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申万宏源,食品饮料行业2018Q2业绩总结之大众消费品:整体景气仍优 优质公司实力彰显


    2018年中报披露完毕,食品饮料板块中大众消费品整体表现符合预期,调味品收入、利润端均延续此前快速增长的态势,乳制品收入端继续保持双位数稳健增长,利润端短期承压。由于今年春节错位明显,食品公司受益于此普遍实现高增长,Q2增速环比有所放缓亦在预期之内。大众消费品必选属性较强,经济周期波动对行业景气度的影响相对较弱;从行业内部格局变化来看,强大护城河有助于龙头持续抢占市场份额,稳定增长能力更佳。
    乳制品:收入端保持稳健增长,利润端短期承压。乳制品板块18Q2实现收入267.49亿元,同比增长10.26%,尽管环比有所回落但仍然维持在双位数较高水平,景气度仍优。
    18Q2乳制品板块实现净利润16.63亿元,同比下滑13.85%,主要系行业龙头伊利短期费用投放超预期,导致利润同比下降明显,但从中长期角度来看,行业格局将逐渐步入边际改善通道,同时市场份额正加快向龙头企业集中,优质龙头竞争优势将会不断凸显。
    调味品:稳健成长价值凸显,收入利润增速均表现亮眼。在同比提价红利逐渐消失、基数抬升的基础上,调味品板块18Q2实现营业总收入66.40亿元,同比增长15.48%,行业景气仍然维持在较高水平。调味品行业本身刚性需求属性突出,抗周期属性及稳健成长价值正持续得到验证。同时得益于龙头企业规模效应扩大、产品结构优化、提价等,行业盈利能力持续改善,18Q2调味品行业重点公司实现净利润15.21亿元,同比增长29.20%。
    肉制品:收入端同比持平,利润增长继续加速。18Q2肉制品板块实现营业总收入21.63亿元,同比增长1.23%,行业整体需求保持平稳,双汇18Q2收入同比下降1.23%,主要受猪价下行后屠宰收入增长放缓以及肉制品主动调整影响。18Q2肉制品行业重点公司实现净利润15.35亿元,同比增长23.91%,主要受益于双汇利润率的提升。
    食品综合:分化加剧,精选高景气行业优质龙头。汤臣倍健大单品战略和电商品牌化持续推进成效显著,18Q2收入、扣非后净利润均实现近50%的高速增长;桃李面包保持15%以上的较快收入增长,受益于低基数和提价利润增速显著快于提价;安琪酵母收入端仍然维持双位数稳健增长,受汇率扰动及成本上涨影响,18Q2净利润增长慢于收入。
    啤酒:收入保持平稳,盈利能力持续改善。18Q2啤酒行业实现营业总收入132.29亿元,同比略增长0.17%,需求端表现平淡,但啤酒板块盈利能力改善的逻辑正在逐步兑现,18Q2板块实现净利润14.77亿元,同比增长14.97%,明显快于收入。
    葡萄酒、黄酒及软饮料:红酒及饮料板块收入增长有所提速,黄酒表现平淡,利润方面饮料类企业增长较快,红酒、黄酒均表现平淡,未见明显改善。
    投资建议:需求偏刚性,成长性与确定性俱佳,大众品优质龙头仍具备良好吸引力。大众食品需求具备刚性,跟经济的相关度较低,从中报的情况看,龙头公司收入增长维持近年来的较快水平。同时成本推动型的提价使得大众品公司盈利增长高于收入,并在18Q2持续验证。自上而下来看,调味品和乳制品板块景气度依然最优,建议把握一线确定性龙头;此外建议关注具备长期成长性的细分中小行业,如绝味食品、洽洽食品。猪瘟虽对双汇发展在情绪上有影响,但公司内生改善和龙头强者恒强的逻辑不变,调整后仍是机会。大众品核心推荐:伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健,海天味业和桃李面包稳健增长,但目前估值相对较高建议持续关注。

