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上海证券,医药行业2018年中报总结:整体中报表现符合预期 龙头企业业绩增速靓丽


    上半年医药上市公司整体业绩增速符合预期目前,医药板块除ST长生以外的上市公司2018年半年报已披露完毕,剔除部分次新股、数据异常个股后,我们对256家医药上市公司进行统计,2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为22.17%、25.70%、23.62%。医药板块上市公司受医药制造业回暖、新标推进、新版医保目录逐步落地、龙头企业市占率提升等因素影响,2018H1业绩同比增速较2017年全年均进一步提升,处在近5年的高位水平。分季度来看,医药上市公司2018Q2实现营业收入、归母净利润分别同比增长18.83%、15.36%,受2017Q1低基数、2018Q1流感行情结束等因素影响,较2018Q1业绩增速有所放缓。
    同期医药制造业稳健增长根据国家统计局数据,医药制造业2018年1-6月实现主营业务收入12,577.3亿元,同比增长13.5%;实现利润总额1,585.7亿元,同比增长14.4%。同期医药上市公司收入增速、利润增速分别为22.11%、25.17%,显著高于医药制造业整体。从医药行业来看,国内老龄化、消费升级等带动医药行业的需求市场不断旺盛,且对高端产品和服务的需求持续增加。医药行业已经进入新的景气周期,这个新的景气周期将以创新品种、优质品种、优质企业为主导。目前政策导向清晰,审评审批制度改革、仿制药一致性评价、“两票制”等医药政策调控下,产业结构趋向优化,行业集中度不断提升,强者恒强。未来医药行业将在存量市场的结构优化和创新驱动带来的行业的增量发展中稳步前行,龙头企业在医药行业整体保持稳健增长的基础上,有望享受集中度提升带来的红利,保持高于医药制造业整体的业绩增速。
    细分子板块业绩分化明显,龙头企业表现亮眼化学原料药板块受部分产品提价等因素影响业绩快速增长:化学原料药板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为27.37%、76.17%、83.31%,利润增速高于收入增速,我们预计主要受环保趋严、竞争对手安全事故等因素影响,部分原料药产品短期呈供不应求的市场格局,带动对应的原料药产品提价。分季度来看,2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长18.62%、20.48%,同比增速较2018Q1有所回落。
    化学制剂板块政策利好明确,集中度有望提升:化学制剂板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为27.65%、23.06%、19.28%。分季度来看,2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长24.36%、19.21%,随着流感行情影响逐步消除,同比增速较2018Q1有所回落。受新进医保目录的品种放量等因素影响,近年来化学制剂龙头企业业绩增速有所回暖。随着一致性评价、药品上市许可持有人试点、优化药品审评审批、集中采购等政策逐步推进,龙头药企有望享受政策红利,凭借研发优势、渠道优势等竞争优势进一步扩大市场份额,提升制剂行业集中度水平,带动化学制剂板块整体增速进一步提升。
    生物制品板块业绩增速进一步提升:生物制品板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为43.90%、31.28%、30.67%。分季度来看,2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长44.98%、34.68%,利润端同比增速较2018Q1进一步提升。一方面,疫苗企业受益于重磅产品陆续上市、疫苗行业持续回暖等因素影响,业绩呈高速增长的态势;另一方面,血制品行业逐步消除下游去库存、渠道建设等因素的影响,收入同比增速有所回升。
    医疗服务板块整体表现亮眼,业绩持续高增长:医疗服务板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为54.32%、47.17%、39.70%。分季度来看,2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长52.60%、37.32%,利润端同比增速较2018Q1有所回落。医疗服务板块业绩表现靓丽,一方面,爱尔眼科、通策医疗等龙头企业保持较强内生性增长的同时凭借外延式收购贡献业绩弹性;另一方面,CRO企业受益于CRO行业回暖、一致性评价政策推进带来订单放量等因素影响,业绩同比快速增长。
    医疗器械板块业绩分化明显,龙头表现靓丽:医疗器械板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为25.92%、30.32%、25.59%。分季度来看,2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长28.17%、34.36%,同比增速较2018Q1小幅上升。医疗器械板块业绩分化明显,乐普医疗、欧普康视等龙头企业在细分领域竞争优势明显,叠加外延式收购等因素,业绩呈高速增长的态势。
    医药商业板块龙头企业享受集中度提升、处方外流等政策红利:医药商业板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为17.00%、16.63%、17.15%。分季度来看,2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长12.71%、16.43%,收入端同比增速较2018Q1有所回落。一方面,医药批发企业2017年以来受“两票制”实施影响,调拨业务同比大幅减少,导致业绩增速有所放缓,长期来看,批发龙头企业有望凭借规模优势、终端覆盖能力强等竞争优势占据更多存量市场份额,提升行业集中度水平;另一方面,医药零售企业凭借资本优势保持较快的门店扩张速度,叠加处方外流、公立医院药品零差率等医改政策影响,药品零售连锁化率、龙头企业销售额占比均有进一步提升的空间。
    中药板块业绩增速有所放缓:中药板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为18.48%、14.71%、11.58%。分季度来看,2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长15.99%、9.07%,受流感行情结束等因素影响,同比增速较2018Q1有所回落。片仔癀、济川药业等品牌OTC企业业绩保持快速增长的态势;另一方面,中药注射剂受安全性、有效性等因素影响,面临长期业绩下行的压力。
    风险提示
    政策推进不及预期风险;药品招标降价风险;药品质量风险等。

