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可怕的高佣金

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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

证券时报网,丽鹏股份(002374):公司股东于志芬拟减持不超过1108.8万股




    丽鹏股份(002374)11月27日晚公告,公司股东于志芬因个人资金安排,拟通过集中竞价交易或大宗交易方式,在未来6个月内减持其所持公司股份不超过1108.8万股,占公司总股本1.26%,减持价格视市场价格确定。减持计划实施前,于志芬持有公司股份1108.8万股,如计划全部实施,于志芬将不再持有公司股份。三季报显示,于志芬为丽鹏股份第一大股东孙世尧的夫人,董事长孙鲲鹏的母亲。

光大证券,四方冷链(603339)2016年年报点评:出口业务下滑 17年有望改善


    事件:
    公司 2016 年实现营业收入6.76 亿元,同比下降8.35%,归母净利润1.24 亿元,同比下降1.01%,扣非后归母净利润1.21 亿元,同比增长9.02%,EPS 为0.67 元。
    点评:
    公司主营以速冻设备为主的冷冻设备和罐式集装箱。2016 年,受国际贸易持续低迷及全球航运市场供需失衡影响,公司冷冻设备及罐式集装箱外销业务收入下降28.17%,导致整体营收出现下滑。其中,冷冻设备产品共实现营收2.15 亿元,较去年下降9.25%;罐式集装箱产品共实现营收4.27亿元,较去年下降9.87%。面对严峻的国际市场形势,公司积极拓展国内市场,罐式集装箱境内销量的大幅提升帮助公司境内营收提升49.73%,达2.53 亿元。同时,公司成本管控效果初显,其冷冻设备产品毛利率同比升至26.97%,罐式集装箱产品毛利率升至37.53%。
    “市场拓展+技术创新”提升竞争力:
    上市以来,公司着力从市场拓展、技术创新及人才储备等方面提升竞争力。目前,公司已将客户行业逐步由粗放的原料初加工出口转向内需型食品深加工,并积极探索以卤制品为代表的冷冻休闲食品领域。同时,公司不断加强销售团队和营销网络建设,2016年开发新客户44个,罐式集装箱前十大客户订单已超4000台。此外,公司背靠与中科院理化研究所等单位的合作,于2016年完成大功率多并联变频系列机组、新型冲击式隧道速冻装置、IBC 中型散装集装罐和粉尘罐式、硝酸衬铝罐式及双层罐式集装箱的研发;CO2制冷系统及配套的研发进展顺利。现公司冷链装备技术中心已建设完成,冷链装备及罐式集装箱扩产项目正在有序建设中;加之公司积极引入高端技术和管理人才,快速可持续发展已具备良好基础。
    估值与评级:
    我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为0.71 元,0.84 元,0.98 元,目标价33 元,给予“增持”评级。
    风险提示:
    国际贸易环境持续恶化的风险;技术研发进度不达预期的风险。

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浙商证券,医药生物行业周报:三季报披露密集期 关注绩优标的


