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川财证券,基础化工行业周报:环保重压下化工行业有望维持高景气


    两会《政府工作报告》中,明确提出“继续破除无效供给;严格执行环保、质量、安全等法规标准,化解过剩产能、淘汰落后产能”,我们认为,受益供给侧出清、集中度持续提升的染料、农药、钛白粉、氯碱等重污染化工产业链值得重点关注。本周,印染行业龙头航民股份宣布上调染费价格,其他印染企业也有望跟随提价,将近期上游染料的涨价压力传导至更下游,提升对染料价格持续上涨的承受能力。目前,染料仍处在供需紧平衡状态,随着下游印染企业旺季到来、补库存需求释放,短期内染料价格有望再度上涨,龙头公司将率先受益,相关标的:浙江龙盛、闰土股份、吉华集团。制冷剂旺季即将来临,供给端受原材料价格维持高位影响,企业开工负荷不高,以完成在手订单为主;需求端伴随天气转暖,制冷剂需求有望逐步提升。制冷剂价格持续上涨可期,建议关注相关标的:巨化股份。
    本周沪深300指数上涨2.30%,基础化工(中信)指数上涨1.44%,在29个行业中排名第22位。板块内部看,精细化工板块表现较好,化肥农药、化工原料等板块跌幅较大。从公司来看,涨幅前三上市公司分别为中石科技(24.74%)、江南化工(22.39%)、金奥博(18.06%);跌幅前三上市公司分别为:鲁西化工(-14.12%)、顾地科技(-12.89%)、嘉化能源(-7.66%)。

上海证券报,神奇再现A股三演V形反转 北上资金大举流入


    周四,上证指数走出一个标准的V形走势。在高开接近1%后,沪指早盘遭遇连续打压,中午前后一度翻绿。午后,在通信、军工等板块的强势带动下,指数重新拉升,最终收出一根带有长下影的小阳线,并伴随着成交显著放量。
    截至昨日收盘,上证综指报2686.58点,上涨1.15%;深证成指报8163.76点,上涨0.65%;创业板指数报1391.28点,上涨0.40%。沪深两市合计成交2609亿元,较前一日增加431亿元。
    通信、军工联手发力
    以申万行业划分,通信、国防军工行业昨日涨幅位居前两位,板块内个股集体爆发,显著激活市场的赚钱效应。其中,通信行业在指数开盘与午后拉升两个阶段都作出了突出贡献,军工行业的强势表现则主要集中在午后指数拉升阶段。
    通信行业中的5G概念近期持续爆发,截至昨日收盘,新海宜股价收获两连板,纵横通信3天收获两板。机构分析认为,通信行业即将进入5G商用的关键冲刺阶段,预计5G频谱资源最终许可方案近期有望落地,随着运营商的规模商用建设启动,板块业绩和整体投资情绪有望逐步恢复。
    军工行业昨日午后快速拉升,博云新材、安达维尔等股价直线封板。安信证券表示,军工行业中长期向好逻辑没有改变,板块或将呈现阶段性行情。2018年军工行业基本面改善,利润表呈现逐季好转态势,全年行业增长或达18%左右,且2019年至2020年行业增长仍相对确定。
    值得关注的是,A股市场中有多家公司坐拥“通信+军工”复合题材,这些公司昨日盘中明显受到资金青睐。例如,近期股价两连板的新海宜,公司生产的军工专网通信产品大部分面向军方销售(来源于公司半年报,下同);近期股价三连板的通光线缆,公司生产的通信用高频电缆适用于军用设备中传输信号。
    “神奇时点”再现
    上证综指昨日见底反转的时点颇为微妙。高频数据显示,昨日沪指最低点2653.19点出现在13时19分,这已是最近不到1个月内,沪指第3次在13:20左右发生日内反转。
    8月23日,市场早盘冲高回落,成交量持续低迷。午后13:23开始,上证指数突然放量拉升,在通信、券商等板块的带动下成功守住2700点关口。
    9月4日,市场持续横盘震荡,交投氛围一度降至冰点。正当投资者昏昏欲睡之时,上证指数13:19开始放量拉升,最终收涨1.10%,大金融、大消费板块居领涨位置。
    由此可见,在近期相对萎靡的市场环境中,资金偏向于盘中突袭抬拉指数,而午后13:20左右或许就是关键的突袭时点之一。
    北上资金大举流入
    北向资金昨日出现大幅净流入,沪股通、深股通渠道合计净买入27.39亿元,创9月以来单日新高。从日内数据变化上看,北上资金在昨日14:00之后明显加大了买入力度。
    沪股通渠道昨日净买入21.11亿元。个股方面,中国平安获沪股通渠道净买入4.53亿元,终结了此前连续4个交易日的大幅净卖出。中国石化获净买入2.79亿元,海螺水泥、招商银行、伊利股份净买入额均在1亿元以上。
    深股通渠道昨日净买入6.28亿元。个股方面,海康威视获净买入2.49亿元,格力电器获净买入1.11亿元,洋河股份、万科A净买入额均在5000万元以上。

