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世纪证券,益丰药房(603939)专于精细化管理、成长确定性高的药店龙头




    1. 区域连锁药店龙头,在多地区取得领先地位。公司从湖南起家,凭借不断创新的经营模式、战略投资者的资本助力、围绕中层的股权激励计划,已逐渐形成品牌、规模及精细化管理优势,并在华中华东华北多地取得领先地位。公司已连续五年在中国药品零售企业综合竞争力排行榜中排名第五位,2018 年获得中国药品零售企业竞争力排行榜盈利力冠军。
    2. 药店领域景气度持续向好,益丰等头部药店将充分享受行业成长红利。主要由两大逻辑支撑:一是短期在严监管和资本推动下,行业集中度提升加速趋势明显,二是长期处方外流将带来至少一倍的增量市场空间,药店有望成最大药品销售终端。结合药店现状和日本医药分家经验看,有资金实力、专业药房(DTP、院边店)布局较好的头部药店将充分受益。
    3. 凭借出色的精细化管理力优势加速扩张,同店、新开店及并购店三轮驱动未来成长。基于药店主流盈利模式,益丰以出色的精细化管理能力为核心竞争力,叠加优秀的并购整合能力,成功走上高质、高效的“内生外延”并重扩张之路,规模和经营优势日益凸显。未来公司成长依旧由老店、新开店及并购店三轮驱动,从客流量、客品数、品单价和利润率等角度出发,公司对三类新老门店的运营体系不断优化,最终达到业绩持续高增长(同店优化、并购店改善和新建店迅速盈利)的目的。
    4. 盈利预测与投资评级。预计2019-2021 年EPS 为1.52/2.04/2.62 元,对应动态市盈率为46/34/27 倍。公司作为区域连锁药店龙头,有望享受最大化的黄金发展期的行业红利;基于出色的精细化管理能力和并购整合能力,公司对其运营管理体系不断优化,使老店、新开店和并购店均能持续增长驱动成长,股权激励考核方案均进一步加强其业绩确定性,公司理应享有一定的溢价。首次给予“增持”评级。
    5. 风险提示。行业政策风险、人力资源风险、商誉减值风险等。

证券时报网,海川智能(300720):公司与银行签署授信协议




    e公司讯,海川智能(300720)12月5日晚间公告,根据经营发展需要,公司与招商银行佛山分行签署了金额为3000万元的《授信协议》,授信期间为2018年12月5日起至2019年6月30日止。

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证券时报网,益丰药房(603939)董秘王付国:药店真正成为医改重要推动者



    证券时报e公司讯,益丰药房董秘王付国在e公司资本圈发文评论《关于推动广东省基本医疗保险定点零售药店做好慢性病用药供应保障工作的指导意见》称,这是中国医改进程中的一个重要环节,是朝着“医药分业”这一改革目标的重要创新和突破。该政策的几个亮点:定位高,零售药店首次成为医改政策真正的重要参与力量。范围广,在药店医保统筹支付的药品范围覆盖主要大病、慢病用药。结算快,范围内的药品可用医保直接网上结算。

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证券时报网,盘后点评:今日32只股长线走稳 站上年线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日下午收盘,上证综指3091.19点,收于年线之下,涨跌幅0.522%,A股总成交额为3001.29亿元。到目前为止今日有32只A股价格突破了年线,其中乖离率较大的个股有康拓红外、双成药业、兰生股份等,乖离率分别为8.69%、6.02%、5.09%;星网锐捷、古越龙山、苏州高新等个股乖离率小,刚刚站上年线。
    6月4日突破年线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)年线(元)最新价(元)乖离率(%)
    300455康拓红外10.057.029.9710.848.69
    002693双成药业10.021.916.847.256.02
    600826兰生股份6.442.6615.2516.035.09
    603728鸣志电器6.532.1617.0917.944.97
    000537广宇发展7.932.2511.6712.254.94
    002672东江环保6.401.7715.8316.463.99
    300538同益股份6.0513.7039.0740.303.15
    600182S 佳 通4.991.5125.2325.892.63
    002013中航机电3.420.537.377.562.53
    601318中国平安3.070.7962.0363.532.41
    000726鲁 泰 A2.061.5111.2111.401.72
    002661克明面业4.111.9614.9615.201.57
    601088中国神华1.310.1120.7020.941.15
    002618丹邦科技5.651.0812.0212.151.06
    601288农业银行1.670.093.623.661.06
    600377宁沪高速1.140.089.679.740.70
    002228合兴包装9.222.994.474.500.68
    300480光力科技3.599.7115.4715.570.64
    603577汇 金 通9.997.6816.1916.290.64
    002435长江润发3.360.8817.4217.520.57
    600689上海三毛3.399.8212.7312.800.56
    002156通富微电1.601.3011.3811.440.50
    601009南京银行1.720.458.228.260.50
    000989九 芝 堂0.930.7519.5219.580.30
    002110三钢闽光1.822.0015.0715.110.28
    002418康盛股份1.460.689.019.030.26
    002203海亮股份0.960.198.368.380.20
    300437清 水 源3.641.5617.3217.350.18
    300627华测导航4.132.6924.9324.950.09
    600736苏州高新4.261.016.616.610.06
    600059古越龙山1.241.159.019.010.05
    002396星网锐捷0.141.3420.9921.000.03

