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证券时报,本轮反弹超六成个股上涨业绩预增成主线


    从7月6日开始,上证综指结束了前期的加速下跌,展开了一波小幅反弹,走出了缓慢爬升行情,区间涨幅为1.41%。个股表现相对活跃,据Wind统计,不计上市一年以内的次新股,在可统计的3288只个股中,录得涨幅的有2157只,占比约为65.60%,其中化工、电子行业的个股涨幅居前。从目前的市场格局来看,预计行情仍处于低位蓄势阶段。此外,统计显示近期个股表现与其业绩预告呈现一定正相关。
    电子及化工行业表现出色
    Wind的统计数据显示,不计上市一年以内的次新股,7月6日以来总共有26只个股区间涨幅超过30%,其中电子行业的个股数量最多,总共有7只;化工行业次之,总共有5只,此外这些近期强势股还分布在机械设备、电气设备、轻工制造等行业。从业绩预告来看,上述26只个股中预告中报业绩的有19只,其中16只预喜,12只预增,仅3只业绩预告类型为预降。
    对于近期电子行业反弹幅度较大,银河证券认为主要是在行业整体基本面向好的情况下,风险偏好的回升带动板块快速反弹。其中,天华超净区间累计涨幅59.30%,在A股涨幅榜中排名第二;风华高科区间累计涨幅也有40%。这7只涨幅居前的电子股中已有6只预告了中报业绩,仅金安国纪预减,不过其净利润为正,预计净利润变动区间为1.31亿元至2.09亿元。其余5只均为预喜,其中全志科技预告的业绩最为亮丽,预计上半年净利润为7300万元至8000万元,比上年同期增长42倍至46倍。
    化工行业中6只区间涨幅居前的5只个股全部预计半年报业绩为增长,区间涨幅在33%至45%之间。神马股份、先达股份、时代新材和扬帆新材4只个股预计净利润增长幅度均在1倍以上,其中神马股份预计上半年净利润同比增加3.29亿元左右,同比增加约655%。
    统计同时显示,7月6日以来跌幅超过30%的个股有18只,主要集中在公用事业、食品饮料、传媒等行业,其中新日恒力、印纪传媒、广东甘化的股价在短短10个交易日内腰斩。3只ST股包括*ST毅达、*ST凯迪和*ST百特在此期间均为连续一字跌停,均累计跌40%。
    从业绩预告来看,上述跌幅较大的18只个股中总共有12只预告了中报业绩,其中9只为预减、首亏或续亏。7月13日晚间,印纪传媒发布2018年半年度业绩预告修正公告,修正后上半年净利润为1338万元-14727万元,同比下降45%-95%。对于业绩修正原因,印纪传媒表示主要系公司业务发展低于预期,造成公司经营业绩下降,与业绩预告产生差异。在一季报中,公司预计上半年净利润变动幅度为0至50%,净利润变动区间为26778万元至40167万元。
    11只个股创年内新高
    虽然近期市场情绪面低迷,加上外部干扰因素存在,导致市场资金多数处于观望状态,成交量萎缩,交易清淡,但也有一些个股走势特行独立,股价创出新高。
    统计显示,昨日有11只个股股价创出年内新高,其中长江通信和美联新材的股价均创出历史新高,成为弱市的一道亮丽的风景线。受中兴通讯近期强势反弹影响,通信设备行业集体井喷,长江通信自7月6日以来走出十连阳,累计涨近32%,昨日该股大涨8.12%,盘中创出35.92元的上市新高。
    7月17日晚美联新材公告拟向不超5名特定投资者非公开发行不超4800万股,募资不超6.87亿元,用于收购营创三征63.25%股权以及营新化工三聚氯氰及副产物综合利用一体化项目一期工程。复牌后该股连续两个涨停,昨日再度刷新19.07元历史高点。
    另一方面,不少个股随大盘震荡走低。据统计,昨日股价创出年内新低的个股高达96只,集中在房地产、汽车、航空、传媒等行业,其中房地产板块创年内新低个股总共有11只,包括金地集团、上实发展、新城控股、粤宏远A等。