国盛证券,机械设备行业:基建仍是优选 龙头弹性进一步增强


    本周核心观点:继续强调制造业整体周期下行背景下,通用设备领域我们依然保持谨慎态度。工程机械方面,参考建筑组观点,当前中美贸易摩擦压力的背景下基建仍是优选方向,近期专项债发行、贷款逐渐改善后预计四季度基建投资增速有望回升,作为后周期品种,以挖机为代表的工程机械景气周期有望进一步拉长。重点关注龙头公司的盈利弹性,包括三一重工、恒立液压以及浙江鼎力。其他专用细分领域方面,重点关注三季报业绩超预期组合:杰克股份和亿嘉和。杰克股份:近期产业链调研显示国内工缝机景气度仍在,人民币贬值环境下预计下半年海外业务毛利率有望回升,裁床、模板机、衬衫自动化等国产化进程稳步推进,敏感性测算下即使明年国内市场业绩增速-10%增长,上市公司整体业绩仍能维持25%+增长,全年预计4.8亿,现价对应20倍。亿嘉和:国内服务机器人第一股,从供应商到客户再到同行全方位调研显示公司产品的竞争力,电力巡检机器人受益国网智能化改造,研发人员大幅扩充预示带电操作、隧道、消防等机器人品种放量在即,考虑在手订单全年50%+增长,现价对应30倍。
    行业动态跟踪:近期参加中国国际气体技术、设备与应用展览,以被调研的福斯达为例,空分设备订单同比50%+,预期明年行业仍较好,但行业竞争激烈,利润率并无明显改善。杭氧股份在5-8万m3/h细分市场垄断局面不变。空分设备领域,国内厂商与国际厂商的差距主要在于成本控制(设计参数冗余量较低)以及特殊气体制备领域。空分设备零部件压缩机(占比40-50%)基本以进口为主(西门子、MAN),国内厂商主要为陕鼓动力,杭氧为神华提供的空分设备所用压缩机为陕鼓制造(国家支持),其余的零部件板式换热箱(占比10%)以及冷却塔一般是空分设备厂商自制。
    一周市场回顾:本周机械板块下跌0.42%,沪深300下跌1.35%。年初以来,机械板块下跌28.05%,沪深300下跌13.96%。本周机械板块涨跌幅榜排名前五的个股分别是:金盾股份(60.97%)、新日恒力(29.11%)、神州高铁(21.28%)、惠博普(20.92%)、伟隆股份(18.21%);涨跌幅榜最后五位个股分别是:河北宣工(-9.90%)、万讯自控(-9.02%)、金通灵(-8.03%)、恒锋工具(-7.23%)、智慧松德(-5.95%)。
    风险提示:贸易战不确定性仍存,基建投资不达预期,制造业周期性下滑风险。

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证券时报网,牧原股份(002714):淡化周期波动 关注长期成长


    1H18 归母净利润同比-106.6%,业绩符合预期
    牧原股份公布 1H18 业绩:收入 55.13 亿元,同比 30.31%;归母净利-7866万元,同比-106.55%,每股盈利-0.04 元。其中 2Q18 收入 27.57 亿元,同比 21.86%;归母净利-2.15 亿元,同比-141.27%,单季每股盈利-0.10元。1H18 生猪销量共 474.40 万头(含商品猪 435.05 万头;仔猪 37.61万头,种猪 1.74 万头),同比 60.8%;业绩下滑源于猪价大跌,1H18生猪均价 11.90 元/千克,同比-23.7%,其中 2Q18 猪价更跌至 10.74 元/千克,单季同比-24.8%。2Q18 猪价在公司完全成本线之下,导致公司单季业绩亏损。但因猪价下跌已是市场共识,公司业绩仍符合预期。公司预计 1~9 月份归母净利润 4.0~8.0 亿元,同比-77.93~-55.86%。
    发展趋势
    猪价短期看反弹,2H18 盈利有望改善:我们此前判断 5 月 10.0 元/千克即是年内猪价低点,5~8 月可看反弹至 13.0 元/千克;而当前至年底时段猪价在 13 元/千克附近震荡,2H18 均价高于 1H18,牧原业绩也将有所修复。对于猪价周期位臵的判断,当前的猪价上涨应是更多反映季节性波动,因"牛猪"供给减少且夏季出栏生猪多为冬季产仔,普遍多病且成活率低;而考虑养殖户此前盈利丰厚,短期亏损不足导致养殖户现金流出现问题并出清产能,故我们认为年内难见猪价出现反转趋势。向前看,初步预计 2019 年猪价前低后高,年中方有机会看到周期反转。
    淡化周期波动,关注长期成长:我们看好生猪养殖行业结构性变革机会,龙头具有明确且广阔的市占率提升空间,背后最核心的原因在于龙头企业更强的成本控制能力。当前牧原完全成本线在 11.5~12.0 元/千克,处于行业最低线,且低于行业平均约 1.5~2.0 元/千克,对应约10pct 的净利率优势。基于此,即便猪价低迷,公司现金流也较为可控,并促进产能如期投放。我们预计 2018~2020 年牧原生猪出栏1,200/1,700/2,100 万头,使得公司有望在其后猪价反转时迎来盈利大幅释放,故当前建议投资者淡化周期波动对公司的影响,更加关注公司成长价值。
    盈利预测
    基于猪价预测下调,我们下调 2018/2019 年盈利预测 51.0%/29.9%至10.29/17.78 亿元,对应每股盈利 0.49/0.85 元。
    估值与建议
    当前股价对应 2018/2019 年 51/30 倍市盈率;维持推荐评级,但下调目标价 17.8%至 30 元,对应 2018/2019 年 61/35 倍市盈率,较高的目标价市盈率反映成长溢价;目标价对应 18.4%向上空间。
    风险
    猪价及出栏量低于预期;疫情风险;原料价格涨幅超预期。

