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财通证券,奥飞娱乐(002292)2018年半年报点评:玩具婴童业务拖累业绩 长期看好优质IP全产业链变现


    事件描述:
    公司发布2018年半年度报告:报告期内,公司实现营业总收入13.95亿元,同比下降21.58%;实现利润总额1.17亿元,同比下降28.75%;归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比下降23.80%;扣非后的净利润1756.98万元,同比下降81.60%。
    玩具婴童业务拖累业绩,海外市场持续承压公司上半年业绩出现下滑,主要原因是国内玩具业务未达预期和受玩具反斗城破产对海外销售业绩的影响,其中玩具销售的收入6.95亿元,下滑了27.45%,婴童用品营业收入3.59亿元,同比下降了26.62%,影视类业务保持平稳增长,实现营业收入2.38亿元,同比增长5.59%。公司上半年新推出"超级飞侠"、"萌鸡小队"场景类塑胶玩具、"萌鸡小队"毛绒玩具以及"爆裂飞车3"、"超级飞侠4"、"火力悠风三少年"、"铠甲勇士铠传"等IP衍生品,但由于项目较少并且部分项目未达预期导致玩具业务不及预期,同时海外市场受到玩具反斗城关闭美国门店的影响,北美市场销售承压,境外业务收入下滑了32.77%,中美贸易的不确定性或将使海外业务持续承压。公司整体毛利率显着提升,从2017年的42.54%增至50.85%,玩具销售继续维持56.94%的高毛利率,影视类和婴童用品毛利率较2017年报分别提升了39.66pct、4.16pct。
    项目储备丰富,IP全产业链运营
    公司拥有"超级飞侠"、"萌鸡小队"、"喜羊羊与灰太狼"、"巴啦啦小魔仙"、"铠甲勇士"、"贝肯熊"等知名IP和有妖气丰富的漫画IP资源,以IP为核心,授权业务和实景娱乐业务稳健发展,拓展了主题展览、舞台剧、主题酒店等新业态授权,开业的三家奥飞欢乐世界自营店运营状态良好,下半年将有多家直营及加盟店将开业。
    盈利预测和投资建议
    预计公司2018~2020年EPS分别为0.20元、0.24元、0.29元,对应PE分别为35.5倍、29.2倍、24.2倍。公司作为国内动漫全产链运营的龙头企业,拥有创作优质动画的能力并且商业模式清晰,有望持续打造优质动画IP,短期因玩具业务而面临一定压力,长期业绩增长值得期待,给予公司"增持"评级。
    风险提示:影视上线推迟,玩具销售不及预期,婴童产品销售下滑,儿童乐园开业进程不及预期

全景网,久远银海(002777):一季度末在手订单预收款超4亿




  全景网5月11日讯 理性投资·沟通增信--2018年四川地区上市公司投资者网上集体接待日周五下午在全景·路演天下举行。久远银海(002777)董事长、总经理连春华表示,公司2018年一季度新增订单情况较好,一季度末在手订单预收款超过4亿。

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证券时报网,康芝药业(300086):正在扩大医用口罩产能




    证券时报e公司讯,康芝药业3月6日在互动平台称,目前海南和中山子公司的口罩生产为供不应求状态。为了缓解疫情物资紧缺的局面,目前公司正在扩大医用口罩的产能,医用外科口罩设备正在安排中。

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东吴证券,电力设备与新能源行业周报:PMI超预期利好工控 电动车抢装如火如荼


