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国海证券,东华能源(002221)中美停止贸易战 或将扩大进口美国丙烷 PDH产业受益


    事件:
    4 月4 日作为对美国政府针对中国输美商品加收关税的回应,经国务院批准,中国将原产美国的对包括液化丙烷在内的多种商品加征25%的关税。但中美两国5 月19 日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明,其中双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口,美方将派团赴华讨论具体事项。我们从本次中美联合声明中基本可以推测:中国将解除此前进口美国丙烷加征关税的事宜,因此,在布伦特国际原油价格持续上升到当前80 美元/桶的关口,我国丙烷脱氢制丙烯(PDH)将受双重利好支撑。
    4 月26 日,公司与美国丙烷供应商Mabanaft 就丙烷购销合同纠纷一案达成和解。双方同意终止原协议,撤销原5.3 亿美元的判决。同时,双方重新签订为期六年的丙烷购销合同。因此,公司原料丙烷将获得有力保障。
    投资要点:
    立足液化石油气(LPG)贸易、储运和销售,向PDH 和聚丙烯(PP)延伸。公司专注于LPG 贸易、销售和深加工,依托张家港、太仓、宁波和钦州四大生产储运基地成为国内最大的LPG 进口商和分销商,PDH 产能126 万吨/年居全国首位、PP 产能80 万吨/年,已形成LPG"贸易+金融+储运+深加工"模式,公司化工品营收和毛利占比不断提升,综合毛利率不断增长。未来几年公司将继续做大做强PDH 和PP,预计再建设5 套PDH 及PP 装置
    LPG 北美和中东过剩,亚太供不应求。我国LPG 对外依存度超30%,工业用途占比提升。全球LPG 供需保持稳定增长,美国、中东两大资源中心是主要的LPG 出口地,消费是以我国为主的新兴经济体推动。2017 年我国LPG 产量、进口量和表观消费量分别达3677 万吨、1845 万吨和5390 万吨,2011~2017 年年均复合增长率为分别为9.10%、32.56%和14.40%,对外依存度从2011 年的9.31%上升到2017 年的31.78%,主要进口依赖阿联酋、美国和卡塔尔。PDH 的快速发展,拉动了LPG 在化工领域的消费,预计到2020 年,我国民用和工业领域LPG 消费分别占比约55%和38%。
    全球乙烯和丙烯供需稳增,PDH 和乙烷裂解制乙烯具有良好前景。2016 年世界乙烯总产能约达1.62 亿吨/年,全球平均开工率为89.6%,高于上年的85%,需求量约1.47 亿吨。预计2025 年乙烯产能和消费量分别为2.27 亿吨/年和1.99 亿吨,2016~2025 年产能和消费量年均复合增长率分别为3.8%和3.4%。2015 年全球丙烯产能约1.23 亿吨/年,消费量约9606 万吨,预计到2020 年产能和消费量将达到1.54 亿吨/年和1.2 亿吨,2015~2020 年丙烯产能和需求量年均复合增长率分别为4.6%和4.5%。从全球乙烯、丙烯路线看,轻烃路线占比均提升。
    油价中枢上移,PDH 盈利稳定,竞争优势有望不断增强。我们预计2018 年原油价格中枢上移至60~70 美元/桶,而北美页岩油开采使得丙烷供需偏宽松,其价格处于中低位。当前油价处于中低水平,而煤炭和甲醇价格偏高,CTO 成本优势降低,MTO 亏损,PDH 和石脑油路线具有相对竞争力。同时,石脑油路线成本与乙烷裂解制乙烯的成本差距扩大。根据我们跟踪的价格和价差,2018 年初至今PP-1.2*丙烷(FOB,中东)和PP-1.2*丙烷(FOB,MB)价差均价分别为5491 元/吨和6035 元/吨,同比增长14.86%和4.91%,利润空间扩大。