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信达证券,新能源行业周报:调整后可布局明年 龙头仍是核心


    观点:领跑者计划有望引领行业技术进步。同时,我们认为未来一年行业综合成本下降有望超预期。产业链价格的下降必将带来行业的调整和关键环节的进口替代。行业综合成本下降后将是更大的空间,也将真正迎来发电侧的平价上网,下游电站领域有望受益。
    行业动态:1、国家能源局:发布《关于公布2017年光伏发电领跑基地名单及落实有关要求的通知》。
    投资策略:多晶硅环节供需情况好于预期,建议关注通威股份、特变电工等上游龙头公司。行业的集中度在提升,尤其是在中上游;2018年将是新旧产能竞争的一年,也将导致成本进一步下降,我们看好龙头公司。其次,我们认为中下游仍有变革机会,尤其是在电池端和下游分布式端,看好在此两处有突破的公司。建议关注隆基股份、阳光电源、中来股份、林洋能源、正泰电器等公司。详细内容请关注我们发布的报告《光伏行业系列报告之一:拥抱技术变革,迎接平价时代》。
    风电:近期我们实地调研了风电行业情况,总体看2018年装机量将会恢复到较好的水平;从现有已运营的项目来看,整体弃风率在转好,经济效益提升;同时未来行业集中度提高,龙头现金流较其他新能源企业好,建议关注金风科技等龙头。
    新能源汽车:观点:业内激进的产能投资已经大幅放缓;回收行业的兴起将推动循环经济发展,最终降低整体成本。新的政策将进一步推动产业技术、产品进步。从已公布的补贴审核看,龙头的优势明显;展望未来,2018年有望成为全球优质产品真正放量的一年,关注优质龙头产业链,重点在乘用车和专用车。
    动态:政策方面:1、今年12月1日起,《车用动力电池回收利用拆解规范》将正式实施。2、工信部:公示“2016年度新能源汽车推广应用补助资金(第二批)初步审核情况”。数据方面:2017年10月新能源专用车产销分别完成12931辆、9081辆,同比分别增加6.56倍与10.22倍。
    投资策略:我们认为目前需要布局明年;未来积分制等市场化因素推动力量将会越来越强,投资机会需要以时间换空间!展望未来,未来一年半是行业最好的向上周期;未来3-5年仍是行业最好的成长期和最好的投资时期。我们建议从以下三个方面挖掘投资机会:1、特斯拉等主产业链核心标的:三花智控、宏发股份、长园集团等;2、产业链中壁垒高环节的公司:当升科技、杉杉股份、新纶科技、诺德股份、双杰电气、创新股份、胜利精密等;3、核心环节以及还可以做大的环节:猛狮科技、亿纬锂能、方正电机、骆驼股份、国轩高科、比亚迪等。详细内容请关注我们发布的报告《新能源汽车行业系列报告之一:磨合中蓄势,共振中成长》。
    储能等其他环节:我们认为储能已到爆发的临界点,后期订单将陆续落地,建议关注科陆电子、猛狮科技、南都电源等储能项目储备较多公司;详细内容请关注我们发布的报告《储能系列报告之一:蓄势待发,能源革命》。
    重点公司公告:1、【猛狮科技】公司实际控制人、董事陈乐强先生计划增持公司股份,累计增持比例不超过公司总股本的2%。2、【科陆电子】公司于近日收到广东电网有限责任公司发给公司的《中标通知书》,公司对广东电网有限责任公司省级电能计量检定中心项目(主要设备及计量生产管理平台)投标获得中标,中标金额为10131.7万元。3、【璞泰来】公司通过向山东兴丰增资10,200万元,取得山东兴丰51%的股权;山东兴丰主要从事锂电池负极材料石墨化加工业务。4、【林洋能源】公司全资子公司江苏林洋新能源与三峡新能源华东分公司于2017年12月1日在南京以书面方式签署战略合作框架协议,将在光伏电站的投资开发、建设及运营方面构建全面的战略合作伙伴关系。5、【中环股份】公司拟向国电科环发行股份购买其持有的国电光伏90%股权,同时向包括中环集团在内的不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金用于国电光伏厂房及公辅设施的修复与维护、支付本次交易的中介机构费用、交易税费、人员安置费用等并购整合费用。

