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渤海证券,新能源汽车行业周报:工信部启动乘用车企业"双积分"交易


    本周行情。
    本周,沪深300下跌3.34%,汽车及零部件板块下跌4.45%,跑输大盘1.11个百分点。其中,乘用车子行业下跌4.25%;商用车子行业下跌7.55%;汽车零部件子行业下跌3.91%;汽车经销服务子行业下跌6.31%。
    个股方面,双林股份、金龙汽车、东风科技、川环科技、华菱星马涨幅居前;索菱股份、特尔佳、跃岭股份、京威股份、原尚股份跌幅居前。
    行业新闻。
    1)国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,提出2020年新能源汽车产销达到200万辆左右;2)交通部表示,到2020年年底,公共交通领域新能源车保有量将达60万辆;3)国家发改委印发《汽车产业投资管理规定(征求意见稿)》;4)国家出台首个自动驾驶封闭场地建设技术指南;5)工信部启动乘用车企业“双积分”交易;6)天津出台智能网联汽车道路测试管理办法;7)北京顺义发布2018年新能源汽车置换补贴及公用充电设施补贴细则。
    公司新闻。
    1)比亚迪与长安汽车签署战略合作协议;2)拜腾与一汽正式签署合作协议,双方将就智能新能源汽车等开展合作;3)北汽新能源启动对私换电,首款换电车型续驶300公里售价7.98万元;4)百度首款L4级量产自动驾驶巴士“阿波龙”正式量产下线;5)一汽东风长安将共同注资成立共享出行公司;6)戴姆勒获北京自动驾驶路测牌照。
    下周行业策略与个股推荐。
    我们认为,处于市场培育阶段的新能源汽车产业保持快速增长的逻辑依然是供给创造需求,只有爆款产品才能积聚人气,激发终端消费需求,从而最终摆脱政府补贴扶持,走向成熟;在新补贴政策正式实施后,中高端新能源汽车产品有望成为增长主力,明后年产销将因新能源汽车积分正式考核而有望加速提升,同时新能源汽车股比放开也有利于吸引外资企业加快在华布局,推动我国新能源汽车产业技术升级,建议关注具备技术研发和客户渠道优势的龙头企业,维持新能源汽车板块“看好”评级,推荐比亚迪(002594)、江淮汽车(600418)、东风汽车(600006)、宇通客车(600066)、金龙汽车(600686)。
    智能汽车方面,目前智能网联汽车发展仍处于初级阶段,随着政策支持力度不断加大以及路试开展,爆款产品推动供给创造需求效应有望显现,未来汽车电子与ADAS装配率有望快速上升,我们坚定看好汽车电子、ADAS领域的投资机会,建议关注宁波高发(603788)、拓普集团(601689)、星宇股份(601799)、德赛西威(002920)。

中国证券网,*ST欧浦(002711):股票市价低于面值 部分董事高管拟增持




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)*ST欧浦公告,截至2019年9月23日,公司股票收盘价为0.99元/股,低于公司股票面值。公司正积极采取各种措施面对当前的经营形势,努力维持公司的正常运作。同时,公司管理层正在与相关债权人积极推动债务重组相关事项,努力解决公司债务问题,为后续公司的持续经营提供有力保障。公司将密切关注公司当前股票价格走势。
  公司同时公告,公司董事长彭国宇,董事、总经理李孝国,副总经理蔡伟斌,副总经理、董事会秘书詹惠计划自2019年9月24日起6个月内,通过深圳证券交易所证券交易系统允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易的方式)增持公司股份,拟增持公司股份金额不少于400万元,不超过800万元。本次增持股份价格不高于3元/股。