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上海证券报 ,A股三大阶段热门股回顾


    根据调整幅度和估值现状,我们判断,目前A股市场已处于调整末期。此时回顾A股历史上曾经备受热捧的热门股,有助于投资者不断调整策略,把握先机。
    我们先看A股市场第一个十年的热门股,表现十佳股票分别是:爱使股份、延中实业、上海申华、飞乐音响、深科技、联农股份、康达尔、轻工机械、兴业房产、异型钢管。当年这批股票之所以成为热门股,是因为都有一个共同特征,就是股本扩张。海外市场将股本扩张称作股本拆息,股本扩张仅是增加股票流动性的一种举措,上市公司并没有给予投资者实质性回报。对比历史数据,可以发现A股市场第一个十年的十佳股票,经过多次股本扩张和资产重组后,市场表现都不尽如人意,由此可见,股本扩张并不构成上市公司的本质利好。
    再看A股市场第二个十年的热门股,表现十佳股票分别是:海通证券、山东黄金、苏宁易购、贵州茅台、盐湖股份、中金黄金、云南白药、中信证券、神火股份、中联重科。从中可以归纳出两类主题特征:一类是借壳资产重组,典型的如海通证券等;另一类是强周期股,典型的如山东黄金等。比较历史数据后,可以发现重组股和周期股的股价表现虽然强于第一个十年的热门股,但市值表现却呈现过山车式的起伏特征,仅有贵州茅台和云南白药两只消费股呈现出市值稳定增长的趋势。
    随后再看A股市场近十年的热门股,表现十佳股票分别是:大华股份、片仔癀、康得新、爱尔眼科、浪潮信息、泰格医药、长春高新、利亚德、旋极信息、海康威视。这批股票分布在TMT、医药和新材料等行业,具备新经济或消费品领域的特征,但不少公司也已经历了股本大幅扩张的过程,因此,这些热门股未来势必会面临类似当年微软曾经历过的转型历程。
    最后整体看A股市场的热门股,表现十佳股票分别是:伊利股份、泸州老窖、云南白药、万科A、贵州茅台、格力电器、恒瑞医药、青岛海尔、万华化学、福耀玻璃。这批股票多数处于消费品行业,且长期坚持主业发展不偏离,上市公司股本扩张的同时,股票现金回报率仍能达在3%至6%的水平。
    根据这些历史数据,我们大致可以归纳出热门股中“长跑冠军”的特征:首先,上市公司主业特征十分鲜明、突出,投资者在目光所及范围内就能够广泛看到上市公司产品形象;其次,上市公司股本扩张之后,股票现金回报率仍能长期维持在3%至6%区间,否则含金量就会褪色。
    同时,我们还可以总结出热门股中“落跑者”的特征:首先,主业频繁变换的跨界热门股,其短暂辉煌就似流星一般,最终给投资者留下的往往是一地鸡毛;其次,没有现金回报率支撑的股本扩张行为,最终沦为股价走熊的加速器。

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国海证券,电子行业2018下半年策略报告:焦灼的供需缺口 微创新可否点石成金