    一周行情回顾
    本周医药生物指数下跌5.23%,低于沪深300指数4.10个百分点,在申万医药二级子行业中,全行业均呈现下跌态势,其中中药板块下跌幅度最大为8.24%,而医疗器械板块下跌幅度最小为2.79%。
    政策及行业动向
    1)FDA宣布批准辉瑞抗癌新药Talzenna上市,用以治疗携带生殖系BRCA突变,HER2阴性的局部晚期或转移性乳腺癌患者,Talazoparib是辉瑞公司研发的PARP抑制剂也是迄今为止,FDA批准的第4款PARP抑制剂。2)10月16日,国家医政医管局印发《关于对严重危害正常医疗秩序的失信行为责任人实施联合惩戒合作备忘录》的通知,为加快推进医疗服务领域信用体系建设,打击暴力杀医伤医以及在医疗机构寻衅滋事等严重危害正常医疗秩序的失信行为。3)本周维生素A市场弱势运行,维生素E市场低位运行,维生素D3市场询问增加,维生素K3市场窄幅整理,维生素B1市场平静,生物素市场关注有所增加,维生素B2市场价格重心上行,烟酸市场稳中整理,泛酸钙市场关注增加,维生素C市场波动不大,总体来说维生素市场价格宽泛。4)本周共有效监测515个中药材品种,价格上涨的品种有98种,占19.0%;下跌的品种151种,占29.3%;另外有266个品种与上周同期持平,涨跌幅开始分化分散。本期涨跌品种数目增多,上涨个数超过100%,从中得到一个讯息,就是本期品种波动较为频繁、交易不平静,表明犹豫的商家试探性进行采购,药市正在往回暖方向走,对于持续低迷的市场来说或许是一个好消息,但这仅仅是一个开始而不是结束。
    推荐组合
    医改不断推进的大背景下,创新药要“新”,改良药要“优”,仿制药要“同”进一步落实。创新药和一致性评价作为重点推进领域仍是未来的投资主线。特别是在后续政策的不断跟进下,优质创新药企业、以及拥有重磅仿制品种、有望通过一致性评价扩大份额的仿制药企业亟待价值重估。稳健组合:华东医药(000963)、益丰药房(603939)、片仔癀(600436)、康美药业(600518);进取组合:浙江医药(600216)、爱尔眼科(300015)、广誉远(600771)、安科生物(300009)、艾德生物(300685)。稳健组合本周跌幅为11.80%,低于申万医药生物指数6.57个百分点,低于沪深300指数10.67个百分点;进取组合本周跌幅为6.19%,低于申万医药生物指数0.96个百分点,低于沪深300指数5.06个百分点;从组合推出之日(2018年1月1日)起,稳健组合区间跌幅为7.76%,超过申万医药生物指数16.97个百分点,超过沪深300指数14.47个百分点;进取组合区间跌幅为34.41%,低于申万医药生物指数9.68个百分点,低于沪深300指数12.18个百分点。

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天风证券,机械设备行业:中铁货运列车采购重新提速 基建托底 新兴产业加速发展