证券日报,蓝筹股助推沪指四连阳 191只绩优白马股强势吸金逾81亿元


    编者按:昨日,上证指数延续强势表现,以中石油、中石化为首的大盘蓝筹股回升,带动指数继续走高,日K线呈现四连阳。分析人士表示,目前,部分主力资金开始转入二三线蓝筹股中,后市二三线蓝筹股的市场表现值得期待。统计显示,在沪深两市连续3年三季报净利润实现同比增长,且在近4个交易日跑赢大盘并呈现资金净流入的个股共有191只,合计资金净流入81.05亿元。今日本文特从市场资金、业绩和行业特征等三方面分析上述成长白马股的特征,以飨读者。
    10家公司年报业绩有望翻番
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,在沪深两市3419只个股中,有191只个股2015年、2016年、2017年连续3年三季报净利润实现同比增长,本周以来呈现大单资金净流入,且期间股价表现跑赢大盘(上证指数同期累计上涨1.66%)。
    具体来看,三季报业绩方面,上述191家绩优公司中,有23家公司三季报净利润同比翻番,其中,坚瑞沃能(791.18%)、合众思壮(525.86%)、康旗股份(332.55%)、星普医科(307.11%)、上海贝岭(290.82%)、永安林业(232.82%)和创业软件(229.65%)等7家公司三季报净利润同比增长超200%,其他今年前三季度净利润同比增长达到或超过100%的16家公司分别为:当升科技、伊之密、创意信息、赢时胜、盛通股份、大族激光、河钢股份、紫光股份、海伦哲、金科文化、海航基础、九州通、信维通信、福晶科技、鲁抗医药、超图软件。
    此外,上述191家公司中,有75家公司披露了2017年年报业绩预告,业绩预喜公司达到71家,其中,合众思壮(200.67%)、东方铁塔(140%)、爱施德(139.68%)、大族激光(135%)、盛通股份(132.88%)、福晶科技(130%)、格林美(130%)、创意信息(110%)、国星光电(100%)和西藏珠峰(100%)等10家公司均预计2017年年报归属母公司净利润同比翻番。
    45亿元资金涌入18只绩优白马股
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,本周以来,上述191只绩优白马股中,有84只个股期间累计涨幅超过5%,其中,老白干酒期间累计涨幅居首,达到20.98%,通威股份紧随其后,期间累计涨幅达18.47%,蓝晓科技(16.79%)、有研新材(14.91%)、和而泰(12.77%)、烽火通信(12.75%)和世联行(12.03%)等个股期间累计涨幅也较为显著。
    资金流向方面,本周以来,上述191只绩优白马股合计大单资金净流入达到81.05亿元,其中,格力电器(7.71亿元)、平安银行(7.28亿元)、烽火通信(3.58亿元)、中天科技(3.24亿元)、中国平安(3.09亿元)和君正集团(2.06亿元)等6
    只个股期间累计大单资金净流入均在2亿元以上,另外,本周以来累计大单资金净流入超1000万元的12只个股分别为:安科生物、四维图新、北方华创、海康威视、深科技、金螳螂、江粉磁材、和而泰、林洋能源、特变电工、世联行、信维通信,上述18只绩优白马股合计大单资金净流入达到45亿元。
    格力电器方面,包括安信证券、天风证券、方正证券、申万宏源证券、中信建投证券、中金公司等在内的14家机构集体看好该股后市表现。其中,安信证券表示,格力电器充分受益于空调行业的高景气度,掌握较高的行业定价权和产品结构升级也将提升盈利能力,相关多元化布局有望提供额外增长动力。预计公司2017年至2019年每股收益分别为3.45元、4.00元、4.55元;给予“买入-A”评级,6个月目标价52.0元,对应2018年13倍估值。
    191只绩优白马股集中在计算机等三行业
    行业属性方面,上述191只绩优白马股主要扎堆在计算机、医药生物、电子等三大申万一级行业,上述行业绩优白马股数量分别为28只、26只、19只。
    计算机行业中的绩优白马股数量居首,达到28只,其中,四维图新(18068.85万元)、海康威视(16560.44万元)、深科技(15499.16万元)、东方网力(5721.31万元)、美亚柏科(5105.94万元)、北信源(4825.6万元)、合众思壮(3961.21万元)、东方国信(3646.96万元)、汉得信息(3552.71万元)、超图软件(2853.53万元)、易华录(2828.17万元)、紫光股份(2583.54万元)和万达信息(2366.99万元)等13只个股本周以来累计吸金均在2000万元以上。
    投资策略方面,国联证券表示,物联网、云计算、人工智能将是计算机行业未来发展的大势趋。在攻守兼备目标下,稳健白马股及真成长的风格有望再度领航,就计算机板块而言,维持稳健的投资策略,建议配置基本面成长无忧品种,关注新大陆、广联达、四维图新、达实智能、海康威视、大华股份等机会。
    对于绩优白马股数量居前的医药生物板块,渤海证券表示,结合近期国家出台的一系列鼓励医药产业创新的政策,我国的创新药产业已迎来发展的春天,建议继续关注业绩持续表现良好,在研品种丰富,未来发展潜力大的生物创新药企业。推荐:恒瑞医药、沃森生物、复星医药、康弘药业以及长春高新等。

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西南证券,璞泰来(603659)负极向上游拓展 成本优势愈加明显




