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开源证券,开源证券机械军工行业周报


    8月16日,美国国防部出台了一年一度呈交国会的所谓《中国军力报告》。与往年相比,今年这一报告中列出五大“特别关注”(SpecialTopic),分别是:中国日益扩展的全球影响力、中国与朝鲜关系、解放军合成化、轰炸机海上行动、创新驱动的发展战略。整体上看,今年的《中国军力报告》内容大部分乏善可陈,并且依然坚持鼓吹“中国威胁论”。美国本次发布的《中国军力报告》再次确认了美国已将中国视为主要竞争对手的事实,随着美国政府开始据此制定政策方针,中美战略竞争的局面已无法避免。中美战略竞争是未来十年内军工股获得发展机遇的终极逻辑,为维护我国领土和主权独立、完整,维护我国海外利益,保护海外投资安全,我国将积极应对美国的竞争,势必加大在军事现代化上的投入。处于斗争第一线的海空军将长期成为建设重点,拥有核心装备制造能力的企业将首先获益,可关注中航沈飞、中航动力、中国重工、中国船舶、中船防务、国睿科技、中直股份等。
    据彭博社等媒体报道,当地时间8月13日,美国总统特朗普在纽约德拉姆堡军事基地签署了总额达7160亿美元的2019年度国防授权法案,这意味着这项争议颇多的法案正式生效。由此,美军军费将增加2.6%,是9年以来最大的涨幅。值得注意的是,本次国防授权法案的签署十分迅速,法案创下来从两院通过到总统通过的最短记录。法案获得普遍支持说明与中国和俄罗斯进行战略竞争已成为美国政界共识,而不是以往认为的仅代表少部分反华政客的立场。在美国维持世界军力绝对优势地位的政策目标指引下,美国军工企业获得了黄金发展机会。据8月13日美国防务新闻发布的排名榜数据显示,全球十大军工企业2017年共售出价值1930亿美元的武器装备,其中绝大多数为美国军工企业。
    在经过近几个月的吹风后,美国空军鼓吹的新一代反导监控卫星项目在8月14日签约。据美国《防务新闻》报道,美国空军与洛克希德·马丁公司签署了价值29亿美元的合约,后者将负责研制和生产3枚”下一代天顶持续红外项目”(OPIR)卫星,这种卫星将逐步取代现役部署在地球同步轨道和太阳同步轨道上的SBIRS卫星系统。据称,首枚卫星将在2023年发射,这比最初计划中这套卫星星座系统2029年成型提前了6年。美国再次开始太空军事化研究也将刺激其他国家跟进,对军工行业形成促进。可关注中国卫星、航天电子、航天信息、航天动力、北斗星通、振芯科技、鹏起科技等。
    风险提示:国际局势重大变动国家政策调整军品销售未达预期。

