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中金公司,思美传媒(002712)拟剥离爱德康赛专注核心业务 回购彰显公司信心




    公司近况
    公司公告,拟剥离爱德康赛,作价32,024万元将其100%股权转让给舟山壹德;交易完成后,公司不再持有爱德康赛的股权。同时,公司将以不超过10元/股的价格计划回购2.5-5亿元。
    评论
    拟剥离经营效益低迷的爱德康赛,专注核心业务。爱德康赛系公司2016年3月以2.9亿元对价收购的互联网营销,主业为搜索引擎营销(SEM)。爱德康赛2015-2017年扣非净利润累计数为7,730万元,完成承诺净利润的101.58%。但是近年来,由于SEM业务低迷,爱德康赛盈利能力持续承压,1H18实现净利润925万元,仅完成2018年承诺净利润20.27%。此次转让将优化产业布局,避免潜在商誉减值风险,集中资源发展公司核心业务。
    加大回购力度,彰显公司信心。近期公司股价出现较大波动,公司认为目前股价不能合理体现公司的实际经营状况,调整回购方案,拟以自有或自筹资金进行股份回购,回购金额为2.5-5亿元,回购股价不超过10元/股,预计回购股份约为2,500-5,000万股,占公司目前总股本的比例约为4.30%至8.60%。我们认为,公司回购体现了对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可。
    持续优化业务结构,聚焦三大板块。公司收购完成以来,逐步完善组织架构标准和战略方向转变,以内容为核心,1H18中报开始正式划分为营销服务+影视内容+数字版权运营及服务三大板块,1H18分别实现收入19.74亿元/5.50亿元/6.38亿元,同比增长38.78%/70.95%/6.88%。我们认为剥离爱德康赛后,业务结构将进一步优化,营销业务毛利率也将有所提升,三大板块将共同推动公司业绩增长。
    估值建议
    暂不考虑爱德康赛剥离,维持2018/19e盈利预测2.87亿元/3.25亿元,对应EPS为0.49/0.56元。公司当前股价对应18/19年13.5/11.9倍P/E。维持推荐评级和目标价8.4元,较当前股价有32%空间。
    风险
    收购整合不达预期,广告景气度低。

华泰证券,铁汉生态(300197)2017年年报点评:大生态布局初步完成 盈利有待提升


    净利率下降拉低17年业绩增速,估值具备吸引力
    2017年公司实现营收81.88亿元,同比增长79%;实现归母净利润7.57亿元,同比增长45%(扣非后增长47%),低于我们和市场预期,也略低于公司年初预算,我们预计主要受PPP规范和环保督查导致施工进度滞后,净利率下降2.31pct至9.26%影响。全年经营现金净流出8.55亿元,同比增加流出2.27亿元,系工程发包方结算及付款进度滞后所致。公司大生态环境布局初步完成,多元融资加快项目落地,维持“买入”评级。
    业务结构优化改善,原材料人工成本上行降低毛利率
    公司2017年业务统计口径调整后,生态环保实现收入38亿元,同比增长254%,占全部收入比重同比提升23pct至46%;生态旅游实现收入9亿元,同比增长15%,收入占比提升0.03pct至11.18%。而市政园林业务实现收入33亿元,同比增长15%,收入占比降低22pct至40%,初步实现由园林绿化、生态修复向大生态环境产业升级布局。受原材料价格和人工成本上行等因素影响,2017年公司综合毛利率同比降低1.57pct至25.22%,其中生态环保毛利率降低2.33pct至26.36%,市政园林毛利率降低1.67pct至15.10%,生态旅游毛利率降低4.31pct至25.23%。
    三项费用率略有下降,收现比下滑增加经营现金净流出
    公司2017年期间费用率为15.38%,同比下降0.2pct,其中销售费用率因大规模推行区域布局同比上升0.92pct至1.26%,财务费用率因融资成本上行导致上升0.03pct至3.66%。尽管去年计提股权激励费用2524万元(16年冲回4694万元),但管理费用率仍同比下降1.15pct至10.46%。经营现金净流出8.55亿元,同比增加流出2.27亿元,系工程发包方结算及付款进度滞后所致,公司2017年收现比为57.24%,同比下降5.6pct,付现比为61.42%,同比下降3.87pct,均为连续第二年下滑。
    新签订单快速增长,多元融资满足项目落地
    公司2017年新中标合同318亿元,同比增长161%,其中PPP项目占比81%。年末未完工项目金额239亿元,是去年收入的2.92倍,其中融资项目43个,未完工金额占比69%。受PPP项目公司并表以及长短期借款增加影响,公司年末资产负债率为68.38%,同比提升14.61pct。目前公司已成功发行11亿元可转债,年末账面现金38亿元,并可择机发行22亿元短期/超短期融资券及10亿元中票,多渠道融资加快项目落地。
    小幅下调盈利预测与估值中枢,维持“买入”评级
    公司2018年财务预算预计今年收入127亿元,归母净利11.36亿元,我们认为公司在手订单充足,经整改规范后PPP项目质量得到提升。二期员工持股计划占公司总股本4.2%,均价12.19元较当前价格折价16%。我们预计公司2018-20年EPS0.78/1.05/1.33元(18-19年原预测为0.88/1.21元),当前可比公司对应18年平均16xPE,公司仅为13xPE,合理价格区间12.48-14.04元(对应18年16-18xPE),维持“买入”评级。
    风险提示:宏观经济波动、PPP项目落地低于预期,新签订单增速放缓等。