融资融券5.6%

国盛证券,机械设备行业周报:基建投资向上 工程机械估值有望迎来修复


    本周核心观点:近期各种报道包括铁路投资再上8000亿,银行信贷发放力度加大等表明政策放松下基建投资有望向上,我们建议关注以下三个方面:(1)工程机械板块,基建回暖预期升温下重点推荐存在“行业景气周期+进口替代”双逻辑驱动的恒立液压、艾迪精密,以及整个行业仍然处于快速成长阶段的浙江鼎力;(2)制造业细分景气周期激光产业链、半导体设备依然是推荐重点,关注锐科激光、晶盛机电等;(3)劳动力成本上行背景下,自动化是长期方向。短期工业机器人板块受到融资环境、中美贸易战等影响,建议关注专业的服务机器人领域,如扫地机器人龙头科沃斯以及电力巡检机器人龙头亿嘉和等。
    行业动态跟踪:轨交方面,14-17年铁路投资连续四年维持在高位8000亿以上,考虑到铁路施工到通车周期在3-5年,18-20年轨交设备迎来交付高峰期,每年动车交付辆超过400列,业绩上看17年下半年开始轨交设备领域从整车到零部件相关公司拐点明显,而今年年初铁总会议指出全年固定投资计划为7320亿元,同比下滑8.5%,数据低于预期下轨交板块年初至今较为沉寂。财政政策放松背景下铁路投资有望重回8000亿,预期改变下轨交板块迎来复苏,建议重点关注国内整车龙头中国中车,区域龙头新筑股份以及自研信号系统突破的众合科技。工程机械方面,年初至今无论是销量还是龙头公司的业绩一直在超大家预期,1-7月挖机销量13万台,同比涨幅59%,7月单月销量同比增速达45%,全年预计19万台,同比涨幅达36%。但板块仍较为平淡,本质系市场仍对本轮更新周期下行业内公司业绩释放的持续性质疑,板块估值被压制。当前财政政策放松,基建预期升温下行业短期估值有望进一步修复,中长期工程机械挖机在内的相关品种销量或再创新高,龙头公司在资产负债表修复下业绩弹性更大,目前建议重点关注三一重工,中长期看国内市占率提升以及海外出口业务;以及高空作业平台龙头浙江鼎力,顺周期加行业渗透率提升下国内业务有望加速上行,明年高端臂式产品进一步投放下业绩弹性更大。
    一周市场回顾:本周机械板块上涨2.56%,沪深300上涨2.40%。年初以来,机械板块下跌23.89%,沪深300下跌11.44%。本周机械板块涨跌幅榜排名前五的个股分别是:兰石重装(23.46%)、石化机械(19.00%)、通源石油(18.77%)、天桥起重(15.82%)、柳工(13.44%);涨跌幅榜最后五位个股分别是:新莱应材(-36.03%)、神州高铁(-20.36%)、诚益通(-18.68%)、海川智能(-16.86%)、金盾股份(-16.54%)。
    风险提示:贸易战不确定性仍存,基建投资不达预期,激光器价格竞争给企业带来负面效应,地方国网机器人招标不达预期。

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中金公司,圣阳股份(002580)2017年半年报点评:2Q17毛利率企稳 维持"中性"




    1H17 符合预期
    圣阳股份公布1H17 业绩:营业收入7.14 亿元,同比增长2.32%;归属母公司净利润1,664 万元,同比下降38.49%,对应每股盈利0.05 元。2 季度实现营业收入3.91 亿元,同比增长10.7%,环比增长21.1%;归属母公司净利润为1,023 万元,同比下降38.7%,环比增长59.7%,主要由于2 季度毛利率同比下降4.1 百分点,环比提升1.8 百分点。
    发展趋势
    1H17 收入增长平稳。1H17,公司实现新能源及应急储能电池销售2.78 亿元,同比增长9.86%。动力用电池实现销售收入3,714万元,同比增长55.16%。在动力市场,公司聚焦低速电动车、电动叉车、微型电动汽车等细分市场,聚焦技术、服务,提高响应速度,有针对性的开发客户,业务稳健发展。
    2Q17 毛利率企稳。2 季度毛利率为18.4%,同比下降4.1 百分点,我们预计主要由于4-5 月份铅价同比下降幅度较大导致电池价格下调;而环比提升1.8 百分点,我们预计主要由于公司电池价格随着铅价于5 月下旬开始触底回升。2 季度销售费用率为7.1%,同比增长1.1 百分点,环比增长2.8 百分点。管理费用率为4.8%,同比下降1.1 百分点,环比下降1.1 百分点。运营利润率为1.7%,同比下降2.3 百分点,环比下降0.2 百分点。
    盈利预测
    为反映2 季度毛利率同比下滑,我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.18 元与0.22 元下调13%与14%至人民币0.16 元与0.19 元。
    估值与建议
    目前,公司股价对应53 倍2017 年市盈率。我们维持中性的评级,但将目标价下调9.55%至人民币9.95 元,较目前股价有17.75%上行空间。基于52 倍2018 年市盈率。
    风险
    原材料价格波动超预期。