    盈利预测和投资评级:公司扬子江石化项目和宁波福基项目情况运行稳定,2018 年二季度开工率将提升。宁波福基石化二期预计2019年建成投产,该项目投产后公司PDH 装置共3 套,产能合计192 万吨/年,PP 装置共4 套,产能合计160 万吨/年,届时PDH 和PP 装置将实现完全匹配。我们预计2018~2020 年营业收入分别为431.10/548.85/669.56 亿元,归属母公司净利润分别为15.28/20.57/29.21亿元,每股收益分别为0.93/1.25/1.77 元,对应5 月18 日收盘价PE 分别为13.47/10.00/7.04 倍,维持买入评级。
    风险提示:宁波福基二期项目建设不及预期、北美页岩油气生产不及预期、原料和产品价格大幅波动、LPG 贸易风险。

证券时报,解码安赐资本并购术


    近日,华鹏飞收到子公司博韩伟业业绩承诺函,自愿追加2018年、2019年业绩承诺。2015年8月,华鹏飞收购博韩伟业100%股权,主导该交易的安赐资本认购了高达2.8亿元的配套融资增发股份,上市公司由此将产业触角伸至物联网领域。
   不过,华鹏飞2018年1月30日晚间公告,原业绩承诺期的最后一期,即2017年博韩伟业经营业绩情况未达预期,预计对商誉进行减值。
   安赐资本在众多私募基金管理机构中颇具代表性,其以并购基金形式参与并购,曾主导参与三七互娱、跨境通、文投控股、华鹏飞等多家A股公司的并购重组,投资并已完成重组和IPO挂牌的公司达十余家。
   安赐资本主要运作模式为:参与上市公司三年期定增,或先期投资成长期或成熟期的项目,后续帮助其并入上市公司,或是投并联动,两者结合之。
   安赐并购模式并非首创,实务中不胜枚举。在并购交易中,该类并购基金主要负责交易主导、价值发现和市值管理,直至最终获利退出。当然,控股型并购基金也是并购基金参与A股的重要形式,典型代表如长城汇理、目前的中植系等。本文将以安赐资本为例,案例式梳理主流并购基金的运作模式。
   配融先行 后注入资产
   自2014年开始,安赐资本频繁"露脸"A股配套融资。涉及公司包括跨境通、华鹏飞、康旗股份、南洋股份、好想你等。
   对私募公司来说,参与定增配融是常见的投资形式。在资金空档期,参与认购上市公司的定增股份,能使资金投资成本更低、安全边际更高、投资风险更低。此外,在早期中植系"二股东"策略中,中植系惯常通过高比例认购上市公司定增股份的方式,空降上市公司第二大或第三大股东。
   在过往较多案例中,参与定增配融是深度介入上市公司资本运作的前奏。私募先与上市公司建立长期性的关系,随后围绕上市公司转型,为企业规划资本路径。
   在安赐资本的系列案例中,明家联合、跨境通、康旗股份等比较典型,且安赐资本与这些公司均展开了密切合作。
   首先是参与配套融资。例如,2014年9月,明家联合披露拟4亿元收购数字营销公司金源互动100%股权,同时拟定增募集配套资金1.36亿元。其中,安赐系旗下安赐互联拟以20.21元/股认购247.4万股配套融资。不过,同年11月,明家联合调整重组方案,并取消上述配套融资。
   安赐互联是安赐系旗下关注物联网、大数据及产业互联网领域的并购基金。安赐系覆盖数支基金产品,除聚焦不同领域的并购基金外,还设有专门为参与上市公司定增设立的专项基金,如参投华鹏飞的安赐柒号、安赐捌号两支专项基金。
   其次是引入资产,实现投资企业的快速证券化。尽管未能在收购金源互动上分一杯羹,但安赐资本成功跻身明家联合的"朋友圈"。2015年3月至2016年4月间,安赐创始合伙人陈长洁还担任了明家联合董事、副董事长。期间,明家联合收购了移动营销公司微赢互动,安赐系旗下安赐文化向上市公司转让微赢互动2%股份,获得股份对价63.18万股,现金对价882万元。至此,安赐资本成功将实物资产转化为"上市公司股权+现金"。
   2016年7月,安赐资本再度运作明家联合收购移动数字营销公司。明家联合拟6.06亿元购买安赐系参投的小子科技剩余86.5%股权,并拟4.03亿元收购无锡线上线下剩余90%股权。此时小子科技全部股权评估值达7亿元,增值率达13倍。