中泰证券,电子行业点评报告:近六成中报预增30% 下游机会大于中上游


    近六成业绩中值增速在30%+彰显行业景气:A股LED行业上市公司约有33家(wind指数29家加澳洋顺昌、兆驰股份、名家汇、勤上光电),其中约21家披露半年报业绩预告:其中半年报业绩按中值算预增17家,占比80.9%;预增中值区间在30%-50%的有7家占比33%,预增中值区间在50%-210%的有5家,占比23.8%;预增中值在30%以上合计12家,占比57%,业绩高速发展再证行业景气,业绩驱动主要有下游小间距、汽车照明渗透、景观爆发、产能扩张、政府补助等因素。
    环比数据来看景气度持续性良好,龙头利亚德环比下降主要受确认周期影响。我们亦统计Q2单季度的同比和环比数据来看:其中Q2业绩中值同比增长30%+的共13家,占比61.9%,彰显中位数分布情况;Q2业绩中值环比增长30%+的共14家,占比66.16%,环比数据优于同比;Q2单季度同比和环比皆反映LED行业业绩景气性依然持续,我们从产业链调研和订单能见度判断景气度有望延续到下半年旺季。另外龙头利亚德环比下滑14%值得注意,但主要与公司订单确认周期有关。
    LED整体下下游好于中游好于上游。从行业上下游局部比较来看来看,下游Led应用端业绩同比增速中值为63.28%(剔除极值),中游封装同比增速中值为36.05%,上游芯片增速中值为35%,环比趋势亦然。但从业绩贡献来看,上游的政府补助为16.6亿高于中游6亿高于下游0.5亿,上游的实际增速低于上述区间;而下游受益于小间距持续渗透、景观照明订单旺盛(如名家汇)、以及新商业模式(艾比森的酒店服务运维)等业务和渠道开展顺利且后续持续性较好,所以整体上可以判断今年LED下游应用好于中游封装好于上游芯片(从季度业绩增速分布亦可看出)。
    行业格局上业绩逐渐分化。从各个板块来看,上中游大约各六家公司,龙头公司格局清晰,而LED下游应用端上市公司多达21家,行业分散,集中度低,但从最近几年的业绩稳定性、持续性以及战略布局,行业逐渐出现明显的分化:专注于LED显示/照明的利亚德、艾比森、洲明科技等业绩靓眼;而勤上光电、长方集团、雷曼股份、联建光电、雪莱特等跨界教育、智能家居等业绩下滑明显;另外像名家汇定位于工程景观照明受益于行业红利业绩爆发,但是工程类的现金流和业绩的持续性尚待观察。
    股东增减持和员工持股计划情况。我们亦统计2018年来公司高管的增减持情况,其中三安光电、利亚德、瑞丰光电、鸿利智汇公告增持;员工持股方面瑞丰光电、艾比森、洲明科技完成员工持股计划;而奥拓电子和太龙光电拟筹划员工持股。
    投资建议:结合中报业绩以及全年展望,我们重点推荐下游LED下游应用端的投资机会,尤其是随着上游芯片和灯珠价格下游,LED应用将从成本端得到压缩并进一步推向市场,从近期调研来看,LED企业产能饱满,海内外需求旺盛,今年的上合峰会、深圳特区40周年等提前对景观照明类需求强劲,同时重点关注公司现金流情况,而龙头公司在项目选择和现金流控制优势明显。综上重点关注艾比森、利亚德、洲明科技、华灿光电等。
    风险提示:小间距渗透不及预期;地方财政工程收缩;竞争激烈价格战

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证券时报网,华胜天成(600410):调整回购预案 设定回购金额下限