    行业评级及投资策略:
    过去20年,在电脑和智能手机为达标的3C产业的蓬勃发展带动下,一大批中国的零组件制造企业成长壮大,成为各自细分领域的行业龙头,具有代表性的企业包括歌尔股份,欧菲科技,立讯精密和闻泰科技等等,如今,智能手机的黄金十年逐渐进入尾声,市场步入存量博弈阶段,未来几年,微创新以及供应链成本管控将成为该领域的主旋律,产业链的垂直整合势在必行,高市占率以及拥有较强管控能力的细分领域龙头实现超行业一般维度的成长的逻辑已相对确定,新进入者或落后竞争者实现逆风翻盘的希望已经较为渺茫,在此背景下,应以细分领域龙头为核心,同时关注微创新带来的部分细分领域的二次成长。
    今年上半年,整个电子乃至半导体板块一直被“中美贸易战”的阴云所笼罩,美国开启贸易战的很大原因是对中国政府主导的“中国制造2025”感到不安,以半导体为切入口,对中国高端制造业进行全面的围堵与阻碍,这无疑对我国以半导体为代表的企业敲响了警钟,而中兴通讯被美国商务部销售封禁的近90天,则彻底证明了我们之前赖以自豪的“中国制造”在具有真正核心话语权(高端芯片与操作系统)的断供面前是如此的不堪一击。
    零组件行业智能手机发展的黄金10年已经接近尾声,从iphoneX以及三星等大厂近两年的微创新来看,零组件领域的创新可挖掘空间已经越来越少,但以泛半导体应用,以及MEMS微机电+高端晶圆级封装的结合应用所带来的崭新功能正在逐渐抬头。时代在不断进步,正如晶圆代工刚越过7纳米就已在向3纳米招手一般,未来零组件模组厂与上游半导体或材料封装之间的分别或许不会再像如今这般泾渭分明,集成化、微小化、复合化毫无疑问是未来十年零组件的必然路径。从某种角度来看,A股电子的标的正在摘去纯制造加工低端帽子,向真正的“科技股”演变。从京东方、海康威视、海思等公司的表现来看,中国企业正在从过去的全球电子制造跟随者的角度逐步蜕变,成为能够搅动全球科技供应链这一江春水的重要力量,零组件且不说,就连韩日台的传统强势半导体领域:面板、存储、晶元,都有中国公司正在崛起。我国地大物博人才济济,既有广阔的市场空间,又有充分的人才与资源供给,假以时日,半导体领域必然也将出现能够与一线厂商相制衡的优秀科技公司,这也是所有产业人所共同寄予的愿景。
    今年上半年A股市场整体是下行走势,上半年电子行业被中美贸易战阴云笼罩,整体表现亦在市场平均水准之下,截止2018年6月29日,申万电子行业成分股总市值加权跌幅-19.8%,在28个行业中排名第19。下半年,伴随着中兴禁售事件告一段落,中美贸易战的边际效应逐渐递减,消费电子备货旺季到来,智能手机微创新带来的行业局部成长,半导体晶元供应紧张,被动元器件持续缺货,我们相信下半年电子行业的投资价值将能逐渐显现。行业内的许多标的截止7月初静态估值已经跌至15-20倍左右的区间,而成长动能却并未熄火,下半年,特别是三四季度年底估值切换的时候,相信会有上佳表现,给予行业推荐评级。
    基于以上市场分析,结合我们上半年的年度策略,我们为下半年电子行业的可能变化做了以下九点总结:1、人脸与指纹识别方案的交错与适配;2、全面屏3.0时代的小尺寸面板供给关系变化3、无线充电释放元年;4、晶圆供给的持续紧张带来的国产化替代机遇;5、被动元件持续紧缺的传递效应;6、贸易战阴云密布,自主化供应箭在弦上;7、照明LED成长稳健,Micro&MiniLED尚需观察;8、PCB:产业转移的时代红利;9、悄然兴起的物联网。
    重点推荐个股:我们重点推荐的标的包括:东山精密、合力泰、闻泰科技、欧菲科技、弘信电子、深天马A、领益智造、三安光电、乾照光电、国星光电、力源信息、风华高科、三环集团、天通股份、晶盛机电、横店东磁、华工科技、江丰电子、韦尔股份、鼎龙股份、大华股份、顺络电子、胜宏科技、崇达技术;同时建议关注:精测电子、深纺织A、纳思达、蓝思科技、景旺电子、木林森、田中精机、麦捷科技、富瀚微、欣旺达等等。
    风险提示:A股系统性风险;全球经济超预期下滑,导致电子产品需求下降;电子行业微创新进度与市场接受度慢于预期,进入存量博弈格局;相关公司未来业绩的不确定性。