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中国证券报,地方国企改革 料成年末A股强主题


  近期A股市场中地方国企改革概念亮点纷呈。一边是明星私募布局地方国企改革股,一边是恒大借壳深深房A等资本动作令近期上海、深圳本地股表现抢眼。中国证券报记者获悉,目前北京已拟订市属企业中长期调整重组总体思路,将力争推动2-3家一级企业重组整合。业内人士指出,基于政策导向和市场风格变化,国企改革特别是地方国企改革,有望成为四季度具有稳定相对收益的投资主线,上海、广东、北京、江苏等地有望抢占先机。
  地方改革出实招
  目前,已有上海、广东等近30个省市制定相关细化方案。其中,沪广深等地区今年以来多次出台相关政策并召开专题会议,重点推进地方国企改革。
  从改革动态来看,北京已形成全面推动市属国资国企改革的时间表、路线图,共出台政策"1+18"项,改革制度体系基本形成。目前,北京正积极研究制订改组国有资本投资运营公司试点方案,积极探索国有资本授权经营模式;研究制订职业经理人、薪酬分配差异化、分类收缴国有资本收益等多项改革试点方案,力争尽快启动。
  重庆将重组整合市属国有房地产企业,除地产集团所属的康田公司、城投集团所属的渝开发公司、建工集团所属的房地产公司保留外,其余房地产企业原则上退出,不再新投资国有房地产企业,控制房地产新项目投资。目前,32户企业都已提出了初步重组整合思路。同时将积极推进四联集团整体上市,力争建工股份A股、川仪微电路新三板挂牌上市。
  近日上海市政协开展"深化国资国企改革,增强企业核心竞争力"年末专题考察。据了解,上海将继续提升国资国企的活力,聚焦整体上市公司,推进市管企业整体上市或核心资产上市,探索市值管理,运作"上海国企ETF基金",筹建不良资产处置平台,促进国资合理流动。下一步,上海将继续围绕建设具有全球影响力的科技创新中心,以提高国有资本效率、增强国有企业活力、提升国有经济发展质量效益为重点,推进供给侧结构性改革。
  改革促动下,地方国企上市公司动作频频,重庆国资旗下的重庆钢铁11月1日公告称,拟注入整合剥离后的渝富集团100%股权并延期复牌。若此次重组成功,将成为国有资本运营公司首个上市案例。深圳国资方面,继深深房A引入恒大地产进行战略重组之后,深纺织A发布公告称,拟以发行股份或支付现金的方式,购买TCL集团或其他方持有的半导体显示业务相关资产。天健集团在9月28日公告中也表示,公司收购深投控所拥有的粤通公司100%股权。
  地方国企迎投资良机
  太平洋证券分析师王雨表示,多数地方国有企业规模小、资产证券化率低。地方国企有更强的意愿推动改革,进行省市资产整合,提升省内资产证券化率,也就更有意愿借助资本市场兼并重组和资本运作推动改革;当前股指处于筑底阶段,市场交投相对冷清,大块头的央企重组对资金的承接要求较大,地方国企因为市值偏小,将有更大的增长弹性。总体来看,各地方国企证券化率未来提升空间较大,上海、广东、江苏、山东等地有望抢占先机,位列地方国企改革的进程前列。
  王雨认为,股指目前处于筑底阶段,在市场缺乏新兴主题投资机会时,政策驱动的国企改革仍将为市场带来希望。从产业看,地方国企资源类公司受"供给侧改革"影响,具备双重改革效应,改革急迫性较大;从地域看,东部和中部经济相对发达和政策密集出台地区,改革政策支持力度大、进度快;从企业经营看,地方上市平台相关业务整合存在机会,而地方亏损业务存在剥离的必要性。建议关注从市值偏小、处于传统行业且前景黯淡扭亏困难,企业自身运营能力弱的地方国资委下属企业。
  中信建投策略分析师王君认为,最近北京国资动作不少,比如新华联举牌北京银行、金隅股份44.93%国有股权无偿划归北京国有资本经营管理中心等等,其实,北京国资改革属于只做不说,北京的国资改革和京津冀协同发展大战略是结合起来,接下来还会有一些亮点出来,建议关注北京国资改革所带来的投资机会。
  私募"逐鹿"地方国企股
  Wind数据显示,王亚伟旗下千合资本三季度进入北京城乡、第一医药、国机通用、天威视讯前十大流通股股东名单,分别持有160万股、292万股、94.77万股、341.1万股。其中,第一医药持股市值最高,为5384.48万元。辛宇旗下广东泽泉投资、北京神州牧三季度新进福建水泥、贵州百灵、铜峰电子、张家界、鲁抗医药等。裘国根旗下的重阳投资依然重仓云南白药、上海家化和长江电力。从上述明星私募三季度持股情况来看,国企改革概念股显然成为布局的重点。
  "国企改革主题有明显的机会是从今年9月中旬开始的。"一位私募机构人士对记者表示,从今年整体市场情况来看,主题投资是阶段性轮动的。一季度主要是供给侧改革---有色、煤炭和钢铁板块;二季度开始是电子半导体、无人驾驶等板块;三季度PPP走得比较好。近一段时间,我们看好国企改革主题。
  该人士表示,通过发展混合所有制经济、推动国企兼并重组、资产证券化,可以完善国有企业公司治理,优化上市公司资产,提高企业的效率和活力,可以说是一石三鸟的。国企改革概念有望成为四季度的强主题,行情或可以看到2-3个月。