   值得一提的是,2015年4月,陈长洁在刚刚出任明家联合副董事长后,即联合上市公司与安赐资本共同参投小子科技。其中,明家联合以2700万元认购小子科技 13.5%的股权,安赐资本旗下珠海安赐以300万元认购1.5%的股权。当时小子科技100%股权整体投后估值仅2亿元。由此,仅一年多时间,小子科技估值飙涨5亿元。不过,该交易最终未能成行。
   跨境通的案例也较为典型。在2014年百圆裤业(现在的"跨境通")收购环球易购时,安赐资本即参与了该重组的配套融资部分。其中,安赐叁号以14.30 元/股,认购699.3万股配套融资,金额1亿元。
   同样,安赐资本先是于2015年2月联合跨境通共同投资了前海帕拓逊。2015年12月,跨境通拟3亿元增持前海帕拓逊股权。交易完成后,公司持有前海帕拓逊51%的股权,成为控股股东。2016年10月,跨境通又以4.5亿元现金购前海帕拓逊39%股权,持股比例升至90%。安赐资本也在该次交易中将所持前海帕拓逊的全部股权出售给跨境通,实现了投资退出。
   2016年12月,跨境通再度收购两家跨境电商企业,标的之一百伦科技曾于2015年4月和8月,获安赐资本两度投资,持股比例4.51%。仅一年半时间,百伦科技即并入上市公司,快速实现证券化。
   安赐资本目前投资项目众多,从已有案例来看,安赐资本比较青睐成熟的项目,尤其是新兴行业成熟期项目,如前述移动营销、跨境电商行业。
   按照安赐资本的官方说法,总结起来主要有三大投资类型,亦基本覆盖了非控股型并购基金的主要投资类型。
   一,协助产业集团打造上市平台。如北京文创重组*ST松辽(现在的"文投控股")、中文集团协议受让三爱富(现在的*ST爱富)控制权并资产收购;
   二,传统行业上市公司转型升级。百圆裤业(现在的"跨境通")收购环球易购,上市公司转型跨境电商;华鹏飞并购博韩伟业,上市公司转型物流+物联网;
   三,新兴行业优质资产快速证券化。
   可以看到,一方面,并购基金作为资本与产业的桥梁,在传统行业转型中发挥了积极作用。
   但另一方面,对通过并购转型的公司来说,客观上导致其过度依赖标的业绩对赌的完成情况。而一旦标的对赌失利,便会迅速传导至市场。
   实务中这类案例广泛存在。以前述华鹏飞为例, 今年1月30日,华鹏飞股价突然闪崩跌停。当日晚间公司披露,2017年公司业绩将同比下滑,主要系全资子公司博韩伟业2017年经营业绩不达预期,预计对收购博韩伟业形成的商誉计提减值准备。次日,华鹏飞再度跌停。
   这也对并购基金提出了更高的要求,需具备专业的投后管理能力,帮助提升企业经营效益,实现上市公司业绩与市值双增长,而非单纯依赖资本注入来实现投资回报。
   合设并购基金 多管齐下
   在与上市公司的一揽子合作上,除了配融+注入资产,安赐资本也频繁采用配融+与上市公司合设并购基金的方式,与上市公司高度绑定。
   以南洋股份为例,2016年8月,南洋股份拟57亿元购买信息安全行业新三板公司天融信。该并购是2016年A股公司并购新三板公司中金额最大的一次资本运作。其中,安赐资本参与设计了该次交易方案,并通过旗下的安赐创钰基金以2.8亿元认购了2886.6万股配套融资增发的股份。
   随后2017年4月,南洋股份及旗下天融信参投珠海安赐艳阳天网络信息安全产业股权投资基金企业。该基金主要关注大数据、云计算、人工智能、军工、量子通信等领域。
   作为战略投资者,安赐资本于2017年12月11日联合跨境通,发起设立安赐成长电商产业股权投资基金企业,该基金总规模3亿元,主要投资方向为跨境电子商务及其周边产业。
   又如2015年11月,安赐资本联合上市公司顺荣三七(现在的三七互娱)设立中文安赐股权投资基金。该基金重点关注文化创意、TMT 及相关产业的投资。
   中文安赐成立后不久,即于2016年2月携手安赐系旗下基金参与好想你并购电商"百草味"。具体为,好想你拟9.6亿元收购杭州郝姆斯食品有限公司(该公司运营休闲零食品牌百草味)100%股权。中文安赐拟16.11元/股认购该方案的310万股配套融资,安赐成长认购621万股配套融资。安赐资本为该项目的撮合方和投资方,全程参与了项目的方案设计、交易谈判、项目落地等工作。
