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中国证券报,国产替代机遇期 A股多视角演绎主题投资


    昨日沪指虽小幅震荡但热点纷呈,其中国产软件概念板块继续强势,板块内多只个股涨停。事实上,在近期的震荡市中,受事件驱动,国产软件、芯片等概念板块一直是资金做多的主战场,涌现出中国软件、同洲电子、兆日股份、国民技术等一批强势股。
    对此,分析师表示,国产软件、芯片等投资主题逆市崛起,看似受事件驱动有偶然因素,但在全球新一轮科技浪潮叠加我国产业升级大背景下,摆脱高新技术产品进口依赖程度较高,实现国产自主可控势在必行,映射到二级市场是一个中长期过程,而诸如军工信息化、高端制造、高端医疗器械、新材料行业等领域值得重点关注。
    进口替代空间广阔
    根据海关总署2017年12月的累计数据显示,2017年我国进口的高新技术产品总额为5840亿美元,占2017年总进口额的31.7%,其中集成电路进口高达2601亿美元,占高新技术产品进口额的44.5%,远超原油(2017年进口1623亿美元)、农产品(2017年进口1247亿美元)、铁矿石(763亿美元)等进口额。此外,高新技术产品中计算机与通信技术产品2017年进口额也高达1134亿美元。
    东方证券分析师表示,较高的进口依赖度背后原因在于,中国在某些关键的科技创新领域,存在一定的技术落后。这些领域也是未来进口替代改善的重中之重,可以说是中国制造业和科技创新最后需要攻克的“堡垒”。相关政策及规划已经对这些领域的创新攻克有了非常明确的分类与规划。
    另一方面,在我国进口依赖度较高的某些科技领域有着庞大的市场空间,对国内未来逐步掌握核心技术的领域来说,其发展潜力无疑是巨大的。以软件行业为例,目前的软件市场仍是以Wintel为代表的国际巨头占据主导地位。2016年全球企业软件支出为3320亿美元,同比增长5.75%,假设保持5.75%的增长率持续增长,则2019年全球企业软件支出将达3926亿美元。
    业内人士表示,考虑3年的国产软件建设、替换期,进行2019年国产软件替代规模的敏感性分析。假设Wintel联盟所占份额为65%(根据市场研究公司Canalys统计数据)、2019年国产软件替代Wintel比例为10%,则2019年国产软件替代Wintel软件规模将达255亿美元,约折合人民币1700亿元,行业成长空间巨大。
    技术累积提供源动力
    从技术累积看,我国的进口替代有着雄厚基础。近年来,我国企业在研究与开发(R&D)支出上的增长不断提高,R&D占GDP比重也不断提升。根据世界银行WDI数据,中国增速较快,(2015年突破2%)已经超越英国(2015年1.7%)。“十三五”规划提出,2020年将全社会研发经费投入占国内生产总值(GDP)的比重提高至2.5%。这意味着2018年-2020年R&D占比年均提高0.1个百分点,未来三年的研发支出将增加7.3万亿左右。政府产业引导基金将大力贡献于此。