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腾讯证券,午间看盘:创业板再度重挫跌1.63% 周期股表现亮眼


    腾讯证券讯(高山)今日早盘,沪深两市低开后展开震荡争夺,沪指盘中受银行带动翻红冲击至3102.09点后回落;创业板指单边下行,一度接近昨日低点。早盘市场主要围绕周期股展开,煤炭、钢铁、地产、建材等均有所表现;热门个股中,宏川智慧午盘收跌6.11%,乐视网收涨6.53%。
    截至午间收盘,沪指跌幅0.53%,报3079.16点;深成指跌幅0.99%,报10194.27点。两市成交金额共计2136.81亿元。创业板报1715.37点,跌1.63%。
    盘面上,煤炭、矿物制品、钢铁等板块涨幅居前;医药、医疗保健、半导体等板块整体跌幅较大。
    早盘,煤炭表现强势,至午间收盘板块指数上涨近2%,近期,南方多地高温叠加水电出力不及预期,火电耗煤量维持高位。需求旺盛背景下,坑口煤价稳中有涨,港口煤销售好转。焦炭方面,当前南方钢厂焦炭库存已达正常水平,北方钢厂焦炭库存相对较低,川财证券分析:考虑到北方钢厂补库需求仍存,判断焦炭价格仍有上行空间。焦煤受下游焦炭厂焦煤库存回升影响涨幅收窄,后续低硫焦煤或仍紧俏,高硫焦煤上行动力稍显不足。近期煤炭供需格局持续向好。
    钢铁板块今日表现也较为亮眼。至午间收盘,汇金通封涨停,柳钢股份涨幅逾6%,本钢板材、华菱钢铁涨逾4%。中金公司指出,近期钢厂产能利用率连续小幅回升,加之雨季到来需求转弱,对钢价形成一定压力。本周Mysteel全国建筑钢材成交相对指数环比继续下跌8.5%,建筑钢材钢厂库存较上周上升71.5万吨至2,729万吨,与社会库存走势背离,显示贸易商心态可能走弱。但考虑到当前剔除淘汰产能的产能利用率已达87.25%,上行空间有限,各地环保压力不减,钢价下调和废钢的高价也将抑制电炉钢产量释放,我们认为供给端无须过度担忧,需求稳健背景下行业盈利仍有望保持高位。
    另外值得注意的是,今日是A股正式纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数首个交易日。作为外资配置A股的重要通道,通过沪、深港通的北上资金今年持续流入A股,在5月份净买入额创下单月最高纪录,同时对拟纳入MSCI的成分股进行配置,最新规模已经超5480亿元。据南方东英资产管理有限公司介绍,亚洲投资者相对于MSCI新市场指数,已经超配了A股,散户投资者对“MSCI牛市”预期较高,而欧、美大型基金主要采取ETF等被动投资策略,而不是个股或者板块投资。
    总结近期的市场表现,申万宏源分析认为,市场短期的加速回落意味着风险正在提前出清,下一个指数上行的时间窗口可能会提前到来,冷静看待市场回落。建议坚守基本面趋势,布局成长、大众消费。此外,关注新能源汽车积分制影响实际验证的情况,以及知识产权保护增强之后传媒板块中版权相关个股业绩改善的可能性。
    更短周期看,招商证券提醒认为,昨日大盘大涨但未覆盖前日跌幅,市场依然有下探风险,大消费板块预计依然有相对收益,农产品也可重点关注,美元下行留意石油、稀土、钢铁、煤炭等周期板块可能的反弹机会。
    对于后市,广州万隆表示,基于估值的角度来看,市场并没有系统性风险。投资者可以逢低参与短线上的结构性反弹机会,建议适当关注超跌成长股、超跌蓝筹股带来的机会。而就中期来看,需要关注政策面边际变化释放出的信号