    华胜天成(600410)7月2日晚间公告,公司调整回购股份预案,增加回购金额下限,即调整为“回购资金总额不超2亿元,不低于1亿元”。此前,公司公告称拟回购不超过2亿元股份。

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财通证券,欧普康视(300595)2017年三季报点评:业绩喜人略超预期 三季度重回高速增长


    三季度业绩喜人略超预期,公司重回高速增长轨道
    近日,公司公布了2017年三季报,2017年前三季度营业收入2.22亿(+31.6%)。归母净利润1.13亿(+29.9%),扣非净利润1.03亿(+29.9%),EPS0.95元。三季度单季收入1.02亿(+41.36%),净利润0.54亿(+39.09%),三季度整体增速喜人,较预告略超预期。考虑16年归母净利润增速28.5%,12-16年归母净利润复合增速40%。可见公司三季度已经基本从二季度315时间的短期冲击中走出,四季度可能将有更好表现,公司整体回到高速增长轨道。
    行业空间巨大增长迅速,公司为国内唯一进入者受益进口替代
    目前角膜塑形镜市场整体增速在40%以上,公司是国内唯一市场进入者,竞争者主要是七家海外公司。公司经过十多年发展,积累较多竞争优势,形成较强的护城河。由于价格较进口产品便宜,有明显价格优势,目前市占率仅15%左右,进口替代空间较大。
    募集资金有利于快速推进产能和渠道建设
    公司目前产能利用来较高,募集资金将投入40万片镜片生产能力,建成后将完全解除产能瓶颈。公司目前销售主要集中在华东,其次是华中,公司在立足华东的同时,积极往华中、西北开设销售服务机构。由于角膜塑形镜的验配需要二级以上医院,也加快了对公立医院、私立医院的推广。优先省会城市的推广,而后往地级市和县级医院拓展。
    盈利预测与投资建议
    预计公司2017~2019年EPS分别为1.23元、1.61元、2.11元,对应PE分别为48.1倍、36.8倍、28.1倍。维持公司“买入”评级。给予18年50倍PE,目标价80.5元。
    风险提示
    产品安全风险,销售不及预期

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安信证券,农林牧渔行业:中美贸易摩擦进一步升级影响几何?


    中美贸易摩擦农产品征税进一步升级:3月23日,我国拟对美国进口农产品提高征税主要集中在进口猪肉:年进口量约30万吨,与国内每年供给相比,影响较小;4月4日,拟提高征税范围进一步扩大至大豆、高粱等作物,征税进一步升级。
    大豆短期供需影响不大,长期或受影响价格上升:我国大豆对进口依存度高,2017/2018年度预计我国大豆进口量约9800万吨,国内产量约1550万吨,期初库存约1384万吨,进口大豆量占总供给量比重约80%;
    主要进口国为巴西(2017年5093万吨,占比约53%)和美国(2017年3286万吨,占比约34%)。4月起至10月,国内主要进口大豆来源自巴西,2017/2018年度巴西大豆丰产,若要维持国内大豆价格稳定,短期内我们测算供给缺口约500万吨,可通过增加从巴西的大豆进口,保持国内供需稳定。但长期来看,美国每年约3000万的大豆进口远高于巴西年末大豆库存,国内大豆种植面积也难以迅速增长,若对美豆提高25%的关税将造成国内大豆价格上升压力。
    饲料相关产品价格或受影响上升:豆粕价格将随大豆价格变动而波动。根据中国海关总署及天下粮仓数据,我国DDGS及高粱主要进口国为美国,其中DDGS进口依赖度低(预计2017/2018年度国内产量520万吨,进口需求约20万吨)、高粱依赖度相对较高(预计2017/2018年度国内高粱产量275万吨,进口需求约445万吨)。但饲料企业在面临高粱价格上升时,可选择玉米等替代物以控制成本,考虑到玉米今年价格处于相对高位,饲料企业成本预计将受影响上升。我们认为最终饲料企业成本上升将带动饲料价格上升,最终导致养殖成本上升,由于近期猪价仍处于下行通道,预计养殖成本提升难以顺利传导至猪价,对CPI整体影响不大。
    投资建议:本次贸易摩擦对农产品价格整体影响不大,主要对国内大豆造成价格上升压力。但从农产品供给格局来看,未来有望进一步调整农产品种植结构,除保证主粮的自给自足外,进一步推广大豆等经济作物的种植,减少对国外进口的依存度,进一步确保国内农产品价格的稳定;建议重点关注种业、农垦类企业:
    种业:重点推荐隆平高科,其次登海种业、大北农等。
    农垦:重点关注苏垦农发、北大荒等。