    负极材料向上游拓展,成本优势愈加明显。由于人造石墨有一定的技术门槛,流程非标准化,导致其产品性能和价格差异化,成本不透明,这促使高端负极材料有较高的利润,其“定制化”的属性比较强。璞泰来的子公司江西紫宸是最早进行石墨化环节收购的厂商之一。江西紫宸首先是2017控股山东兴丰,而兴丰是主营石墨化的公司,山东兴丰在内蒙新建5万吨石墨化的产能,2019年H1已经完成建设,目前正在产能爬坡。将来公司可能会1:1地配比负极和石墨化的产能,届时紫宸的成本将进一步下降,其行业优势越发明显。
    涂覆隔膜是未来的方向。世界隔膜行业巨头集中于日本,后分散于韩国和中国。从20世纪末到21 世纪初,日本隔膜工艺以消费锂电池隔膜为起点,在政府的10年锂电池发展计划下得到迅猛发展,出现了以旭化成、东燃、宇部为代表的隔膜生产巨头,而湿法涂覆技术正是旭化成的创新技术。汽车轻量化的需求促使锂电池向更高能量密度转换,从而对隔膜材料强度和耐热新提出更高要求,因此涂覆隔膜是未来的方向。
    隔膜材料和锂电设备具备很好的协同。由于卓高优异的品质,宁德时代大部分采用卓高的涂覆隔膜。目前公司已基本形成了以隔膜基膜、涂覆加工业务、涂覆设备、涂覆材料的隔膜全产业链的布局,并形成了良好的协同效应。公司实现了油性PVDF、PMMA、聚芳纶涂覆、非接触式静电喷涂等新型工艺的开发和应用。涂布机不仅仅增厚了公司的业绩,且和材料形成了良好的协同效应。隔膜涂覆产品主要设备就是涂布机。随着隔膜产能的扩大,新嘉拓的设备能够有效降低涂覆隔膜的成本。并且由于设备和材料很好的磨合,材料可以反馈最新的要求,而设备也能够随之调整为最新最快的设备,正向循环能够保证设备和材料都处于领先的行业地位。
    盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.63元、2.14元、2.53元,未来三年归母净利润将保持20%以上的复合增长率。由于公司的负极材料、隔膜材料和设备均是各个细分板块的龙头,应该给予一定的溢价。我们给予公司2020年30倍PE,目标价64.2元,首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示:新能源补贴政策大幅度退坡的风险;产能爬坡不及预期的风险。