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中国证券网,盘中直击:沪深两市小幅高开 个股普涨


  本周二,沪深两市小幅高开。上证综指开盘报3176.11点,上涨0.7%;深证成指报10367.68点,上涨0.74%;创业板指报1657.13点,上涨0.55%。
  整体来看,个股出现普涨。其中,煤炭板块高开。安泰集团和中国神华分别高开7.45%和2.26%。有色金属板块高开,方大炭素、赣锋锂业高开逾4%。非银金融板块小幅高开,国盛金控高开5.21%。
  此外,科技类概念开盘表现活跃,国产软件概念小幅高开,用友网络高开6%,创业软件、卫宁健康高开逾3%。
  另一方面,传媒板块开盘涨幅较小。长城影视、吉比特低开逾2%。
  东莞证券认为,昨日大盘反弹使市场情绪有所缓和,但成交量仍呈现萎缩态势,反映市场观望情绪浓厚,预计后市大盘或将震荡反复。

上海证券报,三重拐点到来 网络安全行业集中度提升可期


    ●随着安全平台和大数据分析技术的成熟,以及人工智能深度学习的兴起,未来网络安全的防护策略会变成涵盖云-网-端的立体式一体化策略,并且网络安全行业会逐步发展成为结果买单的服务模式,仅提供单个产品而不能提供整体策略和服务的中小公司将会被逐步淘汰,市场份额将向龙头公司集中。
    ●网络安全行业目前正在迎来三重拐点,龙头有望强者恒强。三大拐点的出现意味着网络安全行业正在从目前合规需求走向法律强制和业务需求,从产品采购走向服务运维,从被动防御走向主动态势感知,这些转变对全产品线的能力、整体运维服务能力提出了更高要求。我们判断,龙头公司与小公司的差距将会越来越大,市场份额会不断向龙头集中,出现强者恒强的局面。重点推荐启明星辰、卫士通、美亚柏科。此外,建议关注江南嘉捷、绿盟科技、东方通、南洋股份、蓝盾股份、北信源、任子行、数字认证、格尔软件、中孚信息等专业网络安全公司,以及中国长城、太极股份等集成商。
    进入2000年后,随着信息化的迅猛推进,网络逐渐成为了世界各国商业、教育基础设施连接的枢纽,IT基础设施目前正在成为社会生活中不可或缺的基础性支撑。信息网络已经独立于实体空间而衍生出一个庞大的网域空间,各行各业信息的电子化使得网络安全问题不再是单纯的技术问题,而是演变为复杂的社会问题,网络安全与国土安全、经济安全一起成为国家安全的重要组成部分。
    ■
    数据资产急速增长,传统边界安全转向内容安全和数据安全。信息技术已成为现代社会发展的主要驱动力之一,随着云计算、大数据、物联网、移动互联网的兴起,企业用户的数据急剧增长,数据日益成为驱动企业发展的核心资产。与此同时,新的应用场景不断涌现,个人随身携带的数据资产呈指数级增长。
    根据阿里云的报告,预计到2020年全球新建和复制的信息量将超过40ZB。传统的网络安全产品偏向于边界防护,但互联网边界正变得越来越模煳,在目前安全领域快速变革背景下,数据安全和内容安全正在进入公众的视野,安全厂商也开始在这些领域进行深度布局和产品研发。
    数据安全涉及众多环节,网安公司布局各有侧重。数据安全产业链包括数据交换安全、数据隔离、数据存储、数据加密、数据取证、数据监测等环节。在目前国内的网安厂商中,启明星辰的数据安全业务主要通过其子公司合众数据进行,旗下产品包括数据交换、数据隔离、大数据应用服务平台、可视化平台等。而卫士通在数据加密领域目前已经成为国内龙头,公司是国内唯一一家同时拥有普密、商密领域最高级别资质的信息安全企业,也是目前国内以密码为核心的信息安全设备的最大供应商,电子政务内网以及商密国产化项目将为传统加密业务带来新的机遇。美亚柏科是国内数据取证业务龙头,在公安、检察院等客户中已经形成核心竞争力,未来有望随着各细分领域的扩张而扩张,同时公司目前大力发展大数据信息化业务,主要包括网监大数据、刑侦大数据,以及城市公共安全板块。