    从每百万人当中研究人员数量来看,中国与发达国家还有一定差距。但是,从科技论文数量来看,我国已经超越美国,成为全球发表科技论文数量最多的国家。据券商研报显示,2016年全年发表科技论文数量超过42万篇。此外,从专利许可量来看,中国专利许可量2014年处于世界第三,且增速较快。从日本文部科学省的统计数据来看,2014年日本29.7万件世界第一,中国17.6万件世界第三,且中国专利许可量增速较快。
    对此,分析人士表示,从技术和人力等的积累看,我国制造业已经具备转型升级的内部条件。同时更要看到,我国科技发展程度的飞速提升以及全球科技浪潮推升中存在的巨大机遇。
    中信建投表示,进口替代领域与我国产业升级路径重合,进口替代是产业升级的重要步骤。当前,我国步入以高新技术产业为替代目标的进口替代第三阶段。生命科学技术产业、光电技术产业、生物技术产业、计算机集成制造技术产业、航空航天技术产业等高新技术产业持续存在贸易逆差,是进口替代的重点行业,同时也是我国产业升级的重要方向。因此,当前我国产业升级以进口替代为路径,需提高自主创新能力及高新技术行业的自给率,实现国产化与产业升级的双重目标。
    三主线挖掘投资机遇
    二级市场上,芯片、5G等主题投资自去年9月中下旬开始升温,期间经历几起几落,再到近期的集中爆发,涌现出一批诸如圣邦股份、北方华创、紫光国芯等慢牛股。背后投资逻辑除了偶然事件因素,更多是来自行业基本面积极变化的逐步验证。
    那么,在全球科技浪潮、我国产业升级以进口替代为路径大背景下,市场的中长期投资机会该如何挖掘?
    我国的进口替代经历了改革开放初期(完成了初级产业的进口替代)、加入WTO(以工业领域为重点进行进口替代)和当前新阶段(以生物制药、汽车、新材料技术密集型行业为目标)。
    东方证券表示,国家对科技安全和核心技术的重视将会提升到前所未有的高度,也必将会倒逼中国加大研发投入,加速国产替代,在芯片、软件、半导体、军工等高端科技制造领域势奋起直追。重点关注三行业。一是计算机行业:中国芯各领域核心技术持续突破,夯实产业生态基础。重点关注最为核心的芯片领域,同时建议关注自主可控总集成方案商。二是军工行业:国产自主可控芯片重要突破口,军工芯片将迎快速发展。基于国内现状,短期看好已进入军方供应体系公司和细分空间大、技术积累深厚的子行业,如航空航天芯片等。中长期建议关注FPGA芯片和技术积累量变到质变、能在多个领域实现自主可控的高科技公司。三是电子行业:半导体为大国崛起之旗舰,长风破浪会有时。
    安信证券分析师表示,工业智能化“奇点”到来,关注领先机器人企业。随着人口红利萎缩、工程师红利兴起,及制造业升级内在需求驱动,我国工业智能化步入增长快车道。2017年我国机器人销量同比增26%,显著快于全球增速;产量大增81%。近期国家推出《工业互联网+先进制造业指导意见》,机器人企业掌握工厂数据,将成为工业互联网有效入口,增长有望提速。建议关注核心零部件领域、系统集成领域、锂电设备领域、3C自动化设备领域等。
    同时,在工程机械行业中,海外泵阀供货紧张,长期利好核心泵阀加速进口替代。行业龙头率先开拓出口市场、集中清理历史包袱,资产负债表明显修复,利润弹性高于收入增速。另外,随着海外泵阀企业限制产能及优先供应海外客户,为国产核心液压泵阀国产化提供机遇。