天风证券,棕榈股份(002431)2017年半年报点评:特色小镇+PPP初见成效 订单充足增长有望提速


    公司近期公布了2017 年半年度报告,上半年实现营业收入21.26 亿元,同比增加46.43%;实现归母净利润8431 万元,同比增加60.91%。点评如下。
    特色小镇助力新签订单高速增长,在手合同饱满未来业绩有保障
    公司紧抓“特色小镇”政策机遇,以PPP 为抓手,稳步推动生态城镇产业链纵深发展,成功中标梅州雁洋、蓬莱刘家沟、肇庆回龙三个国家级特色小镇,通过公司在特色小镇的优势地位,有效带动PPP/EPC 业务。公司上半年签署重大项目合同金额114 亿元,其中,PPP 业务占57%;公告在手重大合同超过191 亿元,订单收入比达4.9 倍,公司未来业绩有保障。
    营收快速增长,毛利率有所提升
    17 年上半年公司营收21.26 亿元,同增46.43%。其中园林工程营收15.46亿元,同增27.27%,主要是公司承接的PPP 项目大量落地实施所致。公司上半年PPP 项目投入金额约2.53 亿元,去年全年投入额约1.89 亿,落地速度明显加快。园林设计营收1.98 亿元,同增82.09%,是由于并入贝尔高林致设计业务增长;生态城镇业务营收3.53 亿元。在剔除“营改增”的影响后,上半年整体毛利率18.94%,较去年同期增长2.09 个百分点。其中生态城镇毛利率20.58%,高于一般园林工程业务;园林工程业务毛利率15.27%,同增4.41 个百分点。
    期间费用率有所下降,归母净利润增长较快
    公司17 年上半年期间费用率为13.66%,较2016 年同期下降2.54 个百分点。其中,销售费用率微升0.16 个百分点;管理费用率大幅下降3.30 个百分点,主要由于管理费用相对营收刚性较大而营收大幅上升;财务费用率同增0.60 个百分点,主要是公司融资规模扩张导致融资利息及费用增长所致。公司投资的新中源建设和体育产业上半年分别产生投资收益2340万元和-84 万元。资产减值在报告期内为2981 万元,同比增长111%,是由于计提坏账准备较多所致。上半年实现归母净利润8431 万元,同增60.91%。公司今年前三季度预计持续盈利,归母净利润预估在1.78 亿元至2.21 亿元间,同比增长110%至160%。
    回款难度提升,经营、筹资现金流持续净流出
    公司上半年付现比为1.1412,下降34.14 个百分点,收现比为0.9034,下降41.84 个百分点,是由于公司回款速度减缓及与上游供应商的结算周期变长所致。公司经营活动现金流为-3.02 亿元;投资活动现金流大幅下降270.59%至-4.71 亿元,主要是公司支付收购浙江新中源建设有限公司投资款以及投资成立多个PPP 项目公司所致。
    投资建议:公司上半年营收、归母净利润均实现高速增长;借力特色小镇和PPP 模式,公司在手订单充足,伴随订单落地的加速,未来业绩增长有望提速。预计公司2017~2019 年EPS 为0.27、0.38、0.52 元/股,对应PE为39、28、20 倍,维持“买入”评级。
    风险提示:PPP 落地不及预期;项目回款速度放缓。
    

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中信建投证券,电子行业:研发费用加计扣除比例提升 利好电子板块科技公司


    研发费用加扣比例提高增厚电子板块业绩,持续看好5G 创新升级近期财政部、税务总局、科技部联合发文通知提高企业研发费用税前加计扣除比例,多数企业研发费用加扣比例从原有的50%提升至75%(资本化研发费用摊销加扣比例从150%提升至175%)。我们认为新规实施将增厚企业利润,实质性利好研发费用支出占比较高的电子科技类上市公司,根据测算,电子行业新规减税总额16 亿,占2017 年净利润总额640 亿元的3%,板块上市公司净利润增厚幅度均值在3.2%(假设所得税率15%,无形资产摊销年限10 年)。
    新规体现出政府进一步激励企业加大研发投入,支持科技创新的大方向,持续看好5G 创新升级及核心元器件国产替代方向,建议关注立讯精密、欧菲科技、三环集团、顺络电子、深南电路、沪电股份等。
    北美半导体设备8 月出货仍同比增长,继续看好18H2 成长动能SEMI 8 月数据,北美半导体设备商出货金额为22.4 亿美金,环比下滑5.9%,同比仍保持2.5%增长,连续18 个月维持超20 亿美金的高位。据IC Insights 数据,2018 年全球整体IC 市场规模年增16%,其中DRAM、车用逻辑芯片、无线通讯模拟芯片等7 类产品年增幅超平均。AI 持续导入手机/PC 等消费电子芯片,将带动先进制程需求,同时汽车电子、高效能运算、存储等需求持续增长,下半年北美/中国/台湾/日本的整体半导体设备出货,有望高于上半年。18年中国前段晶圆产能预计占全球16%,到2020 年底将提升至20%。当下国内半导体设备厂商机遇仍以国产配套为主,看好封装与检测设备领域的长川科技、精测电子、大族激光,晶圆制造与硅片生长设备领域的中微半导体、晶盛机电等。
    预计LCD TV 面板十月价格环比持平,19 年供需压力或将持续根据群智最新市场预测数据,18 年十月LCD TV 面板价格环比九月或将持平,结束18Q3 以来的反弹趋势。一方面由于旺季备货已接近尾声,TV 品牌厂商目前库存也高于均值,另一方面中美贸易对抗对使品牌厂商面板采购趋于保守,影响价格反弹势头。根据群智数据,9 月TV 面板采购量年减7%,18Q3 采购量预计同比下降0.8%。根据IHS 预测数据,18 年面板出货与采购增速均为5%,价格与整体供需、厂商库存等因素敏感。预计19 年面板采购增速将下降至3%,出货增速达8%,供需差也将导致19 年逐步成为供应驱动型市场,产线升级将有望带动电视规格尺寸增长。利好京东方、华星光电等大尺寸布局有优势的国产厂商。
    本周核心推荐立讯精密、三环集团、欧菲科技、顺络电子、京东方A、三安光电、海康威视、大华股份、生益科技、大族激光、华天科技。

