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信达证券,信达证券食品饮料行业卓越推


    本周行业观点:拼多多崛起对食品饮料行业的启示:山寨背后是消费升级和需求创造。
    随着拼多多(NASDAQ:PDD)上市,探讨其商业模式的文章便屡屡刷屏:有人感慨其能在短短3年间吸引近3亿活跃用户、创造1987亿元GMV;有人则痛批平台知假售假是时代的倒退。我们认为拼多多现象的主要推动因素是低线消费者的消费行为线上化,其先决条件是智能机、互联网及快递的普及。但有别于正常认知的“产品下乡”,拼多多平台上售卖的几乎都是山寨产品。这对于忙着营造“新零售”生态的电商巨头和处处强调“渠道下沉”的品牌企业无疑是一记警醒--在各方都深知潜力巨大的低线城市和乡镇,消费者的真实需求却远未被满足,本该转化为销售收入的庞大市场空间却被山寨钻了空子。
    食品饮料是拼多多销售额最大的一级类目,18年4月GMV为40.35亿元。鉴于拼多多已打破国内电商行业长期被淘宝和京东垄断的二元局面,其庞大的活跃用户体系不会短期塌陷,因此对于食品饮料企业来说,如何抓住机遇、重新审视销售策略,将预示其未来多年的爆发力。
    1、消费行为线上化迸发巨大市场潜力。
    低线和乡村的消费情况一直扑朔迷离。我国社会消费品零售数据是根据限额分别对限额以上企业全面统计,并对限额以下企业抽样调查的方法得来的,但批发业企业(单位)2000万元以上、零售业企业(单位)500万元以上的限额门槛意味着低线和乡村市场的数据难以统计,且精确度较低。统计局近年来公布的乡村消费品零售总额增速稳定的高于城镇1-2个百分点;乡村市场占比也基本保持在14%的水平。但有一点是有目共睹的,即低线及乡村消费品市场正迅速由线下转向线上。发改委解读称,“随着农村地区交通、物流、通信等消费基础设施进一步完善和电子商务不断向农村地区延伸覆盖,乡村消费品零售总额的增速增长很快,乡村市场比重逐步提高”。而根据群邑智库(GroupM),由红米、Oppo、Vivo等为代表的低价智能手机普及,快速让三到六线用户上了网,乡村互联网的渗透率提升。2017年,36%的乡村人口已经成为了网民。当年12月,微信的用户量达到了十亿,这意味着所有人基本上都是网民,紧接着微信支付开通了,支付问题得以解决。十几年电商发展,使得不需要到付,物流节点到镇的单位几乎已经可以满足所有村的购买需求。
    且无论是网购频率还是海淘频率,由于线上物品价格更加便宜,收入相对较低、对价格更为敏感的三四线居民在线上购物的频率还都略胜一筹。这也就是说,原来乡村市场无法被统计到的“隐形”消费正持续转向线上,并体现在电商平台的销量增长上。
    捕捉这一趋势的首选电商平台便是拼多多--从其细分客群来看,近四成来自四线及以下城市,远高于阿里和京东两大平台;和其重合用户数最多的app是主打乡村微视频的“快手”,两者重合用户接近4000万,占拼多多月活用户总数的7.6%。
    2、山寨背后不是消费降级,而是消费升级和需求创造。因为在拼多多总是猝不及防的遇上山寨和假货、很多产品廉价到让人不敢相信自己的眼睛,所以很多评论文章都把在拼多多上购物和“消费降级”联系在一起。但如果将低线人群的消费升级需求和拼多多上卖的最好的类目结合来看,会发现两者高度重合。在埃森哲中国消费研究中,家庭护理、家电产品、医疗保健产品和服装是低线消费者较一二线消费者更希望增加开支预算的类别。
