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申万宏源,纺织服装行业2017年年报业绩前瞻:大众服饰全面复苏 互联网龙头入股赋予新动能


    品牌服装零售复苏明显,纺织品出口稳步增长,棉价保持平稳。1)线下零售端持续好转:17年全年,全国50/100家重点大型零售企业零售额同比增长3.3%/2.8%,较去年同期提升3.8pct/3.3pct;其中服装零售额同比增长4.4%/4.3%,较去年同期提升4.2pct/4.1pct,服装复苏势头强于零售整体回暖。2)电商渠道保持高增长。全年商品服务线上零售累计同比增速达32.2%,较去年同期上升6.0pct;3)出口端整体维持回暖态势:全年纺织品出口累计同比增长4.5%,服装出口累计同比微降0.4%,两项较去年同期分别上升8.6pct、9.2pct,全年出口良好。3)上游供给端棉价平稳:截止至17年底,棉花价格328指数较年初下跌0.6%,全年来看棉价波动有限,对下游成本端影响较小。
    17年四季度服装行业迎来大众消费全面性回暖,纺织行业稳定增长,电商领域发展加速。
    从子行业看:1)大众服饰复苏。经济趋稳服装消费回暖,冷冬气候同步助力,终端销售有望恢复增长。龙头公司库存消化逐步到位,互联网巨头战略入股有望赋予新零售方向增长动能。2)女装向好趋势延续。四季度基数较高增速略有下降,渠道结构在细分子行业中最优,售罄率提升显著彰显高行业景气度。3)男装龙头低估明显。门店调整带动平均店效逐季回升,龙头公司PB在2倍以下具备较大安全边际。4)电商旺季增长靓丽。中国市场“双十一”期间总零售额增长43.5%;美国市场感恩节和黑五期间网络零售增长17.9%,较去年同期提升6.3pct。海外线上零售市场发展势头迅猛,跨境电商行业持续高速增长;国内电商“品牌化”趋势明显,电商生态服务领域高效推动品类拓展,积极打造品牌矩阵。
    5)家纺销售回暖。17Q3以来线上品牌效应凸显持续高增长,渠道存货改善明显,龙头企业17Q4收入保持20%左右增速。5)纺织行业弱复苏,出口需求推动全年小幅增长。6)户外体育分化明显,看好业绩增长稳健的优质公司向大旅游行业拓展延伸。
    我们预计纺织服装行业重点公司2017年年报业绩情况如下,重点看好服装板块尤其是具备核心竞争力的大众消费服装白马复苏,以及业绩内生性增长高的电商领域龙头公司:增速高于30%的公司有9个:御家汇(利润增速114%,超预期,卓越电商运营能力打造互联网面膜品牌,市占率提升);搜于特(增速104%,超预期,供应链管理业务高增长);美盛文化(增速101%,符合预期,IP衍生品全面布局);跨境通(增速91%,符合预期,自有网站访问流量与客单价双重提升助力增长);南极电商(增速68%,符合预期,新品类拓展有效推进);上海家化(增速63%,符合预期,多品牌发力,提价助力业绩增长);歌力思(增速62%,符合预期,主品牌保持回暖态势);开润股份(增速61%,符合预期,自有品牌快速发展);华孚时尚(增速47%,符合预期,新增产能释放整合效果显著)。
    增速在0-30%的公司有15个:比音勒芬(增速28%,符合预期,高端定位推动店效稳健提升);水星家纺(增速28%,符合预期,广覆盖加盟网络及高成长电商渠道发力);日播时尚(增速24%,符合预期,恢复显著打造设计师品牌潮流);罗莱生活(增速19%,符合预期,线下回暖线上高增);朗姿股份(增速19%,符合预期,加码医美产业布局);安正时尚(增速18%,符合预期,自主培育品牌矩阵发展良好);浔兴股份(增速18%,符合预期,跨境电商业务高增长);七匹狼(增速15%,符合预期,线上业务高速增长,线下同店回暖);太平鸟(增长11%,符合预期,终端销售趋势向好);九牧王(增速10%,符合预期,主品牌门店持续扩容);富安娜(增速10%,符合预期,直营门店销售趋势良好);海澜之家(增速6%,符合预期,加大新兴渠道布局,积极推进副牌建设);拉芳家化(增速4%,符合预期,积极切入社交电商,升级渠道加快多品牌打造);延江股份(增长3%,符合预期,海外运费及汇兑损益短期影响业绩);鲁泰(增速3%,低于预期);增速下滑的公司有6个:百隆东方(下滑2%,低于预期);安奈儿(下滑5%,低于预期,业务层面积极蓄力产生一定费用支出);联发股份(下滑6%,低于预期);森马服饰(下滑20%,符合预期,渠道存货调整期待18年轻装上阵);奥康国际(下滑21%,低于预期);探路者(下滑151%,低于预期,回归主业处于调整期)。
    行业观点与投资建议:我们继续推荐业绩持续好转的白马龙头,坚定看好电商领域,推荐:1)电商成长股标杆跨境通+南极电商:跨境通自营网站对标海外版京东发展更进一步,平台化本地化稳步推进;南极电商GMV持续高增长。2)男装龙头复苏:海澜之家存货调整到位业绩回暖显著,是行业内竞争效率最高、运营优势最为明显的优质标的,腾讯入股发力新零售升级,百亿产业基金目标长远发展。七匹狼、九牧王估值低安全边际足,终端同店销售回暖;2)女装多品牌发展:太平鸟主品牌同店由负转正调整成效显著,存货减值大幅降低赋予高业绩弹性;安正时尚主品牌持续向好,新兴品牌斐娜晨翻倍增长;歌力思多品牌集团战略推进有条不紊。4)高端运动:比音勒芬门店店效持续稳健增长,切入旅游服饰新蓝海。我们建议重点关注:1)电商龙头:跨境通、南极电商、开润股份;2)传统白马复苏:海澜之家;3)高端男女装龙头:太平鸟、安正时尚、七匹狼、歌力思。