   目前,越来越多的上市公司有意与私募机构合设并购基金。通过并购基金率先锁定拟收购的项目,然后进行孵化,待项目成熟后实施并购。如此,一方面能减少公司运营资金占用,另一方面避免投资不达预期影响上市公司业绩。
   预留"备胎"式并购
   在运作小子科技的并购重组中,安赐资本将预留"备胎"的并购套路展现得淋漓尽致。2016年12月25日,明家联合收购小子科技与线上线下2家公司剩余股权的方案未获证监会核准 。
   但很快,安赐资本投资的小子科技就迅速搭上当时还是次新股的天创时尚,后者于2016年2月上市。
   2017年3月31日,天创时尚宣布正在筹划收购资产重大事项,并自4月5日起停牌。2017年6月,天创时尚披露收购草案,拟8.8亿元收购小子科技100%股权。
   2017年9月,天创时尚收购小子科技全部股权获证监会通过,安赐资本投资企业快速证券化再下一城。
   上述案例中,从小子科技注入明家联合失败,到新接盘方天创时尚停牌,剔除春节等节日因素影响,实际耗时不足3个月。安赐资本撮合交易的效率可见一斑。
   不过,资本方"来去之间",对上市公司管理团队的稳定性等或带来一些负面影响。再以明家联合收购小子科技为例,2016年10月,相关方案未能过会。此前2016年4月,安赐系掌门人陈长洁从明家联合的董事会与管理层退出,也就是说,陈长洁进驻公司仅约一年时间。
   直接投资二级市场
   2014年至2015年间,安赐资本密集参与上市公司定增。彼时其所投资公司方案披露后无不"一飞冲天"。但近两年,安赐资本参与定增的频次显着降低,反而多次直接参与对A股二级市场的投资。
   这也反映了当下并购生态。申万宏源分析师回顾2017年定增市场称,定增市场步入理性。"2.17"再融资新政让上市公司定增不再是"想发就能发","5.27"减持新政让定增投资者不再是"想走就能走"。
   2017年,安赐资本在二级市场买入了国创高新、锦龙股份、沃施股份等多公司股份。2017年一季度,珠海安赐共创股权投资基金新进为国创高新第三大股东。同样是在去年一季度,珠海安赐共创股权投资基金买入锦龙股份470万股。随后第二季度,珠海安赐共创股权投资基金又以30万股持股跻身沃施股份前十大流通股股东。不过,从市场表现看,安赐资本所投个股目前股价低于去年买入季度时的股价水平。
   此外,安赐资本还通过大宗交易方式战略投资了威创股份。该公司控股股东威创投资于去年3月9日通过大宗交易减持公司2900万股,占总股本3.422%,减持均价13.42元/股,较当日收盘价折价约10%,接盘方为珠海安赐创业股权投资基金及其3名高管。威创股份于2015年切入幼教行业。对于此次投资,安赐资本曾表示,欲借助在文化教育、互联网+、创新科技等领域的经验,助力威创股份成长为儿童成长产业的千亿市值企业。

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全景网,精华制药(002349)首次回购股份126万股




    全景网9月19日讯精华制药(002349)周三晚公告,当日公司首次实施回购股份,回购数量126.24万股,占公司总股本的0.15%,最高成交价5.63元/股,最低成交价5.57元/股,支付总金额706.79万元(不含交易费用)。

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国信证券,建筑工程行业周报:逢低加仓 布局暖春


    过去一周建筑&建材板块表现及涨幅/跌幅居前3位的个股
    01.15–01.19,本周沪深300指数上涨1.42%,建筑装饰指数上涨1.57%,跑赢沪深0.14个百分点;建筑材料指数上涨0.12%,跑输沪深1.3个百分点。建筑细分领全部上涨。建工板块过去一周涨跌幅居前3位的个股:美芝股份(18.74%)、元成股份(17.69%)、中装建设(11.97%);过去一周涨幅倒数3位个股:启迪设计(-10.56%)、杭萧钢构(-17.11%)、农尚环境(-17.59%)。过去一周建材涨幅居前3位的个股:罗普斯金(13.92%)、海南瑞泽(7.13%)、纳川股份(6.40%);过去一周涨幅倒数3位个股:悦心健康(-8.57%)、金圆股份(-10.49%)、四川双马(-10.63%)。