    而拼多多的一级类目月度销售额前十名中,除了单价低的食品以外,母婴、女装、家纺、洗护纸品等都与低线消费者的消费升级需求相吻合。值得注意的是,从企鹅智酷对拼多多的用户调研来看,尽管有高达87.2%的用户决策源自价格低廉,但原来买不起的用户比价后发现价格更低廉而转向拼多多的用户高达41.3%,说明便宜并不是唯一因素,更高的性价比才是。
    从埃森哲的统计中也可以看出,低线和成熟年龄段的消费者更倾向价值主导,会主动寻找价值洼地。这也是拼多多可以抢占GMV的一大核心因素。
    至于被人屡屡诟病的“山寨”问题,从另一方面来说却恰恰证明了低线消费者对品牌化的追求。如果不是因为优质品牌企业名声在外,也不会有这么多“李鬼”了。另一个值得关注的消费动因来自新需求创造,即24.8%的用户会因为“原来没用过/没见过“,而在拼多多上下单。我们判断,拼多多的电商平台属性确保了其能展示较为“长尾”的产品,为原来只能在实体店消费有限sku的低线人群提供了更多选择;同时,相较淘宝和京东更低的均价水平也降低了尝新门槛。3、对于食品饮料企业的启示和挑战。拼多多排名前十的三级类目中,坚果炒货、白酒、方便速食和其他保健品分列第二、第四、第六和第七,月度GMV分别达到5.4亿、2.8亿、2.6亿和2.1亿,预示着极大的市场潜力。
    但细分到品牌来看,坚果板块的销量前十中,只有“甘源”零食是拟上市的品牌企业,其他诸如“憨豆熊”和“康梦”等都是拼多多里成长起来的“拼品牌”;而依托淘宝电商平台成为行业巨头的“三只松鼠”和“百草味”、传统品牌企业“来伊份”、“洽洽”等均未上榜。在白酒板块,除了“五粮液”对拼多多于2016年进行了渠道授权,其他名酒几乎都是仿制酒。
    对上市的食品饮料企业来说,拼多多的许多“拼品牌”存在不公平竞争的嫌疑,后者在供应链生产环节和营业税纳税环节均未严格遵循国家的相关规定,将应付未付的各类成本转化为产品极低的终端售价,大举抢夺三四线及乡村市场,占据消费者的心智,恐有劣币驱逐良币之势。但我们认为,如果拼多多本着其创始人在招股说明书中反复提到的“不作恶”和“提升品控”这两大核心发展要素,不公平竞争是可以被迅速纠正的。18年三一五晚会在中国最大的食品饮料展销会”糖酒会“召开前夕曝光了多起山寨品牌威胁消费者食品安全的事件,致使多家山寨企业临时撤展,但却使“糖酒会”的品牌和公信力得以维护。
    更重要的是,食品饮料企业应该利用拼多多这类平台实现渠道下沉,并进行持续的消费者教育。在互联网电商缺失的年代,实现品牌传播只能靠电视、纸媒和小卖店渠道,与终端消费者的接触频率十分有限,要树立全国性品牌很难;而随着社交型电商平台的兴起,品牌的曝光度以及与消费者持续互动的机会都将成倍增长,拼多多也有望成为触及5.8亿乡村人口的最前沿市场之一,品牌有望在消费者的品牌观形成初期对其产生深远影响。但根据我们的不完全统计,上市公司中除了五粮液、百润股份、蒙牛乳业、伊利股份(奶粉)、达利食品、好想你/百草味、洽洽食品和拟筹备上市的三只松鼠在拼多多上有旗舰店;海底捞、汤臣倍健、洋河股份等有专营经销商以外,大部分食品饮料企业尚未重点布局拼多多渠道,这意味着将蕴含潜力的市场拱手让给各类“拼品牌”。我们生活在一个价值链被不断重构的社会,在零售领域,这种迭代之前叫淘宝京东,现在叫拼多多。随着迭代速度不断加快,能够敏锐的察觉市场的变化的企业才会受到消费者和市场的青睐。
    4、风险提示:食品安全问题;新产品定价过高的风险;原材料、包装材料和员工工资波动风险;宏观经济调控风险。