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上证报,三全食品(002216)拟8亿元在武汉建设长江中部基地




    上证报讯(记者骆民)三全食品公告,公司拟在武汉江夏区大桥现代产业园以全汉食品有限公司为实施主体建设三全食品长江中部基地,该项目用地约143亩,投资总额约为80,000万元,项目投产后5年内年产值达到13亿元,主要为食品加工。建设周期约为2年。
    

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光大证券,晨光文具(603899)2019年三季报点评:三季度业绩略超预期 新业务保持强劲增长




    公司发布2019 年三季报:报告期内公司实现营业收入79.47 亿元,同比增长29.78%;归母净利润8.02 亿元,同比增长28.36%;扣非后的归母净利润7.61 亿元,同比增长32.88%。其中单Q3 实现营业收入31.09亿元,同比增长33.02%;归母净利润3.31 亿元,同比增长32.22%;扣非后的归母净利润3.33 亿元,同比增长43.89%,收入和利润增速略超我们的预期。
    传统业务和新业务同时保持稳健高速增长:报告期内,传统业务(含晨光科技)的书写、学生、办公和其他文具保持了接近20%的增长,超出我们预期。其中学生文具的增速超预期,安硕的并表给学生文具带来了接近1 个亿左右的增长,此外学生文具的内生增速也在30%左右,成为传统品类增速最快的品类。三季度晨光科力普、晨光生活馆、九木杂物社的新业务依然保持强劲增长,总体增速超过50%,依然符合我们预期。
    传统业务毛利率提升,科力普费用率降低:2019 年前三季度,公司毛利率26.79%,同比增长1.33pct。毛利率的提升主要来自于传统业务。其中降税大概有一个百分点左右的贡献,此外新品的推出导致价格上升也为毛利率提升产生贡献。科力普毛利率有所下降,跟落地服务和直供的比例变化有关。同期公司销售费用率8.82%,同比下降0.34pct,管理费用率5.81,同比下降0.72pct。整体销售管理费用率的下降主要由于科力普的产能利用率的逐步上升,导致科力普的销售费用率有所下降。
    现金流表现良好,应收应付账款增加:报告期内公司的经营性现金流6.78 亿,同比增长37.70%, 传统核心业务作为现金牛,表现一直良好。应收账款12.95 亿,较期初增长60.11%,应付账款16.8 亿,较期初增长27.27%,两者的增加最主要来自于科力普占比提升。由于应收应付同时增长,科力普的现金流情况健康,对整体的现金流表现不会有影响。
    盈利预测与投资评级:我们看好公司核心业务的稳健增长与新业务的高弹性。维持19-21 年预测净利润10.37、13.43、16.86 亿元,对应EPS为1.13、1.46、1.83 元,当前股价对应PE 为44X、34X、27X,维持“增持”评级。
    风险提示:文具行业需求增速下行;新业务盈利能力低于预期。

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西南证券,香飘飘(603711)2018年半年报点评:杯装、液体奶茶齐增长 17经营年业绩向好