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证券时报,控股股东"对赌式隐退" 中超控股(002471)易主料有续集




    阔别A股5年后,潮汕日化企业老板黄锦光宣布“归来”。
    10月11日,中超控股(002471)发布“易主”公告,公司控股股东中超集团拟向深圳市鑫腾华资产管理有限公司(下称“深圳鑫腾华”)转让29%的股份。协议转让完成后,中超控股的控股股东将变更为深圳鑫腾华,实际控制人将由杨飞变更为黄锦光。
    名不见经传的深圳鑫腾华有何来头?资料显示,深圳鑫腾华由黄锦光和黄彬父子控制,黄锦光是揭阳当地日化企业的老板。
    粤东潮汕三市之一的揭阳轻工发达,民营企业遍布,具有金属、玉器、服装、医药、鞋业和模具六大产业。日化虽不属于当地支柱产业,但黄锦光最早起家的广东鹏锦实业有限公司却也是2010年当地政府在新一轮招商引资热潮中引进的重点企业之一。
    而在2009年,鹏锦实业开始和A股发生了联系,只不过后来又悄然身退。辗转几年已过去,在中超控股的这份“易主”公告中还有一点颇为引人注意,中超集团向上市公司承诺了五年累计不低于5.23亿元的净利润。
    其实,从严格意义上来说,这并不算A股首例控股股东“对赌式隐退”,但中超集团的每股转让价格(5.19元/股)相比中超控股停牌前最后一个交易日的收盘价(5.63元/股)折价近8%。这一交易还是引起了市场不小关注。
    证券时报·e公司记者多方采访发现,这笔易主交易可能未完待续。
    旧人归来
    中超控股曾因子公司斥资1亿元买紫砂壶,上市公司分红要发紫砂壶等事件赚足眼球。而这一次,控股股东中超集团折价卖股也吸引了市场注意。
    在这笔交易中,中超集团拟以5.19元/股的价格向深圳鑫腾华协议转让3.68亿股,占中超控股总股本的29%。每股转让价格相比公司停牌前最后一个交易日的收盘价5.63元/股折价约8%,转让价款合计为19.08亿元。
    转让完成后,中超控股的控股股东将变更为深圳鑫腾华,公司实际控制人将由杨飞变更为黄锦光,但中超集团仍将持有中超控股8.08%的股份。从中超控股目前的股权架构来看,中超集团未来将成为具有相当持股比例的二股东。
    对于控股权变动原因,中超集团称是基于自身资金需求及安排,而深圳鑫腾华则表示获取上市公司控股权是为了改善公司治理结构,同时借助上市公司平台整合优质资源,进一步提升上市公司经营业绩。
    那么深圳鑫腾华自身实力如何?深圳鑫腾华成立于2014年7月,原控股股东为深圳市鑫腾华商业有限公司,原实控人为陈立波,注册资本约7143万元。今年5月,黄锦光父子以5元价格受让深圳鑫腾华100%股权,从时间线来看,深圳鑫腾华平台属性明显,应是专为受让中超控股股权而来,迄今为止深圳鑫腾华未开展具体业务。
    权益变动报告书显示,黄锦光父子控制的核心企业共有14家,这其中,注册资本最雄厚的是广东速力实业股份有限公司,注册资本3.8亿元。注册资本在1亿元~4亿元之间的公司有8家,而这里面成立日期最早的是广东鹏锦实业有限公司,鹏锦实业同时也是速力实业的控股股东。
    鹏锦实业成立于2004年12月,注册资本2.96亿元,实控人为黄锦光。鹏锦实业是一家日化洗涤用品生产商,2006年起,鹏锦实业生产大包装洗涤产品提供给国内外知名大型日化企业进行小包装的分装销售。