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国泰君安证券,计算机行业苹果将内地iCloud服务运营迁入中国事件点评:iCloud运营迁入中国 云计算基础设施厂商受益


    两大因素促使苹果将云服务迁入中国。首先是为了提升用户体验。iCloud数据中心落地中国,将有效减少延迟和提高可靠性,改善中国iCloud用户的体验。其次是安全合规需求。《网络安全法》规定,所有与宽泛定义的国家安全问题有关的中国公民或地区数据,必须存储于中国境内的服务器上,且云服务的运营方必须为本地企业。
    苹果开拓中国市场,云计算产业完善可期。云计算产业链包括“系统集成—软硬件采购—运行维护—服务提供”几个环节。苹果和云上贵州基于iCloud云平台的携手合作,将在运行维护环节提供海外经验,完善中国云计算产业链。
    苹果进入中国,提供云服务,对现有公有云厂商不会造成明显压力。目前国内公有云头部格局明显,阿里云、腾讯云、金山云分列前三名。苹果C端用户粘性极高,且拥有苹果完整的生态,具备一定竞争优势。但公有云的收入主要来自企业级客户,由于双方客户群体的明显差异,冲突将不会十分激烈。
    云计算基础设施厂商和云上贵州直接合作的云服务企业将受益。苹果早在2017年7月即与贵州政府签署协议,将投入10亿美金与云上贵州共建数据中心。未来随着数据量扩容,相信还会有相关投资落地,利好云计算基础设施厂商,如服务器龙头厂商浪潮信息,中科曙光等。此外,和云上贵州直接合作的云服务商神州数码、太极股份和东华软件有望受到关注。
    投资建议:苹果将iCloud服务迁入中国,并投资兴建数据中心,利好国内云计算基础设施厂商,重点推荐高性能计算机和服务器龙头中科曙光,受益标的:神州数码、太极股份、浪潮信息、东华软件。
    风险提示:中国政府强监管风险,合作效果不及预期的风险。

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证券日报,C919订单加码显大飞机发展势头 10只机构看好股迎机遇