    本周电力设备与新能源板块涨4.86%,强于大盘。工控自动化涨10.42%,锂电池涨5.52%,核电涨4.81%,光伏涨4.75%,二次设备涨4.71%,新能源汽车涨4.67%,一次设备涨3.95%,发电设备涨2.67%,风电跌0.15%。涨幅居前五个股票为北方华创、华中数控、新雷能、新天科技、东软载波;跌幅居前五个股票为合纵科技、乐凯胶片、许继电气、比亚迪电子、风范股份。
    行业层面:电动车:宁德时代首发申请将于4月4日接受审核;特斯拉召回12.3万辆ModelS,因存在动力转向问题;比亚迪动力电池分拆在即,欲5年后独立上市;日产发布“M.O.V.E”战略计划,2022年前推出8款电动车;吉利2018年再推三款纯电车,冲击5万辆目标;新能源:美贸易委员会取消四国晶体硅“双反”关税;国家能源局发布可再生能源电力配额指标;工控&电网:3月制造业PMI51.5,环比提升1.2个百分点;中国1-2月规模以上工业企业利润同比增长16.1%。
    公司层面:17年报:隆基股份:营收163.62亿(+42%),归母净利润35.65亿(+130%);签订年产6GW单晶硅棒建设项目,约30亿,计划2018-19年投建;涪陵电力:营收20.6亿(+24%),归母净利润2.26亿(+35%);宏发股份:营收60.2亿(+18%),归母净利润6.85亿(+17%);星源材质:公司拟投资30亿建设超级涂覆工厂项目。
    投资策略:电动车销量同比大增,淡季不淡,抢装行情明显,中游企业开工率3月以来提升明显,下半年高端乘用车推出很值期待,看好电动车反转行情,强烈推荐细分龙头;3月PMI51.5超预期,叠加产业升级和自动化改造,工控景气很好,订单大增,强烈看好工控龙头;光伏淡季即将过去,风电行业恢复增长,看好风光龙头表现。
    重点推荐标的:汇川技术(通用变频/伺服持续超预期、电动车电控力拓全球乘用车市场、机器人潜在龙头)、星源材质(干法隔膜龙头、湿法隔膜逐步放量、拐点)、华友钴业(钴价上涨钴龙头、锂电新材料全面布局、业绩超预期)、天齐锂业(碳酸锂价格趋稳锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户)、宏发股份(Tesla和汽车电子新龙头、汽车和通用继电器稳步增长)、正泰电器(低压电器龙头随固定资产投资加速复苏、户用光伏龙头)、金风科技(风电行业恢复性增长、优质低估值龙头企业)、隆基股份(单晶全球龙头、快速扩产和降本、电站储备利润),另外建议关注:阳光电源、杉杉股份、新宙邦、天赐材料、通威股份、创新股份、三花智控、赣锋锂业、国轩高科、长园集团、国电南瑞、林洋能源、涪陵电力。
    风险提示:投资增速下滑,政策不达预期。

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渤海证券,新能源汽车行业周报:5月新能源汽车销量达10.2万辆