东兴证券,长江证券(000783)2018年半年报点评:研究引领业务 逆周期投入高弹性可期


    观点:
    整体战略全面回归本源业务,顺应大资管新时代趋势。公司具体回归本源的举措包括推动经纪业务由通道服务向财富管理服务转型、投行业务由融资渠道服务向综合金融服务转型、资产管理业务强化投研并聚焦主动管理、投资业务由单一投资模式向多样化策略型投资模式转型。公司具有十分显着的研究驱动特色,研究综合实力稳列第一梯队。根据wind数据公司2017年分仓佣金收入3.7亿排名第二,"新财富"评选中连续多年获得"本土最佳研究团队"前十。在回归证券公司本源的战略中以研究为导向,我们看好公司的业务发展与投研能力的全面结合。
    逆周期投入明显,公司具备较高弹性。长江证券2018H1营收同比下降15.1%,但净利润大幅下滑62%。主要原因在于成本支出增长较快。报告期内,公司营业支出18.7亿元,同比增长23%。其中资管、投行和资本中介业务支出增长较快,分别为增长87.9%、52.7%和91.6%。公司敢于在市场底部周期大举投入,一方面体现出管理层对公司转型和未来市场前景的自信,另一方面体现出公司治理的高效率和市场化活力。我们认为公司的逆周期投入特色较为明显区别于其他竞争对手。
    经纪业务佣金率企稳回升,佣金战宣告结束。2018H1,公司经纪业务实现收入9.7亿元,同比增长1.49%。我们认为公司经纪业务向财富管理方向转型取得成效,叠加公司在佣金分仓的高占比,公司净佣金率已经出现拐点。根据我们的估算,公司净佣金率已回升至万3.3的水平。
    投行业务在市场整体下滑的背景下,排位提升。2018H1公司投资银行业务实现收入2.5亿元,同比下降27.6%。收入虽然下滑,但公司在IPO、再融资、金融债、ABS等多项业务领域行业排名实现提升。IPO、再融资与ABS相较于2017H1均取得业务从无到有的突破。根据wind数据,增发主承销金额2018H1排名第12位,金融债承销金额排名第16位,均上升明显。考虑到投行业务在2018年上半年的大幅度增加业务开支,有利于期待公司的投行业务在2018年进一步取得更好的业绩表现。
    资管业务发力投入承担作为回归本源转型的支点。2018H1,公司资产管理业务实现收入2.3亿元,同比下降23.2%。在去通道的行业影响下,公司积极提升主动管理能力,产品结构日益优化,期末资产管理规模1472.9亿元,同比增长5.53%。境内资管业务期末资产管理规模为1380.6亿元,同比下降8%。主要增量资管规模来源于境外业务。2018H1境外资管业务收入594万元,同比增长317.4%。公司资管业务2018H1的支出同比大幅增长,我们认为是顺应资管新规要求回归主动管理能力下的投研团队建设所致。考虑到长江证券的卖方业务实力,在买方业务上的良性互动值得期待。
    资本中介业务在市场回撤风险下主动控制规模,避免质押风险。2018H1,公司资本中介业务实现收入5.1亿元,同比下降8.52%。主要源于公司战略性选择收缩质押业务规模。买入返售金融资产减少111.1亿元,较年初下降了约22.8%。根据公告数据进行测算,公司目前整体质押物担保比例从2017年末的185.9%下降至2018H1的162.7%,虽然有所下降,但依然具备较高的安全边际。考虑到公司主动降低质押业务规模,因此我们认为市场普遍担忧的质押风险对公司来说依然在可控范围内。
    自营业务投资收益下滑,2018H1的股债分化行情有所错失。根据公司公告,2018H1自营权益类占净资本比例为25.78%,仅较上年末下降0.2个百分点。而自营固收类占净资本比例为108.95%,较上年末大幅下降7.34个百分点。公司这一自营的资产配置与2018H1的股债市场的分化结构相反,因此自营投资收益出现大幅回撤。2018H1,公司证券自营业务实现收入0.9亿元,同比下降77.5%。同时我们观察到,公司2018H1的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债大幅增加至约8.4亿元,与上年末的110万元相比增幅巨大。主要是债券借贷业务卖出借入债券规模增加所致。这一做空债市的操作也为公司增加了358万元亏损。
    结论:
    我们依然看好长江证券在资管新规要求证券行业回归本源提升主动管理能力趋势下的业务机会。公司具备研究业务优势,以研究驱动的策略配合周期底部加大和研究有良好结合点的资管、投行业务投入,公司目前具备较高的向上弹性。我们预计公司2018-2020年的营收分别为46亿元、42.5亿元和47.1亿元,归母净利润分别为8.3亿元、9.4亿元和12.8亿元,EPS分别为0.15元、0.17元、0.23元,对应PE分别为34倍、30倍和22倍。首次覆盖给予"推荐"评级。
    风险提示:
    股票市场成交量进一步萎缩、债券市场增长不及预期、股票质押风险事件