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申万宏源,建筑装饰行业周报:政策信号不断验证


    本周建筑行业涨幅-0.3%,跑输沪深300指数3.3%,主要是受之前强势股回调影响。
    对于基建投资,在一个月前我们下了三点判断,1)政策态度转向最利好地方平台,预计平台融资大为改善将带动基建投资上行:2)表内信贷与专项债加速投放将是本轮基建投资资金的主要增项,中央政府对于地方基建投资资金的控制力增强;3)预计基建投资将会出现结构性分化,补短板亦可东西兼顾,西部扶贫、民生、重大基础设施建设是基建投资的重点方向之一。目前看来,政策走向与我们逻辑推演的方向一致。本周基建投资的政策信号继续验证,8月23日李克强总理主持召开国务院西部地区开发领导小组会议强调要把调整优化经济结构和扩内需更好结合起来,突出重点补短板,抓紧推进一批西部急需、符合国家规划的重大工程建设,加快开工建设川藏铁路、渝昆铁路等大通道,打通公路"断头路",进一步推动电力、油气、信息等骨干网络建设,推进滇中引水、桂中抗旱二期、引黄济宁、引洮二期等重大引调水工程,加大对三北防护林等重大生态工程的支持,西部扶贫与重大基础设施补短板方向不断验证;另外,8月21日中国证券报援引地方债风险权重有望从原来的20%,如若政策出台意味着地方债券将享受与国债、国开债同等待遇,对银行吸引力将显着提升,地方债发行保障政策加强。
    2018年中非合作论坛北京峰会将于9月3日至4日举行,这是中非合作论坛继2006年北京峰会和2015年约翰内斯堡峰会之后又一次盛会,也是中国今年举办的规模最大、外国领导人出席最多的主场外交,会议将通过《关于构建更加紧密的中非命运共同体的北京宣言》和《中非合作论坛-北京行动计划(2019-2021年)》,我们认为国家支持"一带一路"倡议大方向不变,2018年前7月对外承包工程完成额同比实现8%增长,相关上市公司半年报业绩略超市场预期,三季度人民币贬值也贡献一定汇兑收益,我们提示相关标的投资机会。
    基建板块:地方融资平台融资情况边际改善优先利好地方国企,当下我们依旧维持之前的判断不变,后续将继续紧跟项目的落地与贷款的发放情况,若后续信贷数据或上市公司融资有加快迹象即可积极参与,推荐业绩高增长,融资改善后受益明显标的:看好中国铁建、四川路桥、苏交科。
    继续推荐家装板块:标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联网化,着力整合分散的家装行业,且家装行业是家居消费的入口,如果规模能做大,就有极高的渠道价值。建议关注东易日盛(传统家装积累深厚)、金螳螂(标准化家装规模领先)。
    看好专业工程板块:石油炼化投资17年开始加速,根据企业投资计划来看,景气度还在持续上升,化工投资受益17年工业企业利润增速大增,以及今年银行信贷支持实体经济融资,投资在边际改善中,煤化工受益油价上涨,煤制乙二醇投资热情高,煤制油、煤制烯烃示范项目在积极推进中,看好中国化学、东华科技、航天工程等。
    国际工程板块:板块调整充分,估值高安全边际,充分受益"一带一路"战略推进。推荐中材国际(工程订单复苏,布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期),关注中工国际、北方国际。
    核心推荐标的:
    基建组合:四川路桥(18年30%增长,PE9.8X,PB1.0X,精准扶贫标签,17年起新签订单大幅增长,业绩反转)、中国铁建(18年20%增长,PE7.4X,PB0.9X,基建央企全国布局,中西部基础设施建设拥有优势)、苏交科(18年20%增长,PE15X,中国版的AECOM,战略清晰,年初订单高速增长,未来三年20%复合增长确定性高)、中设集团(18年33%增长,PE14X。民营基建设计龙头之一,16年完成事业部制改革,员工激励全面提升,市场+细分领域拓展保障未来持续增长)、中国中铁(18年15%增长,PE8.7X,PB1.0X,铁路建设市场占有率全国第一,建筑央企债转股第一单落地)。
    中国化学:18年68%增长,PE14X。17年国内订单实现65%增长,海外项目开工率提升,18年1-7月收入增长36%超预期,验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨,投资意愿加强;公司环保及基建业务扩张将加速。17年新管理层上任动力足。
    东易日盛:18年26%增长,PE18X。家装行业近几年小企业在退出市场,龙头集中度提升,东易传统家装保持稳定增长,现金流好,标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。

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东海证券,东海证券医药生物行业日报


    行情回顾:
    今日上证综指下跌0.35%,深证成指下跌0.09%,创业板上涨0.69%,医药行业板块下跌2.40%,涨幅在28个板块中排第1。
    医药板块共275支个股,其中停牌23支,上涨219支,下跌33支。涨幅前三的个股为乐普医疗(10.00%)、博济医药(10.00%)、海辰药业(10.00%);跌幅前三的个股为千山药机(-8.83%)、尔康制药(-4.09%)、广济药业(-3.93%)。
    行业新闻:
    智飞生物结核病疫苗新药获生产注册受理。25日,智飞生物公告称,子公司研发的“母牛分枝杆菌疫苗”已完成用于预防结核杆菌潜伏感染人群发生结核病的III期临床试验,获得国家药品监督管理局的生产注册受理。
    恒瑞开展SHR3680片的III期临床试验。据了解,SHR3680是一种AR受体拮抗剂,拟用于去势治疗失败或者采用传统的激素治疗方法失败的前列腺癌的治疗。u国家药监局发布关于药用原辅料进口通关的有关事宜。根据《国务院关于取消一批行政许可事项的决定》、原国家食品药品监督管理总局《关于调整原料药、药用辅料和药包材审评审批事项的公告》,为规范原料药及药用辅料的进口通关,发布有关事宜公告。
    公司公告:
    【常山药业】公司发布2018年第一季度报告,实现营业收入3.28亿元,同比增长28.36%;实现归属上市公司股东净利润0.45亿元,同比增长5.55%。
    【澳洋科技】公司发布2018年第一季度报告,实现营业收入11.73亿元,同比下降6.04%;实现归属上市公司股东净利润0.22亿元,同比下降62.82%。
    【博晖创新】公司发布2018年第一季度报告,实现营业收入1.29亿元,同比增长54.02%;实现归属上市公司股东净利润0.08亿元,同比增长439.86%。
    【南卫股份】公司发布2018年第一季度报告,实现营业收入1.19亿元,同比增长12.65%;实现归属上市公司股东净利润0.12亿元,同比增长5.39%。
    【正海生物】公司发布2018年第一季度报告,实现营业收入0.47亿元,同比增长28.79%;实现归属上市公司股东净利润0.22亿元,同比增长181.29%。
    【润达医疗】公司发布2018年第一季度报告,实现营业收入12.95亿元,同比增长70.58%;实现归属上市公司股东净利润0.56亿元,同比增长69.99%。