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国泰君安证券,新兴能源行业:风电龙头迎来三重利好催化


    周观点:
    风电龙头迎三重利好催化,推荐风机制造和风电运营龙头金风科技、央企运营商节能风电。
    风电:风电龙头迎三重利好催化:①中报业绩增速30%高增长、②配额制征求意见第二稿即将公布、③7月装机呈现加速趋势。上半年装机7.53GW加速趋势显现,全年装机25GW可期;补贴明确20年不变,消除行业压制因素;海上风电趋势确立,关注相关标的。风电三步走行情第二步信号再度出现——1-6月装机高增长25%,运营商加速风电场并网。近期风电已经出现了三步走行情的第二步信号——运营商加速风电场并网。运营商业绩普遍大增,限电改善是主要原因,我们认为限电改善有很强的持续性,运营商IRR有望大幅提升,随着运营商投资热情的回升,我们判断行业景气将沿着运营商→主机厂→零部件传导,因此我们提出“三步走”的判断,从运营商到主机厂到零部件的“三步走行情“可期,后续如果看到风机招标价格见底回升则是积极信号。海上风电快速增长趋势确立,推荐福能股份,受益标的振江股份、东方电缆。随着第七批补贴目录公布,风电运营商也将大幅受益;推荐风机制造和风电运营龙头金风科技、央企运营商节能风电。
    电动车:应用波折实属正常高镍大趋势不改。近期,韩国SK宣布将推迟量产高镍NCM811电池,早在17年8月,SK宣布将在18年8月量产811,并将首先应用于储能市场。同样,LG化学也表示目前量产的NCM811圆柱形电池只是应用于电动公交车,至于乘用车使用的软包电池,计划先实现712三元软包的规模化应用。至于三星SDI,目前只是在小型电池中使用了NCM811,而在动力电池领域,则还需要一定的时间。由于国际大厂在软包和方形的811电池进度稍慢,导致市场一度怀疑811大趋势。我们再次强调,方形和软包的811电池难度更大,因为电池容量大,失效不易控制,而圆柱的小型电池连锁反应相对较容易控制,对失效办法较多。全球圆柱电池代表松下则在多年前已经两场NCA电池,技术十分成熟。更长期来看,811所代表的高能量密度技术路线不会游丝毫影响。我国圆柱电池811于2018年量产,19年量产方形8
    11。17年至今,比克动力、力神电池、鹏辉能源、亿纬锂能、远东福斯特纷纷表示公司已经具备量产圆柱811技术,并应用于江淮、上汽大通、北汽新能源、小鹏、云度等品牌车型,同时宁德时代也表示将在明年量产811,将应用宝马、吉利等车型,届时国际大车厂的规模化应用将推动高镍迎来新高潮。
    推荐质量见长、稳健发展的龙头企业,推荐标的:当升科技、杉杉股份、新宙邦、新纶科技、亿纬锂能等。