    核心组合:三一重工、杰瑞股份、先导智能、浙江鼎力、恒立液压、晶盛机电、诺力股份、中国中车重点组合:徐工机械、杰克股份、埃斯顿、华测检测、新筑股份、克来机电、长川科技、璞泰来、荣泰健康、赢合科技、天奇股份、弘亚数控、建设机械。建议重点关注至纯科技。
    本周指数及估值:7月23日-7月27日沪深300上涨0.8%,机械行业指数上涨2.4%。中信机械行业PE估值消化至近五年的较低水平,上周为36.89,本周为37.81。
    本周专题一:轨交逆周期属性显现,铁路货运改革逻辑逐步兑现。经济景气下行,财政政策已出现较多迹象托底基建。近期两点比较明显的反转信号:1)未被清库的合规基建项目开始陆续开工,并且国务院强调尽量不出现烂尾工程;2)地方政府债券发行额回升,年初几乎为零。7月27日,根据财新网最新披露,为配合三年货运增量行动,中铁总计划未来三年新购置货车21.6万辆。一旦该采购方案最终落地,此前一直被视为步入衰退期的铁路货运行业将迎来新的发展机遇,而被视为落后产能的铁路货车则有望大大受益。我们测算得到的货车业务增量对于2018年利润增速的贡献可能为2.95-8.52个百分点。
    本周专题二:从恒立液压业绩看工程机械销售可持续性及经营弹性。恒立液压自从2017年以来业绩大增,2018年一季度营业收入和净利润增速分别为74.38%及165.16%。我们认为恒业液压中报也将维持高速增长,预计达到4.5亿净利润。2018年以来,工程机械销量持续高增长,尽管三季度由于基数原因增速会下降,但是考虑到货币政策边际宽松,行业需求仍能维持高位。由于经营杠杆存在,行业龙头的业绩弹性会更大,持续看好三一重工、恒立液压等。
    投资机会概述:工程机械:6月小松挖机开机时间维持稳定,优质龙头资产质量不断优化,行业需求维持高位。小松官网数据,6月中国区挖机开机时间为130.5小时,1-6月累计开机719.7小时,考虑到小松市占率由2017年6.73%下降至2018H1的5.39%、新机开机率更高,因此该数据基本反映合理的开工数据。在国常会后,基建投资加码和地产维持稳定的趋势明显、未来开工将保持旺盛,但在高基数背景下行业销量增速将逐步放缓,Q3行业增速仍有望达20%。预计7月销量10,000台、YoY+30%,18~19年销量预计超19万和20万台,不同品类设备逐次更新拉长更新周期,基建开工量维持高位且大宗商品采掘需求旺盛。1~6月国产挖机份额为54.3%,集中度进一步提升CR4=55、CR8=78。资产负债表修复后利润释放加速,重点龙头公司资产质量不断改善。重点推荐:三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械。
    油服装备:油价回暖,重视油服投资机遇。受国际政治博弈、供需紧平衡、页岩油产能无法充分释放等因素叠加,油价今年仍然有望维持在70-80美金/桶高位。油价回升带动了资本开支回暖,油公司正在加紧对于长周期投资的布局。需求的改善带来了油服及设备毛利率的提升,2018年有望成为油服公司业绩全面向上的拐点。重点推荐杰瑞股份、关注中曼石油,安东油田服务。
    半导体设备:国产化趋势势不可挡,全球设备支出连创新高。根据SEMI,2018Q1全球半导体设备支出170亿美元,同比增长30%;预计2018-2019年同比增速为14%/9%,实现连续四年增长并再创新高。国产设备已经全面进入28nm生产线,部分进入14nm生产线,有望充分受益于本轮国内晶圆厂投资。上游硅片开始进入密集扩产期,相应的设备公司具备较大弹性。重点推荐晶盛机电、北方华创,关注长川科技、至纯科技。新能源汽车及锂电设备:特斯拉落户上海带动50万辆车增量,CATL大规模招标开启,LG化学启动南京扩建项目。7月10日,特斯拉公司与上海临港管委会、临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议,项目规划年产50万辆纯电动整车,中长期看将带动百亿设备投资。7月17日韩国LG化学的电池项目与南京江宁滨江开发区正式签约,预计将总投资20亿美元、年产动力电池32GWh,规划建设电极、电芯生产线23条,其中动力电池16条、储能电池3条、小型电池4条。计划于2019年10月量产、2023年全面达产。
    7月12日科恒股份在互动平台上表示,子公司浩能科技已经接到宁德时代9台高速双层涂布机设备采购中标的通知。这预示着本年度CATL大规模招标开启。此次招标涉及宁德、溧阳两大基地,预计共计13条线。我们认为:1)招标量超预期:CATL上市总融资规模远低于130亿,因此市场对其今年扩产节奏是否能达到8GWh存疑;此次招标至少13GWh,大幅超出此前预期。2)招标时点超预期:市场之前预期是8-9月开始大规模招标,实际招标时点较预期提前1-2个月。重点推荐:先导智能、诺力股份,受益标的:天奇股份、璞泰来、赢合科技等。
    智能装备:国内6月工业机器人实现同比7.2%增长,2017国产机器人市占率首降。国家统计局公布的数据显示,6月份中国工业机器人产量为13777(台/套),实现了7%的同比增长。今年上半年,工业机器人产量累计增长24%。伴随外资机器人企业产能释放,国内机器人市场竞争加剧,采取过度价格竞争、而缺乏产品竞争力的参与者最终可能出局,行业竞争格局有望改善、不断向富有技术竞争力的龙头企业集聚。建议关注埃斯顿、中大力德、拓斯达等。
    风险提示:上游资源品下跌,公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑等。