方正证券,军工周观点:美国或采取更强硬贸易行动 增配业绩优异的整机厂与低估值龙头


    美国秋季或对中国采取更强硬贸易行动,贸易战走向不确定性极大。美国媒体报道称,美国贸易鹰派占据了主动权,计划秋季对中国采取更强硬的贸易行动。针对这一问题,商务部新闻发言人高峰8月30日在例行发布会上表示,“美方所谓强硬、施压的做法对中方没有作用,也无益于问题的解决,单边主义、贸易保护主义更不符合时代的潮流”。尔后,高峰再次重申中国立场:关于中美经贸关系的未来,我们希望,双方能够通过平等、诚信、务实的对话,相互尊重,共同维护互利共赢的双边经贸合作大局。中国针对贸易战表达了谈判期望的同时,也向全世界传达了奉陪到底的坚定立场。白宫依然是“主战派”主导政策,短期在特朗普在国内因“通俄门”等事件受到较大压力的情况下,中美贸易战有深入演化的可能。长期来看,我们认为,在中美经济利益深度交织的背景下,美国各界对贸易战推进程度的看法不同,贸易战未来走势仍有较大不确定性。建议投资者深化“中美对抗长期深入演进”的意识,持续关注中美之间可能出现的超预期事件所带来的板块催化作用。
    美国最新军事禁运对中国国防工业体系或有一定影响,但有充分理由认为不应当去高估该影响。2018年8月1日,美国商务部表示,在原有《出口管理条例》基础上,对以航天科工、中国电科下属的研究所及分支机构为主的中国44个企业的出口、再出口、以及国内转卖行为都进行禁止。尽管最近美国军事禁运会带来一些可控范围内的各类成本上升与极少数配套的转换难度,但是应当看到的是中国武器装备技术体系与美国基本不同源,经过长期自主研发和创新历程,中国核心武器装备已经实现自主可控,绝大部分重要配套与部件也有极高的国产化率,对军事禁运中国也早已有应对预案并在实践中已经执行,中国国防军工体系仍将会运转良好。社会应当客观与理性看待本次美国对华军工企业禁运的影响。从短期看,最近军事禁运或会带来寻找合适替代供应商的时间成本增加、后期新配件测试费用及研发成本提升等问题,从而导致部分装备制造成本提高;极少数型号设计、研制及定型可能会受部分高性能零配件、关键研制平台和工具等获得受限影响导致短期和极小范围内制造难度增大。但需要看到更大的图景是,中国已在美欧等西方国家长期禁运期中摸索出属于自己的健全且强大的国防工业研发制造体系,军工电子、航天领域中国自主可控率已经极高。长期来看,最近禁运必将刺激国家加大在中国强军大背景下国防研发与制造的投入,加速国防工业改革进程。此外,国家层面对军事禁运历来已有应对政策并在实际执行层面施行严格的自主可控审查政策,且一旦此类事件发生,预备反馈机制也将积极应对军事禁运;此次出口限制与中兴被列入的“拒绝交易对象清单”性质完全不同,无须将两者在影响上“划为一线”。具体请参见我们的报告《塞上军章·自主可控专题之二:美军事禁运影响勿高估,莫为浮云遮望眼》。
    多家军工企业入选“双百行动”,顶层政策设计有望加速推进军工企业混改。8月10日,国务院国有企业改革领导小组办公室在国企改革“双百行动”信息化工作平台公布了“双百企业(百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业)”的名单,军工央企集团下属企业入选35家。“双百行动”是之前国企改革“1+N”方案、“十项改革试点”等政策基础上的进一步推进,促进国企改革向综合性方案的深化;其规模远大于之前三批混改,扩大了改革的影响广度和层级。“双百行动”有望从顶层设计角度加速军工领域改革深化铺开。当前,军工领域以股权激励为代表的改革措施已经取得实质性的进展,如中航沈飞、中航电测、四维图新等军工上市公司已经着手实施股权激励。其中,2018年5月,中航沈飞作为首家发布限制性股票长期激励计划的总装企业尤为有代表性,其具备的较强示范效应有望带动其他军工集团的跟进。军工企业混合所有制改革的实质性推进,不仅可以充分调动管理层与核心员工积极性,有利于长远发展,更可以与军品定价机制改革、装备竞争性采购机制改革相结合,三位一体地促进军工企业净利润回归高端装备制造和大国重器应有水平。“双百行动”工作方案提出,除在股权多元化和混合所有制改革方面率先实现突破之外,还应在健全治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制等方面率先突破。我们认为,“双百行动”可有效促进军工领域的混合所有制改革内容多样化、进程加速化,助力混改在完善现代企业制度、转换经营机制、提高企业运营效率等方面进一步取得实质性突破,推动军工企业长期持续向好发展。
    军工集团资产证券化正加速推进:中航工业拟打造航空机载系统龙头,康拓红外拟注入航天五院资产。中航电子及中航机电于6月9日发布公告称:两公司股东中航航空电子系统有限公司拟与中航机电系统有限公司进行整合,组建航空机载系统公司。我们认为,本次整合将有利于加快实现集团内部航空电子及机电系统相关资产的重新梳理,使得公司在整合后成长为可对标美国霍尼韦尔公司的国内唯一生产机载系统的平台型公司。当前,中航工业集团正积极推进资本运作,计划到2020年实现三个“70%”的目标,即军民融合产业收入占比达到70%,军品一般制造能力社会化配套率达到70%,集团公司资产证券化率达到70%。此次整合有望推动机载系统公司体外雷电所(607所)、光电所(613所)、中国航空救生研究所(610所)等较大体量优质资产的注入。与此同时,航天科技集团资产证券化亦正在加速推进:2018年5月29日,康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资涉军资产轩宇空间和轩宇智能100%股权。我们认为:国家推进科研院所中优质军工资产注入到上市公司体内一直是一个大的方向(维持历来周报观点),前期兵器装备集团自动化研究所改制已获批,军工科研院所改制已经实质破局,考虑军工院所改制与资产注入之间具备相关度联想空间,2018有望成为军工资产证券化关键之年。因此,市场或有望选择背靠大利润体量优质科研院所、具备唯一性资产整合平台的上市公司进行操作;风险偏好较为良好时,具有院所改制和资产注入类概念的标的市场将有望从看标的的内生估值转向看它的备考估值。我们持续看好体量巨大的军工集团核心资产注入到已被确立地位的上市平台。
    投资建议:考虑到军工基本面持续向好,院所改制与总装企业股权激励破局,军工资产注入等加速推进,我们推荐关注的标的有:四大整机厂:中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机;各级配套:航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器;院所改制:四创电子、国睿科技;对地缘政治冲突与院所改制反应弹性大的:航天长峰。
    军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑,整机厂重点关注全年业绩有望超预期的中航沈飞、中航飞机;部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的,如四创电子(2018动态PE27倍)、航天电器(2018动态31倍)、中航光电(2018动态PE34倍)、中航机电(2018动态PE33倍)、内蒙一机(2018动态PE36倍)等,可逐步加大配置力度。
    风险提示:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低。