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天风证券,电气设备行业:真正旺季即将来临 悲观预期下寻找投资机会


    周行情回顾
    截止8月10日,较2018年8月3日,上证综指、沪深300分别上涨2.00%、2.71%。本周新能源车、光伏、核电分别下跌0.27%、0.67%、2.11%,锂电池、电力设备、风电分别上涨0.16%、2.29%、1.03%。本周领涨股有兰石重装(+23.46%)、中电电机(+13.15%)、宏发股份(+10.40%)、中核科技(+10.17%)、福斯特(+9.34%)。
    新能源汽车:真正旺季即将来临,悲观预期下寻找投资机会
    乘用车产能爬坡,环比改善符合预期,真正旺季仍需等待。我们认为主要原因一是比亚迪元EV等A0级新车型产能仍在爬坡;二是大型车企上汽、吉利7、8月是夏休时令,略影响销量。在有补贴退坡扰动因子、但产业链趋势确定性强、龙头企业集中度提升的情况下,建议降低收益率预期,在悲观时寻找投资机遇。标的方面,优先推荐赛道电池宁德时代、亿纬锂能;其次推荐竞争格局好于负极、隔膜、电解液和核心竞争力掌握在自己手中的负极璞泰来和设备龙头先导智能(联合机械覆盖);推荐行业见底,盈利有望边际改善的电解液新宙邦(化工覆盖),建议关注天赐材料;并推荐超跌品种隔膜创新股份(化工覆盖)、正极杉杉股份和铝塑膜新纶科技(电子覆盖)。
    光伏:多晶硅供应或将阶段性偏紧
    根据硅业分会的统计,截止本周,国内多晶硅料企业检修共计11家(万吨级别有4家),涉及年化产能约13.15万吨,预计复产达产时间在9月份,与此同时,海外OCI和HKS也处于检修期,预计8月份硅料供应偏紧的状态将持续,部分企业已经将8月订单全部签完,大多企业的订单也锁定了80%的量。预计9月初开始逐步开始有领跑者项目的装机需求,届时对于高效组件的需求将持续提升,另一方面,部分海外市场的需求或将在9月份开始提升,光伏行业的基本面有所好转。标的方面,我们仍旧看好洗牌后行业地位稳固的多晶硅料的龙头企业通威股份,单晶硅片及电池组件龙头隆基股份,光伏玻璃龙头信义光能,以及海外销售市场布局分布相对平衡的企业,如阿特斯、晶科能源、东方日升等海外电池、组件龙头等。
    风电:海上风电突飞猛进,贡献装机新支点
    根据CWEA数据显示,我国2017年新增海上风电设备319台,新增并网容量达到了116万千瓦,同比增长96.5%。累计装机达到了279万千瓦,实现了突破性进展,有望为风电整体装机量的不断攀升提供新的支点。当前节点,海上风电装机高速增长,整机企业积极布局,各省份相继推出建设规划,海上风电前景明确,未来装机增速有望继续走高。当前板块处于历史估值底部,建议投资者重点关注。标的方面我们继续推荐处于低预期阶段的国内风塔龙头企业天顺风能,同时建议关注风机龙头金风科技。
    风险提示:或存在新能源汽车推广不达预期风险;或存在新能源发电政策支持及补贴发放不达预期风险。

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证券时报网,河钢股份(000709):已耗资2.68亿元回购8900万股




    证券时报e公司讯,河钢股份(000709)5月13日晚间公告,截至目前,公司已回购股份8900万股,占总股本的0.84%;回购最高成交价3.12元/股,最低成交价2.97元/股,已支付总金额2.68亿元。