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安信证券,非金融银行业第30期周报:监管维稳 关注反弹


    本周非银板块综述
    本周上证综指下跌4.6%,深证成指下跌7.5%,申万一级金融指数下跌4.9%,其中保险板块下跌5.4%,券商板块下跌6.2%,多元金融指数下跌6.1%。
    下周非银板块观点
    【投资故事】
    政治局会议稳中求进,政策边际缓和确认。据中国政府网报道,7月31日的中共中央政治局会议指出,当前经济运行稳中有变,面临一些新问题新挑战,外部环境发生明显变化。要抓住主要矛盾,采取针对性强的措施加以解决。下半年,要保持经济社会大局稳定,深入推进供给侧结构性改革,打好“三大攻坚战”,要坚持稳中求进工作总基调,保持经济运行在合理区间,加强统筹协调,形成政策合力,精准施策,扎实细致工作。做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。贸易摩擦升级,市场交易清淡。本周美国政府宣布对中方2000亿美元输美产品加征25%关税(此前为10%)的方案,中方宣布将依法对自美进口的约600亿美元产品按照四档不同税率加征关税,实施日期将视美方行动而定。受此因素的催化,本周上证综指下跌4.6%,金融指数总体下跌4.9%,其中保险股下跌5%、券商股下跌6%、信托股下跌9%。交易量和两融出现下跌,本周日均股基交易量仅3601亿元,环比下降18%,其中7月31日两市股票交易额仅为2731亿元,创近年来新低;8月2日融资融券余额8878亿元,创近一年来新低。
    市场关注政策效果,投资风格避险为主。结合近期政治局会议、国常会会议和“一行两会”出台资管、银行理财细则来看,我们认为,监管部门依然坚定“去杠杆”的大方向不动摇,但去杠杆节奏可能将适当放缓。在财政上扩大内需和结构调整,聚焦减税降费,在金融上保持流动性合理充裕且重点疏通此前“堵塞”的货币传导机制,同时明确“坚决遏制房价上涨”。这些政策措施有助于改善市场对于经济下行和信用违约风险的悲观预期,市场重点关注8月经济、社融数据改善幅度,以及中美贸易摩擦的走向。我们认为,在内外环境均存在较大不确定性的情况下,当前市场投资风格仍将以避险为主。
    推荐保费边际改善、经营稳健的保险股(中国平安)+龙头券商股(中信证券)的投资组合。从金融子版块来看,保险板块具有消费属性和避险功能,在非银板块中最具投资价值。二季度以来各家险企通过以量换价推动人均件数改善,并加大费用投入强化考核激励,保费收入与新单同比降幅有所改善。同时,利润由于准备金释放有望大幅增长,投资收益率有所回调,重新成为避险品种。券商板块仍面临着股权质押、直投和自营三大风险,虽然政策出台对市场悲观预期有所改善,但还需要观察政策效果,业绩稳健的龙头券商仍受益于“马太效应”。信托板块受益政策面的改善,我们认为随着资管新规细则等监管政策边际放松、市场流动性改善和地方基建项目资金需求增加,预计8月开始信托产品发行下滑势头将有显著改变,但市场仍较担忧实体经济下行及信用违约的风险,这将制约信托股的反弹。
    【保险观点】
    1.本周新华保险(-4.79%)/中国平安(-5.01%)/中国太保(-5.45%)/中国人寿(-6.54%),我们认为保险板块下跌主要受累于中美贸易摩擦不断加剧,市场恐慌情绪提升所致。对于保险中报业绩,我们预计上市险企2018年上半年利润将受益于准备金释放大幅增长,但投资收益率将受到上半年股市低迷的影响有所回调。
    1)二季度负债端有所改善,新单同比降幅逐渐缩窄;一季度受快返型产品的消失以及大单减少影响,各家保险公司开门红集体遇冷。二季度以来,保险公司聚焦保障型产品、加大费用投放、调整佣金分配,并通过优化培训机制等举措提升代理人素质,个险新单下滑幅度有所改善。其中,中国平安个人业务新单保费同比增速已由1月份-11%增速增至6月份20%增速。加之去年下半年同比整体基数走低,个险新单增速同比下滑幅度有望持续改善。
    2)受益于国债均线上移,上半年归母净利润同比预计维持高增速。随着750日国债十年期到期收益率折现拐点到来,预计折现率假设变更将带来准备金减少,进而带动上市险企归母净利润增加。此前,新华保险与中国人寿相继披露中期业绩大增,(归母净利润:新华保险YoY80%/中国人寿YoY25%-35%),其中新华作为纯寿险公司受准备金释放影响较大,加之二季度公司投资收益超预期。其中,中国平安受实施IFRS9会计准则方面影响,投资收益受上半年股市波动的直接影响,可能导致上半年净利润增速低于同业;若从营运利润来看(剔除折现率、短期投资波动影响),公司上半年营运利润指标将显著优于其净利润指标。
    2.二季度以来,各家保险公司加大了对于健康险市场争夺,一方面对于原有产品进行产品升级,增强保障功能之外,另一方面加大了对于中低端产品线覆盖,丰富了保险产品线;进入三季度,上市险企延续二季度策略,主打保障型产品,如中国国寿(国寿福至尊版)、中国平安(爱满分)、中国太保(金诺人生)、新华保险(多倍保),通过“寿险+重疾”模式改善个险新单增速压力。
    1)各家险企聚焦保障,健康险市场竞争越发激烈,我们认为背后的原因主要是两点,a)由于今年开门红行业整体遇冷,代理人人均产能与规模双杀,新单下滑较大,负债端压力较大;因此,各家保险公司加大对于健康险的市场投入以及费用支出,以价换量的形式推动保费增长,降低新单同比增速压力;b)此前太平推出“福禄康瑞”等高性价比的健康险产品,成为市场热销保险产品,这也一定程度加大其他保险公司健康险的销售压力,为了更好顺应监管导向和市场竞争,各家加大对于健康险产品布局和投入,使得行业整体竞争变得更为激烈。