中天证券融资融券利率5.6%

天风证券,机械设备行业:机械板块股票质押风险整体可控 须谨慎关注高质押率+突破平仓线个股


    核心组合:三一重工、中集集团、中国中车、浙江鼎力、先导智能、晶盛机电、海油工程、天奇股份
    重点组合:杰克股份、弘亚数控、恒立液压、伊之密、康尼机电、荣泰健康、杰瑞股份、黄河旋风、科恒股份、中曼石油、台海核电、华东重机、徐工机械、建设机械、海天国际、中国通号
    工程机械:挖掘机1月销量超1万台、同比增长135%基本符合预期,我们预计Q1增速预计有望达到25%,主要需求仍为设备更新周期到来、基建开工量维持高位和大宗商品采掘需求旺盛。目前国产设备市占率已超52%、Top4超45%,小松提价或影响其市占率,核心液压部件供应紧张的背景下龙头公司将获得优先供应、龙头三一重工有望超25%市占率,国产设备厂家规模扩大后有望由此提高毛利率和盈利能力。泵车库存出清,泵送服务费稳中有升,环保严查排放不达标的搅拌车,多方面看18年混凝土机械板块仍将迎来火爆的需求。高端液压件等核心部件面临缺货,国产液压件厂家将迎来量价齐升的局面、产能释放后将实现新产品快速扩张和。另外,高空作业平台领域龙头优势明显,国内和全球市场均将取得不断突破。重点推荐:三一重工、恒立液压、浙江鼎力,关注徐工机械。
    新能源汽车:据我们统计,主流动力锂电池厂商扩累计产能规划预计将达到88.6GWH,同比2017年增速约为20%。重视锂电池龙头产业链、资源回收和轻量化三大方向。(1)重点关注具有龙头背书的锂电池生产设备未来锂电池行业的集中度将进一步提高,目前国产设备在前段、中段、后段等方面均有世界级的竞争力。重点标的:先导智能、科恒股份、赢合科技,其他受益标的包括:璞泰来、星云股份、今天国际等。(2)资源稀缺的背景下电池回收有望实现重大进展:锂电池回收对镍锰钴等重要金属的平均回收率高达9成左右,锂电大数据预测2018年首批动力锂电池报废期到来,到2020年中国锂电池回收市场规模将突破100亿。重点标的:天奇股份。(3)汽车轻量化在新能源车上需求尤其明显:我们看好轻合金和高强塑料、复合材料的应用,国产设备近年来陆续取得进展,不断获得上汽、吉利、广汽等主流车企的认可并开展联合研发,重点标的:伊之密和海源机械,关注:海天国际、天华院、泰瑞机器。
    半导体设备:半导体景气度复苏,国内未来总投资计划约600亿元,带动500亿设备投资需求。300mm硅片将成主流投资方向,国产化成为大趋势,设备也将逐步实现国产化,未来有望凭借价格和服务等优势实现进口替代。重点标的:晶盛机电。
    油服装备:油价上行带动油服行业业绩改善。原油价格从2016年初触底之后,目前已重新突破60美元/桶、并有望长期维持在60美元以上。石油企业盈利逐步恢复,油服产业链在经历漫长寒冬之后也在缓慢复苏。OPEC强力限产下,影响油价最核心的供需关系正在逐步走向再平衡,供需差围绕平衡点窄幅波动。美国原油库存在17年4月达到最高点后逐步下降。重点标的:海油工程、中海油服、杰瑞股份。
    风险提示:上游资源品下跌,公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑,国家新能源政策大调整。