中国证券网,浦东建设(600284)子公司中标13.6亿重大施工工程项目




  中国证券网讯(记者 孔子元)浦东建设4日晚间公告,近日,公司子公司中标多项重大施工工程项目,中标金额总计为人民币136,334.0109万元。

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证券时报,A股8月迎两连跌 基建股热度不减


    在7月份小幅反弹后,A股市场8月以来已连续两日“开门黑”。8月2日,各主要股指均大幅走弱,收盘跌幅均超2%;个股方面,83只股票股价创出历史新低。
    值得注意的是,虽然主要指数悉数大跌,但全部收出“金针探底”的走势,显示大跌之下有部分资金入场迹象。此外,虽然绝大多数板块走弱,但基建、西藏等板块强势上扬,且多股逆势涨停成弱市中的明星。
    83只个股创新低
    8月2日,沪指收于2768.02点,再度回落至2800点下方;深成指收于8780.56点,日K线七连跌;创业板指盘中一度跌穿1500点大关,最终收在1510.09点。深成指和创业板指数均在盘中创下股灾以来的新低。
    指数集体走弱之下,多数个股疲态尽显。根据Choice金融终端统计,83只个股股价创出上市以来新低。其中既包括*ST天马、*ST龙力等“问题股”和风险股,工业富联、海特生物等次新股,还有云投生态等老牌个股。此外,创新低个股中包括天能重工等制造类企业,也包括中原证券等金融类公司。
    相对于股价创新低的个股数量增加,股价创出历史新高的个股数量则在减少。8月2日,除了春光科技和东方环宇两只次新股之外(其中东方环宇股价创出新高后放量杀跌),盘面上股价创出新高的个股只有神马股份一只。
    中信建投证券指出,人民币贬值,推升神马股份PA66产品价格持续上涨,当前股价已经突破2011年高点,同时PA66旺季将至,改性塑料需求旺盛,价格上涨持续性强;此外,由于华峰、华洋暂停报价,现货极为紧张,后续价格继续看涨。
    对于大盘大幅下挫,部分机构认为是技术整固的需要。湘财证券表示,从技术形态来看,由于沪指前一段时间短期涨幅较大,存在获利回吐要求,技术上亦有整固需要,近期调整合情合理。“从估值水平来看,目前上证综指PE约13.06倍、深成指PE约21.13倍、上证50PE约10.08倍、中小板指PE约26.38倍、创业板指PE约39.66倍,均处于历史底部区域,都已经具备一定的吸引力。”
    英大证券首席经济学家李大霄8月2日也表示,大盘已经连续下行把红三兵的上涨成果消耗殆尽,市场再度陷入了低迷。他认为,“一方面,政策面发生的变化是不容忽视的,稳就业、穏金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,会逐步落实到工作当中去,对于外部环境发生的变化,内部仍然还有比较大的政策调整空间。另一方面,整个市场出现的积极因素有几个方面,一个是外资入市,这个是比较大的增量;第二个是养老金入市,还有一个是上市公司的回购和大股东的增持,这些都会对市场产生正面影响。”
    基建概念股热度持续
    行业板块几乎全线下跌的背景下,基建板块和西藏概念股却逆势上涨,多股股价收于涨停。在“强内需”和“松基建”预期之下,基建概念股的活跃度仍在持续演绎,而市场资金也乐于在诸多不确定性的包围中,寻找相对确定性的机会介入。
    基建概念方面,建筑工程类公司8月2日有4家涨停,分别为西藏天路、名雕股份、北新路桥和龙建股份。其中北新路桥继8月1日涨停之后,2日再度涨停。而此前出现“8天7涨停”的“妖股”成都路桥8月2日放量收跌8.48%。
    处于基建产业上游的建材板块也有多只个股涨停,其中既包括青松建化、同力水泥等水泥股,也包括三星新材等玻璃股;既包括八一钢铁等钢铁股,也包括华塑控股等其他建材类企业。其中,华塑控股和国统股份两家建材类企业的股票,已经连续两日涨停。
    值得注意的是,包括建材产业在内,位于西藏、新疆的多只个股均逆势涨停。其中西藏板块以2.6%的整体涨幅位于2日所有板块涨幅榜首位,除了西藏天路以外,奇正藏药等西藏股也收于涨停。