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证券时报网,道明光学(002632):拟4.71亿元投资建设安防小微园一期




    证券时报e公司讯,道明光学(002632)1月10日晚间公告,全资子公司拟投资建设安防小微园一期,初步估算总投资约4.71亿元,该项目将打造智能门(锁)产业园,重点引进一批电子模组、系统开发、模具制造、高档包装等项目。

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国信证券,珀莱雅(603605)2019年半年报点评:Q2业绩提速 爆款及多品牌推动全年增长




    Q2业绩提速,符合市场预期
    公司2019H1年实现营收13.3亿元,同增27.5%,实现业绩1.7亿元,同增34.5%,基本符合我们此前预期的35%增长,其中Q2单季度营收同比增长27.4%,与Q1基本持平,业绩同增39.4%较Q1进一步加速。
    电商渠道保持高速增长,单品牌店调整优化影响增速
    分渠道来看,公司线上增长48.1%,占比46.0%,预计主要受新兴品牌以及天猫直营渠道的快速增长带动;CS营收增11.7%,占比39.6%,在CS大环境承压背景表现依旧亮眼;KA营收增长13.1%,占比7.2%;单品牌店增长10.5%,占比5.6%放缓明显,去年快速开店后,公司预计将加大对其店铺进行调整优化。分品类,护肤品占比90.8%,彩妆占比虽仍较低,但是增速达209.8%;分品牌,主品牌营收同增26.2%,除优资莱单品牌店外其他品牌同增53.9%。
    毛利率水平持续优化,销售费用率因广宣费用提升较多
    从盈利情况来看,公司上半年毛利率提升3.6pct,预计主要系电商直营占比提升以及产品结构优化影响,销售费用率提升1.77pct,主要系公司加大广告营销宣传,管理费用率提升0.73pct主要系员工薪酬和股权激励摊销费用增加所致。营运情况来看,公司库存周转天数下降2.8天,表现优异,应收周转天数上升8.4天,主要系今年618京东唯品会等代销平台促销力度加大下应收款项有所增加,公司经营性现金流由正转负,主要系公司营业缴税季节性调节以及今年新品推出力度加大下原材料购买支付大幅增加所致。
    成熟产品打造能力,内生外延打造多品牌集团,维持“买入”评级
    全年来看,公司近期提出第四个五年计划:年轻化、国际化、平台化、生态化,未来有望在产品打造以及品牌布局上加大力度,公司下半年一方面将进一步紧紧围绕定位客群打造新品,并借力新媒体及头部KOL,围绕产品特征挖掘卖点,实现品类迭代成长;另一方面,多品牌布局不断深化,未来将准备以合伙制继续推进外延,一是布局与主品牌差异化定位及品类补充标的,二是布局为品牌发展赋能的新兴内容营销企业,外延预期持续强化。我们维持公司19-21年EPS1.97/2.65/3.35元,对应PE39/29/23倍,维持“买入”评级。
    风险提示:电商增速不达预期,多品牌外延不达预期