    2010年成为鹏锦实业发展史上的分水岭。这一年,鹏锦实业成为当地政府招商引资入驻揭东经济开发区的一批重点企业之一,同年,鹏锦实业还有了自己的品牌——“鹏锦”品牌家居洗涤产品,包括洗衣液、洗衣粉、洁厕精、漂渍液和皂类。
    与“鹏锦”品牌一起携手出现的还有广东省最早的日化行业上市公司——广州浪奇。根据揭阳政府网站的新闻所述,鹏锦实业主要生产浪奇日用化工系列产品,“鹏锦”品牌系鹏锦实业和广州浪奇联手推出。
    其实,这还不是黄锦光与A股渊源的开始。2009年9月,广州浪奇公告,公司与鹏锦实业签订合同,共同组建生物科技公司——广东奇鹏生物科技股份有限公司,注册资本为1.22亿元。其中,广州浪奇现金出资2196万元,占奇鹏公司注册资本的18%,鹏锦实业以自有资金和资产设备合计出资约1亿元,其中现金出资1996.9万元,占奇鹏公司注册资本的82%。
    当时,鹏锦实业的注册资本仅有1680万元,除了生产日化产品外,还新建了玉米淀粉、淀粉糖项目,具有年产4万吨皂粒、2万吨的液洗、6万吨的淀粉和6万吨低聚糖浆的生产能力,奇鹏公司定位于生产和经营淀粉及低聚糖浆。
    买卖散伙鹏锦悄然身退
    当年有媒体将广州浪奇联手鹏锦实业的这笔投资称为“淘金变性淀粉”。广州浪奇所生产的日化产品属于石油等不可再生资源的下游,受当时上游原材料价格暴涨的影响,利润空间压缩厉害。
    广州浪奇计划通过合资公司进入上游,介入油脂深加工和淀粉高值化利用等生物工程产业。简单来说就是通过对淀粉改性,将其应用在日化产品的生产上,这是当时该领域的前沿课题,已引起日化厂家的共同关注。
    而黄锦光与广州浪奇的绑定之后似乎还在加深。2010年6月,广州浪奇发布非公开发行股票预案,拟向不超过10名对象发行股份不低于3000万股,募资不超过5.2亿元。
    过会后,2011年3月,广州浪奇共增发了5000万股,发行价格为10.4元/股,认购对象共有4名,两家机构和两名自然人。而两位自然人黄少彬和吴树容的大笔认购如今看起来颇有意思。
    4名认购对象中,黄少彬认购股份最多,共获配1900万股,吴树容获配900万股。身份证信息显示,黄锦光、黄少彬、吴树容三人均来自揭阳市,三人出生年份相同。2011年12月23日同一天,黄少彬和吴树容两人将所认购的股份悉数质押给东莞信托。
    上述定增完成后,黄少彬成为广州浪奇的第二大股东,持股比例为8.54%,吴树容持股比例为4.04%。不久之后,2011年5月,广州浪奇启动换届选举,黄少彬提名何小维作为监事候选人,获股东大会审议通过。
    资料显示,何小维当时在华南理工大学从事医疗生物材料研究及功能多聚糖的研究,这与奇鹏公司当时主攻的领域颇有契合。
    不过,广州浪奇淘金变性淀粉的愿望并没达成。合作3年后,2012年10月,广州浪奇宣布出售奇鹏公司18%的股权,出售对象是鹏锦实业,作价2350万元。
    广州浪奇表示,奇鹏公司的经营状况一般,盈利情况也未如理想,公司认为难以取得预期的投资收益。根据当时的审计报告,奇鹏公司2010年、2011年及2012年1-9月的营业收入分别为3324.79万元、6245.06万元、和1149.94万元,同期分别对应净利润281.15万元、3.9万元和-338.41万元。期间,奇鹏生物累计为广州浪奇带来372万元收益,这其中包括出售奇鹏公司时的股权收益154万元。