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方正证券,扬杰科技(300373)宜兴基地有望成就公司增长新引擎


    事件:公司与中环股份达成战略合作框架协议,双方联合在江苏宜兴投资建设集成电路器件封装基地。合资公司股权比例暂定为:扬杰科技持股60%,中环股份持股40%。江苏宜兴技术开发区提供封装基地项目用地,扬杰科技、中环股份负责封装基地项目的整体规划、建设和运营。
    点评:
    1) 公司是国内最具竞争力的功率半导体产业平台之一。公司成立以来专注于功率半导体行业,从早期的销售代理业务逐步向上游产业链延伸,形成了覆盖芯片生产、芯片封装、销售渠道的全产业链服务平台。公司以国际一线功率半导体企业英飞凌为对标,不断拓展新的产品品类,力争为客户提供功率二极管、整流桥、MOSFET、IGBT的全方位解决方案。公司过去三年的ROE始终维持在12%以上,高投资回报侧面佐证了公司具有强大的竞争优势,始终保持着强大的成本管控能力及产品创新能力。
    2) 受益于功率半导体景气趋势,公司产品有望加速渗透进入新应用新客户。功率半导体从去年年初开始进入景气周期,行业供需紧张局面从高压功率器件向低压功率器件扩散。台湾功率二极管企业在今年初调涨价格15%,实质上反应了低压功率器件供需之间已经出现缺口。联电6月中旬宣告8寸线晶圆加工费一次性调涨10%-20%,有望进一步推动功率半导体价格上涨。我们预计功率半导体的紧张局面有望延续到2020年,扬杰科技为代表的国内优质功率半导体企业有望加速进入新的应用领域,收获新客户加速成长。
    3) 宜兴生产基地成就公司新的增长引擎。宜兴生产基地定位于集成电路IC封装,延续了公司在集成电路IC封装继续加大投入到战略方向。公司收购MCC后投建了QFN/DFN封装生产线,开启了在IC封装领域的布局。此次与中环股份合作将进一步扩大公司在IC封装领域的实力,有望铸造新的增长引擎。
    4) 投资建议:预计公司2018-2020年收入分别为18.40亿元、24.18亿元、31.30亿元,归母净利润分别为3.64亿元、4.54亿元、5.73亿元,EPS分别为0.77元、0.96元、1.21元,对应PE分别为32.42倍、25.98倍、20.61倍。我们看好功率半导体景气周期环境中,公司产品在新应用领域的拓展机遇,给予“强烈推荐”评级。
    风险提示:产品进口替代进程不及预期。

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中信建投,华孚时尚(002042)2018年半年报点评:色纺纱产能有序投放+网链业务快速发展 业绩强劲增长