    本周行情本周,沪深300下跌1.11%,汽车及零部件板块下跌0.64%,跑赢大盘0.47个百分点。其中,乘用车子行业下跌0.62%;商用车子行业下跌0.25%;汽车零部件子行业下跌0.77%;汽车经销服务子行业上涨0.01%。
    个股方面,亚夏汽车、路畅科技、鸿特精密、潍柴动力、龙马环卫涨幅居前;
    隆盛科技、长久物流、易见股份、中马传动、威唐工业跌幅居前。
    行业新闻1)中汽协:5月新能源汽车销售10.2万辆,同比增长125.6%;2)乘联会:
    5月新能源乘用车销售9.2万辆;3)河南省新能源补贴政策出台,按国补30%补助;4)北京第九批环保车型目录发布,广汽传祺/腾势等113款电动车型入选;5)15家车企将获得北京第二批新能源汽车地补超2亿元;6)深圳发布纯电动物流车补贴政策,单车三年最高补贴7.5万;7)江西发布新能源汽车奖励办法,销售超5万辆乘用车奖励3600万元。
    公司新闻1)小康股份拟30亿元增资金康新能源,全力冲刺5万辆纯电动汽车项目落地;2)吉利帝豪GSe上市,售价11.98万-14.58万;3)知豆获韩国政府1000辆汽车采购订单;4)电咖汽车与慈溪政府签署年产6万辆新能源商用车基地建设协议;5)拜腾汽车完成B轮5亿美元融资;6)沃尔沃表示到2025年自动驾驶汽车将占其品牌总销量的三分之一。
    下周行业策略与个股推荐5月新能源汽车销量达10.2万辆,同比增长达125.6%,主要受补贴下调缓冲期内冲量影响。总体上讲,国家支持新能源汽车行业持续健康发展的意愿没有改变,国家在进一步提高补贴门槛的同时,调整优化了补贴标准,有利于规范行业发展乱象和培育优势龙头企业,同时新能源汽车股比放开也有利于吸引外资企业加快在华新能源汽车布局,推动我国新能源汽车产业技术升级,我们认为,新能源汽车行业已逐步进入后补贴时代,随着双积分政策的发布实施,“胡萝卜+大棒”的长效促进机制有望建立,国内外企业加快产能布局,新能源汽车产销量有望不断提升,龙头效应渐显,建议重点关注新能源乘用车及运营等方面的投资机会,维持新能源汽车板块“看好”评级,推荐比亚迪(002594)、江淮汽车(600418)、东风汽车(600006)、宇通客车(600066)、金龙汽车(600686)。
    智能汽车方面,随着顶层设计文件出台以及路试开展,政策支持力度有望不断加大,爆款产品推动供给创造需求效应有望显现,未来汽车电子与ADAS装配率有望快速上升,我们坚定看好汽车电子、ADAS领域的投资机会,建议关注拓普集团(601689)、均胜电子(600699)、德赛西威(002920)。
    风险提示:政策波动风险;新能源汽车市场增速低于预期;智能驾驶产品推广低于预期。

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民生证券,泰格医药(300347)2019年半年报点评:盈利能力明显提升 业绩持续高增长可期




    点评: 盈利能力明显提升,全年有望在低基数基础上实现高速增长
    大临床业务实际收入同比增速估计30%+,战略客户及MRCT 拓展提升竞争力。2019H1,公司临床试验技术服务收入6.34 亿元,同比增长26.7%,毛利率同比提升0.17pct 通过比较母公司(大临床服务的主体)的财务数据,我们发现2019H1,母公司收入同比增长32%(基本代表了大临床业务的收入增速水平),毛利率37.7%,同比上升3.1pct,大临床业务盈利能力提升,我们估计可能是人均效率逐步提升及医院转付费用的控制因素导致。同时,2019H1 公司与AZ 达成战略合作及海外临床业务拓展进度较快,积极拓展优质订单,为临床业务盈利能力的提升奠定订单基础。
    临床咨询服务快速增长,高毛利率业务拓展提升盈利能力。
    数统、SMO、方达医药快速收入增长奠定咨询板块收入增长基础。2019H1,公司临床研究相关咨询服务实现营收6.97 亿元,同比增长31.2%,我们认为其核心驱动源于方达控股、SMO 和数统业务的高增长(我们估计数统业务收入YOY30%左右,SMO 业务收入YOY50%左右,根据方达控股中报披露,其2019H1 收入YOY34.0%)。
    高毛利率业务及部分业务盈利恢复提升咨询板块盈利能力。临床咨询服务毛利率50.7%,同比上升3.2pct。我们估计主要受益于1)高毛利率业务(如数统)的收入增速可能快于咨询整体收入增速;2)方达控股并购整合持续推进,经营效率提升。3)其他小公司比如英放等高毛利率业务快速增长也对咨询业务毛利率的提升带来弹性。考虑到中国区新药研发仍处于高景气阶段,公司大临床导流持续加强,以及数统空间仍然巨大(参考我们之前的深度报告《从数统业务看泰格医药,相比临床更具竞争力的业务》),我们认为,临床咨询服务未来收入增长、盈利改善的趋势有望持续。
    2018 年子公司上市费用造成盈利能力低基数,应收账款导致经营现金流短期波动。1)毛利率分析:2019 年毛利率有望持续实现明显提升。2019H1,公司毛利率47.6%,同比上升1.7pct,同时考虑2018 年下半年毛利率的季度波动,我们对比2018年底的毛利率水平,发现2019H1 毛利率环比提升4.4pct,我们认为可能是临床技术业务人均产出提高、控制医院转付费用比例、Concord 处于盈利能力环比改善及临床咨询服务高毛利率业务占比提升等原因导致,同时,我们认为以上因素均具持续性,有望持续影响全年盈利能力。2)费用率:子公司上市费用奠定2018 年低基数,2019 年弹性明显。公司管理费用率11.2%,同比下降1.7pct,主要是2018 年方达控股的上市费用影响,导致去年基数较高,全年看,上市费用的基数影响估计可能给公司带来的利润弹性在2500-3000 万元左右(2018 年全年上市费用638 万美元,今年确认上市费用150 万美元)。3)现金流分析:上半年应收账款增速较快,回款举措有待跟进。经营活动产生的现金流净额1.26 亿元,同比减少36.6%,主要归因于应收账款增加较多(上半年经营性应收项目增加值2.5 亿元,同比增长135%)。我们估计可能是部分创新药客户今年上半年融资周期内回款存在一定延迟导致,我们也
    将持续关注公司进一步的举措改善回款节奏提升盈利质量。
    投资收益与主业具有协同性,行业高景气下增长持续性良好。2019H1,公司投资收益0.72 亿元,同比增加128.3%。同时,我们发现公司投资收益兑现的基础“可供出售金融资产”(现其他非流动金融资产项)较年初提高11.6%,增加1.4 亿元,显示公司仍在积极参与创新药的早期投资业务,我们认为中国创新药研发处于高景气阶段,公司的投资收益具有较好的持续性。
    投资建议
    我们预计2019-2021 公司EPS 分别为0.92、1.27、1.71 元,按 2019 年8 月22 日收盘价对应2019 年64 倍PE,参考可比公司估值及公司行业领先地位,维持“推荐”评级。
    风险提示:
    临床试验资源限制;传统业务恢复进度慢;竞争恶化。