中天证券融资融券5.6% 中天证券融资融券利率5.6%

广发证券,紫光学大(000526)短期资金面承压 长期K12龙头地位有望显现


    并购学大教育,定增终止增大财务压力,但龙头地位仍将逐步凸显
    15 年8 月银润投资公告非公开增发预案,拟以19.13 元/股价格向含大股东和职工持股计划在内的10 名特定投资者发行股票2.88 亿股,筹集资金不超过55 亿,用于收购美股上市公司学大教育100%股份(23 亿)、设立国际教育学院投资服务管理公司(17.7 亿)、在线教育平台建设(14.9 亿)。
    16 年7 月公司公告通过自筹资金方式完成对学大教育100%股权的收购, 同时公司更名为"紫光学大"。公司大股东为西藏紫光卓远(其与一致行动人合计持有22.49%),实际控制人为清华控股,最终实际控制人为教育部。
    16 年12 月公司董事会决定终止发行。虽然由于定增终止公司资金承压, 但合并学大教育后教育培训板块的龙头优势将逐步凸显。
    主业:全国最大的1 对1 机构,16 年小幅盈利,费用增加拖累业绩
    收购学大教育前银润投资主营为游乐设备综合服务和物业租赁,15 年营业收入和归属于母公司净利润分别为2507 万元和-1356 万元。公司16 年6 月开始并购学大教育,16 年前三季度营业收入和归母净利润分别为8.19 亿元和-3558 万元,其中学大教育6-9 月营业收入为8.00 亿元,归母净利润为1065 万元。根据业绩预告,16 年公司归母净利润为-12200 万元至-9400 万元,主要由于支付定增事项机构费用及收购学大借款增加(其中学大营业收入约12.71 亿元)。
    学大集团是全国最大的中小学一对一个性化课外辅导机构,根据公司预测, 学大15-17 年营业收入(预计)分别为22.83、25.36 和27.60 亿元,16 年和17 年增速分别为11.1%和8.8%。
    公司未来业绩增长来自:业务结构调整、线上业务扩展及资源整合
    学大集团主要业务包括1 对1、小组课以及国际教育。至16 年6 月末,学大拥有超过580 个学习中心,约有15674 名全职教职员工,并为全国29 个省份及直辖市中的132 个城市的客户提供服务。16 年收入结构中,1 对1、小班组占比分别为87.7%和8.9%。公司未来增长主要来自:(1)业务模式:14 年开始公司逐步增加3-6 人的小班组业务,一方面增加学生数量, 另一方面也摊低固定成本,提升毛利率;(2)线上业务:14 年公司打造"e 学大"平台,将线下培训和线上有机结合,相比竞争对手不论在内容的更新速度、还是强大的师资储备资源,都处于行业领先地位;(3)国际教育: 公司设立紫光学大教育发展公司,并布局厦门和湖州安吉的国际学校,有望成为新的增长点;(4)股东资源:公司实际控制人和最终控制人清华控股和教育资源丰富,公司生源、规模都有望实现增长,资源整合也有望推进。
    短期业绩承压,长期龙头地位逐步显现,首次覆盖给予"谨慎增持"评级
    尽管公司定增方案终止,短期将带来资金和业务的压力(公司向控股股东借款18.5 亿元,利率4.35%,年利息约8000 万),但学大位于K12 培训第一阵营,线下学习点覆盖广泛、师资力量雄厚、线上"e 学大"的平台优势也逐步发挥。未来依赖公司积极的业务转型及股东资源,公司教育板块规模和盈利有望快速提升。考虑16 年公司支付定增相关费用及收购借款造成亏损,而17 年后学大并表对业绩的增量贡献,我们预计公司16-18 年EPS 分别为-1.12 元、0.59 元、1.01 元,对应17 年PE 约63 倍,短期估值偏高, 但公司中长期业绩增长值得期待,首次覆盖给予"谨慎增持"评级。
    风险提示:公司16 年预计亏损,定增终止导致负债增加,K12 培训市场竞争加剧,公司盈利低于预期,外延并购不达预期。

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华泰证券,恒邦股份(002237)不止于传统冶炼的贵金属黑马