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证券时报,百家机构调研利亚德 多家明星私募现身


    上周,沪指震荡下跌1.47%,创业板指上涨3.68%。沉寂了半个月后,机构调研热度回升,期间沪深两市有114家公司披露调研记录,环比增加38家。
    多家获调研公司股价表现较好。中大力德、华谊嘉信、今天国际、东方国信、中新赛克等12家中小创公司一周上涨超过10%。其中,去年8月29日上市的次新股中大力德涨幅最大,周内上涨近16%。
    利亚德、华灿光电两家LED公司上周最受机构青睐,调研家数均超过百家。苏宁易购一周接待4批次机构,为上周接待调研频率最高的公司。从调研名单看,多家明星私募现身利亚德、华灿光电。6月26日,千合资本、星石投资、淡水泉投资、IDG资本等调研了利亚德。6月25日,从容投资、重阳投资等参与了华灿光电的分析师会议。值得一提的是,利亚德、华灿光电均涉足小间距LED领域。两家公司在调研中也分别介绍了各自在该领域的进展。
    利亚德是小间距LED领域龙头企业,也是机构调研的热门标的,公司6月份接待了5场调研活动。上周一,利亚德股价下跌逾8%,随后周二公司即接待了2批次机构,其股价也在低至阶段新低后迎来反弹,最终一周上涨超过2%。就订单情况,利亚德在调研中介绍,公司全年订单计划为150亿元,目前进展符合预期,占全年计划的40%,小间距二季度单季同比增长30%。在小间距LED领域,公司认为该行业仍处于高增长阶段,其MINILED产品正处于小批量研发阶段。此外,利亚德还回应了市场对公司商誉偏高的质疑。利亚德表示,首先,并购企业符合公司战略布局和规划,协同性好的话都不是问题。第二,利亚德是个文化科技融合的平台,并购之前做过充分调研,这个布局对整个业务增长起了相当大的作用。第三,利亚德的商誉所占比重在下降,公司已开始减少并购。
    华灿光电是LED芯片龙头供应商,公司股价上周微涨1%。就MINILED产品的进展,公司介绍已经量产,每月实现收入约为几百万元,客户主要为海外客户。谈及未来LED发展,华灿光电表示,LED芯片行业属于技术高度密集型行业,去年据说很多厂商要扩产,但到今年真正扩出来形成有效产能的不多。华灿光电目前产销量95%以上,因此对市场并不担心。
    苏宁易购于6月27日、28日接待了广发证券、星石投资等机构的调研。不过,公司没有披露具体调研内容,话题涉及苏宁易购线上线下、各品类、物流发展情况及与阿里的合作情况等。