    固体奶茶恢复性增长,液体奶茶新品放量,17经营年业绩向好。1、由于公司产品旺销主要在春节前后,故春节时点对自然年业绩波动影响较大,按公司经营年分析业绩较为客观。17经营年(17H2+18H1)公司实现收入约29.2亿元(不含其它业务收入),同比+32%。分产品看,椰果系列实现收入16.3亿元,美味系列实现9.9亿元,固体奶茶合计26.2亿元,同比+20.8%。固体奶茶在过去几年陷入瓶颈后重拾增长态势,主要原因:1)美味系列的推出对传统椰果奶茶的升级,解决产品老化问题,更好地迎合消费升级需求,目前美味系列在固体奶茶中占比达44%;2)公司进行"春困、秋乏、冬旺三大战"的营销活动,效果显着,有效激发市场需求。液体奶茶meco和兰芳园合计实现收入3亿,新品放量贡献增量收入显着。从经营年角度来看,公司业绩向好,较以往经营年个位数增长明显加速。2、就2018自然年上半年经营情况,18H1、18Q1、18Q2收入增速分别是55%、114%、-13.4%,Q1增速快主要受春节滞后影响以及液体奶茶旺销,Q2是传统淡季,增速放缓因为Q1出货较多以及17Q2基数较高。H1美味系列、椰果系列和液体奶茶分别实现3.2亿元(+97.5%)、4.1亿(+18.7%)、1.3亿(+205%),固体奶茶恢复性增长,美味系列升级替代趋势明显,液体奶茶聚焦精准营销,呈现快速放量态势。1)分渠道看,经销渠道仍是主力(占比96%),电商渠道低基数下同比+201%,新开辟的国外市场亦贡献74万元收入。2)分区域看,华东、华南、东北等市场增速较快,主要是因为液体奶茶的推广以及渠道的不断下沉。公司当前拥有1215名经销商,相比较17年末增加41名,公司在注重经销商扩容同时也进行优势劣汰,提升经销商队伍的战斗力。
    新品拖累整体毛利率,淡季持续高费用投入致使Q2亏损加大。1、公司H1整体毛利率30.95%,同比下降2.6pp,主要原因系占比不断提升的新品液体奶茶和美味系列毛利率较低,公司已在5月对美味系列提价,液体奶茶随销量增加毛利率亦有提升空间,整体毛利率有望改善。2、新品推广需要高费用投入,尤其是Q2淡季,公司加大对液体奶茶的品牌宣传、渠道推广及销售人力的投入,致使Q2亏损加大。销售费用同比+54.7%,销售费用率维持在36.5%较高水平。由于收入快速增长,管理费用率下降1.75pp,三费率下降2.2pp至42.1%。
    固体奶茶增长仍有空间,液体奶茶+果汁茶放量打造新增长极。1、公司杯装奶茶销售规模超24亿,高市占率下仍有增长空间:1)迎合消费者的产品结构升级将创造新的消费需求;2)持续优化固体奶茶的深耕细作及渠道下沉,不断挖掘三线及以下城市的消费增长机会及潜力。2、公司新品"meco"和兰芳园液体奶茶已经获得市场认可,加上新推出新式茶饮"meco蜜谷"果汁茶,与传统固体奶茶在消费情景、消费人群、季节性上形成完美互补,打造新增长极。同时液体饮品的推出也解决了经销商在传统淡季业务瓶颈问题,实现双赢。3、公司持续推进经销商的三专化(专营、专职、专项奖励),将有效提升经营效率和渠道推动力。随着公司产品矩阵和经销体系的完善,业绩有望进入新的快速增长期。
    盈利预测与投资建议。预计2018-2020年收入复合增速为16.6%,归母净利润复合增速为20.7%,EPS分别为0.74、0.94、1.18元,对应PE分别为26X、20X、16X,维持"增持"评级。
    风险提示:原材料价格或大幅波动,募投项目进度或不及预期,液体奶茶销售或不及预期。

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证券日报,减税+产能突破助页岩气产业链发展提速 3只龙头股涨停板块热度骤升