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民生证券,友邦吊顶(002718)调研简报:地产回暖、环保高效装修理念推广的受益者




    一、事件概述
    近期我们对公司进行了调研,与公司深入交流了集成吊顶行业情况。
    二、分析与判断
    地产行业回暖,公司作为集成吊顶领军企业有望持续受益
    根据国家统计局数据显示,2019 年2 月房地产固定资产投资完成额累计同比增长10.6%,新开工累计同比增长6%;3 月的累计同比增长数据分别为11.4%和11.9%,较2 月份数据增长明显,地产行业回暖。公司是中国建筑装饰装修材料协会副会长单位、中国建筑装饰装修材料协会天花吊顶材料分会会长单位、集成吊顶“浙江制造”团体标准主导制定者,行业首家通过“浙江制造”认证企业。公司与房地产及家装行业领军企业有广泛、深入的战略合作关系。公司与恒大、万科、绿地、华润、保利、中南等一批国内优秀地产公司,与爱空间、安乐窝、百安居、橙家、圣都装饰、有住网等业内优秀家装公司均已展开业务合作。我们判断,随着地产的回暖,公司作为集成吊顶领军企业有望持续受益。
    确立吊顶与墙面整体解决方案为核心,受益环保高效装修理念的推广
    公司围绕“顶与墙一起思考、设计更好的顶与墙”的战略方向,确立了以家居空间的吊顶与墙面整体解决方案为核心开发方向。集成吊顶和模块化墙面是传统墙面和吊顶的升级产品,与传统产品相比具有高效、环保、美观、舒适等优点。家装集成吊顶行业虽然已经具有了一定规模,但行业发展仅十余年,占住宅装修吊顶的份额仍然较小,主要市场仍为传统吊顶所占据。随着未来居民生活水平的提高以及环保便捷装修理念的推广,集成吊顶和模块化墙面有望对传统产品形成快速替代。从2018 年报数据看,石膏、家居、墙面模块的营收为4500 万,同比增长224%,反映了模块化整体解决方案带来的订单快速增长。
    三、盈利预测与投资建议:
    预计公司2019~2021 年EPS 分别为1.22 元、1.37 元、1.49 元,对应PE 分别为22倍、19 倍、18 倍。当前其他建材类行业可比公司平均估值为28 倍,此外考虑到地产行业回暖以及环保便捷装修理念的推广,公司模块化的集成吊顶和墙面有望直接受益,给予“推荐”评级。
    四、风险提示:
    模块化项目进度低于预期;地产开工增长低于预期。

