁路示范项目,建设标准为国铁一级。目前三洋铁路宿州到洋口港段已开通运营,神州高铁本次投资建设运营的三门峡至宿州段全长664公里,其中一期83公里已投入试运营,其余三期预计将在三年内建设完成,实现三门峡到洋口港全线贯通。
   根据规划,三洋铁路将有效承接货运"公转铁"运量,而货运铁路必将成为中国货物运输最主要的方式,发展前景广阔。美国等发达国家的发展历程印证了货运铁路的产业价值,巴菲特投资的BNSF货运公司是美国盈利能力最强的铁路货运公司之一。
   近年来行业利好政策频频出台,尤其是"公转铁"、"铁水联运"政策深化,国家明确提出大幅提升铁路货运比例,全面开放铁路专用线投资建设、运营维护市场,创新铁路专用线运维模式。2019年9月中共中央、国务院下发《交通强国建设纲要》,明确要求优化运输结构,加快推进铁路专用线等"公转铁"重点项目建设。
   根据专业机构出具的运量报告,沿线煤炭、建材、港口货物三个大宗货源年运输需求达到1.6亿吨,将成为三洋铁路项目未来发展的主要支撑点。同时国投集团所投资的蒙华铁路是国家南北向的能源大通道,已开通运营,在三门峡与本项目接驳。本次投资之后,蒙华铁路运输的煤炭将在同一股东主导下通过三洋铁路运输至豫皖苏,并直接连通洋口港,为项目运量提供有力保障。
   神州高铁成功投资三洋铁路,将形成同一央企股东在蒙华铁路与三洋铁路两条干线货运铁路的协同效应。三洋铁路与蒙华铁路相衔接,二者的投资也将协同联动,这正是整个国投集团在轨道交通运输的大布局,从项目前期投融资、施工、设备供应到后期运营管理、更新维护等服务构成完整的轨道交通产业闭环。神州高铁在其中创新性地发挥自身的独特的专业优势,在由国铁主导的中国铁路市场中异军突起。
   长期充足的订单量与稳定的现金流,全面拉动尖端智能装备研发提速
   以整线运维反哺装备体系研发销售是神州高铁长期发展的重要思路,公司坚持以技术研发及产品创新为核心竞争力,已形成轨道交通运营维保后市场涵盖5G、AI、大数据、机器人等尖端技术,打造最具创新和科技含量的产品和服务体系。公司本次投资的三洋铁路项目由社会资本主导,运营维保智能化、专业化、市场化具有天然优势,是公司全面应用推广上述尖端技术及无人检修工厂、无人巡检线路、无人值守变电站、智能驾驶、智慧调度等智能装备系统的重要机遇。
   在本次投资中,企业战略升级与业务稳健发展将同时实现,滚动向前发展。三洋铁路项目拥有国家和河南两级发改委批复的独立永久运营权和自主定价权(运价最高不超过0.35元/吨公里),按照年运量6500万吨、运价0.12-0.15元/吨公里合理测算,全线开通运营后项目公司年运输收入可达到50亿元至65亿元,堪比朔黄铁路等高盈利大型货运铁路,盈利前景广阔。神州高铁作为三洋铁路项目公司股东,将按照股权比例可获取平均每年约1.5亿元的收益。凭借三洋铁路项目长期持续的运输收入,形成稳定的现金流利润,可为公司经营业绩持续提升提供有力支撑。
   12月6日晚间神州高铁同步发布的参与投标的公告显示,公司及子公司拟与中国建筑股份有限公司、中国铁建大桥工程局集团有限公司、中铁建大桥工程局集团电气化工程有限公司组成联合体共同参加三洋铁路部分路段新建及部分路段改造施工总承包投标。招标总金额约90亿元,其中设备部分约为18.4亿元,工程施工部分约71亿元。鉴于招标人表示,希望潜在投标人可以同时以社会投资人身份参与投资建设本项目,神州高铁本次投资安排已经占得先机。通过与公司长期合作的中国建筑、中国铁建大桥局等业内顶尖企业共同组成联合体,有望与合作伙伴高质量完成项目,分享项目收益。