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川财证券,传媒行业月报:持有乐观态度 推荐两条选股主线


    川财月观点
    我们对未来1个月及2018年传媒板块行情持有乐观态度。1、从内生方面来看,行业龙头公司今年净利润同比增速远高于同行业其他公司,这反映当前传媒各行业市场格局已较为稳定,未来仍将是强者恒强的市场格局;2、估值水平方面,自2015年股灾至今,较多优秀公司18年估值水平在15-25倍,处于合理估值区间。我们推荐两条选股主线,1、拥有核心资产的行业龙头公司;2、消费升级。相关标的:光线传媒、华策影视、慈文传媒、恺英网络、昆仑万维、完美世界、新经典以及分众传媒。
    市场表现
    沪深300指数上涨0.03%,传媒指数下跌3.35%;从板块内部来看,整合营销板块涨幅最大,为3.09%,平面媒体板块跌幅最大,为7.07%,从公司来看,涨幅前三上市公司分别为梅泰诺(+15.52%)、巨龙管业(+13.50%)以及龙韵股份(+12.28%),跌幅前三上市公司分别为中文在线(-27.81%)、智度股份(-21.86%)以及富春通信(-21.63%)。?
    行业动态
    《PUBG》中文名定为《绝地求生》正版端游、手游亮相TGC(DoNews);Netflix买下优酷《白夜追凶》海外发行权将在全球190多个国家播出(DoNews);迪玛希、人皇Sky倾情站台小米首款电竞产品《小米超神》今日公测(腾讯游戏);FGO开发公司财年纯利润增长31倍(GameRes)。

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方正证券,电子行业周报:估值极具吸引力 看好电子板块下半年机会