    有别于传统网络安全云安全带来新机遇
    传统网络安全主要是指网络系统的硬件、软件及其系统中的数据受到保护,不因偶然或者恶意的原因而遭受到破坏、更改、泄露,系统连续可靠正常地运行,网络服务不中断。与之不同的是,云安全指的是面向云架构,对平台及平台上资料的安全性、可用性和保密性的保护。云安全包含传统安全需求,还包括虚拟化带来的安全需求。云安全可与大数据、人工智能等技术相结合,利用大数据对安全模型进行训练,绿盟科技的“态势感知”产品就是这种结合的典型产品。
    云安全可在物联网中发挥更大的作用。所谓物联网,就是移动设备将数据上传到云端,再由云端实现对端设备的控制,从而实现“万物互联”。因此,如何将云安全,特别是端设备的云安全应用于物联网设备中是云安全的一个研究方向。此外,由于一些诸如云工作负载保护平台、微分段、软件定义边界、云端访问安全代理技术等新技术的提出,也给云安全厂商提供了许多发展思路与机会。
    边界扩张工控物联网、智能家居潜力巨大
    据工控网预测,中国工控系统安全市场2015年超过20亿元人民币,并且将以每年超过30%的复合增长率增长。目前电力行业由于涉及发电、输配电、用电等一系列的领域,对于通信网络具有充足的应用需求,因此是工控系统信息安全的第一大应用市场。油气石化、化工等行业自动化普及应用程度较高,为第二大和第三大应用市场。轨道交通等基础设施建设行业投资很大,且关系民生安全,因此为第四大应用市场并且规模增速高于其他行业。
    根据预测,到2020年,全球联网的终端设备数将达到501亿台,但联网渗透率仅有3%。即使这样,由于物联网的感知设备遍布几乎所有物理度量参数的采集,因此其数量远超互联网中的智能终端数,并且物联网的感知节点计算机安全防护能力较弱,容易被攻击,预计物联网带来的安全市场将远超互联网。
    值得注意的是,随着智能家居的不断渗透与发展,在未来的智能家居中,机顶盒、路由器、家用电器、医疗设备、节能装置、发电设备、家庭机器人、甚至电源插座都有可能成为智能家居中重要的组成部分,并且这些家用电器有望通过网络与个人智能终端如手机、电脑、汽车连接,从而形成规模庞大的个人家庭“局域网”,成为个人固定资产中最重要的部分。因此,我们认为,智能家居的安全运维有望成为未来网络安全产业的新蓝海。
    ■
    网络安全产品从防护环节上可以分为电磁安全、网络安全、应用安全、数据安全、自主可控等多种产品,而仅从网络安全大类又可以分出六小类,每一类又有不同的产品。在传统的相关部门及大型企业的采购中,大到集团公司,小到部门,都可能需要针对单个产品进行单独招标,难以满足真正的安全需求。同时,安全厂商需要不断跑马圈地,形成大量销售费用并占用大量人力。而由于分散招标,很难形成各种网安产品的立体联动防御和大数据分析,网安公司也很难提供有效的整体安全服务。
    过去传统的安全企业通常以一次性交付产品的形式为客户提供安全防护,而随着资产数量的逐渐增加、系统脆弱性的进一步暴露以及攻击目的复杂化,传统产品交付模式已经不足以面对客户与日俱增的安全需求。一次性交付的产品不对防护效果作任何承诺,而只对产品的质量和稳定性提出要求,对于实际的防护和应用,以及后续的持续运营并不负直接责任。因此,我们认为未来网络安全业务模式将面临重大变化:首先,主动式防御需要有一个统一的运维商打通部署的各种产品,分析各种采集的数据,而在目前的产品招标模式下,这些还无法实现;其次,下游私有云化趋势明显,IT系统的变迁安全同样需要服务化;最后,政策导向上原来强调合规需求,而随着首席安全官的设立,安全变为重要任务,这将使客户的安全需求升级。因此,后续的运营维护成为了重中之重,目前行业发展正在从产品模式向运维模式过渡。
    ■