    2)开门红人均产能滑坡,健康险新单改善有限。受快返型产品的消失以及大单减少影响,一季度中国平安营销员产能同比下滑31%至13171元/人均每月。而根据我们的分析框架,个险首年保费=营销员规模?人均产能=营销员规模?(件均保费?人均件数);其中,1)由于营销员成本高企、规模增长有限、行业重心转型,使得营销员增员带动增长模型依然已成为过去;2)由于健康险等保障型产品件均保费相较于分红理财型产品低超过50%,3)而人均件数短期提升空间有限,因此我们认为依靠健康险的新单增长来实现整体人均产能快速回升的难度较大。?3)健康险痛点犹存,2012年以来,商业健康保险深度总体呈上升趋势,增速数倍于保险整体深度。虽然健康险行业整体发展迅速,但大部分公司并没有在健康险业务实现盈利,且普遍在产品、渠道、客户和运营等方面存在经营痛点。1)产品方面,健康险同质化严重。2)渠道方面,沿用传统寿险和财险的线下渠道,缺乏专业性。3)运营方面,健康险运营专业化水平较低。4)客户方面,商业健康险市场新客户居多。
    【券商观点】
    1.政策缓和确认,反弹需看三大风险改善(1)政策边际缓和确认。本周政治局会议指出,外部环境发生明显变化,要坚持稳中求进工作总基调,保持经济运行在合理区间;做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。在财政上“扩大内需和结构调整,聚焦减税降费”,在金融上“保持流动性合理充裕”。我们认为,监管部门依然坚定“去杠杆”的大方向不动摇,但去杠杆和严监管的节奏将适当放缓,流动性有望保持相对充裕的水平且重点疏通此前“堵塞”的货币传导机制。(2)券商股反弹关注三大风险能否改善。近期召开的会议和发布的政策措施有助于改善市场信用风险预期,但实际效果仍需观察。我们认为股权质押、直投和自营风险是造成券商股屡屡破净的重要原因,券商股反弹的动力和空间仍需重点关注这三大风险能否持续改善。
    2.中美贸易摩擦升级,市场避险交易新低
    (1)本周券商股下跌6%,贸易摩擦成诱因。本周WIND券商指数下跌6%,略大于上证综指跌幅(-4.6%),跌幅相对较小的个股包括:国投资本、广发证券和光大证券,大中型券商股相对抗跌。我们认为券商股下跌的主要原因是市场悲观情绪再起和券商股权质押风险再次暴露,诱因包括:对于中美贸易摩擦升级的担忧、对政策执行效果的观望等。
    (2)交易量和两融余额新低,增量资金不足。受中美贸易摩擦升级的影响,市场避险情绪再度升温,导致市场交易量大幅下降。本周日均股基交易量仅3601亿元,环比下降18%,其中7月31日两市股票交易额仅为2731亿元,创近年来新低;8月2日融资融券余额8878亿元,创近一年来新低。同时市场增量资金不足,从资金流入情况来看,8月1日到3日,沪深港通“北上资金”净流入合计仅18亿元,明显低于7月最后三个交易日(日均净流入27亿元);从新增投资者数量来看,7月周均新增投资者数量仅为24.6万人
    (3)质押风险仍存隐患。券商经营股权质押业务的风险包括两个方面:平仓交易损失、质押人违约风险,我们认为前者影响相对较小,因为券商可要求质押人补充质押或提前还款,亦可以通过合理手段(集中竞价、司法拍卖)减持,损失相对有限;但后者则存在较大不确定性(事前难以防范)且对券商业绩产生重大影响,例如2017年西部证券因乐视网质押业务而计提金融资产减值准备4.4亿元,占当年营业支出的20%,相当于公司净利润的58%。
    3.券商业绩预期仍弱,龙头集中明显。
    (1)中报预期不佳,龙头集中明显。据月度数据统计,可比券商6月归母净利润合计39亿元(YoY-60%,MoM-27%),上半年累计归母净利润合计309亿元(YoY-23%),年化ROE降至5.2%。龙头券商优势明显,截至2018年6月末CR5(前5券商利润合计占比)较年初上升8个百分点;大券商年化ROE高于行业平均且净利润同比降幅小于行业中位数。
    (2)7月券商利润预计小幅下降。预计7月券商利润环比小幅下降,主要原因是券商通常在季末确认部分业务收入带来高基数效应。具体业务方面,经纪业务收入预计持平,自营预计将环比改善但全年仍存浮亏压力,投行业务喜忧参半而股权质押压力仍存。①经纪业务环比持平。7月日均股基交易量3908亿元,环比下降1%且同比下降21%。②两融余额回落,质押压力仍存。7月末两融余额8952亿元,环比和同比分别下降3%和1%;在股权质押业务风险暴露的环境下,券商仍存计提资产减值的压力。③自营环比改善但仍存浮亏压力。7月沪深300上涨0.19%,好于6月(-7.7%)但弱于去年同期(+1.9%);中债总全价指数单月上涨0.5%,好于去年同期(-0.2%)。预计7月券商自营业绩环比改善的可能性较高,但全年股票投资浮亏压力仍存。④IPO环比下降,再融资债券发行好于预期。7月IPO发行规模为48亿元,剔除富士康后环比下降64%;再融资发行规模1623亿元环比提升3倍;7月债券发行规模3497亿元,环比回升9%而同比下降17%,债券发行规模略好于预期,预计增量来自地方政府债和ABS。
    【综合金融观点】
    1.本周,信托行业指数下跌9%,我们认为信托板块下跌一方面受累于中美贸易摩擦不断加剧,市场悲观A股整体大跌所致,另一方面,市场对于实体经济下行以及信用风险的担忧,延伸至对于作为实业投行的信托基本面的担忧。
    (1)发行市场依旧疲软,8月份环比有望改善。根据wind数据统计,7月份42家信托公司共计成立228款信托产品,其中125款产品总成立规模为211亿元,环比大幅下降62%。受此前信用风险担忧以及一二级市场表现不佳,股权投资类信托下滑幅度最大;此外,多家信托公司产品发行数量下降明显,共有31家信托公司成立数量增加值为负。我们认为随着资管新规细则等监管政策边际放松,以及市场流动性改善,预计8月开始信托产品发行下滑势头将有显著改变。