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安信证券,有色金属行业:沪金上行 贵金属配置价值强化


    本周,美元上行,基本金属价格下跌。本周LME锡、锌、铜、铝、镍、铅涨幅依次为0%、-0.6%、-1.1%、-1.2%、-1.7%、-2.5%。联储9月偏鹰纪要公布,叠加国内Q3GDP、9月社融数据下滑影响,基本金属表现较弱。本周LME铝库存陡增压制伦铝价,周二力拓宣布2018年产量目标下调4.2%,国内山西氧化铝、河南电解铝近期陆续出现减产,显示后续供应增量仍有限,叠加成本逻辑预计将对铝价形成一定支撑。国内积极财政政策加码,进一步降低增值税的预期升温,对于高负债率、低毛利的有色行业而言这一边际影响不容忽视,此外考虑到发改委近期对基建投资的强调,后续稳增长政策仍值得期待。海外方面,尽管2年期国债收益率创十年新高,但9月CPI低于预期,显示鹰派预期已走在经济数据之前,贵金属及基本金属价格近一个月相对强的表现显示美鹰派加息论调的压制已有边际弱化的迹象。
    本周,黄金价格上涨,中长期配置价值凸显。本周Comex黄金上涨0.5%(1,229美元/盎司),沪金上涨1.4%(276.2元/克)。美股大跌强化了黄金资产避险价值,同时9月CPI数据不及预期,美债10-2利差本周重回下行之势,近期鹰派预期修复给予了黄金上涨空间。短期看,尽管联储12月大概率加息压制Comex金价中枢,但黄金板块具备对冲人民币贬值的配置价值,A股黄金板块相对收益明显。中长期来看,一是利率攀高挤压企业盈利,减少投资,降低经济活力;二是美国发起的贸易摩擦导致美国企业近期抢先进出口可能正在透支美国未来的增长,三是美国重要贸易伙伴经济放缓,美国难以独善其身,8月美国对墨西哥、中国等主要新兴市场的出口增速已降至2.7%的近两年最低水平。经历十年复苏,美国经济运行已处顶部区域,贸易摩擦、货币抽紧等因素对美国经济的负向冲击预计将逐步兑现,美国实际利率中期存在下行可能,黄金板块具备很强的中长期配置吸引力。
    本周,MB低等级钴报价企稳,国内钴价微跌,新能源车下游旺季已至。10月19日MB低级钴报价33.5-34.4美元/磅,较上周持平。AM20.5%硫酸钴价格下跌3.31%,AM四钴报价持平。无锡盘电钴跌10%,库存亦降13%,贸易商抄底收货或显示短期超跌。供需来看,9月份中国硫酸钴销量环比增10.4%,但同比降1.8%,新能源汽车电池用电量同比増45%,显需求出现改善,供需出现同比背离显示现阶段仍在消耗上游库存。随着新能源车产销的持续强劲,下游企业资金链宽松,新能源车旺季逻辑正在兑现,但考虑到3C和传统需求受到压制,基本面改善幅度仍待确认。
    本周,稀土价格基本持平,政策和旺季因素有望推动涨价。本周稀土价格持平。
    10月份北方和南方稀土挂牌价镨钕系品种下调居首,稀土价格承压。政策方面,9月开始,江西开展稀土打黑专项行动,施压黑稀土供给;工信部发文要求稀土矿山冶炼企业定期公示经营情况,进一步规范生产秩序。我们认为制度的持续强化有望对稀土供应形成压制,稀土价格很大程度上取决于四季度旺季需求改善程度。
    Q4旺季来临,叠加国内财政政策积极加码,有色板块有望迎来旺季修复,但美联储仍在加息通道,会对旺季修复带来压制,建议重点关注黄金、钴、稀土、铝,铜、锡亦可关注。建议关注黄金:山东黄金、中金黄金、银泰资源、紫金矿业,同时我们选择需求侧旺季因素明显、供给侧偏紧以及国内产业定价属性较强、全球定价属性较弱的品种,建议关注钴、铝和稀土。钴:关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术;稀土:关注盛和资源、五矿稀土、广晟有色、北方稀土;铝:关注中国铝业、云铝股份、神火股份。
    风险提示:1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期。3)新能源车需求低于预期;4)高镍三元材料占比提升超预期。

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东北证券,中国巨石(600176)砥砺奋进 迎接新周期到来