    自此,A股市场没了鹏锦实业和黄锦光的消息。而自这笔买卖散伙后,监事何小维也在一届任期到期后于2014年离开了广州浪奇。
    易主之后有续集?
    如前所述,深圳鑫腾华表示获取上市公司控股权后要进一步提升上市公司经营业绩,但令人诧异的是,现控股股东中超集团在此次转让控股权时同时承诺了较为可观的净利润。
    根据公告,中超集团承诺,上市公司2018年度、2019年度、2020年度、2021年度、2022年度实现的净利润应分别不低于9000万元、9675万元、1.04亿元、1.12亿万元、1.2亿元,逐年增长7.5%。
    中超控股近4年的净利润均在1亿元之上,2015年和2016年的净利润均在1.1亿元以上。以中超控股停牌前最后一个交易日的收盘价来计算,公司市值超过71亿,主要从事电线电缆的生产和销售,主营业务并非难以为继,不是标准意义上的壳股。
    为何中超集团要如此承诺业绩?其实,这并非A股控股股东对赌式隐退的首例,就在10月13日,一度被市场认为具有借壳嫌疑的南洋科技重组方案过会。这起交易在军工改制背景下,作为民企的南洋科技将收购航天气动院旗下剥离出来的无人机资产。
    经过前期股权转让和本次重组后,南洋科技原实控人邵雨田、邵奕兴父子退居为公司二股东,航天气动院成为公司新的控股股东,最终实控人变更为国务院国资委。
    为保证上市公司主营业务的稳定,邵雨田、邵奕兴父子承诺2016年、2017年和2018年,南洋科技所拥有的资产(不包含本次重组注入的无人机资产)在业绩承诺期间累计实现的净利润数不低于3亿元,同时每年不低于1亿元。同时,新实控人承诺在重组完成后60个月内不置出南洋科技原有资产。
    值得注意的是,近两年南洋科技的净利润都在1亿元以上。在这起交易中,南洋科技控制权发生变更,但其注入资产均未达到五个认定指标的100%,从而未构成借壳上市,这五个指标包括资产总额、资产净额、营业收入、净利润和发行股份数量。
    一位资深投行人士对证券时报·e公司记者表示,参照南洋科技的案例,其新注入的资产仍有待发展壮大,在判定借壳上市的多个指标上均未超过上市公司相同指标的100%,并且在重组完成后,南洋科技的原主业仍保留并占据相当地位,不排除后续有其他公司效仿这种做法。
    证券时报·e公司记者随后联系了中超控股,对方语气坚定,表示控股股东完成五年净利润承诺毫无问题,“杨总(杨飞)此次承诺净利润是为了稳定公司业务,同时让黄总(黄锦光)放手做日化产业。”至于未来公司是否会注入鹏锦实业等日化资产,对方表示无可奉告,但近期会发布公告。
    关于黄锦光旗下日化资产筹备上市的传闻虽隐秘但并非完全无迹可寻。在揭阳市国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要中,证券时报·e公司记者注意到,当地政府在2011年时提出,要狠抓资本运作,重点推进30家拟上市公司改制步伐,力争到2015年全市上市公司达到30家,形成资本市场的“揭阳板块”。
    而这30家拟上市公司中,鹏锦实业赫然在列,这其中有些公司已经实现改制并上市。另外在2016年9月《揭阳日报》的一份报道中写道,揭东区计划在2017年底,区域内80%以上规模上工业企业将完成技改,此外,该区还大力实施企业上市孵化工程,对鹏锦、港荣、蒙泰等规划上市公司加强辅导和服务,力促企业尽快实现上市。