   神州高铁公告显示,中标后,公司及子公司将负责上述18.4亿元的设备供应,并参与部分工程施工配套服务,包括BIM仿真、智慧平台、咨询、工程服务等,从而获取更多业务合同及收益。三年内神州高铁预计可获取传统技术装备、智能装备、运营维保等业务合计不低于42亿元,平均每年可获取收入约14亿元。本项目为永久运营线路,项目全线开通运营后,神州高铁预计平均每年可获取运营维保等收入约18亿元。
   从企业成长角度来看,该项目将成为公司智能化装备和大数据系统产品的示范线,通过打造货运铁路示范线,树立行业标杆,加速推动公司智能化装备全体系应用,为在其他线路客户推广智能化装备系统奠定基础;从行业影响角度来看,依托本线,神州高铁可以持续输出示范效应,包括最优化的运输组织模式、最具成本化的用人标准、最智能化的轨道交通运维装备和运维服务。
   积累整线运营管理经验、资源及市场认可,加速成长为轨道交通新一极
   "打造世界一流交通企业"是今年《交通强国建设纲要》明确提出的要求,也是众多轨道交通企业的夙愿。神州高铁曾在多份公告中表示:在潜力巨大的轨道交通整线运营维保后市场,公司立志经过若干年的奋斗,成为运营几十条线路的专业化、智能化、连锁化整线智能运营维保服务商,打造智能运维第一品牌,实现千亿级企业的愿景。
   三洋铁路项目是神州高铁在国投集团控股后整线运营维保服务战略升级成功的标志性项目,充分展现了公司作为央企控股子公司混改的优势,标志着公司重大战略升级实现质变,通过少量投资拉动公司全产业链、全生命周期业务发展的战略落地,为公司未来长期可持续业绩增长提供有力支撑。
   三洋铁路项目的整条线路运营管理业务积累资源与经验,推进高技术含量产品和创新业务模式的落地,将大大加速公司成为轨道交通新一极。对本项目投资完成后,神州高铁下属运营公司将立刻承接第一期已开通的83公里线路的运营管理工作,为神铁运营快速提升资质能力、实现业绩落地奠定基础。2021年第二期开通运营,2022年底前第三、四期开通运营,全线运营里程将达到664公里。当整线智能运营维保体系成熟后,公司将以轻资产模式实现整线智能运营维保业务扩张,不通过投资或通过少量投资参与整线运营维保工作,获取长期综合收益。
   作为一个鲜活案例,三洋铁路项目不仅将是社会资本投资的铁路示范项目,也将成为混改成功的示范标杆。公司作为独立市场主体有充分的自主经营权,兼具央企规范稳健运行机制与民营企业灵活高效市场机制,这是神州高铁能够获得本项目机会并快速拿下的重要原因。在央企控股股东的支持下,神州高铁参与三洋铁路项目获得了项目主体所在地河南省政府及沿线各级政府的支持,也获得了银行等金融机构的认可。
   此前,本项目因资金问题迟迟无法推进,融资障碍主要来源于原项目公司股东分散、实力较弱且没有运营能力。公司成为项目公司股东后,轨道交通专业公司与央企控股背景有利于项目公司的进一步融资。与神州高铁董事会召开同日,公司控股股东国投高新也引入了所需关键资源的战略投资人包括工行、农行、国新集团、华侨城等主导的投资机构,引入54.67亿元资本金。股东的资信将对本项目的实施提供有力支撑。
   本项目的落地,意味着公司承接整线运营维保这一涉及国计民生的重大业务的资质与能力已获得认可,公司必将本项目打造为一条"智能运维第一品牌"示范线。这标志着公司战略升级的大提速,成为中国唯一一家拥有全产业链运维装备+整线运营维保服务产业模式的上市公司,未来通过产业复制,进一步专业运营维保几十条线路,转型升级为具有核心竞争力的轨道交通运营维保服务商,形成轨道交通新的产业一极。