    PCB:5G技术的应用会对通讯频段产生更高的要求,现有的带宽资源并不能满足5G高容量存储的要求,为了实现5G技术的应用,各国的频谱都在向3GHZ以上的频段进行延伸。频率升高使得射频前端元件数量大幅增加会要求AUU上使用面积、层数更多的PCB材料。另外,由于5G要求传输更加大量的数据,BBU内使用的PCB材料也要求更大的面积和层数。高频带宽虽然容量大,但其在空气中衰减较大,且绕射能力较弱,同样的功率下覆盖范围较之低频宽带会更小。为了保证足够的覆盖范围,必须增加基站的覆盖密度,这也就意味着在5G时代,需要建设更多的基站。换言之,高频高速的PCB材料会迎来更大的需求。重点推荐:深南电路、生益科技、沪电股份
    半导体:良好的竞争环境为中芯国际投资7纳米制程创造了非常好的环境。我们认为14纳米作为第一代Finfet技术,与20纳米/28纳米制程有着本质的差异。中芯国际目前已经完成14纳米研发工作,研发资源加快投入到7纳米制程势在必行。今年5月中芯国际向ASML订购了一台EUV,此次订购的EUV设备价值1.2亿美金,耗费巨资订购关键EUV光刻机表明中芯国际的7纳米制程计划已经在按照时间表稳步推进中。中芯EUV设备预计将在明年落地,7纳米制程研发将大大加速,我们认为晶圆厂的技术演进有利于带动国内设备厂商向7纳米制程发起冲击。我们看好先进制程集中度趋于集中,竞争格局向好的趋势,建议投资者重点关注中芯国际及北方华创。
    消费电子:我们看好消费电子三季度的行情,电子白马估值处在相对低位,目前消费电子白马对应今年PE大都处于15-20倍的估值,苹果半年报的良好业绩让我们继续坚持看多消费电子,三季度iPhone供应链开始大量备货,相关零组件厂商进入旺季,业绩向好。另外看更远的未来,5G将带动全球手机一波大的换机潮。未来我们看好5G来临带来的整体智能手机换机潮。
    建议关注标的:信维通信、三环集团、顺络电子、东山精密、大族激光、欧菲科技、立讯精密等
    被动元器件:我们认为,MLCC景气周期远未结束,2019年新增产能有限,主要应用于车用及工控等高端领域,但这些应用增速较快,因此新增产能不足于弥补产能缺口,我们仍维持之前的判断,涨价将持续到2020年。
    LED:三安光电LED产业格局向好,化合物半导体业务超预期。三安光电2018上半年实现归母净利润14.36亿元,同比增长10.1%。下半年LED芯片价格仍有下行压力,但竞争环境相比之前有所改善,一是去补贴、去杠杆大环境下,经营情况差的公司缺乏资金扩产,二是价格下行周期会导致小企业退出。LED芯片产业格局将比之前更佳。
    面板:面板行业具有半导体制造的产业特征,具有极高的技术和资产壁垒,需要持续对先进制程进行投资,且一旦被其他企业拉开差距很难赶超。我们不用担心京东方和华星光电扩产对盈利产生的短期负面影响,价格下跌将使得日台的低世代产线停产,主要集中在5-6代线。一条生产线的生命周期的极限是16年,日台有多条5-6代线投产于2003年-2006年,在运行寿命将至以及降价双重影响之下,将停止生产或转作他用。我们认为,始于2017年中的面板价格下跌,将很好地打击韩日台面板企业,促使其低世代产线退出,以京东方和华星光电为首的大陆面板企业将统治全球面板产业,中国企业主导行业发展的时代即将来临。看好京东方A和TCL集团。
    投资建议:
    1)首推安防行业:我们认为安防行业长期确定性较高,海康威视,大华股份作为龙头公司长期受益;
    2)消费电子:PC行业回暖,联想PC高端化明显,零部件降价有利于PC品牌厂的利润率的提升,强烈推荐联想集团0992.HK
    3)关注优秀半导体公司回调机会:北方华创、兆易创新、扬杰科技、紫光国微、士兰微、富满电子、精测电子、长川科技、江丰电子、韦尔股份、中芯国际、三安光电等;
    4)LED:LED消费旺季来临,关注下游小间距、照明等应用扩张,推荐利亚德、国星光电、艾比森等;
    风险提示:行业需求下降,贸易战不确定因素,汇兑风险。