    根据IDC的统计,2011年到2015年中国网络安全市场规模从14.7亿美元增长到27亿美元,年复合增长率达到16.4%。到2018年,国内信息安全市场总体规模有望达到37.13亿美元。随着市场规模的日益扩大,中国企业在网络安全市场方面的机会也将进一步扩大。
    信息安全产品可细分为硬件、软件以及服务三类:安全硬件产品分为安全认证与安全应用;安全软件包括身份认证与访问控制、安全与脆弱性管理、安全内容与威胁管理等;安全服务包括咨询、实施、维护和培训等服务。在当前信息安全产品市场中,信息安全硬件的规模占51.3%,占据市场的半壁江山。
    根据赛迪智库发布的《2015-2016中国网络信息安全市场研究年度报告》,目前网络安全的产品线众多,在多个子行业中,占比最高的是防火墙/VPN,占比22.2%;其次是安全服务,占比11.20%;随后是加密/身份认证,占比9.5%。根据IDC数据,从上市公司综合实力看,启明星辰的产品序列布局最为完整,同时各个领域的市占率均在前三位。而从国内的综合市场份额看,虽然启明星辰位列第一,但其占比也仅为8.4%,天融信紧随其后,占比为6.8%,其他各类小厂商总占比达到69.2%。从以上数据可以看出,由于产品分类众多,造成了采购的分散,因此目前市场的竞争格局仍较为分散,龙头不到10%的市占率意味着行业集中度还有很大的提升空间。
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    多重因素叠加网安行业走向集中
    由于网安大数据和安全平台技术出现较晚,此前国内企业的网安体系构建缺少整体性,主要是不同产品拼凑组合,各部门和产品之间互相独立,缺少联动交互,这一模式不仅造成了行业产品结构零散和市场份额分散的局面,同时不能实现安全防护的根本目标。随着安全平台和大数据分析技术的成熟,以及人工智能深度学习的兴起,我们判断,未来网络安全的防护策略会变成涵盖云-网-端的立体式一体化策略,并且网络安全行业会逐步发展成为结果买单的服务模式,仅提供单个产品而不能提供整体策略和服务的中小公司将会被逐步淘汰,市场份额将向龙头公司集中。
    过去企业的IT网络是信息中心的模式,未来将变为云计算的模式。相关部门及大型企业在本地化到云端的迁移过程中,对于安全问题的关注会更加敏感。我们认为,在云计算场景中,将云平台服务和云安全服务分离的模式更有利于保障客户的数据安全,第三方安全厂商的地位会逐渐稳固和提升。随着政务网的互联互通,自上而下的一体化安全服务推广模式成为可能,导致市场份额也将进一步向龙头集中。
    自上而下推动信息安全建设,销售费用率有望降低,行业集中度或将大幅提升。当前网络安全企业与用户之间的对接通过分散招标进行,不同单位购买安全服务需要分散招标,有时一个单位的不同安全产品也要分拆招标,这给网络安全企业的招投标工作带来了很大的压力。由于网络安全行业产品研发有一定周期,传统安全产品更新换代较快,安全新产品推广又有一定难度,因此网络安全企业发展面临很多挑战。全方位合作协议从安全产品的研发到销售都包含在内,解决网络安全企业从研发到销售过程中的风险,能推动网络安全产业可持续发展。此外,由于此类合作要求网络安全企业有一定规模,一些网络安全小厂的生存压力将进一步加大,网络安全企业之间的合并整合势在必行。
    龙头公司份额有望大幅提升
    目前,国内网络安全行业的主要厂商包括四大类:第一类,以启明星辰、卫士通为代表的网络安全龙头企业,主要特点是其产品线齐全,并在产品转向运维模式的发展过程中拿下示范性标杆项目,预计未来有望依靠其产品及运营经验稳占龙头地位。第二类是如美亚柏科、安天科技、瀚思科技、微步在线等中小型独立团队模式的专业型公司,受益于技术团队的优势,同时受限于团队的规模,预计这类公司未来发展模式主要仍是专注于少量特定方向。第三类是云服务提供商进入安全行业,这类厂商主要在其自身提供互联网基础设施及服务的基础上提供安全增值服务,主要分为两条路线:一是阿里云以自身架构出发与安全厂商进行产品合作;二是腾讯云则选择与安全厂商的生态合作。