    2月26日,中国华融资产管理股份有限公司旗下控股子公司华融金融租赁股份有限公司与中国商用飞机有限责任公司在北京签署30架C919大型客机订单,截至目前,C919大型客机国内外用户达到28家,订单总数达到815架。
    受上述利好消息面影响,昨日大飞机板块表现突出,整体上涨3.19%,位于大智慧板块涨幅榜前列,板块内中航光电(6.07%)、中直股份(5.96%)、航天动力(4.38%)、中航机电(4.31%)、航发动力(4.27%)、航发控制(3.98%)、航发科技(3.92%)和中航飞机(3.84%)等个股昨日涨幅居前,均在3%以上。
    除利多消息面刺激外,大飞机板块前期整体大幅回落、价格洼地明显也是资金积极布局该板块的另一重要原因。板块自去年四季度调整以来,截至昨日累计跌幅达到24.20%,回调明显,大幅跑输同期大盘(沪指期间下跌0.58%)。板块内航发科技、钢研高纳、辉煌科技、航天动力、航发控制、航天晨光、爱乐达、中航高科和航天通信等个股自去年四季度以来累计跌幅更是均在35%以上。
    对此,市场人士表示:大飞机板块整体超跌后,行业广阔的市场前景,良好的发展预期,将有助于其重新吸引市场目光,板块或存超跌反弹诉求。
    从行业基本面上看,有业内人士表示:目前国内、国际干线客机市场基本由波音、空客两大国外巨头垄断,中国商飞推出C919干线客机产品标志着我国已进入了世界民用航空市场顶级供应商阵营,将打破一直以来由欧美企业垄断市场的局面,促使我国大飞机产业迎来加速发展期。
    大型客机C919、水陆两栖飞机AG600、大型运输机运-20等国产大飞机“三剑客”作为我国的国之重器,其国内外广阔的市场需求,必将给产业链上相关上市公司带来长足的发展机遇。根据中国商用飞机有限责任公司数据显示,一架民用飞机由300万至500万个零部件组成,需要数千个供应商生产,而包括新材料、现代制造、先进动力、电子信息、自动控制、计算机等领域的供应商均将从中受益。
    对于大飞机产业链的布局,中泰证券表示:大飞机产业集群将成形,市场规模有望超万亿元,产业链相关企业有望长期整体受益。可重点关注以下10只龙头股,其中首推中航飞机、洪都航空,还可关注机载系统板块中航电子、中航机电、中航光电,动力系统板块航发动力、航发科技、航发控制以及材料供应商博云新材、宝钛股份。
    上述10只机构看好的大飞机概念股中,有7只个股昨日大单资金处于净流入状态,其中中航光电(6009.69万元)、航发动力(5522.89万元)、中航机电(4859.74万元)、中航飞机(3668.46万元)、航发控制(1588.96万元)等5只个股受到大单资金的重点抢筹,昨日大单资金净流入额均在1000万元以上,这5只个股昨日累计吸金达2.16亿元,在资金的追捧下,这些个股后市表现值得关注。

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中国证券报,套取募集资金用于个人用途 益佰制药(600594)实控人被公开谴责




  上交所2月4日披露纪律处分决定,对益佰制药及其控股股东、实际控制人暨时任董事长窦启玲予以公开谴责;对时任财务总监郭建兰、时任监事王岳华予以通报批评。上述纪律处分将通报中国证监会及贵州省人民政府,并记入上市公司诚信档案。
  据查明,2013年至2014年,公司控股股东、实际控制人暨时任董事长窦启玲通过公司与第三方签订虚假工程合同等方式,套取公司资金合计3294.87万元,占公司2013年经审计净资产的1.71%。其中,套取募集资金1749.07万元,套取自有资金1545.8万元。上述资金被用于购买家具、家装用品等,收货地址为窦启玲在北京和贵阳的住所,形成控股股东非经营性资金占用。期间,公司时任监事王岳华参与了相关款项转出及家具、家装用品购买。窦启玲已于2019年4月偿付全部占用资金。上交所表示,益佰制药控股股东非经营性资金占用数额较大,占用时间长达6年,且占用资金大部分为上市公司募集资金,情节严重。
  公司与第三方签订上述虚假工程合同,导致公司2013年年度报告中虚增固定资产270.93万元,虚增在建工程款项1510.49万元,2014年年度报告中虚增在建工程款项1513.45万元。其后,公司未对有关财务数据予以更正,上述虚假记载持续存在,导致公司2013年至2018年定期报告等信息披露文件不真实、不准确,存在虚假记载,性质恶劣,影响重大。
  上交所表示,公司与控股股东发生非经营性资金往来、违规占用募集资金,以及定期报告虚假记载等违规行为严重违反了有关规定。窦启玲违反诚实信用原则,利用其对公司的控制地位,套取上市公司资金用于个人用途,且涉及挪用募集资金,情节严重;同时,窦启玲作为公司主要负责人及信息披露第一责任人,未能保证公司定期报告等相关信息披露真实、准确、完整。

全景网,中鼎股份(000887)拟回购不超2亿元股份




    全景网9月25日讯中鼎股份(000887)周二晚公告,公司拟以自有资金不超2亿元,以集中竞价交易方式回购公司股份并注销,回购价格不超过15元/股

证券日报,视骨干和技术为命脉 天药股份(600488)80年提升"国际市场话语权"