  日前,重庆市人民政府与中国石油化工集团公司举行了重庆涪陵页岩气田百亿立方米产能基地揭牌仪式。业内人士称,截至目前,涪陵页岩气田累计探明地质储量6008亿立方米,累计产气突破170亿立方米,销气达165亿立方米。重庆涪陵气田是我国首个年产能超百亿立方米的页岩气生产基地,也是目前除北美之外全球最大的页岩气田,开启了我国能源革命的新征程。
  在上述消息面以及国际油价持续上行创阶段新高的影响下,昨日页岩气板块实现抢眼表现,整体涨幅达到1.34%,板块内恒泰艾普、仁智股份、石化机械等3只个股涨停,另外,山东墨龙(9.00%)、惠博普(4.84%)、宝莫股份(3.63%)、东华能源(3.56%)、道森股份(3.51%)、潜能恒信(3.44%)和长生生物(3.26%)等个股昨日涨幅也均在3%以上。
  页岩气在我国进行能源结构调整,增加清洁能源供应,加快节能减排和大气污染防治方面具有重要意义,其发展也受到国家的高度支持。日前,财政部、国家税务总局发布《关于对页岩气减征资源税的通知》,为促进页岩气开发利用,有效增加天然气供给,自2018年4月1日至2021年3月31日的3年里,对页岩气资源税(规定税率6%)减征30%。
  另外,较高的进口依存度,也将成为我国提速页岩气发展的重要因素之一。光大证券表示,2018年1月份-2月份,我国进口天然气204.6亿立方米,同比增长45.1%,对外依存度上升至44%。2017年,由于国外供应的不稳定,我国出现了供气不足的情况。因此,发展以页岩气为代表的非常规天然气成为保障全社会能源需求以及国家能源安全的重要措施。
  巨大的储量为我国快速发展页岩气提供了坚实基础。根据《中国页岩气资源政策研究》,截至2016年,我国页岩气探明地质储量为5441.3亿立方米,可采储量世界排名第一;页岩气技术可采资源量为31.6万亿立方米,仅次于美国,世界排名第二。由于国内常规天然气的勘探开采、进口终端建设、储气设施建设需要长期的投入,且产量增速放缓,以页岩气为主的非常规天然气将是国内天然气开发的突破口。
  记者根据上市公司资料及券商研报梳理发现,页岩气产业链主要包括以下龙头股,1.页岩气开发:中国石化、潜能恒信、中海油服;2.油气设备商:石化机械、神开股份、惠博普;3.探测仪器:恒泰艾普、吉艾科技、宝德股份;4.管道运输:富瑞特装、金洲管道、玉龙股份。
  对于昨日股价实现涨停的页岩气龙头股石化机械,国海证券表示,2016年公司亏损8.29亿元,但2017年公司业绩实现扭亏为盈,主要为受益油服行业景气度提升带来业绩增长,另外,天然气管网建设提速将为公司打造新的利润增长点,综合来看,给予公司“增持”评级。