国盛证券,机械设备行业:精选下游景气度提升个股 大功率激光设备迎来风口


    本周核心观点:本周机械板块跟随指数继续盘整,缺乏板块或者主题性行情,个股表现出现一定程度的分化,在中长线大主题的基础上,细分领域的龙头标的表现相对突出,如工业机器人板块的埃斯顿、半导体设备领域的北方华创,第三方民营检测龙头华测检测,高空作业平台国内优质龙头浙江鼎力,激光设备领域的大族激光等。我们认为,在当前市场环境下,一是要把握中长线确定性的大主题机会,作为板块配置的主线逻辑;二是要精选板块中的优质企业,主要选择方向包括明确的进口替代路径、明确的下游景气度叠加优质赛道、部分个股短期回调带来更好的买入时点,推荐关注埃斯顿、拓斯达、北方华创、浙江鼎力、恒立液压、华测检测等。
    行业动态跟踪:继续关注激光设备产业链,国产激光器龙头锐科激光IPO在即,其高功率激光器产品线的逐步完善和产能的提升将对全球龙头IPG等企业产生有力冲击,有利于降低我国大功率激光设备的成本,刺激下游工艺更新换代需求;大功率激光设备接棒中小功率激光设备成为目前激光设备产业链增长最快的领域,引领行业风口。在核心部件国产化渗透率逐步提升、下游金属加工企业对激光设备需求快速增长的情况下,我们看好国产激光设备产业的发展前景,提示重点关注大族激光、亚威股份、锐科激光等。
    一周市场回顾:本周机械板块下跌0.22%,沪深300上涨0.24%。年初以来,机械板块下跌15.43%,沪深300下跌6.23%。本周机械板块涨跌幅榜排名前五的个股分别是:科沃斯(61.05%)、宇环数控(30.38%)、优德精密(25.03%)、金银河(12.78%)、日月股份(12.45%);涨跌幅榜最后五位个股分别是:金盾股份(-40.95%)、退市昆机(-40.85%)、*ST天马(-22.84%)、新元科技(-21.40%)、晶盛机电(-16.26%)。
    风险提示:国产减速机企业产能扩张下大幅过剩带来价格压力,激光器价格竞争给企业带来负面效应,激光设备下游需求不达预期。