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上海证券,教育行业周报:新东方和好未来发布最新财报 K12教培如何破局?


    一周表现回顾:
    上周上证综指上涨1.57%,深证成指上涨0.48%,中小板指下降0.16%,创业板指下降0.93%。同期,教育A股上涨0.88%,教育港股上涨4.10%,教育美股下降3.22%。教育个股方面,上周股价上涨幅度较大的有勤上股份(10.20%)、高乐股份(8.28%)、拓维信息(4.81%)、秀强股份(4.32%)、电光科技(3.90%)。上周股价下跌幅度较大的有和晶科技(-6.73%)、开元股份(-5.81%)、三盛教育(-2.80%)、三垒股份(-2.50%)和科斯伍德(-1.98%)。教育港股中周涨幅较大的有宇华教育(9.96%)、天立教育(9.78%)、中国新华教育(7.84%)、枫叶教育(6.64%)、民生教育(5.52%)、新高教集团(4.92%)。跌幅较大的有21世纪教育(-2.05%)、成实外教育(-0.62%)。教育美股中周涨幅较大的有瑞思学科英语(4.42%)、达内科技(3.33%)、正保远程(1.47%)、海亮教育(0.67%)、精锐教育(0.50%)。跌幅较大的有尚德机构(-17.36%)、好未来(-14.53%)、新东方(-3.89%)、博实乐(-3.35%)、四季教育(-3.29%)。
    行业最新动态:
    1、希望教育在港IPO发行超16亿股,融资或将达32亿港元
    2、嗨学网拟投资5亿元建立成都中心,并已完成D轮融资
    3、寓乐湾完成C轮融资,沨华资本领投
    4、杰睿教育完成1.3亿元A轮融资,真格教育基金领投
    投资建议:
    近期,新东方和好未来纷纷发布最新一季财报,从中可以窥见两大巨头发展路径存在一定的差异性,我们由此探寻K12传统教培机构的破局:(1)新东方:仍在新一轮线下扩张期,但预期扩张速度适当放缓,平衡扩张与盈利。2018财年新东方全国校区教室面积增长40%,招生增长30.3%,产能供给增速超过生源增速,2019财年新东方将新增教室产能控制在20-25%,更关注提高现有教室的使用率及学生留存率,从而逐步恢复盈利水平。(2)好未来:从线下扩张转为线上扩张,放缓线下扩张速度,发力在线教育。受全国整顿K12教培行业的政策不确定性影响,好未来放缓前期扩张较快的线下业务,FY19Q1教室产能增长18%,预计Q2增长14%,未来重心转向大力发展在线教育。FY19Q1,在线业务
    收入美元计增速高达212.8%,招生同比增长144.7%,收入占比9%,招生占比23%。核心的培优业务中,收入美元合计增速72%、招生同比增长87%,其中纯线下培优收入美元计增速66.7%、招生同比增长34.4%,可见在线业务已成为好未来生源持续高增长的新动力。(3)传统区域龙头:借助资本优势,自建+战略投资加快从区域走向全国。代表如卓越教育,根据招股书,未来3年,卓越教育拟在广东省多个主要城市及华南及全国若干主要城市,开设约150个新教育中心,三年复合增速达22.4%,与新东方扩张速度相当,同时卓越教育计划收购或战略投资若干具有区域知名度的K12课外培训机构,以提高市占率。(4)新物种:以“投资并购+投后管理”为核心发展方式,快速整合高度分散的K12教培市场。代表如朴新教育,成立四年时间已经收购了48家学校,在全国建立近400个学习中心,数量规模居行业第三,市占率迅速提升。该种模式的优势在于能够迅速扩大规模,抢占市场,但是经营难度在于投后如何做到真正的整合。朴新的方式是在收购标的后,派驻校长或总经理进行从上至下的把控,并搭建PDS系统进行每一个运营模块的严格统一标准化,从而实现外购标的的内化。
    总的来看,目前传统的K12教培龙头仍保持较快的线下扩张增速,以加大市场份额的获取,但受到政策影响及扩张期盈利水平下滑的制约,产能增速从30-40%降至20-25%左右,同时在线教育成为龙头日益关注的新战场。此外,K12教培行业高度分散为并购整合提供了充分的机会,通过“投资并购”模式迅速整合实力较弱的中小机构再进行投后改造,也成为K12教培机构异军突起的新方式。
    建议关注拟登陆港股的在线教育龙头机构新东方在线和沪江网,龙门教育并表及分红带来业绩大幅预增的科斯伍德,且继续关注港股实体学校资产,如枫叶教育、中教控股、宇华教育。