  在天津,有这样一家公司,从80年前生产纱布、红药水,发展到现今的自主研发原料药、主导部分制剂市场。这家公司的发展史,可以说是一部中国企业坚持研发、自主掌握核心技术、不断完善产业链的奋斗史。
  这家公司就是天药股份。在过去的几十年里,它经历了什么?提升“国际市场话语权”的法宝又是什么?
  80年坚守化茧成蝶
  1939年,华北军区制药厂成立,主要生产纱布、红药水等军用卫生材料和药品,这家制药厂正是天药股份的前身,算起来已经整整80年。1958年,华北军区制药厂更名为天津市天津制药厂,是当时天津制药行业唯一一家国有企业。自20世纪五六十年代,天津制药厂开始研制皮质激素类产品。
  上世纪70年代初,在抗美援越的历史潮流中,天津制药厂借助研制生产“抗美激素”产品这一政治任务,将皮质激素类原料药的研制和生产向前推进了一步,提升了企业在皮质激素领域的科研能力,一批新产品很快被研制成功,为民族医药工业作出贡献。进入上世纪80年代,公司皮质激素得到较大发展,倍氯美松双丙酸酯、氯氟舒松等新产品投入生产;氢化可的松通过了美国药品食品管理局(FDA)认证,并开始出口。
  在世纪之交,为了扩大企业规模,适应市场需求,增强市场竞争力和产品市场占有率,1999年,天津制药厂将生产皮质激素类原料药主体产业组建为天津天药药业股份有限公司,并于2001年6月18日,在上海证券交易所成功上市。
  2017年,天药股份收购金耀集团旗下的制剂板块业务,金耀药业的注入在产业层面上打通了皮质激素和氨基酸的上下游,实现原料药制剂一体化,公司业绩呈现稳步增长态势。
  天药股份相关部门负责人告诉《证券日报》记者,天药股份已成为原料药和制剂综合生产厂家,子公司金耀药业拥有包括小容量注射剂、软膏剂、乳膏剂、涂膜剂等竞争力较强的产品。公司在专科制剂领域,未来将一地研发两地申报,走国内国际双线发展的道路。
  天药股份2019年上半年实现营业收入16.56亿元,同比增长27.53%;出口收入4.16亿元;归母净利润9132.64万元,同比增长26.1%。技术实力和生产规模均位于同行业前列,具有较高的“市场话语权”。
  视研发为发展命脉
  天药股份发布的2019年半年报里,“研发”一词被提到35次,报告期内,公司研发费用为5445.53万元 ,同比增长21.93%;研发费用占营业收入3.3%。
  谈及技术创新,上述负责人向记者讲了这样一则故事:
  上世纪80年代开始,天津制药厂与国外跨国公司在中国市场上展开了一场长达15年之久的地塞米松争夺战。其中以法国罗素公司实力最为雄厚,其产品号称“世界王牌”。他们凭借技术优势和价格优势,威胁中国品牌。为求生存与发展,90年代初期,天津制药厂经过两次重大技术革新,使产品成本降低30%至40%,并先后获得国家科技进步二等奖。天药股份依靠良好的技术优势和成本优势,将法国罗素等跨国公司挤出中国市场,巩固了企业的行业地位。
  关于核心技术,上述负责人告诉记者,天药股份对自身独有的、具有较高市场地位的原料药产品下游制剂进行大力开发,培育“透皮吸收给药系统”、“吸入给药系统”等核心技术,完成多种新剂型产品的开发,通过自主研发先后掌握了植物甾醇生物降解雄烯二酮及9羟基雄烯二酮的生产技术,并延伸至多个产品的技术改造和实施上。目前,天药股份将研发重心放在皮肤科、眼科、呼吸科等外用药上。随着新药研发的推进,天药股份的皮肤科药物品种将逐渐增加。