    纱线产能释放+网链业务快增,推动收入快速增长
    2018H1公司实现营业收入67.90亿元,同比增长25.33%;Q2单季收入37.56亿元,同比增长21.12%,收入的增长受益于纱线业务销量提升和网链业务的快速增长。其中,H1纱线业务营收40.31亿元,同比增加16.67%,营收占比59.37%,同比下降4.41pct;网链业务营收25.87亿元,同比增加40.99%,营收占比38.09%,同比提升4.23pct。
    集聚营运,质效提升
    2018H1公司聚焦价值客户、价值订单,纱线业务毛利率同比提升0.20pct至14.98%;网链业务受上半年棉花交易市场价格大幅波动影响,毛利率同比下降2.29pct至4.94%,拖累公司整体毛利率下降1.3pct至12.74%。
    期间费用率方面,销售费用率受益于规模效应同比下降0.34pct至1.92%,管理费用率受益于摊销和租赁费用的减少同比下降0.38pct至2.96%,财务费用率同比上升0.32pct至1.36%。财务费用率上升的主要原因是公司外币借款因人民币贬值产生汇兑损失526万元(2016H1汇兑收益2077万)和现金折扣及贴息产生的财务费用同比增长204%至1039万元。总体来看,2018H1公司经营效率提升,期间费用率同比下降0.40pct至6.24%,控费效果较好。
    周转方面,2018H1受棉花库存增加影响,公司存货周转天数较去年同期增加32天至145天;由于周转较快的网链业务占比提升,公司应收账款周转天数较上年同期下降6天至21天。2018H1公司经营现金流净额为0.11亿元(去年同期为-6.83亿元),其中Q2经营现金流净额为3.32亿元。H1经营现金流净额扭负为正,主要受益于预收款预较2018期初增加32.72%至7.66亿元。
    新疆、越南两地并重,色纺纱龙头地位巩固
    公司作为全球最大的色纺纱龙头,在中高端色纺纱市场占有率高达40%,积累了4000多家客户,1000个品牌和数千家供应商。2018H1新增产能8万锭至188万锭,目前产能分布遍及浙江(32万锭)、长江(16万锭)、黄淮(16万锭)、新疆(96万锭)和越南(28万锭)。公司目前共有3个重要色纺纱项目在建,其中新疆地区阿苏克21万锭、16万锭高档色纺纱项项目正在稳步推进中;越南地区华孚16万锭高档色纺纱项目主体建设基本完成。
    棉价长期上涨逻辑不变,公司储棉充足享红利
    2018H1棉花价格指数328累计上涨4%,在我国棉花总供给逐渐下降而需求相对稳定的背景下,棉价中长期上涨的趋势不变。棉纺企多采用成本加成定价,终端产品提价较为顺畅。公司储备6个月棉花库存,H1存货中原材料为29.58亿元,较去年同期提升66%,公司还以提前支付定金模式锁定未入库棉花。我们认为,在低价棉花储备下,棉价上涨推升纱线价格,带动公司毛利率提升,促进业绩改善。
    前后端网链+纱线主营,三大主线发力打造全球服装产业时尚营运商
    公司贯彻"坚持主业,共享产业"的长期战略,以纱线为分界线,发展前后端网链业务,贯通纺织服装产业。前端方面,公司与新棉集团合作,整合新疆棉花资源,全面经营棉花种植、加工、物流、交易等业务。后端方面,公司聚焦服装生产加工等下游增值链,同时打造时尚电商平台,发展柔性供应链生态圈,逐步走向产业升级。2018年全产业链覆盖格局逐渐成熟,公司高速向成为纺织服装时尚营运商的目标迈进。
    投资建议:公司作为色纺纱龙头企业,产能有序投放,集聚运营改革促进生产及销售效率,同时环保优势助力未来色纺纱渗透率有望实现提升。上游网链业务规模不断扩张,动力依旧充足,新疆政策红利助推业绩。未来公司将保持主营色纺纱扩产及网链业务战略双轮驱动,预期继续高增长,盈利能力得到提升。我们预计2018-2020年净利润分别为8.93、10.69、12.32亿元,对应PE分别为14、12、10倍,维持"买入"评级。
    风险因素:新产能建设不及预期;棉价波动风险;网链业务开拓不顺。

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中证网,ST东海洋(002086):收深交所关注函 要求说明是否存在迎合市场热点等情形



   中证网讯(记者 刘杨)深交所3月13日对ST东海洋下发关注函,要求公司说明检测试剂盒最近一年又一期的营收、净利润、总资产、净资产、研发费用及其占公司合并财务报表的比重;说明是否存在利用“互动易”平台迎合市场热点、影响公司股价的情形,是否存在违反信息公平披露的情形。ST东海洋(002086)于3月9日在互动易平台称,目前公司研制的新冠病毒抗体检测试剂盒(酶联免疫法)和新冠病毒抗体检测试剂盒(胶体金法)已进入临床试验阶段,尚未取得批文。