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证券时报网,解密主力资金出逃股 连续5日净流出434股


    证券时报股市大数据新媒体"数据宝"统计,截至8月21日收盘,沪深两市共434只个股连续5日或5日以上主力资金净流出。从净流出持续时间来看,新南洋等连续28日主力资金净流出,排名第一;ST长生连续27日主力资金净流出,位列第二。从主力资金净流出总规模来看,中国软件主力资金净流出金额最大,连续6天累计净流出8.52亿元,三安光电紧随其后,8天累计净流出8.34亿元。从主力资金净流出占成交额的比率来看,海航基础占比排名居首,该股近7日跌44.80%。
    连续5日或以上主力资金净流出个股排名
    证券代码证券简称主力资金净流出天数主力资金净流出金额(亿元)主力资金净流出比例(%)累计涨跌幅(%)
    600536中国软件68.528.78-3.87
    600703三安光电88.3416.16-13.08
    000673当代东方148.0823.85-67.07
    000735罗 牛 山86.608.49-19.10
    600028中国石化106.0411.01-4.57
    600588用友网络64.708.96-7.60
    600779水 井 坊94.6114.54-22.01
    600298安琪酵母84.2610.01-18.97
    603706东方环宇53.579.71-19.16
    000999华润三九283.5414.31-8.75
    000826启迪桑德163.1314.64-20.29
    603657春光科技83.025.46-9.24
    600516方大炭素62.967.35-3.82
    000932华菱钢铁62.907.08-4.22
    000050深天马A82.7416.82-14.89
    600010包钢股份92.7413.28-4.82
    300253卫宁健康62.669.88-8.56
    600515海航基础72.6430.03-44.80
    000401冀东水泥82.578.31-3.32
    002006精功科技82.4811.51-20.41
    603693江苏新能62.417.97-12.85
    300450先导智能82.3414.34-17.42
    002153石基信息62.209.16-7.50
    000789万 年 青92.195.53-6.69
    600260凯乐科技82.169.45-2.31
    002700新疆浩源92.057.16-14.24
    002008大族激光61.995.931.84
    002930宏川智慧51.999.88-16.62
    002023海特高新81.976.90-2.07
    600380健 康 元61.7416.66-9.75
    002129中环股份61.7011.13-8.02
    600256广汇能源51.709.59-2.71
    600507方大特钢91.659.24-5.83
    300014亿纬锂能81.6315.04-10.03
    600801华新水泥81.634.98-6.17
    002464众应互联61.598.11-0.66
    300347泰格医药61.556.68-18.86
    300251光线传媒71.499.96-11.54
    600111北方稀土81.3210.51-3.30
    603348文灿股份51.2912.10-14.38
    600986科达股份71.2711.20-12.58
    300316晶盛机电61.2110.39-8.25
    000971高升控股51.186.33-12.40
    600066宇通客车61.1716.99-4.14
    002433太 安 堂201.1514.95-22.18
    002558巨人网络71.149.11-14.96
    002307北新路桥51.136.05-4.67
    600104上汽集团51.096.33-4.82
    300137先河环保71.0710.88-27.02
    600546山煤国际201.0613.49-15.87
    600667太极实业81.0511.77-3.53
    300355蒙草生态81.0410.93-9.08
    300121阳谷华泰61.0114.58-17.35
    600705中航资本101.0112.86-6.67
    600419天润乳业160.9211.67-20.03
    600528中铁工业60.909.97-4.68
    600661新 南 洋280.8911.10-1.90
    600478科 力 远50.8918.44-12.58
    002338奥普光电70.889.29-5.37
    600251冠农股份90.8714.42-10.30
    600406国电南瑞80.8412.63-2.61
    000597东北制药60.8313.74-8.79
    300027华谊兄弟70.8213.98-2.05
    002601龙蟒佰利70.829.82-2.51
    002680ST 长 生270.8119.12-81.58
    002243通产丽星50.818.02-13.63
    300097智云股份60.8010.49-26.08
    002241歌尔股份60.788.89-7.39
    601789宁波建工70.7712.19-10.32
    600787中储股份100.7610.61-2.53
    002056横店东磁80.7514.11-4.29
    000625长安汽车90.7512.07-6.48
    603587地素时尚60.748.61-11.88
    603883老 百 姓70.7311.87-5.01
    000669金鸿控股100.737.69-22.09
    002157正邦科技60.7313.57-5.00
    600089特变电工80.7015.19-4.22
    601169北京银行70.707.77-1.03
    300070碧 水 源50.688.75-4.73
    300529健帆生物50.6811.80-3.75
    300348长亮科技60.685.27-7.03
    600119长江投资90.688.83-16.90
    600330天通股份80.6616.11-3.49
    600829人民同泰80.6520.03-16.86
    600354敦煌种业90.658.65-5.49
    300726宏达电子80.644.74-11.39
    300672国 科 微80.645.321.39
    300634彩讯股份80.644.76-5.07
    600773西藏城投70.645.350.25
    002041登海种业70.639.81-9.52
    002746仙坛股份50.638.50-9.15
    603557起步股份50.638.11-21.25
    600797浙大网新60.6211.73-4.60
    002213特 尔 佳60.6215.18-12.37
    002522浙江众成70.6214.68-23.62
    300042朗科科技110.6213.9916.21
    002081金 螳 螂80.606.95-7.62
    600820隧道股份60.6013.42-4.81
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    300746汉嘉设计60.603.95-8.06