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太平洋证券,农业周报(第36周):鸡价高位上涨 四季度走势值得期待


    近期,鸡价延续高位上涨的走势,猪价产销区之间分化明显。我们对后市农业板块观点如下:
    1.白鸡板块:四季度鸡价走势令人期待,继续看好。近期,白鸡鸡苗、毛鸡和白条肉价格高位上涨,供给不足是主要原因。展望四季度,我们认为鸡价走势仍可继续乐观,主要理由有:首先,需求层面,由于近期鸡价高位抑制了屠宰场收购毛鸡的需求,开工率低于上年同期,库容率处于近两年来的历史低位水平,后期库容率有望上升拉动需求回暖;其次,8月17日,商务部决定将对进口巴西白鸡产品的反倾销立案调查延期半年,预计四季度国内从巴西进口鸡肉量将维持低位;第三,国内祖代和父母代种鸡存栏量仍处于低位,国内产不足需的状况还将延续。综合判断,四季度白鸡上下游市场供不足需的格局将延续,鸡苗、毛鸡和白条肉季度均价环比或持平,同比将明显高于上年同期。因此,白鸡板块在3季度业绩确定向上的基础上,4季度业绩仍有望超预期。继续看好该板块,主要推荐标的是益生股份和圣农发展。
    2.生猪板块:猪价短期产销区之间分化格局或延续,中期反转有望提前,建议布局。猪价近期走势产销区之间开始分化,主要受全国大部分地区禁止生猪跨省或跨县调运的影响。主产区特别是有疫情的省份猪价低迷,持平或下跌;主销区如广东等地猪价小幅上涨。我们认为,疫情发展具有不确定性。受此影响,跨省或跨县生猪调运禁令短期内还难以取消,产销区之间价格走势分化格局还将延续。疫情大范围蔓延的悲观情形下,全国或有大量生猪包括母猪、仔猪和育肥猪因疫情被扑杀。受此影响,养猪业被动去产能进程将加快,猪周期有望提前见底反转,时点可能就在19年中期。疫情倒逼行业提高生物安全防治水平,上市公司的防治意识和条件要明显高于中小散户,预计受到疫情的负面影响相对较小。估值方面,养猪公司股价和估值都已经跌到了历史大底,中期有望随着猪周期反转提前而回升,建议现阶段进场配置。主要推荐标的是温氏股份、唐人神和天邦股份。
    3.种植板块:中报表现不佳,关注通胀预期升温所带来的交易性机会。种子板块中报不佳,登海种业、隆平高科业绩下滑,三季度是产销淡季,业绩下滑趋势或延续,主要关注库存变化和预收款变化能否超预期。山东及周边地区蔬菜价格上涨,以及夏粮减产,催生了市场的通胀预期,这有利于提升农业板块的投资情绪,种植板块有望迎来交易性机会,推荐关注。主要标的有苏垦农发、登海种业和隆平高科。

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渤海证券,计算机行业周报:行情超跌反弹 长期仍是"业绩为王"