东北证券,交运行业:贸易战再升级 坚定推荐快递铁路防御


    中美贸易战再升级,外部局势持续动荡;中央政治局会议坚定对内深化改革,对外加大开放的方向。本周,中美贸易战再升级:美国商务部宣布将44家中国企业列入出口管制实体清单;美国考虑对2000亿美元中国商品征税的税率从10%提升至25%;国务院关税税则委员会发布公告,决定对原产于美国的约600亿美元商品加征关税。本周,中央政治局会议召开,会议进一步强调改革开放,对外释放积极信号,提出保护外资合法权益、放宽市场准入、办好首届进口博览会等要求。本周油价震荡下降,人民币持续贬值:ICE布油收于73.42美元/桶,美元离岸人民币收于6.8491,央行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%,稳定汇率。
    铁总计划大幅购置货车,配合铁路货运增量行动,铁路货运升势势不可挡,看好铁路客货两旺及防御投资价值。中铁总计划未来三年新购置货车21.6万辆、机车3756台,2017年货车采购量为4.3万辆,同比增长70.8%,预计未来三年仍将保持大幅增长。铁总将实施《2018-2020货运增量行动方案》,到2020年,全国铁路货运量将达到47.9亿吨,在“公转铁”政策驱动下,铁路货运升势势不可挡。18年铁路改革落实,铁路未来的发展及效益有望显著改善。
    圆通建设航空物流枢纽,顺丰完成债券发行,上半年物流市场规模稳步扩张,长期关注快递龙头竞争格局边际变化。圆通集团将投资122亿元,在嘉兴机场建设全球航空物流枢纽。顺丰控股全资子公司在境外完成5亿美元债券的定价,同时全资子公司泰森控股完成8亿元18顺丰01债券发行,票面利率4.29%。上半年,全国社会物流总额/物流业总收入同比增长6.9%/9.5%,物流市场规模稳步增长。长期来看,快递行业20%+增长的高景气度不变,且行业CR8指数不断创新高,竞争格局持续改善。
    长期推介组合:顺丰控股(002352)、大秦铁路(601006)、铁龙物流(600125)、广深铁路(601333)、韵达股份(002120)、南方航空(600029)、东方航空(600115)、中国国航(601111)、上海机场(600009)、传化智联(002010)、怡亚通(002183)、跨境通(002640)。
    风险提示:中美贸易战摩擦加剧,国际油价大幅上涨,汇率波动加剧。