    砥砺奋进的中国巨石。公司从石门小镇走出,在玻纤行业辛勤耕耘多年,创造玻纤行业一个又一个第一。在上市的20年后,公司已经成长为全球玻纤龙头,拥有产能186万吨,占中国总产能的40%、世界总产能的22%。两材合并背景下,公司和中材科技有望强强联手。
    消费升级推动玻纤需求向好。玻纤应用遍布各行各业,与宏观经济息息相关。去年以来宏观经济下行、贸易摩擦不断导致需求承压,但国内基建逆周期调节将支撑玻纤需求,随着科技进步及消费升级,风电叶片、汽车轻量化、SG等领域的成长将推动玻纤需求持续增长。
    产能进入集中投放期,供需格局重塑在即。近20年来国内需求的爆发支撑我国玻纤的高速发展,年均复合增长率达到约16%。2018年玻纤行业大量产能的集中投放造成短时产能过剩,将加速落后产能淘汰。2019-2022年行业新增产能规模有限,消费升级带来的需求逐渐爆发,供需格局即将重塑。
    降本提效,公司持续领跑全行业。公司拥有优秀的研发团队,长期大量的研发投入不断增强公司玻纤生产应用技术,与OCV的差距将逐渐缩小。在强研发实力的支持下,公司不断降本提效,通过老产能的冷修及新产线的投产,使得产能效益不断提升。智能制造是公司新阶段的重点,将开启下一个成本下降周期,助力公司持续领跑。
    全面升级迎接新周期到来,全球布局应对新格局变化。公司产能投放国际化,在美国基地点火后,公司拟启动印度基地的建设项目,完成“五洲三地”战略布局,降低贸易摩擦来带影响。公司未来的新增产能基本为智能制造项目,在降本提效的同时也为公司产品升级奠定基础。目前E9玻纤已经完成实验室配方确认,在消费升级的带动下,公司高端产品有望持续增长。
    盈利预测:预计公司2019-2021年实现归母净利润24.13/28.22/33.09亿元,对应PE分别为14/12/10倍,维持“买入”评级。
    风险提示:产品价格下跌风险;需求下降的风险。

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海通证券,通信行业一周谈:5G首推主设备商 贸易战有望推动国产芯片崛起


    5G重要里程碑有望在2018Q3、2019Q1兑现,短期关注国务院频谱方案批复进度。2018Q3的5G投资机会,内因在于5G频谱分配方案(我们预计于9-10月份落地,根据钛媒体报道,5G频谱划分初步方案是中国联通、中国电信各分配3.4-3.6GHz区间频段各100M,中国移动则获得2.6GHz附近的100MHz资源);外因则是中兴禁止令取消后开始恢复运营,以及贸易战对全球与中国5G实际进程影响的顾虑缓解。年底至2019年Q15G有望持续受到关注,一方面得益于个股跨年估值切换,另一方面三大运营商及广电2019年5G投资规模等或有望于明年初揭晓,2018年Q3到2018年上半年的5G主题性机会和5G在2019年随着运营商Capex计划落地后的正式业绩兑现带来的投资机会,值得持续关注。
    5G投资方向首选主设备商,长期关注5G网络设备侧、终端侧关键器件的进口替代,建议关注强周期、弹性也较高的基站射频子系统细分子领域龙头个股。3G时代(2007-2011年),烽火通信市值峰值约200亿元、最低约30亿元,中兴通讯市值峰值约950亿元,最低约200亿元;4G时代(2013-2017年),烽火通信市值峰值约400亿元、最低约100亿元,中兴通讯市值峰值约1600亿元、最低约300亿元;展望5G,我们认为烽火通信、中兴通讯等主设备商仍是市值空间最大的标的,作为5G核心推荐。光网络5G时代承载先行,基站配套接入及承载建设和流量高速增长后的传输网、数据中心扩容需求,对光模块和核心器件、光纤光缆行业也带来需求提振,尤其前者,我们继续看好光迅科技为代表的国内自研核心激光器的光器件公司,以及关注在高速光模块迭代更新及封装领域领先的中际旭创;同时,基站射频子系统领域围绕天线、天线振子、天线高频PCB、滤波器、基站功放领域的阶段性主题投资机会,建议持续关注国产化较高的基站天线领域(代表性企业通宇通迅)、估值相对不高的PCB企业(沪电股份、深南电路)、计划进入基站功放领域的企业(耐威科技等)。而终端射频部件的进口替代进展(麦捷科技、信维通信、立讯精密、三安光电等),是5G值得长期关注进展的一个领域。
    贸易战温度不减,关注国产芯片崛起的机会。2018年9月7日美国总统特朗普在空军一号上接受采访,表示已经准备好“readytogo”对另外的2670亿美元中国商品征税。此前2000亿美元征税措施,特朗普已经在9月6日完成民众意见收集,在此之上将作出最终决定。贸易战对中国硬件厂商业务上带来很大不确定性,因此我们相信国内企业将更快推动产业链自主可控的大趋势。建议关注在光芯片领域有布局的光迅科技,终端SAW滤波器已经开始批量出货的麦捷科技,计划进入基站功放(GaN)领域的企业如耐威科技、三安光电、海特高新。
    通宇通讯拟收购介质滤波器优质标的江嘉科技,天馈一体化布局蓄势待发。通宇通讯于2018年9月3日发布公告,拟有意向以人民币8970万元受让江佳电子持有的江嘉科技65%股权。江佳电子及江嘉科技承诺2019-2021年江嘉科技实现扣非后净利润不低于900万元,1100万元和1300万元。按照标的公司100%股权初步估值1.38亿元计算,2019年标的公司收购PE大约为15倍。江佳电子主营产品为研发、生产、销售微波介质滤波器件,同时在最终投资协议签订前,江嘉科技需要将负责经营的所有与微波介质滤波器和军品相关的业务及资产需无偿转移至江佳电子。在本次投资协议完成后,我们认为通宇通讯将完成基站天线、滤波器以及介质滤波器等业务的完整布局,在5G来临后,为公司的天线+滤波器一体化方案夯实技术基础。建议持续关注A股基站天线龙头通宇通讯。
    风险提示:5G进程和运营商投资力度不及预期;中美贸易战加剧等市场系统性风险。