    (2)受益于政策红利,基建信托下半年有望明显改善。近期,国务院常务会议强调要更好地发挥财政金融政策作用,其中包括推动在建基础设施项目。由于监管边际放松,下半年非标收缩压力减弱,流动性的进一步改善,基建信托有望在下半年有显著增量。截至2018年一季度末,基础产业信托余额规模为3.11万亿元,其中基建信托规模约为2.77万亿,较2017年4季度末下降2%,预计下半年受财政投入加大,以及监管有所松绑,基建信托有望触底反弹。今年基础产业信托收益率上涨速度显著加快。连续三个月超过房地产信托收益率,主要受政府融资平台合规风险提高,对于资金需求紧迫,预计下半年将有所改善。
    2.本周我们前往蚂蚁金服进行调研,与公司有关领导就业务模式转型、全球化布局、发展战略等多方面深入探讨。
    (1)从Fintech回归TechFin。蚂蚁金服的优势是提供技术、用户洞察与场景,而传统金融机构的优势是提供资金、产品、资本。两者合作可以触达未触达的用户,或者提供良好的客户鼓舞,提升利润空间。蚂蚁金服在合作过程中收取技术服务费,因此蚂蚁是互联网公司的赚钱模式,即数据、技术、流量的变现,并非金融机构的赚钱模式(不对风险承担)。
    (2)核心竞争优势,来自于四方面。a)盈利能力突出,支付收入占比不断下降,和金融机构的技术服务费占比提升;b)用户粘性强,2017年3月已经有百分之五十以上的用户使用3种以上的金融产品;c)服务B端,通过增加对商户的一体化服务,提升B端商户对支付宝的粘性。d)用户基础和场景优势,目前支付市场的竞争要素,在于用户基础和场景的争夺,公司具有明显优势。
    (3)三级发展战略:普惠、科技、全球化。公司将延续三级发展战略,第一级:深耕中国市场机会,大力发展普惠金融,重点领域包括:支付、理财、微贷、保险。第二级:充分挖掘科技潜力,加强科技服务金融实力,重点科技领域:安全/风险管理、生物识别、人工智能。第三级:全球化布局(目标2026年)。公司目标进入别的国家建立当地的支付宝,目标未来5-10年做到20亿用户、2000万+商户。
    【本周重要数据】
    1.日均股基交易额下降。本周日均股基交易额为3601亿元,环比下降18%。2.两融余额下跌,截至8月2日融资融券余额8878亿元,环比下降0.52%。3.本周IPO发行1家,规模为4亿元;再融资发行10家,规模为295亿元;债券承销122家,承销规模为708亿元。4.截至本周市场续存集合理财产品合计共4055个,资产净值19443亿元。其中广发资管以1917亿元资产净值居集合理财类行业规模第一。5.本周中债国债十年期到期收益率下降0.06个百分点,截至8月3日周五,中债国债十年期到期收益率为3.46%。6.根据wind统计,2018年7月28日至2018年8月4日信托市场周平均发行规模为7216万元,平均预计收益率为6.27%。7.根据wind统计,截至2018年8月3日,信托市场存续规模达到35,309亿元,较7月27日下降0.16%。
    本周重要公告
    【券商公告】
    1.东方证券(600958):公司的控股子公司东方花旗因涉嫌违反证券法律法规,收到证监会《调查通知书》。2.华泰证券(601688):非公开发行A股股票,认购股数115,019,157股,募集资金净额为141亿元。3.招商证券(600999):面向合格投资者公开发行2018年公司债券(第四期),本期债券发行规模不超过50亿元。4.国信证券(002736):公司获证监会许可公开分期发行面值不超过180亿元的公司债券。本期的基础发行规模为10亿元。5.中原证券(601375):由于在担任项目财务顾问期间未能勤勉尽责,被证监会没收业务收入10万元,并处30万元的罚款。6.海通证券(600837):公开发行总额不超过200亿元的公司债券已获证监会核准,本期债券的发行总额不超过30亿元。7.华创阳安(600155):首次实施股份回购,回购股份数量为414,800股,占公司目前总股本的比例为0.02%。8.光大证券(601788):2018年非公开发行公司债券发行工作已于今日完成,本期债券发行规模总计为50亿元。9.国泰君安(601211):发布2018年半年度业绩快报,公司营业收入同比增长2.95%,净利润同比下降-15.71%。10.国信证券(002736):发布2018年半年度业绩快报,营业收入同比下降25.29%,净利润同比下降42.50%。
    【保险公告】
    中国人寿(601628):央行对公司处以人民币70万元罚款,主要原因为未按规定保存客户身份资料和交易记录等。
    【综合金融公告】
    1.渤海金控(000415):出于融资目的,控股股东海航资本持有的公司股票累计已质押数额占公司总股本的34.47%。渤海金控拟向海航资本发行股份并进一步以现金增资,购买其持有的渤海信托51.00%的股权。2.泛海控股(000046):全资子公司武汉公司实施增资扩股,杭州陆金汀已按投资协议的约定支付了部分增资款。控股股东中国泛海再次增持了1,788,800股公司股份,约占公司股份总数的0.0344%。3.中天金融(000540):由于本次重大资产重组工作量大,经向深交所申请,公司股票将自7月20日起继续停牌不超过1个月。4.宏图高科(600122):因牵涉金融借款纠纷,公司控股股东三胞集团有限公司持有的本公司股份已被轮候冻结。5.传化智联(002010):公司为子公司传化合成以及传化天松向银行申请授信额度的事项提供连带责任担保。6.得润电子(002055):公司实际控制人邱建民先生及关联人累计增持股份比例2.00%,累计增持金额共计14,169.04万元。公司发布2018年半年度业绩快报,公司营业收入同比增长50.63%,净利润同比下降39.52%。7.华业资本(600240):发布2018年第二季度房地产经营情况简报,4-6月公司房地产项目签约金额同比下降91.82%。8.海德股份(000567):公司控股股东永泰集团持有的公司限售流通股份290,964,777股被司法冻结及轮候冻结。9.陕国投A(000563):配售增加人民币普通股873,521,114股,将于2018年7月31日起上市。
    风险提示
    宏观风险,市场风险,交易量萎缩。