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天风证券,建筑材料行业:需求抬估值 供给保业绩


    写在8月“尾巴”上,展望水泥下半年--旺季更旺,其实拆分细看涉及2个方面,一是传统旺季是否延续,二是缘何“更旺”?一般情况下,9、10、11月是华东地区下半年传统旺季,华南地区因气温因素旺季会延续至春节前。因此在8月末这个时点看水泥涨价的时间其实较为充足,将近3-5个月。无论是全国范围看,还是华东、中南、华北局部区域,均出现8月10日淡季止跌,随后开始涨价,因此可以推出本次淡季全国下浮20.5元/吨,华东下滑25元/吨。8月末华东高标平均价452.14元/吨,1月5日为528.57元/吨,我们继续看好旺季涨价空间。(数据来自数字水泥)
    我们认为旺季涨价将如期而至。一是晴好天气与适度气温决定“金九银十”利好下游开工率提升。二是基建“补短板”落地预期较高,三是外来熟料影响较小,四是环保限产可能超预期。水泥股配置价值体现在需求景气提升估值、业绩持续创新高。
    (1)基建预期修复抬高估值,人口净流入决定真实需求,财政实力保障项目落实,通过人口、资金2个维度我们锁定华东、华南地区需求可看长期。近期有多项规划出台。其中,广东“补短板”重大项目共涉及9大类18个项目,总投资额超过1.9万亿元,观察重点工程项目清单,其中高速公路工程项目合计67项,总投资8058.69亿元,2018年计划投资878.43亿元,仅9个项目计划在2020后完工。轨道交通工程项目34个,总投资4807.42亿元,2018年计划投资510.46亿元,8个项目计划2020后完工,涉及铁路里程约2242公里。我们预计1亿投资拉动水泥1.3-1.8万吨,如果仅考虑重点项目中的高速公路和轨交,2018年计划投资1389亿元,对应拉动1800-2500万吨水泥。结合广东熟料产能我们发现存在供不应求可能。同时,广东地区严禁新增产能。反映到价格上,需求景气高支撑当前高价,进一步提价主要看供给到位的时间,如果长时间紧缺、供不应求,大概率出现较多轮次的涨价。当前广州、英德、云浮库位分别为50%、50%、45%,因此低库存可能加剧供不应求状态。
    (2)外来熟料影响方面,尤其是当前市场担忧的辽宁低价水泥对华东地区的干扰,根据水泥协会最新调研成果--辽宁熟料南下量可控,且能替代部分越南进口熟料,水泥南下存在区位影响,但不会对南方市场整体产生较大冲击。(以上来自数字水泥)
    (3)旺季更旺的边际力量来自环保限产加码。不排除更多区域因环保、能耗、大型活动等原因限产、停产。我们认为要分2个步骤认识这一问题,第一步是供给收缩主要受什么力量主导从而决定限产效果。行政主导是主力,企业协同是辅助。第二步是行政力持续性从而决定供给收缩逻辑能否持续。此外,环保限产未来仍有可能超预期--未形成制度化环保限产的区域,将来环保限产可能走向制度化、常态化。
    需求景气提升有望抬高估值,供给端持续收缩构成涨价动力,当前时点我们看好水泥涨价趋势,继续推荐稳健龙头海螺水泥,弹性品种华新、上峰,关注华南龙头塔牌、华润。此外,提振基建释放西北、华北水泥需求,项目落地有望进一步提高价格,关注龙头祁连山、冀东水泥、天山股份、宁夏建材。根据wind一致预期,2018年平均PB为1.63X,平均PE为8.74X。
    风险提示:下半年华东、华南晴好天气不及预期;基建项目落地不及预期。

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