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民生证券,中新药业(600329)2017年半年报点评:业绩较为平稳 国企改革充满想象


    分析与判断
    Q2收入增速回暖,投资收益提升净利润
    报告期内,公司实现营业收入29.87亿元,同比下降8.87%,其中Q2单季度实现营收15.23亿元,较去年同期下降4.96%,但较一季度10.92%的下滑速度有大幅降低。上半年,公司归母净利润为2.78亿元,同比增长7.33%,扣非净利润为2.25亿元,同比下降8.53%,其中投资收益为1.16亿元,因转让天津未名生物医药20%股权,获得收益3516万元,对利润贡献较大。
    费用同比有所增长,毛利率提升明显
    报告期内,公司销售费用为7.22亿元,同比增长15%,主要系加强市场推广所致,销售费用率24.18%,同比增长25.52%,管理费用由于受会计政策变更房产税、土地税等影响,同比下滑6个百分点,管理费用率为5.35%,较去年同期增长7个百分点。上半年,公司整体毛利率为36.79%,较去年同期增长19个百分点,预计主要系公司工业板块业务占比提升、商业业务占比下降所致。
    速效救心丸提价效应有望逐步释放,国企改革充满想象空间
    速效救心丸作为公司最大的品种,已在十多个省份执行新价格。速效救心丸目前主要布局在OTC端,后续将加大医院市场开发和广泛覆盖,带动速效救心丸在院内市场快速增长。预计随着招标的持续落地以及新价格的陆续执行,速效救心丸的提价效应将逐步释放。公司作为天津医药集团下的核心资产之一,国企改革预期较大。公司资源丰富,旗下有多个独家品种,市场潜在空间较大,若能顺利实现集团混改,引入管理层激励体制等,公司业绩空间将有望打开。
    盈利预测与投资建议
    预计公司2017~2019 年EPS分别为0.69、0.85和1.03元;对应PE 为25X、20X和16X,首次推荐,给予“强烈推荐”评级。
    风险提示:
    速效救心丸销量大幅下滑;核心品种中标价格低于预期;国企改革进程不及预期。
    

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中国证券网,永安林业(000663)股东被动减持0.26%股份 或继续被动减持不超5.7%股份




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)永安林业公告,公司股东苏加旭及其一致行动人固鑫投资质押给兴业证券的公司股份涉及违约,被兴业证券实施违约处置强制平仓,兴业证券于2019年10月29日、30日、31日减持公司893,500股,占公司总股本0.26%,后续存在可能继续被动减持的情形,后续可能减持股份不超过19,175,334股,占公司总股份5.7%。

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证券日报,八成生物药企业绩预喜 4只"错杀"股或迎估值修复良机