    行业观点——建筑:关注三条主线
    十九大提出了美丽中国的发展目标,我们认为未来园林板块有望继续受到政策支持,前三季度,园林板块业绩靓丽,PPP今年是项目落地之年,业绩保障性高,PPP项目占比高的公司将看到ROE提升和现金流量表改善,从业绩情况看,企业增速较好,估值具备一定吸引力。重点推荐开启PPP2.0模式的美尚生态,具备经营性PPP项目研发能力。继续推荐板块优质企业东方园林、蒙草生态、文科园林。
    从业绩上看,行业内优质企业增速良好,且订单逐步向具备规模优势、融资优势的央企集中,同时,随着―一带一路‖战略实施,各央企海外订单数量均有明显增长,在总订单的占比提升,建议关注订单增速好,估值低廉的央企,逢低布局中国建筑、中国化学,中国铁建,中国中铁,中国电建,葛洲坝。此外也可关注政策支持力度大,企业业绩和订单双增长的钢构板块,推荐杭萧钢构,东南网架。
    中长期角度来看,我们认为央企混改仍有空间,关注建筑央企的混改进程,推荐标的中国核建、中国电建、中国交建。
    行业观点——建材:逢低加仓,布局暖春
    本周全国水泥价格环比下跌1.5%。价格下跌主要集中在华东和华中高价地区,幅度30-80元/吨;价格上涨地区主要是贵州、云南和四川局部市场,幅度20-30元/吨。1月中下旬,国内水泥市场需求环比开始下降,主要是农村袋装需求明显减弱,房地产和重点工程项目仍在赶工,少部分不急于赶工的小型工程提前停工,随着春节临近,需求将会继续走弱,水泥价格仍以下行趋势为主。本周玻璃现货价格微跌,现货平均报价为80.77元/重量箱,较上周下跌0.19%,较去年同期增长12.75%。本周重点厂家玻璃库价全周均价1729.25元/吨,较上周下跌0.06%。近期市场因华东熟料价格下调产生负面情绪引发股价调整,我们认为熟料价格下调主要目的在于精准打击进口,调价幅度一次到位有利于保证打击效果,本次打击之后有利于使得淡季库存继续保持低位,为春季提价奠基,若股价调整将是逢低布局暖春行情的良机,建议逢低买入优质标的,首推水泥龙头海螺水泥、玻璃龙头旗滨集团,推荐消费类建材优质龙头标的中国巨石、北新建材、东方雨虹和伟星新材。此外,甘肃区域18年基建表现有望否极泰来,目前已初现端倪,预计未来区域水泥基本面表现有望超预期,现价推荐估值具备一定安全边际的祁连山、宁夏建材、金圆股份、天山股份。

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光大证券,传媒互联网行业周报:31家传媒公司三季报预告业绩增长


    A股传媒行业三季报业绩预告。63家传媒互联网公司已预告2018Q3业绩,其中游戏行业有21家,影视行业有17家,互联网服务行业5家,广告行业有14家,动漫行业有3家,阅读行业2家,广电、出版行业各1家。1)预告净利润实现增长的有31家:其中增幅50%以上有20家,增幅为0-50%之间的有11家。2)预告净利润出现下降的有26家:
    其中,降幅在50%以上的有17家,降幅在50%以下的9家。3)预告净利润出现增长或下降的有6家。
    A股、美股和港股传媒公司交易回顾。
    (1)A股总体情况:中信指数中29个分行业指数全部下跌。跌幅最大前五的分别为综合(-12.42%)、计算机(-11.12%)、轻工制造(-9.40%)、通信(-9.37%)、传媒(-9.15%)。
    (2)A股传媒公司情况:139家公司中3家公司上涨,涨幅最高的前三名分别为大晟文化(+5.83%)、华扬联众(+3.29%)、天润数娱(+3.27%)。
    跌幅前三名为当代东方、当代明诚、众应互联,跌幅分别为-29.27%、-23.06%、-21.95%。
    (3)关股:11家公司中11家公司上涨。
    (4)港股:
    68家公司中有8家公司股价上涨,涨幅前三分别为万华媒体(+13.22%)、奥传思维控股(+9.47%)、优越集团控股(+7.33%)。
    行业重要新闻及数据点评。国家税务总局将严格规范影视行业税收;《无双》登顶“国庆档首富”;国务院通知规范网络游戏出版运营;芒果TV发布“超芒计划”,芒果超媒加速内容创新;腾讯音乐推迟赴美IPO。第41周(2018.10.8-2018.10.14)总票房约6.47亿元,《无双》是票房主力军,以2.56亿元票房占总票房的39.6%。《如懿传》在网播和电视播放量中蝉联榜首。
    关注建议。长期关注“光芒众视”。娱乐需求不会灭,野百合也会有春天。
    短中期,政策收紧料持续,短期关注公司偿债能力及流动性风险。1)估值创新低,估值水平已近5年最低水平;2)行业整体财务状况待改善:整体盈利能力下降、毛利净利双降、运营能力下降、三费有所上升、偿债能力需重点关注;其中互联网服务、阅读及楼宇媒体等新媒体板块仍保持持续增长;3)2018下半年仍面临大宗解禁、商誉及传媒行业普遍大股东质押比例较高等压力。面临资本寒冬时,传媒公司缺乏有效融资工具,需要重点关注公司的偿债能力及现金流风险。寒冬中有御寒能力(现金储备充裕)并活下来、有魄力逆势扩张、有全产业链抗风险能力的大船(上下游完善):光线传媒、芒果超媒、分众传媒和视觉中国。
    风险分析。影视内容产业政策变动的风险;动漫行业内容创新不足的风险;游戏行业监管政策的风险;广告行业宏观经济波动的风险;文旅相关行业政策变动的风险;出版行业侵犯著作权的风险;广电行业市场萎缩的风险。

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上海证券报,倍加洁(603059):力争成为中国口腔清洁护理




    倍加洁:力争成为中国口腔清洁护理
    与个人清洁护理领域智造专家
    --倍加洁集团股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流会精彩回放
    出席嘉宾
    倍加洁集团股份有限公司董事长、总经理 张文生先生
    倍加洁集团股份有限公司董事、副总经理、董事会秘书 王新余先生
    倍加洁集团股份有限公司董事、财务总监 嵇玉芳女士
    广发证券股份有限公司投资银行部高级副总裁、保荐代表人 顾培培先生
    广发证券股份有限公司投资银行部上海部高级项目经理、准保荐代表人 王旻辰先生
    经营篇
    问:公司的竞争优势包括哪些?
    张文生:公司的竞争优势有:1. 产品市场渠道优势;2. 行业地位及丰富的产品线优势;3. 技术研发优势;4. 精细化
管理与质量控制优势。
    问:请介绍公司在口腔清洁护理用品行业中的地位。
    张文生:经过多年发展,公司形成了以ODM为主兼顾自主品牌、国内和国外市场并重的业务格局,并从单一牙刷产品转变
为涵盖牙刷、牙线、齿间刷、牙线签、假牙清洁片等口腔清洁护理用品和湿巾等一次性卫生用品的产品布局,已成为国内口
腔清洁护理用品以及一次性卫生用品生产规模及出口规模领先的企业。
    从国内市场看,公司的牙刷产量占我国牙刷产量的比重不断提高,从2013年的3.4%提升至2015年的4.4%,提高1个百分
点。公司采取以ODM为主兼顾自主品牌的销售模式。其中,在ODM业务方面,公司主要客户包括舒客、冷酸灵、云南白药、蓝
天等知名品牌和屈臣氏、乐购、永辉超市、华润万家等大型商超等;在自主品牌方面,公司的"倍加洁"牌牙刷市场销量保持
稳定。从国际市场看,公司的牙刷产品出口量一直位居前列。根据海关总署统计数据,2014年至2016年,我国牙刷(包括齿
板刷)产品出口量排名前五的生产商基本稳定,其中公司牙刷出口量排名保持第5位,行业地位较为突出。
    问:请介绍公司研发中心的设置情况。
    张文生:公司设立研发中心,制定公司技术发展战略,建立和健全研发产品经营管理体系,建立高效的技术研发团队,
推动技术、产品的创新发展,最大限度地满足企业的发展需求。
    问:公司的采购模式是什么?