  在制剂方面,天药股份拥有国内规格较全、品种较多的小容量注射剂产品、以“尤卓尔”为代表的具有品牌优势的皮肤科用药产品集群,以及短缺药产品和国家急抢救药品的产品集群。根据米内网数据统计,急抢救药产品集群中,天药股份子公司金耀药业的硫酸阿托品注射液的整体市场份额占比接近50%;皮肤科用药产品集群中,“尤卓尔”市场占有率超过50%,占绝对主导地位。
  “利用技术创新带来的成本优势和品牌效应,天药股份皮质激素类原料药生产规模连续多年保持市场领先,产品销售覆盖亚洲、美洲、欧洲等70余个国家和地区,技术实力和生产规模均位于同行业前列,具有较高的市场话语权。”上述负责人说道。
  值得一提的是,近年来,天药股份已多次通过美国FDA对原料药厂和制剂厂的现场检查。有业内人士表示,FDA现场检查的通过证明了天药股份质量体系稳定可靠,对其开拓国际市场有积极的推动作用。
  凭借自身的技术实力和完善的质量管理体系,天药股份还通过了包括美国辉瑞、法国赛诺菲等在内的多家世界著名跨国制药公司的现场质量审计和EHS审计,成为他们的合格供应商。
  员工股权激励赋能发展
  除了视技术为命脉,天药股份更重视人的作用,同样视骨干为命脉,新的一场股权激励计划正在酝酿。
  今年8月份,天药股份发布限制性股票激励计划草案修订案。此次股权激励主要是限制性股票激励计划,标的股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股股票。
  值得一提的是,此次天药股份的股权激励计划在天津国企上市公司中并不多见,开创了天津医药企业推行股权激励计划的先河。
  本次股权激励计划首次授予限制性股票1084万股,考核年度为2021年至2023年三个会计年度,每年考核一次,以2019年净利润值为基数,2021年、2022年和2023年净利润增长率分别不低于16%、25%和36%。
  上述负责人介绍说,“本次激励计划通过设置相应的锁定期、解锁期和解锁条件,让激励对象更加关注公司长期利益以及业绩的持续增长。”
  香颂资本执行董事沈萌告诉记者,“上市公司制定股权激励一般有两个目的,其一是奖励此前高管及核心员工对公司业绩成长和市值增加作出的贡献;其二是让高管和核心员工分享企业发展红利,与股东利益更深度捆绑。”
  “此次激励计划中的激励对象,既包括公司高管、管理层,也包括了核心技术人员、经营和管理人员骨干。本次股权激励计划为进一步完善公司法人治理结构,健全公司中长期激励约束机制,使核心员工利益与公司、股东的长远发展更紧密地结合,充分调动骨干员工的积极性和创造性,实现公司和股东价值最大化。”上述负责人向记者如是说。
  作为一家以皮质激素类和氨基酸类药物为核心的“原料药+制剂”全产业链龙头企业,公司始终秉承以不断的技术创新把产品和企业“做大、做强、做精原料药、为国内制剂客户提供优质原料”的理念,延伸产业链,大力发展激素制剂产品群,加大出口市场份额,抢占激素和氨基酸蓝海领域。天药股份正加速奔跑,朝着医药行业及大健康事业的发展方向,奋勇前行。