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中证网,子公司业绩承诺期后立即变脸 珈伟新能(300317)收深交所问询函




    中证网讯(记者崔小粟)5月20日,珈伟新能(300317)公告称收到深交所年报问询函。深交所针对子公司业绩承诺期后立即变脸、计提坏账和存货跌价准备超过5亿元等内容进行了重点问询。
    深交所首先要求珈伟新能解释子公司业绩承诺期后立即“变脸”的原因。报告期内,公司共计提商誉减值12.97亿元。其中对子公司华源新能源计提商誉减值11.55亿元,对国源电力计提商誉减值6376万元,对品上照明计提商誉减值6369万元,对Lion&DolphinA/S计提商誉减值1474万元。
    值得关注的是,计提商誉减值数额最大的华源新能源2015年至2017年均实现了当年业绩承诺,2018年即大额亏损4.38亿元。国源电力业绩持续不达承诺,2016年至2018年的业绩完成率分别为80.77%、66.11%和57.76%,三年内总共计提商誉减值9016万元。
    深交所要求公司结合报告期内华源新能源的经营环境、主要客户等因素的变化,详细说明其承诺期结束后业绩立即变脸的原因及合理性,承诺期内相关收入及利润核算是否真实准确,是否存在调节业绩的情形。
    深交所要求结合国源电力业绩承诺期内的业绩完成情况、品上照明收购完成至今的实际业绩与收益法下的盈利预测的差异情况,说明在报告期内对其计提大额商誉减值的合理性。此外,深交所还要求公司补充说明上述子公司商誉减值测试的详细过程。
    深交所对公司另一大亏损源——应收账款坏账准备也进行了重点问询。报告期内,公司共计提坏账准备3.41亿元,包括对期末单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款计提2.94亿元坏账准备,其中除对惠州野兽科技有限公司计提比例为100%,对其余11家客户计提比例均为28.69%。
    对此,深交所要求公司补充说明单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款发生的交易背景、账龄、去年末坏账准备计提情况,结合客户资信情况等方面的变化补充说明报告期末坏账准备计提的依据、充分性及合理性。
    报告期内,按账龄分析法,公司计提坏账准备的应收账款中41.43%为一年以上的应收账款。深交所要求公司补充说明按账龄分析法计提坏账准备的应收账款中一年以上的占比较高的原因,并结合最近三年的回款情况说明公司坏账准备计提政策的合理性。
    此外,报告期内公司还进行了计提存货跌价准备2.04亿元,包括对原材料计提跌价准备6599万元、对库存商品计提跌价准备3999万元、对半成品计提跌价准备9706万元。深交所要求结合存货具体构成、市场需求、产成品价格、在手订单等情况补充说明存货跌价准备计提的依据及合理性。