    黄金冶炼行业优质企业,不止于传统加工
    市场对公司的传统认知是普通的黄金冶炼企业,以加工费为主要利润来源,利润弹性和看点有限。而我们认为,公司的看点不在加工费而在于回收率,公司凭借强大的贵金属冶炼技术实力专注从事复杂金精矿的处理,高金属回收率与低原料折扣系数之间的差额保证了公司的利润体量和弹性。此外随着黄金冶炼行业对湿法工艺的限制,公司作为优质火法环保企业或明显受益于行业格局的变化。公司多个项目或在2019-20年集中投产,成长性较佳,若大股东变更完成也将利好公司长期发展。我们预计公司2018-20年EPS分别为0.44/0.51/0.59元,给予公司增持评级。
    难处理矿冶炼技术全国领先,高回收率带来利润弹性
    凭借技术优势,公司得以专注于复杂金精矿处理,保证高回收率的同时依靠较低的原料折扣获取较高盈利能力和利润弹性。公司冶炼金年产量达到14吨左右,且回收率与原料价格折扣之间的差额较为可观。综合考虑公司本部约1.4吨/年的自产金以及较好的成本管控能力,公司黄金矿山加冶炼整体的利润对金价弹性明显,从数据上看不弱于其他优质矿山企业的自产金利润弹性。
    公司成长性较好,未来业绩有望稳步增长
    公司的经营理念是在冶炼中对原料中的各类金属进行综合回收提取,2017年后投资的湿法冶炼废渣处理和小金属两个项目均在18年下半年投产,为公司贡献了金银和小金属增量,并且由于这部分增量金属在原料中多不计价,公司两个项目利润增量可观。此外公司也积极开拓上下游业务,2018年末收购建德铜矿,增厚利润的同时加强了自有金属保障能力。远期来看,公司高纯金属材料、阴极铜项目、辽上金矿扩产也有望贡献盈利增长点。我们认为公司成长性良好,未来业绩有望迎来持续增长。
    环保税变革之下,优质黄金冶炼企业价值有望重估
    2018年起黄金冶炼行业迎来重大变革,矿山和冶炼企业的格局或因环保而变化。当前我国超过60%的黄金冶炼产能涉及氰化钠湿法处理工艺,氰化物冶炼尾渣由于其对环境的重大危害性已被归类为危险废物。2018年1月起执行的环保税法中明确规定,排放危险废物需缴纳1000元/吨的环保税。对于行业内大量缺乏氰化物无害化处理工艺的小型冶炼企业来说,其生产成本将增加接近30元/克金,直接面临亏损关停。环保重压下清洁冶炼产能对矿山企业话语权有望提升,或在原料端获得更有利的折扣。公司超过80%的产能为先进火法产能,作为优质冶炼企业有望得到价值重估。
    经营向好态势已成,给予增持评级
    考虑到公司多个项目将在2019年及之后陆续达产,我们预计公司业绩将逐步提升,预计2018-20年公司EPS将分别为0.44/0.51/0.59元。根据金银铜铅冶炼行业可比公司19年23.85倍的PE,我们给予公司19年22-24倍PE,对应股价目标区间11.15-12.16元。我们给予公司增持评级。
    风险提示:金属价格下跌、公司生产不达预期、成本大幅上升等。

新浪财经,盘后点评:沪指站稳3300点收官涨0.33% 年度涨6.56%


  新浪财经讯 12月29日消息,2017年最后一个交易日,三大股指平稳收官。上午,在钛白粉、苹果概念板块拉升带动下,沪指开盘震荡走高,深成指、沪指走势大体相同,但三大股指冲高力度明显不足。临近上午收盘,两市再度冲高后出现小幅下跌,沪指震荡回落。深成指呈现震荡下行格局,涨幅收窄。创指继续下行,再度由红翻绿。午后开盘,日两市成交平淡,指数大幅缩量,沪指继续围绕3300点展开拉锯战,深成指一度下探,沪指一度由红翻绿。尾盘,两市再度冲高,市场指数震荡走高,但是深成指的上扬力度更加明显,创指由绿翻红震荡走高。一度冲高的苹果概念板块临近中午收盘有所回落,盘中,贵州茅台开盘快速拉升翻红,股价再创历史新高,市值超9000亿元;360借壳江南嘉捷事项今上会,相关概念股盘中走强;次新股集体大跌,润禾材料、卫信康等多股大跌,截止收盘,沪指报3307.17,涨0.33%;深成指报11040.45,涨0.61%;创指报1752.65,涨0.44%。
  从盘面上看,360概念股、芯片、酒店餐饮居板块涨幅榜前列,白酒、石油、汽车概念居板块跌幅榜前列。
  热点板块:
  受“360借壳江南嘉捷事项今上会”的影响,360概念板块持续走强,雅克科技、炬华科技、中信国安、建发股份、电广传媒、爱尔眼科等个股均纷纷拉升。
  受““国产芯”再获突破”的影响,芯片板块活跃走强,深南电路、北京君正、雅克科技、士兰微、韦尔股份、景嘉微、聚灿光电等个股跟风上涨。
  消息面:
  1、据中国外汇交易中心数据,周五中国7天回购定盘利率(FR007)跃升1.4个百分点至6%,创2014年1月以来最高水平。
  2、南京市进行了2017年最后一场土地拍卖,共出让7幅土地,最终位于城南的1幅商办地流拍。这是继上周2幅优质地块流拍后出现的第2起流拍情况。
  3、12月26日南京警方公布张小雷自首的当日,北京一家名为手投网的平台也在官网挂出清盘公告,引发投资人恐慌。
  4、由上海国盛(集团)有限公司牵头发起设立的上海国企改革发展股权投资基金及其管理公司-上海国盛资本管理有限公司顺利揭牌,上海国企改革发展股权投资基首期募资达到200亿元人民币。
  5、11月份,全国发行地方政府债券4541亿元。1-11月累计,全国发行地方政府债券43258亿元。
  6、中金固收称,“临时准备金动用安排”操作对象范围扩大至全国性银行,即除了传统五大行,股份制银行也在列。
  7、摩拜首批共享汽车在贵州省贵安新区上线。首批上线的共享汽车均为新能源电动汽车,包括北汽集团和一汽集团的新能源汽车产品。
  后市前瞻:
  东吴证券分析强调,对2018年的A股,市场风格仍是关键矛盾,也是当前分歧较大的部分。综合各方面因素,蓝筹估值仍处合理区间,产能周期开启驱动蓝筹盈利继续改善,增量资金配置将天然偏好蓝筹,故可以推测2018年蓝筹仍是主线,小盘股只是波段性机会,蓝筹主线会蔓延至其他景气逐步复苏的行业。