兴业证券,玉龙股份(601028)传统资产开始剥离 转型之路加速前行


    事件:
    公司拟公开转让子公司股权。公司近日发布公告,拟通过公开拍卖的方式整体转让子公司四川玉龙100%股权、伊犁玉龙100%股权、玉龙科技100%股权、玉龙精密100%股权、香港嘉仁100%股权。本次转让已经通过公司董事会和监事会审议。
    点评:
    此前成立玉龙科技方便了公司本部传统资产划转和此次剥离。公司于8月20日设立玉龙科技,后于10月18日将传统主营业务相关的主要资产和部分负债划转到玉龙科技中,此举旨在把公司传统业务置于新成立的子公司壳中,便于此次的剥离。由于此次拟转让的5家子公司均为100%转让,我们认为这是剥离转让的第一步。联系到公司8月30日再次设立了两家全资子公司玉龙能源装备和玉龙钢管防腐公司,我们不排除公司少数尚未划转的资产可能会划转到这两个子公司里面,联同公司其它非100%控股的子公司一起,进行下一步的彻底剥离。
    大额计提资产减值准备,为未来轻装上阵做好铺垫。公司9月14日发布公告对资产减值准备进行计提,基于谨慎性原则对应收款项回收可能性、存货的可变现净值和固定资产的可回收金额等各类资产进行了评估,计提坏账准备435.77万元、存货跌价准备2677.63万元、固定资产减值准备27875.69万元,累计计提金额3.11亿元,直接导致Q3单季亏损高达3.25亿元。大额计提资产减值准备,为公司未来轻装上阵做好铺垫。
    新资产注入进入倒计时,未来发展值得期待。联想到王文学先生此前并购黑牛食品之后的一系列资本运作方式,且黑牛食品已经成功实现了原有资产的剥离和新资产新业务的开展,我们认为公司的资本运作目前已经成为王文学先生关注的重心,很可能在此次子公司转让顺利结束后便开始行动。考虑到公司原有油气业务已经触底且短期难以好转,未来新业务的转型和发展十分值得期待。
    预计公司2016-2018年EPS为-0.45元、0.09元和0.12元,对应目前PE分别为-24倍、127倍和90倍,维持公司"增持"评级。
    风险提示:转型不达预期,资产剥离不达预期

开源证券,开源证券新能源汽车行业周报


    本期新能源汽车板块表现弱于大市。本期上证综指上涨2.27%,新能源汽车行业上涨0.27%,弱于大市。本期板块内个股涨跌互现。其中京威股份、东方精工等涨势居前,江特电机、澳洋顺昌等本期相对跌幅较大。
    行业及公司动态中国对美约160亿美元商品加征25%关税正式实施;工信部装备司对18家存在生产一致性问题车企进行约谈;海南清洁能源汽车发展规划:2030年实现全域汽车清洁能源化;合肥市调整地补政策,工况续航≥250公里按国补1:0.5比例发放;第311批新车公示:纯电动乘用车占85.7%,插混乘用车吉利领衔;特斯拉将放弃私有化马斯克称私有化方案比预期要难;比亚迪新能源汽车7月销量1.88万辆拟在重庆建20GWh年产能电池项目。
    产品价格继续下调。本周正极材料市场价格呈下滑趋势,钴酸锂现市场报价在39.5万元/吨左右,钴酸锂市场集中度高,主流大型生产商接近满产积极出货,中小厂商出货不畅,尚未感受到旺季复苏趋势。三元材料523市场报价20万元/吨,部分企业小幅波动下调至19万元/吨。
    投资建议:
    2018年是新能源汽车由政策扶植向市场化方向迈进的转型之年,在政策稳定后新能源汽车行业发展动力强劲,今年以来销售表现继续火爆,增长较大。长远来看,国家支持新能源汽车行业持续健康发展的战略长期不变,传统燃油汽车逐渐被取代是大势所趋,这将长期利好新能源汽车行业。
    随着传统燃油车的扩张受阻,加上双积分政策压力,预计未来会有更多传统车企加入新能源汽车领域,新能源整车行业的竞争也将更为激烈,这也是行业的必由之路。从2018年上半年来看,各大车企双积分比例相较去年同期有较为大幅度的提升。我们认为在此背景下,新能源汽车产业链龙头型企业将凸显竞争潜力。我们认为产业投资机会主要集中在产业链龙头型企业:(1)资源优势突出的锂电上游原材料企业;(2)拥有规模优势、技术门槛高并进入新能源乘用车供应链的标的;(3)具有规模竞争优势的龙头型整车企业。继续推荐关注投资标的:天齐锂业、杉杉股份、当升科技、比亚迪。
    风险提示:政策落实不达预期;新能源汽车政策收紧;新能源汽车补贴退坡带来的负面影响。

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