    随着我国新医改进程不断推进,供给侧结构性改革在医药行业也已初显成效,医药市场正逐渐从医保红利整体驱动转向创新品种市场驱动,“药品创新”也已成为行业可持续发展的关键词。
    从政策面来看,我国对医药创新领域的支持力度也在逐渐加大,上周,食品药品监管总局、科技部联合印发《关于加强和促进食品药品科技创新工作的指导意见》(以下简称《意见》),《意见》中提到,以相关国家科技计划(专项、基金等)为依托,加大对群众急需的重点药品、创新药等支持力度。重点支持创新药、儿童专用药、临床急需以及罕见病治疗药物研发,仿制药质量和疗效一致性评价和上市后药品医疗器械监测和再评价等。围绕产业链部署创新链,围绕创新链完善资金链,统筹推进药品产品研发、生产制造、临床应用、成果转化全链条创新。
    业内人士表示,受益于国家政策鼓励研发创新、人才积累日益丰富等因素,国内药企创新的土壤日益肥沃,自主研发、兼并式研发等多种创新模式纷纷被企业采用,作为医药创新“排头兵”的生物制品行业也将迎来崭新发展机遇,有望重新闪耀价值光芒。
    从市场表现来看,上周五,生物制药板块在跟随大盘连续下挫四个交易日之后终于止跌,小幅反弹0.19%,报收7517.21点。个股方面,截至收盘,逾五成个股实现上涨,其中,海欣股份(4.46%)、复星医药(3.17%)、健友股份(2.95%)、利德曼(2.35%)、博雅生物(2.15%)等个股表现突出,涨幅均在2%以上。
    分析人士指出,近期生物医药板块出现大幅回调,一定程度上受到了大盘整体走势的影响,但综合来看,在国家政策及市场需求拉动下,生物制品行业上市公司业绩增长较为确定,显著下降的风险相对较小,板块中低估值绩优股或遭“错杀”,后市修复机会值得期待。
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,在已公布2017年年报业绩预告的35家生物制品行业上市公司中,业绩预喜公司达28家,占比八成。从预告净利润增幅来看,智飞生物(1283.75%)、四环生物(458.92%)、天坛生物(349%)、金花股份(127%)等4家公司报告期内净利润同比均有望实现翻番,海王生物(98.38%)、药石科技(93.82%)、安科生物(57.12%)、万孚生物(55%)、我武生物(50%)等5家公司也均取得2017年预计净利润增长在50%及以上的不俗成绩。估值方面,以生物制品板块整体市盈率(44.05倍)为基准,上述业绩预喜公司中,共有15家公司最新市盈率低于这一水平,结合年内表现看,其中,13只个股股价年内出现下跌,未名医药、海特生物、卫光生物、迈克生物等4只个股年内累计跌幅均超10%。
    投资策略方面,华鑫证券对以上观点表示认可,其指出,2018年是医药行业的关键年,新版医保目录各省招标、一致性评价、两票制等一系列政策的落地执行将对整个行业产生重大影响,选股依然要以业绩为主要衡量标准,寻找业绩确定性高,估值相对合理的优质标的,重点关注各细分子行业的龙头公司;另外,近期受大盘整体回调的影响,部分优质股存在错杀带来的机会,可以择机逢低买入。中泰证券则进一步表示,围绕“拥抱创新、紧抓龙头”的主题,继续看好生物创新药研发,其中重点方向为:创新单抗、单抗生物类似药、小分子靶向药、糖尿病市场新型降糖药、疫苗、细胞治疗等领域的龙头标的。