    行情走势
    上周,沪深300指数下跌1.13%,计算机行业上涨0.50%,行业跑赢大盘1.63个百分点,其中硬件板块下跌0.68%,软件板块上涨0.60%,IT服务板块上涨1.48%。个股方面维宏股份、万集科技、四方精创涨幅居前;万达信息、朗科科技、聚龙股份跌幅居前。
    国际市场
    英伟达正开发无人驾驶汽车,还能刷脸上车;ARM、英特尔联手解决物联网安全问题;英特尔与劳斯莱斯携手,共同开发无人驾驶货船;渣打银行与华为联合打造基于IoT技术的供应链金融解决方案。
    国内市场
    武汉农村商业银行与腾讯云合作建设智慧银行;好未来与人教数字联合打造“AI英语外教互动课”;德邦快递与网易云签约,科技助推大件快递智慧化;庆丰包子铺首个无人智慧餐厅落户雄安。
    A股上市公司重要动态信息
    华力创通:与千寻位置签署战略合作框架协议;恒锋信息:中标5896.6万元南靖县发展和改革局“智慧南靖”项目建设(一期)货物类采购项目;创意信息:联合中标1.08亿元爱成都二期项目;和仁科技:拟7000万元占比35%设立智慧医疗公司,开拓河南省区域智慧云医疗项目;万达信息:拟2707万元与关联方投资设立四家创新子公司,加大在各创新业务领域的拓展力度;同为股份:拟推540万股限制性股票激励计划。
    投资策略
    上周,沪深300指数小幅收跌,中小板和创业板全周收跌弱于大盘。受美股大跌影响,上周最后一个交易日上证综指一度跌破2500点,随后开始强势反弹上升。在A股市场整体低迷的情况下,科技股表现强势,成为反弹主力军,计算机行业震荡收涨,行业内个股涨多跌少。行业内概念板块中,去IOE指数、区块链、移动支付涨幅居前,智能物流、在线教育、食品安全等板块跌幅居前。估值层面,行业目前的市盈率(中信,TTM)为40.8倍,相对于沪深300的估值溢价率为284.91%。虽然行业近三年在走势层面经历了大幅调整,但行业目前的估值水平仍高于历史估值区间底部,行业估值相对于大盘、行业业绩增长看,仍存调整空间。武汉农村商业银行与腾讯云合作建设智慧银行,依托云计算龙头在大数据、人工智能等方面的技术优势,构筑全新的银行业务形态。传统行业客户在转型过程中对于云计算、人工智能的需求较为强烈,而互联网厂商在云计算、人工智能技术方面的储备较为丰富,传统B端客户是互联网厂商在“后移动互联网时代”的重要突破点,云计算技术将在传统行业加速渗透。国际方面,英伟达布局无人驾驶汽车,与此同时,英特尔与劳斯莱斯携手研发无人驾驶货船。科技巨头纷纷布局自己的人工智能,随着资金的投入和竞争的推动,人工智能在各行业的应用产品有望大量出现,虽短期内的业绩贡献度相对较小,但行业的发展趋势较为明确,建议投资者关注人工智能领域掌握核心竞争力并拥有竞争门槛的公司。从细分个股和板块看,部分个股在经历估值回调后,已处于历史估值低位,在未来业绩增长确定性较高的前提下可以逢低积极布局。10月最后一周将迎来三季报密集披露期,三四季度为大部分上市公司的收入和利润集中确认期,投资者可重点关注业绩出现拐点向上的公司以布局未来。综上,我们认为行业面对的内外环境较为复杂,加之估值仍有调整空间,因此行业的趋势性行情难以展开,仍建议投资者关注业绩确定性高、估值合理的优质白马股进行长期布局。继续维持行业“中性”的投资评级,股票池继续推荐太极股份(002368)、恒华科技(300365)、易华录(300212)、浪潮信息(000977)。
    风险提示:宏观经济风险、人工智能技术突破受阻、政策落地低于预期。