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中证网,三泰控股(002312):2019年扭亏为盈 实现净利8468.29万元




  中证网讯(记者 康曦)三泰控股(002312)3月30日晚披露2019年年度报告。2019年公司实现营业收入19.08亿元,同比增长166.2%;实现归属于上市公司股东的净利润8468.29万元,实现扭亏为盈,上年同期为亏损2.19亿元;基本每股收益0.06元。
  年报显示,公司整体盈利水平大幅提升主要系并购标的龙蟒大地第四季度表利润纳入公司合并范围内,且龙蟒大地工业级磷酸一铵产量较上年同期大幅上升,整体价格持续向好,公司主营业务收入、利润均有增长;同时公司确认了烟台伟岸业绩补偿款、参股公司睿智合创公允价值变动收益等非经常性损益增加公司本期净利润。另外,由于按权益法核算分摊中邮智递科技有限公司报表亏损,致使公司整体净利润减少1.76亿元。
  公司目前工业级磷酸一铵产能40万吨/年,为国内产量最大的工业级磷酸一铵生产企业,同时也是国内工业级磷酸一铵出口量最大的企业,出口量占比超过国内出口总额50%。工业级磷酸一铵是一种很好的灭火剂,广泛用于森林灭火剂和干粉灭火剂,同时也用作高端水溶肥。报告期内公司工业级磷酸一铵产销量增加,产量由2018年12.78万吨增至23.91万吨。
  在经营计划中,公司表示,2020年度预计实现营业收入不低于46亿元。磷化工板块,公司将以现有资源为依托,以优势产品饲料磷酸盐和工业磷酸盐为核心,通过"肥盐结合"模式,配套肥料磷酸盐及复合肥,做专做细,力争成为世界级饲料磷酸盐和工业磷酸盐的头部企业。
  金融服务外包板块,公司管理层将与维度管理层积极配合,在确保安全的前提下加快复工复产进度,保证金融服务外包业务有序开展。
  投资业务板块,公司于今年3月收购带路投资100%股权,带路投资成为公司全资子公司。未来带路投资将作为公司专业投资管理机构,统筹管理公司对外投资相关事宜,将有利于提高公司整体经营管理水平,提升公司投资收益,增强公司盈利能力。