平安证券,计算机行业周报:关于红芯浏览器风波与自主可控的一些思考和讨论


    计算机行业表现回顾:上周,A股各行业板块全线下跌,其中仅通信板块微幅下跌,沪深300指数大跌5.15%。计算机行业跌3.67%,其相对表现在28个申万一级行业中处于第4位,P/E跌至42.92。
    融资融券及限售股解禁:截止上周倒数第二个交易日,申万计算机行业成分股中共有45只融资融券标的。板块两融余额为453.13亿元,相比此前一周增加2.24亿元,板块两融余额流通市值比为3.73%,与此前一周相比上升0.08%。上周,初灵信息、汉得信息2家公司有限售股上市流通;本周,有限售股解禁公司或仅有数字政通1家。
    红芯浏览器事件成为争议热点:8月15日,国家“千人计划”特聘专家、红芯时代科技有限公司创始人兼CEO陈本峰在北京宣布,完全自主研发的国产浏览器红芯完成2.5亿元C轮战略融资,投资方包括大型上市公司、政府客户以及晨兴资本、达晨创投、IDG资本等。红芯公司宣称,其下一阶段的发展目标是基于自主研发的国产浏览器内核技术红芯Redcore和红芯浏览器,打造一亿人的安全工作入口。
    不过,很快网上就有专业人士对红芯浏览器的原创性提出质疑,红芯浏览器被曝出打开安全目录后出现大量和谷歌chrome浏览器一致的同名文件,其安装程序的文件属性中也显示了原始文件名chrome.exe。随后,红芯发布声明称,红芯浏览器内核Redcore是基于通用浏览器内核架构Chromium开源项目开发,专门针对企业办公场景而设计,这一点在宣传中没有明确提及,存在一定的误导性,但在红芯隐遁、红芯云适配、安全可控浏览器三方面体现了技术创新。
    就红芯浏览器事件本身而言,我们认为确实存在宣传夸大的嫌疑。从红芯的业务来看,其浏览器产品主要针对政府和企业办公场景而定制,基于谷歌开源项目Chromium制作,主要作用是解析、监控政企工作人员的上网行为。如果将“自主”、“可控”拆解,红芯产品的自主创新部分主要体现在智能渲染引擎、私有DNS、加密缓存、国密算法支持等方面,并非浏览器最为核心的内核部分,从这个角度来讲,“自主”部分仍有限,但确实满足了政企客户的安全管理需求,更多的实现了“可控”。正因如此,红芯业务收入已连续两年实现同比近3倍增长,从而获得资本的青睐,顺利完成融资。据红芯官方称,其产品已成为国务院、国资委、国家电网、比亚迪、深圳能源、金融街等客户的工作平台标配。
    从更为宽泛的行业视角来看,红芯事件背后的现实则是反映了“自主可控”的完全实现仍然任重道远。仅以本次事件涉及的浏览器而言,当前全球的四款主流内核分别为微软IE的Trident、谷歌Chrome的Blink、苹果Safari的Webkit、火狐Firefox的Gecko,全部为国外所有,百度、猎豹、UC、360等国产浏览器均是基于国外浏览器的内核。而在自主可控基础软件领域,当前核高基专项的技术路线本身也是基于开源,中国在IT核心技术领域仍相距甚远是不可否认的事实。而且,从产业发展阶段、研发成本等方面考虑,中国想要在IT核心技术领域实现完全自主可控、冲击现有产业生态仍是非常艰难。
    不过,从另一个角度考虑,基于开源项目进行二次开发,在国际上也是常见的商业模式,仅要求公开承认和致谢原始开源软件,并根据开源协议要求公开二次开发代码。从当前软件业的发展趋势来看,开源项目也是潮流。从成本和可行性角度考虑,中国IT产业的“自主可控”也应建立在国内外已有科技成果之上,开源更是其中一条重要的可行路线。从安全层面考虑,“可控”更应被视为产业发展的重点,而非过度强调“完全自主”。当然,开源契约也存被违背的风险,在关乎国家安全的核心技术领域,我们认为仍应争取通过研发获得更多的自主知识产权,不过这种创新更多应是渐进式的,需要大量扎实的沉淀和积累,并非能够一蹴而就。
    投资建议:上周,A股再现普跌行情,计算机行业指数也随之大跌超3%,但如以相对表现衡量,计算机行业的市场表现仍位于各行业板块上游。估值水平方面,大跌后的行业估值水平再次回到43x左右的近三年低位,我们再次强调当前估值水平下的高性价比的“风险-收益”权衡以及相应优质个股的配置价值。在当前市场情绪及流动性不佳、潜在系统性风险隐忧成为焦点的行情下,我们也重点提示关注计算机行业在政策方面的高度确定性,近期国家科技领导小组成立以及《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》、《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》等文件发布再次证实了这一点。中长期看,在债务杠杆高企、传统行业有待转型、经济新动能亟需培育的条件和要求下,计算机行业的发展潜力不容小视。即使市场整体不佳,我们认为计算机行业仍将在下半年继续跑赢大市。此外,国资委于近日发布了《关于印发<国企改革“双百行动”工作方案>的通知》,易华录、中国长城、广电运通等行业上市公司入选国企改革“双百企业”名单,其企业的实质变化以及相应的股价走势均可给予一定关注。在我们覆盖的标的中,我们重点推荐广联达、华宇软件、辰安科技、浪潮信息、东方国信、美亚柏科、深信服。
    风险提示:
    1)工业互联网推广进度不及预期。工业互联网仍处于发展初期,技术尚未成熟,大规模应用仍需时日,推广难度可能显著超出预期,这将延缓相关上市公司业绩释放。
    2)财政IT支出力度不及预期。相当一部分计算机行业上市公司的业务需求来自政府支出或与其紧密相关,如政府财政收入紧张导致其IT支出下滑,将拖累相关公司的业绩。
    3)板块估值水平下跌。计算机板块估值高于绝大多数行业,如市场环境整体不佳,流动性紧张或风险偏好低迷,或市场风格对板块不利,相应估值可能大幅波动。

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