中泰证券,天宇股份(300702)沙坦原料药龙头 蓄势待发 紧抓机遇 持续升级




    国内特色原料药行业有望长周期崛起。全球老龄化,专利悬崖,以及外企在控费和成本上升压力下的产业外包转移,带来国内特色原料药行业需求稳步增长。而全球药品质量升级和环保趋严带来的技术、环保壁垒的提升,使得行业优胜劣汰明显。中国随着多年原料药行业的发展,在EHS能力、工艺研发能力、产业链控制能力等方面相对印度更具备优势。
    在一致性评价,联合申报及DMF备案制度推进下,原料药的产业链地位不断提升,并具备持续的产业升级能力。
    全球沙坦原料药龙头之一,业务转型升级持续中。天宇是全球最大的沙坦类原料药供应商之一,产品品种齐全,规模化生产能力强。产品已经通过欧盟、美国、日本、印度、韩国等多国认证,与国家大型制药企业保持长期良好合作关系,且以特色原料为基石的业务转型升级持续进行中。2018年3月,公司发布限制性股票激励计划,助力长远发展,同时也彰显对于未来的信心。
    特色原料药:蓄势待发,紧抓机遇,后继有力
    蓄势待发:沙坦原料药放量正当时。公司深耕原料药行业多年,在过去10多年里已经完成了生产基地建设,产品研发、注册认证以及客户开拓等多面前期准备工作,并在多年积累中持续提升自身整体生产管控能力,以实现产品逐步由中间体向后端高附加值原料药升级,目标市场不断由印度、南美等非规范市场向规范市场转移。公司正在迎来高端市场API的放量的阶段。行业杂质事件带来的供给缺口更是加速了这一进程。
    紧抓机遇:沙坦类供给侧冲击,需求稳定增长。全球沙坦原料药需求稳定增长;2018年以来,由于关键中间体沙坦联苯短缺、小产能退出等因素,供给持续紧张。公司基于对行业的判断在2018年开始扩建核心沙坦品种产能,2018年底已完成扩建。沙坦杂质事件后,供给缺口大幅扩大,公司有望凭借新增产能,紧抓机遇,不断增强沙坦原料药龙头地位。
    我们预计公司缬沙坦产能由300吨增至500吨,氯沙坦500吨增至700吨,厄贝沙坦由300吨增至500吨。现有产能基本满产满销,新产能有望贡献增量。价格方面,供给侧冲击和原材料成本上升推动价格上涨。考虑公司下游多为大客户,订单价格将反映合理涨幅。
    后继有力:新品种储备众多。孟鲁司特钠于2018年获得美国DMF,预计2019年开始小幅放量。公司其他研产品丰富,主要围绕心血管类和抗病毒类药物,且均为专利期内品种,后续有望与仿制药客户联合申报,或成为客户的第一供应商,以获得更高的研发回报。
    原料药向CMO及制剂的转型之路加速推进。公司自2013年组建CMO团队,在上海成立研发中心,由于深耕原料药行业多年,具备良好的客户资源及后端生产能力。CMO新基地预计2019年中建设完毕,目前项目储备众多,等待后续发力。此外,制剂的开发持续投入中,一体化具备优势,有望提供长期增长动力。
    盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年营业收入13.76、18.87和22.03亿元,同比增长15.76%、37.15%和16.75%;归母净利润1.67、3.51和4.22亿元,同比增长67.11%、109.72%和20.08%。目前股价对应2019年12倍PE,考虑公司所处特色原料药行业长周期崛起,且公司正迎来行业契机蓄势待发,参考可比公司,我们给予公司2019年20-25倍PE,对于目标区间39.23-49.03元,首次覆盖,给予"买入"评级。
    【CEP证书的恢复情况情景分析】:公司对截止2018年6月的三年复验期内的欧盟缬沙坦原料药进行全面检查时发现少量批次检出极微量NDMA,因此欧盟于2018年8月17日暂停缬沙坦CEP证书,并于11月进行现场检查,提出3个一般缺陷项,无关键缺陷。目前欧盟仍在对公司的答复进行审核。
    我们预计公司目前出口欧盟的缬沙坦的规模尚小,预计在10吨级别,对现有业务影响有限。但是考虑公司前期与欧盟多数客户进行了注册认证,未来放量驱动较大程度依赖欧盟市场的开拓。而且华海的市场缺口也主要来自欧洲。故而我们对于CEP的恢复情况进行情景假设分析:
    乐观预期:2019Q1恢复CEP供货,2019年能够较为正常的进行欧洲市场的供货,预计缬沙坦原料药销量达500吨,相较盈利预测增加1亿收入
    中性预期:2019上半年恢复CEP,2019年能够实现半年的供货量,预计缬沙坦原料药销量达400吨,为当前盈利预测假设。
    悲观预期:2019下半年恢复CEP证书,则2019欧盟无法供货,只能在非规范市场少量增加销售,预计缬沙坦原料药销量300吨,相较盈利预测减少1亿收入。
    风险提示事件:CEP证书恢复时间不确定的风险,环保风险,质量风险,原料药及中间体价格波动的风险,新药研发失败带来订单流失的风险

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