申万宏源集团股份有限公司,环保行业2018年重点公司一季报前瞻:利差缩窄增速回落 看好龙头份额提升


    18年一季度环保行业整体净利润预计同比增长16.3%。剔除地方水务公司后,环保治理净利润同比增长18.82%。17中央环保督查全国覆盖,排污许可证推进,黑臭河流域重点推进,环保公司营收提升迅速,但PPP监管趋严与利率上升,环保公司资产负债率较高,业绩增长带来压力。我们预计18Q1业绩29个重点公司总体净利润为22.9亿,同比增速16.3%(15-17年同一口径分别为31.9%、21.7%、27%)。
    水处理+水务运营:水处理同比增长20%,水务同比增长11%,17年环保公司存量项目继续推进,(前期十三五规划定调6000亿城镇水处理需求,7000亿黑臭河治理需求),但2017年PPP中标公告整体投资回报率6.38%较2016年6.79%回落明显,2018年Q1未6.36%,行业平均增速19.54%低于2017Q1的38%增速,代表公司:博世科、中金环境、万邦达、碧水源。水务运营发展稳定,实现增长11%。典型公司:国祯环保、兴蓉环境、重庆水务。
    环境监测:整体净利润同比增长6.4%,监管趋严,数字化助力督导,网点密度加深,但个股分化明显。其中,权重公司华测检测由于前期扩张,折旧快速提升,18Q1净利润预计亏损0.23亿。此外,理工环科受季节性因素影响,净利润下滑75%。典型公司:聚光科技、先河环保、盈峰环境、汉威电子。
    固废同比增长28.37%,土法草案在人大会提议,期待落地,当前仍处于政策缓冲期。2017年环保督查,存量危废治理需求释放,危废处置价格明显提升。而中再资环受益下游产品价格提升,业绩高增60%。固废行业平均增速28.37%高于2017Q1的26.24%增速。细分板块期待土法落地,土壤修复景气提升。代表公司:中再资环、启迪桑德、雪浪环境、高能环境。
    大气治理同比增长21%。行业标的相对少,远达业绩同比增长6%(2017年Q1同比增速-63.2%),加之清新同比增长25%(2017年Q1同比增速11.60%),2018年东部及中部电厂超净烟气改造将结束,期待西部及非电烟气治理接力。典型公司:远达环保、清新环境。
    我们预计,环保行业重点公司2018年一季度业绩情况如下:累计同比增长超过100%的公司预计5个:清水源(455%)、博世科(277%)、聚光科技(130%)、国祯环保(105%)、环能科技(大幅扭亏)。
    累计同比增长在50-100%的公司预计有1个:中再资环(60%)。
    累计同比增长在30-50%之间的公司预计有7个:雪浪环境(45%)、先河环保(40%)、盈峰环境(35%)、启迪桑德(35%)、汉威电子(30%)、中金环境(30%)、高能环境(30%)。
    累计同比增长在0-30%之间的公司预计有9个:清新环境(25%)、东江环保(25%)、龙马环卫(18%)、瀚蓝环境(18%)、雪迪龙(15%)、兴蓉环境(9.7%)、伟明环保(8%)、远达环保(6%)、上海环境(5%)。
    累计同比下滑的公司预计有8个:万邦达(-10%)、碧水源(-42%,扣非后同比增长55%)、重庆水务(-42%,17年增值税集中退税)、兴源环境(-55%)、南方汇通(-67%)、理工监测(-75%)、华测检测(-165%)、天壕环境(-756%)。
    投资策略:督查常态化+十三五规划推进,我们看好在分化行情中市场份额提升的龙头企业,推荐组合:(1)大气+监测:清新环境等。(2)水环境:万邦达、中金环境。

爱建证券,新能源行业周报:产品升级有望推动新能源汽车年末产销爆发增长


    一周市场回顾
    本周上证综指上涨0.85%,中证内地新能源主题指数上涨1.01%。本周锂电池板块表现弱于大市,指数下跌1.55%;新能源汽车板块表现弱于大市,指数下跌0.33%。
    新能源目录:工信部发布2018年第10批目录,专用车占44%2018年9月30号,工信部发布了2018年第10批(新第5批)《新能源汽车推广应用车型目录》,共104家企业212款车型通过,其中纯电动194款、插电混动6款、燃料电池11款。车型方面,乘用车31款,客车88款,专用车93款,专用车占44%。年末两个月是专用车销量爆发期,新的目录车型升级显著,电池能量密度提升明显,140-160Wh/kg的电池配套占比较前两批提升8个百分点,较18年目录平均提升14个百分点,较17年平均提升29个百分点。我们判断,专用车性能升级,叠加年末旺季,有望助推新能源汽车全年总销量突破110万辆。
    锂电池及材料:电解液价格上调,整体市场偏乐观上游锂钴材料板块,碳酸锂价格持续走低,电解钴价格维持上周价格未能继续回升。正极材料主流报价没有变化,市场表现依旧以一线厂商为主;负极一线厂商受益宁德时代、比亚迪对高端负极的需求增长;隔膜市场竞争较为激烈,后续价格可能进一步下跌;电解液价格上调,年末量价齐升有望助力电解液企业盈利增长。动力电池方面,主流厂商订单充足,确保了年底新能源汽车产量爆发增长,我们继续看好新能源汽车以及动力电池下半年的行情。
    投资建议:推荐关注:动力电池标的宁德时代;铝塑膜标的新纶科技;电解液标的新宙邦。
    风险提示:新能源汽车18年产销不达预期,19年政策补贴调整幅度过大。

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