我们认为受限于线下业务的开展,这类厂商难以成长为安全行业真正的龙头。第四类则是以奇虎360等为代表的面向个人用户的互联网安全厂商,虽然在个人市场长期深耕,市场占有率超过90%,但个人业务与政企业务差异较大,目前政企市场的格局正在逐步稳定,要通过个人业务优势抢夺政企市场,难度较大。以启明星辰、卫士通为代表的网络安全龙头份额有望大幅提升,卫士通和启明星辰在安全、管理和平台方面有着众多客户资源,是政企类业务占比最大的两家公司。作为本土龙头企业,两家公司技术实力雄厚,通过研发、并购、合作等手段打造了全方位的安全解决方案,业务范围涵盖安全硬件、安全软件和安全服务等各个方面,拥有完善的网络安全产品线。目前卫士通在央企领域领跑运维转型,而启明星辰在政务领域不断攻城略地,打造众多运维合作标杆,引领行业,未来有望通过运营服务的模式在新型安全市场中占据更大的市场份额。
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    网络安全行业目前正在迎来三重拐点,龙头有望强者恒强。三大拐点的出现意味着网络安全行业正在从目前合规需求走向法律强制和业务需求,从产品采购走向服务运维,从被动防御走向主动态势感知,这些转变对全产品线能力、整体运维服务能力提出了更高要求。
    我们判断,龙头公司与小公司的差距将会越来越大,市场份额会不断向龙头集中,出现强者恒强的局面。重点推荐启明星辰、卫士通、美亚柏科。此外,建议关注江南嘉捷、绿盟科技、东方通、南洋股份、蓝盾股份、北信源、任子行、数字认证、格尔软件、中孚信息等专业网络安全公司,以及中国长城、太极股份等集成商。
    启明星辰:运营项目逐步落地龙头地位夯实
    公司近期在互动平台公布已参与杭州城市数据大脑计划,该项目由阿里云、富士康、大华、数梦工场、启明星辰等13家企业的顶尖人工智能科学家联合完成。启明星辰作为13家企业中唯一的信息安全服务厂商,在杭州城市数据大脑计划中担负保障信息安全的重责,公司作为安全厂商的龙头地位得到进一步凸显。
    此外,公司未来有望通过异地复制实现市场份额的快速提升。同时,公司作为第三方安全厂商,与诸如腾讯等云厂商实现生态系统层面的合作,为公司云计算时代的业务开展打下坚实基础。作为网安领域布局最全的龙头,公司综合优势日益显着,维持“买入”评级。
    卫士通:网络安全国家旗舰迎接央企运营大时代
    在前期召开的中国手机网络安全高峰论坛上,沈昌祥院士表示,国家安全标准委已对安全手机标准立项,意在研究制定手机安全标准,其中将包括关键硬件、软件信息基础设施的网络安全防护能力、系统安全等级、APP权限限定等。如果标准制定进展顺利,公司的安全手机有望在明年开始放量。根据我们推算,安全手机中加密部分每年潜在市场空间达百亿元,卫士通作为央企,竞争优势明显。公司近5年历史估值水平大部分处于78倍至140倍之间,目前对应2018年估值处于历史中下水平,考虑到公司作为网安央企平台的地位,维持“买入”评级。
    美亚柏科:电子取证龙头大数据及网络安全战略落地
    公司目前在传统电子取证、网络空间安全及大数据三个方向的进展最为显着,订单及重大项目不断落地,是公司产品竞争实力的重要证明,我们预计未来公司仍将在传统和创新领域同步发展的战略上逐步推进,获取更大成长空间。
    江南嘉捷:重组收购三六零科技个人网安业务绝对龙头
    日前,江南嘉捷发布公告,披露重大资产重组草案。在本次方案中,公司拟通过资产出售、置换资产以及发行股份购买等方式,将原上市公司的全部资产替换为三六零科技,实际控制人变更为周鸿祎。三六零科技长期深耕于个人网安领域,以市占率超过90%获得绝对优势,目前三六零积累了大量用户,并在此基础上将业务拓展至互联网广告及服务业务、互联网增值服务、智能硬件业务等业务领域。