西部证券,环旭电子(601231)2019年业绩快报点评:疫情影响业务或起微澜 待SiP新品再掀浪潮



    事件:公司发布2019年业绩快报,公司2019年实现营业收入372.0亿元,YoY+10.9%;实现归属于上市公司股东的净利润12.6亿元,YoY+7.0%。
    业绩快报略低于此前预期,主要因产品毛利结构调整与一次性费用增加。通讯类与消费电子类业务受益于大客户UWB及可穿戴产品销量增长,营收占比由2018年的增长70%提高至2019Q4的74%。由于通讯类和消费类业务带料采购的属性,毛利率低于工业类及电脑类业务,导致综合毛利率同比下滑0.9pct。费用端,管理费用因收购专案产生一次性费用逾6500万元,2019Q4跨国营运费用管理略显成效,预计2020年费用端压力有所缓释。
    疫情拖累Q1业务,预计3月开工率可恢复至正常水平。供给端,公司已采取积极的防疫管控措施,预计2月10日复工后昆山、张江等厂区产能利用率可恢复至70-85%。供应链备货方面,PCB因国内疫情影响,寻求替代供应商;MLCC、晶体受到报关及物流影响略有延后,复工后能够恢复供应。需求端,非SiP业务订单或受拖累,其需求或将递延至Q2。我们预计2020Q1营业收入维持平稳,毛利率因非SiP业务拖累,或导致盈利水平小幅下滑。
    看好公司模组化业务布局,SiPP新品将再掀浪潮。公司将立足于通讯模组业务,开拓5G毫米波AiP模组业务;公司亦将把握智能手表与TWS耳机等可穿戴设备的创新大年,趁势深耕SiP赛道,充分受益于产业终端革新浪潮,SiP业务盈利水平亦将持续提升。
    投资建议:我们将2019-2021年营业收入下调至372/502/555亿元,EPS下调至0.58/0.77/0.94元,同比增速为6.8%/32.5%/23.0%,考虑到2020年公司SiP新品增加,5G毫米波AiP业务加速,维持“买入”评级。
    风险提示:疫情导致复工延后、下游需求不及预期、客户SiP业务方案推迟

中金公司,华润三九(000999)2018年年报点评:业绩符合预期 品牌优势将愈来愈高




    2018 年业绩符合预期
    公司公布2018 年业绩:收入134.28 亿元,增长20.75%;归母净利14.37 亿元,增长10.02%,对应EPS 1.46 元。符合我们预期。拟每10 股派送现金3.90 元(含税)。公司公布一季度业绩预告,净利增长143.55%-179.02%,主要是公司完成出售所持三九医院82.89%股权,给公司带来约6.8 亿元(税后)资产处臵收益。
    发展趋势
    自我诊疗领域继续保持快速增长。分业务看,2018 年自我诊疗业务收入66.65 亿元,增长14.17%,我们预计感冒药受流感因素影响,在高基数上继续保持15%以上增长,潜力领域儿科及骨科双位数增长,皮肤、胃药等平稳增长;处方药业务收入61.96 亿元,增长30.03%,中药注射剂销量有所下滑,收入占比进一步下降到约7%,我们预计配方颗粒保持快速增长。4Q2018 公司归母净利增速同比下滑6.7%(1-3Q2018 归母净利增长15.99%),主要受公司提取企业年金共计4000 余万元,且对吉林华润和善堂人参有限公司计提商誉减值准备589.90 万元等因素影响。
    经营性净现金流增长近20%。2018 年公司综合毛利率69.02%,同比提升4.15ppt,受部分产品低开转高开影响。销售费用率48.17%,较同期提升5.45ppt,主要是自我诊疗业务增长导致市场推广费增加以及处方药业务中的合作推广模式占比提升。经营性净现金流19.11 亿元,同比增长19.55%,表现良好。
    医药新零售时代开启,公司品牌优势将愈来愈高。随着移动互联的大力发展,消费者行为已经发生明显变化,对传统媒体的关注度大幅降低,然而新媒体较为分散,品牌再造难度加大。与此同时,B2C、O2O 等购买模式对用户消费决策的影响较小,以品牌消费为主。我们认为,公司作为全国知名OTC 品牌,自带流量,未来品牌价值将愈来愈高,并进一步提升公司的产品定价能力。
    盈利预测
    考虑到公司2019 年新增出售三九医院带来的一次性的资产处臵收益,上调2019 年盈利预测41%至2.35 元,维持2020 年盈利预测1.88 元,2018-2019 年同比增长61%,2019-2020 年同比下降20%(扣非后净利润同比增长13%/13%)。
    估值与建议
    公司当前股价对应2019/2020 年11/14 倍P/E。维持推荐评级。考虑到公司业绩稳中向好,有望享受品牌溢价优势,我们上调目标价13%至34 元,对应2019/2020 年14/18 倍P/E(扣非后2019/2020年P/E 为20x/18x),较当前股价有27%上涨空间。
    风险
    中药材涨价;外延扩张进度低于预期。

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