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国金证券,社会服务业行业周报:景区板块外延和改革频现 建议关注凯撒旅游市占率提升空间


    本周沪深300指数上涨0.13%,CS餐饮旅游指数下跌0.48%至6875,成交额84.82亿,两市共成交2.01万亿元,餐饮旅游行业跑输沪深300指数0.61pct。餐饮旅游板块涨幅排名第十名。在细分子板块方面,酒店板块跌幅为2.38%,餐饮板块跌幅为2.94%,景区板块跌幅为1.15%,旅行社板块涨幅为1.48%。个股中涨跌幅前三名的是:西藏旅游(+7.04%)、大连圣亚(+6.99%)、曲江文旅(+3.97%)。本周涨跌幅后三名个股为:*ST东海A(-16.38%)、国旅联合(-10.41%)、众信旅游(-7.34%)。
    黄山旅游太平湖项目30年合作协议落地,同时与蓝城集团达成战略合作,黄山旅游的转型升级再进一步:12月5日,黄山旅游发布公告,宣布与黄山区人民政府签署《黄山太平湖风景区合作协议》,合作期限为30年。有利于黄山打造一山一水一村一窟的战略布局,以太平湖的休闲度假资源与黄山山岳型景区形成协同和互补效应下山,目前战略意义较大,业绩贡献相对较弱。同时公司与蓝城集团达成战略合作,共同在黄山市打造医疗康养小镇、特色农业小镇、主题旅游小镇等综合体,全面落实“生态+旅游+农业+颐养”的新模式。坚持走下山选择,推动其从传统型景区向休闲度假游的转型升级,带动黄山市的全域旅游。
    新浪财经报道称中青旅无偿划拨至光大集团,未来的资金支持和资本运作预期增强:据新浪财经报道,中青旅将从共青团中央无偿划转到光大集团,实现政企分离,此方案已获相关部门批准,不日将签约。从资金层面来看,以金融为主业的光大集团能够为中青旅提供进一步的资金或资本运作支持。从经营层面来看,光大集团在旅游产业的运营能力相对薄弱,景区的经营管理仍可能以中青旅为主导,未来存在光大集团以中青旅为平台进行旅游项目投资的可能。参考以往的国企改革案例,中青旅划转至光大集团可能带来人员层面的调整,公司未来运营存在一定的不确定性。同时能够在几大旅游集团之间形成有限竞争态势,经营效率和财政贡献度有望提升。由于公司未公告相关信息,未来公司的实际控制人仍存在一定的不确定性。
    对标凯撒旅游渗透最深的北京地区和广之旅渗透最深的广州地区的市占率数据来看,凯撒旅游的市占率有望进一步提升:凯撒旅游和广之旅分别在北京和广州为出境游零售端的龙头公司,北京和广州的出境游人次我们已剔除港澳台人次影响避免误差。广之旅的市占率约为20%,而凯撒的市占率即使从2015年至2016年翻了一倍依然只有7%。以广之旅作为参考来看,凯撒旅游在出境游市场较为成熟的北京地区的市占率存在三倍的提升空间。未来凯撒旅游的零售业务增量在于一二线城市的市占率提升和三四线的渠道下沉。

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证券日报,石墨烯产业或进入高速发展期 基金三季度持有13只潜力股