国元证券,安科生物(300009)洗净铅华 生长在即




    新老产能和新旧剂型齐发力, 生长激素维持高增长
    保守估计,国内生长激素整体规模约 33 亿,近 5 年 CAGR 达 39%,在产品升级、市场推广下,市场有望继续保持高增速。公司凭借粉针“安苏萌”位居行业第二,市占约 15.7%。公司深耕生长激素市场,河南、广东、江苏、湖南、四川 5 省是主要贡献地区(>60%),新市场也在不断延伸。2018 年因 GMP 重新认证问题使产能受到影响,19 年已全面恢复,拥有 2000 万支产能的新工厂今年有望投产,产能释放在即;中长期来看,水针已投产,长效剂型预计今年报产,有望量价齐升。
    助力 抗击疫情, 预计 干扰素和 多肽业务 短期提升 明显
    新型冠状疫情席卷全国,截止目前已经有 3.7 万人确诊。α干扰素是国家卫健委指定的新型冠状病毒肺炎诊疗方案 1-4 版中都推荐的治疗药物之一;胸腺五肽和胸腺法新利于增强免疫力的品种,公司全资子公司苏豪逸明的这两个品种原料药的订单目前大幅增长,供不应求,对今年业绩拉动较为显着。
    步步为营,精准医疗布局进一步完善
    基因检测:以中德美联为支点,上下游延伸布局基因检测领域,公安部 Y 库建设给中德美联带来新机会,19H1 中德美联实现营收 0.29 亿元(+11.01%),净利润 79.92 万;靶点药物和肿瘤治疗:公司通过技术合作和购买的方式,布局靶点药物和 CAR-T 领域;其中 Her2、VEGF 进入临床3 期,进度国内领先;PD-1 进入临床 2 期;CAR-T 合作博生吉、默天旎,研发+产业化双管齐下,研发进度国内领先。
    投资建议与盈利预测
    随着产能恢复、剂型完善,公司将进入业绩收获期,我们预计 19-21 年营业收入为 17.12、21.30 和 25.62 亿元,同比增长 17.14%、24.45%和 20.27%,预计扣非归母净利润 3.13、4.40 和 5.68 亿元,同比增长 19.02%、40.51%和 29.03%,对应 EPS 分别 0.30/0.42/0.54 元/股,对应估值分别为 57/41/31倍。 考到 虑到 19 年剔除一次性减值 2.00 亿,我们预计 19-21 年 年 扣非 归母净为 利润分别为 1.44 、4.39 和 和 5.68 亿元,同比增长-45.47% 、206.31%和 和29.11% ,考虑 19 , 年减值后,应 对应 EPS 分别为 0.14/0.42/0.54 元/ 股,对应PE 估值分别为 126/41/32 倍。 首次 覆盖 ,给予公司“买入”评级。
    风险提示
    产品研发不及预期,市场推广不及预期等。

光大证券,造纸轻工行业周报:第二十二批进口废纸获批总量创二季度以来新高


    热点:第22批次进口废纸配额获批量创二季度以来新高
    10月18日,环保部固废管理中心发布2018年第二十二批进口废纸审批名单,共有47家企业获批201万吨外废进口量,单批次配额总量创二季度以来新高;其中玖龙纸业获批量占该批次配额总量的47.34%;理文造纸占比24.30%。截至目前,2018年环保部共核准进口废纸配额量1754.06万吨,其中获批额度最高的分别是玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业,三者额度合计占比64.3%,龙头企业仍具有明显配额优势。
    造纸:木浆纸价格维持相对稳定,箱板/瓦楞纸价格有所回落
    本周木浆纸价格相对稳定,箱板/瓦楞纸价格持续回落,国废价格止跌企稳。近期龙头纸企如玖龙、山鹰、联盛等陆续发布涨价函,主要集中在箱板/瓦楞纸等,幅度约100-200元/吨。我们认为随着纸业景气进入中后端,纸张价格在成本端木浆、国废价格的高位传导效应下,有望维持相对高位,但提价的空间有待持续跟踪,成本端及需求端驱动涨价逻辑略有弱化。中长期来看,成本端压力将挤出部分中小企业,行业集中度将持续提升;而龙头企业产能稳步扩张、成本优势明显,且成本转嫁能力强,盈利能力有望维持高位。造纸板块建议重点关注中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业。
    家居:行业竞争趋于激烈,新零售、工程为行业提供新机遇
    中长期来看,我们认为地产景气下行、行业竞争加剧等因素短期内仍将继续存在,带来行业增速降档;但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段,且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势,随着行业集中度的提升,龙头企业将显著受益。家居板块重点关注曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门;建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、梦百合。
    包装及其他板块:中长期关注行业整合逻辑
    板块收入增速自17年下半年起持续回升,且纸价高位回落有助缓解成本端压力;另外行业整合仍是长期趋势,龙头企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强,将在整合过程中充分受益。包装及文娱板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装;另外建议关注晨光文具、好太太。
    风险提示:地产景气度低于预期风险,原材料价格上涨风险。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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投资有风险 入市需谨慎