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,【2020-01-20】【出处】中证网



永贵电器(300351):2019年预亏3.2亿元—3.25亿元
  中证网讯(记者 郭新志)受大额计提资产减值准备、计提坏账及存货跌价准备等因素拖累,永贵电器(300351)预计2019年业绩亏损。该公司1月19日晚间发布业绩预告,预计2019年亏损3.2亿元—3.25亿元,亏损额较上年同期收窄。
  永贵电器主要从事各类电连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造、销售和技术支持。该公司从轨道交通连接器起步,深耕多年,在国内轨道交通连接器细分领域占据龙头地位,并将业务领域拓展至新能源汽车、通信领域以及军工市场,借此实现公司的多元化发展。
  公告称,去年,永贵电器新能源板块业务受行业竞争加剧、补贴退坡等因素影响,客户结构大幅调整,新业务未完全释放,新能源板块业务收入及毛利率较上年同期大幅下降。通信板块业务市场竞争加剧,毛利率大幅下降,业务未达预期。经对公司2019 年度相关情况初步评估后,基于审慎原则,对相关资产进行减值处理。
  其中,对翊腾电子计提了大额资产减值准备。公司委托专业评估机构对翊腾电子资产组进行预评估,经初步判断,翊腾电子资产组的可收回金额低于其账面价值,2019年度预计计提商誉减值准备、固定资产减值准备、无形资产减值准备共计约2.5亿元。
  此外,受新能源行业补贴退坡影响,部分客户经营困难、资不抵债,公司2019年应收账款逾期现象未有好转,基于谨慎性原则,本期预计对部分应收款计提坏账及存货跌价准备约1亿元。
  受上述因素影响,公司预计2019年归属于上市公司股东的净利润为-3.2亿元 — -3.25亿元。2018年,永贵电器亏损4.59亿元。
  公告称,预计2019年非经常性损益对永贵电器净利润的影响金额约为3200万元。

招商证券,小天鹅A(000418)2017年三季报点评:双寡头地位确立 打开未来成长空间


    投资思考:成本汇率压力之下,收入业绩表现超预期。今年外部环境影响(原材料+汇率)引发市场担忧家电企业的盈利能力会下降。股价在过去2 个月的表现也充分体现了之前的担忧。作为洗衣机双寡头之一的小天鹅,三季报表现超预期也在证明着……格局稳定的行业,龙头企业具备较强的抗风险能力和强定价权。未来小天鹅的增长点来自两方面:1、内销结构性增长,即滚筒洗衣机渗透率提升,以及新品类-吸干一体机的快速增长;2、外销规模的增长,即美的集团“全球经营”的战略实施,外销版图持续扩张。我们预计17/18EPS分别为2.3 元和2.75 元,对应目前股价PE 分别为23/19 倍,维持“强烈推荐-A 评级”。
    17 三季报要点:收入表现超预期,盈利能力依旧突显,资产质量优异。
    收入端:2017Q1-3 实现收入160 亿元,同比+32.5%;其中,单三季度收入54 亿元,同比+33%。收入增长较快的原因和公司提价以及产品结构改善有关。另外,由于受汇率波动的影响,估计Q3 外销增长要低于内销。
    利润端:2017Q1-3 归母净利11.4 亿元,同比+25%。单三季度利润4.1亿,同比+24%,增速较Q2 有所放缓,毛利率同期基本持平,净利率下滑近1pct,主要受原材料涨价,管理费用和财务费用的上升等因素影响。随着公司滚筒洗衣机的占比提升,吸干一体机的持续高增长,未来的盈利能力会持续提升。
    资产质量:Q3 经营性净现金8.3 亿,同比大增160%。2017H1 出现经营性净现金-1.4 亿,是由于公司阶段性调整,对有资金需求的上下游给予支持所导致的。调整完成之后,预计未来现金流会持续向好。另外,公司期末资金总额达126 亿,同比+23%,现金奶牛称号当之无愧。总的来说,小天鹅表现内外兼修,实现了有质量的增长,资产质量也是行业领先。
    17/18 年展望:我们预计收入业绩依然保持中高速增长。公司的品牌力在强化,产品结构持续改善,新品类不断拓展。洗衣机龙头地位逐步稳固,盈利能力会持续提升。我们给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示:原材料价格波动超预期、汇率波动超预期。

中证网,四通新材(300428):2019年净利润同比预增10%-30%




  中证网讯(记者 宋维东)四通新材(300428)1月9日晚披露业绩预告,公司2019年预计实现归属于上市公司股东的净利润4.29亿元-5.07亿元,同比增长10%-30%。对于业绩预增原因,四通新材表示,报告期内,公司主营业务持续快速发展,公司通过技术提升和质量升级改善了产品和客户结构,盈利水平显著提高。同时,公司正在积极布局和拓展新能源汽车轻量化项目,逐步提高新能源汽车零部件市场的占有率。

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