东吴证券,南风股份(300004)2017年半年报点评:业绩低于预期 静待HVAC和3D打印贡献业绩


    公司业绩大幅增长主要来源于拆迁补偿相关损益
    2017H 公司归母净利大幅增长主要因为母公司完成旧厂区资产移交工作,当期确认拆迁补偿相关损益,使得营业外收入和净利润大幅增长。分产品看,通风与空气处理系统设备营收1.2 亿元,同比+28.22%,占营业收入的比重为43.38%;特种材料及能源工程管件装备营收1.57 亿元,同比-38.83%,占营业收入的比重为56.62%。中兴装备营收下滑主要受宏观经济、钢材市场以及上游客户采购需求放缓等因素影响,订单减少,合同执行放缓,产品毛利下降。
    综合毛利率下滑明显,营收下滑+市场环境导致费率上升
    2017H 综合毛利率18.84%,同比-17.84pct。分产品看,通风与空气处理系统设备、特种材料及能源工程管件装备的毛利率分别是17.8%/19.64%,同比-4.72pct/-22.21pct,特种材料及能源工程管件装备毛利率大幅度下滑。期间费用率合计30.51%,同比+4.77pct,其中销售、管理、财务费用率同比+2.13/+1.96/+0.68pct。公司费率提升一方面是因为营收下滑导致分母减少,另一方面由于市场环境差,公司销售费用绝对值同比19%的增长。
    核电+轨交助力公司传统优势业务HVAC设备增长
    2017 年国家能源局明确提出2017 年内计划开工8 台机组,新增装机规模641 万千瓦。公司是核电HAVC 行业龙头,拥有民用、军工核安全设备设计、制造许可证等多项资质,有助于提高核电风机、风阀市场占有率。此外,在“十三五”期间轨道交通、高速公路等建设在我国仍将处于持续上升时期,从而带动HVAC 设备的需求量的不断增加。公司上市时已经在核电、地铁、隧道三个领域分别实现了我国市占率第一名、前两名和前三名,随着三代核电站HVAC 难点突破,100%实现二代核电站HAVC 国产化,公司可以切实把行业增长转化为自身业绩增长。
    重型金属3D打印产业化层层推进,形成收入愈来愈近
    2017 年7 月,公司控股子公司南方增材与东方电气重型机器公司签订联合开发协议,在工艺和检测上进一步优化重型金属构件电熔精密成型技术,推进公司重型金属3D 打印技术产业化进程。南方增材已经完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的打印以及ACP100 压力容器材料的第一阶段基础性能检测和鉴定,综合力学性能优良,目前正就该材料进行第二阶段特殊性能检测,核级应用技术成熟在即。截止目前,南方增材已获得11 项发明专利授权,2017 年3 月获得先进装备制造扶持资金184 万元。此外发展3D 打印派生业务,布局3D 打印大产业,构造工业级3D 打印生态圈,将为公司创造新的盈利增长点。
    盈利预测与投资建议
    我们预计核电业绩将逐渐回升,另鉴于重型金属3D 打印技术应用前景广阔,我们预计2017/18/19 年的EPS 为0.20/0.02/0.05 元,对应PE 分别为57/540/217X,维持“增持”评级。
    风险提示:核电业务低于预期、3D 打印业务发展不及预期
          

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