银河证券,大冶特钢(000708)2019年半年报点评:产销两旺叠加降本支撑业绩 收购兴澄和高品质钢项目助力发展




    我们的分析与判断
    (一)产量增长叠加成本下降,驱动公司业绩增长
    上半年由于铁矿石成本价格上涨和钢产量增速较快,钢铁行业利润同比下降30%左右,但是公司依靠深耕特钢行业,毛利率维持较高水平,业绩依旧逆势保持快速上涨。报告期内,公司主营业务延续产销两旺的状态,生产钢材121.23 万吨,同比增长8.68%;销售钢材120.64 万吨,同比增长8.28%。其中,公司高端品种钢材销量增速较大,不锈钢锻材同比销量增长258%、高温合金销量同比增长128%、重点客户锻材轴承钢销售量同比增长155%。虽然公司吨钢价格受到钢材市场的一定影响回落至4833 元/吨,同比下跌6.70%,但是公司主要产品弹簧钢、轴承钢和碳结构钢的毛利率分别为12.65%、9.88%和14.09%,仍要比普钢10%左右的产品毛利率要高出2-4 个百分点,为避免行业周期波动稳定公司业绩提供了有利条件。同时,公司及时调整原燃料采购策略以压降采购成本,制定能源降本目标,吨钢综合能耗同比下降9.51%,电炉厂精炼电耗较去年降低4.86%,加工机组吨材燃气消耗同比期下降7.8%,吨钢成本降低到4243 元/吨,下降幅度达到4.8%。增量降本支撑公司业绩快速增长,Q2 实现盈利2.08 亿元,同比增长26%。
    (二)特钢需求旺盛叠加铁矿石成本下降,支撑行业景气度
    特钢行业具有较明显的以销定产、下游需求拉动和技术壁垒高等行业特征。特钢行业下游行业主要以高端制造为主,包括风电、轨道交通、机械装备、模具等,应用领域涉及航天、核电、航空飞机、海洋石化、半导体芯片等国家支持战略新兴行业,未来行业发展空间较大、速度较快,平均需求增长速度在10%-40%。目前世界特种合金材料产量占总钢产量的比例为 10%左右,而我国特殊合金材料产量为 3315 万吨,在粗钢中的比例仅为 4%,大幅低于全球平均水平。未来随着产业结构优化和国产替代化趋势明显,特钢需求将不断加大。2018 年,我国重点优特钢企业共产钢材1.2 亿吨,比2017 年同期上升0.062 亿吨,同比仅增长5%,低于整体钢铁产量增速。特钢进口连续两年实现了20%左右的增长,2018 年特钢进口数量404.46 万吨,同比增长19.03%,国内特钢供给的短缺,对于钢材价格形成一定支撑,同时伴随铁矿石向合理价位回归,行业利润有望企稳回暖,保持较高的景气度。
    (三)收购兴澄特钢和高品质模具钢等项目建设将巩固公司未来成长基础
    7 月26 日,公司收购兴澄特钢的重组事项获得证监会有条件通过,如果重组顺利,中信集团特钢板块将实现整体上市,成为具备年产1300 万吨特钢生产能力的特大型特钢上市企业。兴澄特钢的主营业务与公司类似,主要生产销售轴承钢和齿轮钢,高标准轴承钢的国内市占率超过80%,汽车零部件用钢市场占有率超过65%,吨钢盈利能力强于上市公司,毛利率水平高于大冶特钢,2018 年的毛利率为16.61%,并且标的公司2019-2021 年承诺扣非归母净利润比较稳定,分别是33.43、33.23、33.93 亿元,相当于公司2018 年归母净利润的6 倍左右,将会显着提高公司的盈利规模和盈利能力。
    3 万吨高品质模具钢项目目前已经完成75%的工程进度,计划2019 年底投入试运行,建成后可以满足高档模具钢、航空航天用钢及特殊不锈钢等特冶锻造产品需求,增强公司的综合实力和市场竞争力。公司上半年的新产品开发量18.7 万吨,占比15.45%,中棒线二期建设、特冶锻造产品升级改造(一期)等产线建设为公司未来通过铁路模铸轴承钢、盾构机主轴承用钢、高端轮毂轴承钢等高端轴承钢的研发和生产进一步开拓新客户、开发新产品奠定基础。
    投资建议
    公司在收购兴澄特钢和新型高品质特钢产能扩建的战略布局方向明确,受益于下游行业景气度较高和铁矿石成本下降,有利于支撑特钢价格和公司业绩,下游需求高端化和国产化趋势,发展速度快,其业绩释放将趋于稳定。公司收购优质资产兴澄特钢和高品质模具钢等项目稳步推进,其未来发展空间也将得以扩大,支撑公司未来股价的提升。我们预计公司2019-2020 年EPS 为1.27/1.35 元,对应2019-2020 年PE 为11x/10x,给予“谨慎推荐”评级。
    风险提示
    1)钢价大幅下跌;
    2)下游需求大幅放缓;
    3)公司重组和扩建项目投产不及预期。

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