  近日,三星电子发布消息称,石墨烯电池正式投入使用已为期不远。相比锂电池,石墨烯电池安全性大大提高,同时散热性也会更好,不会因为温度升高而出现传统锂电池那样发热、发烫、起火的问题,而且12分钟就可以充满3000mAh以上容量的电池。 
  对此,市场人士普遍认为,石墨烯电池将成为下一个电池技术的突破方向。随着石墨烯制备技术进一步推动规模化应用,5年至10年内市场将进入高速发展期。在此背景下,石墨烯产业链相关上市公司盈利能力有望进一步释放,行业景气度持续提升,具有业绩支撑的龙头标的或迎超跌反弹行情。
  二级市场方面,昨日,石墨烯板块盘中强势崛起,涨幅达0.44%,22只成份股实现上涨,占比五成。个股方面,中国动力涨幅居首,达到5.00%,西藏城投(3.92%)和德尔未来(3.83%)等个股涨幅也均超3%,另外,青岛双星、宝泰隆、杉杉股份、新华锦、华丽家族、东方材料、厦门钨业、中钢国际等个股当日也有不俗的市场表现,涨幅均超1%。
  除市场表现突出外,石墨烯板块上市公司业绩表现也普遍较好,成为当前资金提前布局的重要动力。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至目前,已有8家相关上市公司披露三季报业绩,悦达投资(153.63%)、西藏城投(31.08%)、康得新(17.14%)和金洲管道(2.61%)等4家公司报告期内净利润均实现同比增长。
  此外,还有18家公司公布了三季报业绩预告,业绩预喜公司达到14家,占比近八成。其中,新纶科技(170.07%)、杉杉股份(132.49%)和道氏技术(100.58%)等3家公司2018年三季报净利润均有望实现同比翻番,显示出较高的成长性。
  新纶科技业绩表现抢眼,预计公司2018年1月份-9月份归属于上市公司股东的净利润为:30000.85万元至33000.69万元,与上年同期相比变动幅度:145.52%至170.07%。对于该股,天风证券表示,新纶科技预计三季度持续高增长,功能性材料平台步入收获期。鉴于公司功能材料增速和千洪电子业绩略超预期以及股本调整等因素,调整公司2018年-2019年预测净利润分别为4.69亿元、6.47亿元(前值为3.45亿元、5.93亿元),上调目标价至16.4元,维持“买入”评级。
  值得一提的是,截至10月24日,根据已披露的基金三季报显示,基金三季度共持有13只石墨烯概念股,累计持股数为18731.69万股,累计持股市值为18.90亿元。具体来看,格林美、康得新、新纶科技等3只个股基金持股数量均超1000万股,分别达到8210.53万股、6068.08万股、1699.39万股,另外,三季度基金持仓的个股还包括:西藏城投、正泰电器、杉杉股份、中国动力、麦格米特、中天科技、道氏技术、方大炭素、东旭光电、彤程新材。上述个股后市投资机会备受基金的肯定,值得关注。

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信达证券,化工行业:扬农化工


    中国磷矿-磷肥产业链整合进行时
    磷矿石产量下降是趋势。2017年四川德阳地区300万吨产能永久关闭,湖北宜昌2018年磷矿产量控制在1000万吨,较2017年下降300万吨。2017年我国磷矿石产量1.23亿吨,同比下降15%,是行业多年来首次下滑。2018年1-4月,我国累计生产磷矿石3270万吨,同比下降30%。
    中东北非地区新增磷肥产能开始投放。我们梳理18-22年全球磷肥供需变化:此轮中东北非磷肥新增产能投放始于2017年,2018年高成本产能PlantCity的关闭极大抵消了新增产能的投放,如若不考虑中国磷肥行业去产能以及其他高成本磷肥产能关闭,2019年将会是全球磷肥行业供给过剩压力最大的一年,此后随着全球磷肥需求的持续增长,过剩压力将逐年缓解,相应的开工率在2019年将会是低点,此后逐年回升。
    中国磷肥行业亦将迎来整合。受磷矿整合及沿江一公里搬迁等环保政策的影响,未来三年中国磷肥行业亦将迎来整合,其中一铵企业多分布在湖北与四川,中小企业较多,整合力度将强于二铵行业。而从全球范围内看,如若中国磷肥行业整合力度到位,是可以对冲掉未来几年中东北非地区新增产能的投放的。
    看好拥有磷矿资源的垂直一体化企业。未来三年中国磷矿-磷肥产业链将迎来整合,一方面磷矿行业整合,磷矿石资源的稀缺性将得以体现,进而倒逼下游磷肥行业整合,另一方面,长江大保护、沿江一公里等环保政策将淘汰部分不具搬迁实力的中小磷肥企业,磷肥行业集中度及企业盈利能力将得到提升,我们看好拥有磷矿资源的垂直一体化企业,建议关注云天化、新洋丰、司尔特、兴发集团以及六国化工。
    风险因素:国际磷肥需求增长不及预期;新增产能投放进度超前或推后;现有磷肥企业提高开工率;中国磷矿行业整合不达预期;沿江一公里搬迁存在较大不确定性;环保政策存在较大不确定性。

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