申万宏源,药明康德(603259)从幕后到前台 让天下没有难做的药 没有难治的病


    好行业:中国发展离岸研发外包得天独厚。CRO 业务的出现提高了全行业的产能利用率,本身就是对行业的帕累托改善。而我国发展离岸研发外包更有无法比拟的优势:1.过去20年来我国高等教育理工科招生数量,决定了化学、生物人才在我国的相对过剩,而从全球来看这类人才又相对稀缺;2.在软件外包领域,有印度软件外包企业与我国竞争,但是因为印度缺乏药品专利保护制度,使得欧美药企不敢将研发外包给印度。中国CRO 企业在国际上的竞争对手都在欧美,成本上无法与国内公司竞争。全球研发产能从欧美向中国转移的趋势不可逆转,中国整体CRO 市场规模将不断提高。
    好公司:药明康德一骑绝尘。作为中国第一的药明康德,体量是行业第二名康龙化成的3倍,是行业第三名睿智化学的8 倍。通过多年的经营,公司积累了口碑效应、成熟的培训体系并且吸引大量海归顶尖专家加盟,享有领先于国内竞争对手的毛利率、合同周转率。另一方面,公司通过管理的扁平化,过程管理的制度化,管理半径仍在持续扩大,预计公司在国内领先优势将进一步扩大。
    短期业务增长:订单,产能,产能回报率;中期目标:从头部客户到长尾客户。我们认为公司原有业务的业绩增长将围绕三个元素不断推演:增长的订单,增长的产能,以及围绕锚值波动的产能利用率。作为投资者,我们只需要关注行业景气度情况(全行业潜在订单情况),公司产能扩张情况(CRO 业务为薪酬总数的增长,CMO 业务为固定资产的增长),以及产能回报率(薪酬回报率ROP,固定资产回报率ROA)。公司的中期目标是从头部客户向长尾客户延伸,不仅服务创新药公司也投资创新药初创企业,带来可持续的投资收益。长期战略:"让天下没有难做的药,难治的病",从药明康德到医明康德,从幕后到前台。
    李革博士对公司未来的愿景:"让天下没有难做的药,没有难治的病"。我们认为第一个目标"没有难做的药"公司通过药明康德、药明生物两个平台已基本实现;第二个目标"没有难治的病"需要通过医明康德实现,侧重点在于精准的"诊断"。我们认为药明康德远期的转型突围跟华为类似,凭借底层技术的优势成为"客户的客户",通过诊断服务直接面对终端患者,医疗产业的总利润将向议价能力更强的一体化医疗服务公司转移。
    首次覆盖,增持评级。我们预计2018-2020 年公司归母净利润分别为20.22、24.61、28.14亿元,同比增长76.80%、21.80%、14.30%,对应2018 年PE 倍数为45 倍,行业可比公司2018 年平均PE 为55 倍。对公司不同业务进行分部估值:分别为672 亿元(CRO业务)、261 亿元(CMO 业务)、63 亿元(创新药投资业务),对应整体市值为996 亿元(现价880 亿市值),我们认为公司股价存在低估,首次覆盖给予增持评级。
    风险提示:汇兑损益风险;医明康德、药明巨诺独立上市

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