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安信证券,传媒行业周观点49期:精选优质标的


    估值已合理且具备稳健成长能力的优质个股,中长期投资价值凸显:1)根据我们的手游行业报告中测算,手游市场空间预计将翻一倍,“页转手”的公司具备买量发行的先天优势;2)精品剧提价逻辑下,能绑定资源从而持续贡献IP/原创内容的制作方;3)市场空间大,内生增速平稳具备外延复制能力的职业教育标的;4)受益于行业整合盈利能力提升的营销标的。
    上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数分别上涨0.95%、0.87%、-0.26%、-1.75%。上周传媒互联网板块内个股涨幅前三为新南洋(10.41%)、文化长城(9.74%)、世纪天鸿(9.72%);板块内个股涨幅后三为宣亚国际(-40.93%)、中青宝(-12.50%)、拓维信息(-11.09%)。
    行业要闻:【灿星】灿星完成首轮210亿元融资,计划于2018年年初申报IPO上市;【游戏行业】《2017年中国游戏产业报告》发布,游戏市场实际销售收入2036亿元,同比增长23%。
    公司要闻:【唐德影视】股东增持:公司实际控制人吴宏亮先生以自筹资金于2017年12月14日至12月21日期间以集中竞价方式累计增持公司股份72.82万股,占公司总股本的0.178%,累计增持金额1394万元,并将按照2017年12月8日披露的增持计划继续增持;【龙韵股份】股东增持:公司实际控制人段佩璋于2017年11月28日至12月20日期间通过集中竞价方式累计增持公司股份41.82万股,占公司总股本的0.63%,累计增持金额为2655.03万元。
    本周重点关注:精品剧标的唐德影视、慈文传媒、鹿港文化、新文化、骅威文化等;游戏标的天舟文化、完美世界、三七互娱、游族网络、富控互动、恺英网络、中文传媒、天神娱乐;电影标的幸福蓝海、北京文化、中国电影;教育标的百洋股份、立思辰、开元股份;营销标的宣亚国际、华扬联众、科达股份、利欧股份、思美传媒、分众传媒;国企标的东方明珠、凤凰传媒、南方传媒、中南传媒、长江传媒、大地传媒。
    风险提示:政策对内容监管趋严带来的短期冲击、竞争恶化、公司治理、商誉增速过快带来的减值等风险。

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