    张文生:公司产品的主要原材料为包装材料、刷丝、无纺布、塑料粒子、胶料、PVC/PET片材、化学品原料等。根据计划
部按生产计划分解的原材料需求,公司设有供应部专门负责相关原材料的采购。
    公司对主要原材料供应商的选择实行评审小组制,结合供应商品质、价格、交货期、资质、服务等因素,由供应部、品
保部、技术部门对其进行综合评定。每年公司品保部对供应商进行年度评审,对不合格的供应商进行淘汰,对优质供应商给
予嘉奖,并提高采购份额。对于少量需要定制的原材料,公司在选择供应商时,需对其技术能力、设备能力、质检能力、过
程管理能力进行考量,由其提供样品并经公司测试合格后,进行试产、批量生产。
    问:请分析公司的偿债能力。
    嵇玉芳:公司经营活动现金流情况良好,业务规模扩大,综合实力逐渐增强。报告期各期末,公司流动比率、速动比率
持续提高,资产负债率(母公司)持续下降;同时,报告期各期,公司利息保障倍数持续上升,偿债能力不断增强。
    问:公司利润的主要来源是什么?
    嵇玉芳:公司收入和利润主要来源于口腔清洁护理用品(包括牙刷、其他口腔清洁护理用品)和一次性卫生用品(即湿
巾产品)的生产和销售,而非合并报表范围以外的投资收益或营业外收支。
    行业篇
    问:影响一次性卫生用品行业发展的有利因素有哪些?
    张文生:1. 产业政策的大力扶持和引导有利于行业规范、健康地发展;2. 国内处于消费升级阶段,一次性卫生用品行
业发展前景广阔;3.全球市场规模稳步增长,新兴市场国家消费能力快速提升;4. 零售行业的快速发展为一次性卫生用品行
业的发展提供了渠道支撑。
    问:口腔清洁护理用品行业是否具有季节性?
    张文生:口腔清洁护理用品作为日常生活用品,全年需求比较稳定,并没有明显的季节性特征。
    问:一次性卫生用品行业是否具有周期性?
    张文生:一次性卫生用品属于日常消费品中的用完即弃产品,在部分细分领域具有刚性消费特征,与经济发展和家庭可
支配收入正相关。在家庭总收入中,湿巾产品支出所占比例有限,受经济周期波动影响较小。因此,本行业并无特别明显的
周期性特征。
    问:口腔清洁护理用品行业是否具有区域性?
    张文生:口腔清洁护理用品行业区域集中度较高。从牙刷细分行业来看,目前我国生产牙刷及日用口腔清洁器具的企业
有近千家,主要分布在江苏、广东、湖北等地区。其中,江苏省扬州市杭集镇是我国着名的牙刷产业集聚地,聚集了高露洁
三笑、倍加洁集团、兴盛刷业、晨洁日化等行业知名企业,被中国轻工业联合会授予"中国牙刷之都"称号。
    问:一次性卫生用品行业是否具有区域性?
    张文生:我国一次性卫生用品生产企业地区分布并不均衡,珠三角、长三角、京津唐是行业的产业聚集地,这与我国一
次性卫生用品国内消费市场有着密切的关联度。
    我国各地经济发展阶段不同,居民消费能力存在较大差异。在一、二线城市及部分经济发达的三线城市,一次性卫生用
品使用习惯已经充分培养,居民收入较高,对于国际品牌或全国性品牌的一次性卫生用品消费能力较强。在三、四线城市和
农村,居民通常对区域品牌影响力较强且价格相对较低的一次性卫生用品的消费能力较强。
    发展篇
    问:公司的发展目标是什么?