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海通证券,江苏索普(600746)2017年半年报点评:2017H1业绩大幅增长 8月份ADC发泡剂价格持续上涨


    ADC发泡剂价格上涨,毛利率提升,助推业绩大幅增长。2016年ADC发泡剂行业产能在40万吨左右,受部分企业检修及低负荷运行,而且冬季西北地区运输不便,市场货源供应量紧张,10月份尿素、烧碱等产品价格的上涨,也起到了成本支撑作用,发泡剂产品价格大幅上涨。2017H1公司发泡剂销量2.32万吨,产品均价1.68万元/吨。分季度来看,2017年1季度ADC产品延续了2016年以来较好的市场形势,公司产品价格调整紧跟市场节奏,争取利润最大化,但受同行业产能增加和下游行业不景气的影响,4月份以后,ADC产品价格明显回落,根据公司公告的季度经营数据计算,Q2发泡剂均价比Q1下降770元/吨,扣非后净利润1919.49万元,环比Q1的3011.89万元有较大幅度的下降。
    8月份ADC发泡剂价格上涨56.05%。因环保趋严,山东地区的厂家开工受限,宁夏主产区水合肼开工后,ADC发泡剂供应量缩减,8月份ADC发泡剂价格大幅度上涨,根据百川资讯数据,8月初江苏地区ADC发泡剂价格15700元/吨,截至8月30日,产品价格上涨至24500元/吨,涨幅56.05%,产品价差扩大。
    公司是国内ADC发泡剂的主要生产企业。ADC发泡剂是一种发气量大的通用型发泡剂,主要用于PVC、PE、聚丙烯、聚苯乙烯、聚酰胺、ABC 及种橡胶等合成材料的常压发泡或加压发泡,还用于面粉改良剂、熏蒸剂和安全气囊的产气剂等。公司拥有ADC发泡剂产能5万吨,在国内仅次于宁夏日盛、世龙实业,2016年公司ADC发泡剂销量4.7万吨,规模居国内第三,受益于产品价格上涨。
    盈利预测及投资建议。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为1.31亿元、1.45亿元、1.53亿元元,同比增长501.04%、10.75%、5.63%;对应EPS分别为0.43元、0.47元、0.50元,参考助剂企业估值水平,给予公司2017年30倍PE,对应目标价12.90元,首次给予“增持”评级。
    风险提示。ADC发泡剂市场竞争加剧的风险;原材料价格大幅波动的风险。
      

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