    张文生:公司是国内外知名的口腔清洁护理用品及一次性卫生用品制造商,产品涵盖牙刷、牙线、齿间刷、牙线签、假
牙清洁片等口腔清洁护理用品和湿巾等一次性卫生用品。公司将紧紧抓住大健康产业快速发展的机遇,以技术为先导,以质
量为保证,扩大公司业务规模,优化产品结构,进一步完善国内、国际营销体系,不断提高公司研发实力,着力打造公司自
主品牌,力争发展成为"中国口腔清洁护理与个人清洁护理领域智造专家",跻身行业领导者之列,为股东持续创造丰厚利
润,为员工提供价值实现平台,为社会创造就业、税收等综合效益,实现股东利益、员工利益和社会效益的协调增长。
    未来3年,公司将不断强化在口腔清洁护理用品及一次性卫生用品市场的优势地位,结合"互联网+"、大数据、新材料等
领域的技术突破,通过生产线技术改造、购置更为先进的自动化设备扩大产能,提高市场拓展能力,稳固ODM业务,拓展自主
品牌,坚持国内国际两个市场均衡发展;通过加大技术研发投入,深化产学研合作,建立更加完善的质量管控体系,持续提
高产品的技术与品质竞争力,进而增强公司的综合优势。
    公司各业务板块的发展目标如下:
    口腔清洁护理用品是公司的发展基础和核心业务,未来3年仍将在公司主营业务中占据主导地位。公司将依托技术创新优
势,继续专注于口腔清洁护理市场,坚持以ODM为主兼顾自主品牌,坚持国内国际市场拓展并重的经营方针,继续做大做强牙
刷业务规模,重点扩大齿间刷、牙线、牙线签、假牙清洁片等口腔清洁护理用品销售规模,加快电动牙刷等新产品研发和新
技术开发,进一步完善口腔护理产品线,扩大和进入医用口腔护理产品领域,继续保持口腔清洁护理用品业务在国内同行业
中的领先地位。
    一次性卫生用品领域是公司积极发展的业务领域,目前该项业务已占公司主营业务收入的两成以上,未来3年业务规模将
继续扩大。公司将依托国际国内成熟的营销网络,增加和扩建新生产线,提升生产智能化水平,着力提高生产效率。同时扩
大医用护理湿巾的市场占有率,进一步加大在OTC、NDC和EPA等医用湿巾领域的研发投入,加快注册登记步伐,形成新的增长
点和增长极,并加大功效型湿巾的研发力度,扩大ODM领域国际、国内市场规模,适时开展吸收性卫生用品的研发,大力提升
一次性卫生用品业务所占比重,增强公司业务的盈利能力,巩固公司口腔清洁护理用品和一次性卫生用品"双轮驱动"的发展
格局。
    发行篇
    问:公司上市的目的是什么?
    王新余:公司上市的目的是希望通过建立直接融资平台,把公司进一步做大做强,这才是我们融资的目的。
    问:请介绍年产6.72亿支牙刷项目的主要原辅材料和能源供应情况。
    嵇玉芳:项目生产所需的主要原辅材料为包装材料、塑料粒子、刷丝、胶料、PVC/PET片材、化学品原料等。上述材料国
内、国际供应较充足,公司与主要供应商建立了相对稳定的业务关系,能保证上述原辅材料供应数量、质量和及时性。项目
生产所需的主要能源为电力等,市场供应充足稳定。
    问:请介绍年产14亿片湿巾项目的主要原辅材料和能源供应情况。
    嵇玉芳:项目生产所需的主要原辅材料为无纺布、包装材料、化学品原料等。上述材料国内、国际供应充足,公司与主
要供应商建立了相对稳定的业务关系,能保证上述原辅材料供应数量、质量和及时性。项目生产所需的主要能源为电和水
等,市场供应充足稳定。
    问:请介绍研发中心建设项目的概况。
    嵇玉芳:本项目为研发中心建设,将对公司现有研发中心的开发、试验、检测、分析能力进行一体化提升。公司拟升级
改造模具研发加工中心、研发试样验证中心、牙刷研发检测中心、湿巾产品研究室、口腔护理产品研究室、包装开发实验
室、分析测试研究室等高规格实验室,引进行业先进的研发与检测设备,优化研发环境,吸引优秀技术人才,建立与公司发
展战略、发展规模相适应的技术平台,探索口腔清洁护理用品和一次性卫生用品的新材料、新技术的运用,为公司产品持续
创新发展提供技术保障。
    问:公司稳定股价的措施包括哪些?
    顾培培:公司稳定股价的措施具体包括:1. 公司回购股份;2. 控股股东增持;3. 董事(不含独立董事)、高级管理人
员增持。
    问:请简要介绍本次发行的募集资金用途。
    王旻辰:本次发行募集资金扣除费用后,拟投资以下项目:年产6.72亿支牙刷项目、年产14亿片湿巾项目、研发中心建
设项目、补充流动资金项目。

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证券时报网,人人乐(002336):明起停牌筹划重大事项 三季报披露时间推迟




    人人乐(002336)10月23日晚间公告,公司正筹划与资产相关重大事项,已达到需要提交股东大会审议的标准,经申请,公司股票于10月24日开市起停牌,申请已获批。待有关事项确定后,公司将尽快刊登相关公告并申请公司股票复牌。同日公告,由于部分事项存在不确定性,不能按时披露2017年三季度报告,经申请,将三季度报告披露时间延期至10月30日。

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