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和信投顾:造纸行业——涨价因素影响中性

　　和信跟踪研究市场发现，5月7日，受涨价因素影响，纸业板块表现明显，但从纸业行业的发展与业绩表现来看，我们研究认为，阶段性所出现的涨价因素并不能构成行业中期投资的唯一参考，其行业中期而言影响中性，品种分化或是未来主要经营特征。
　　据中国纸业网信息显示：2018年05月07日全国纸厂废纸收购价格调整情况如下：今日废纸收购价格最高上调180元/吨。华东地区废纸价格上调50-180元/吨。华南地区上调70-150元/吨。北部地区废纸价格上调50-100元/吨。当日造纸板块的表现与此因素有一定关联。
　　部分公司年报增长明显 持续性待观察
　　受益于去年中期以来的纸业价格推动，部分公司年报业绩实现明显增长。如华泰股份2017年年报显示，2017年公司实现营收136.59亿元，同比增长26.36%，归母净利润6.73亿元，同比增长270.08%。太阳纸业公司2017年全年营收、归母净利润分别同比增长30%、92%；2018年Q1营收、归母净利润分别同比增长14%、40%。中顺洁柔17年实现收入46.38亿元，同比增长21.8%，归母净利润3.49亿元，同比增长34.0%；2017年荣晟环保实现营业收入约20.34亿元人民币，较上年增长97.67%，实现归属于上市公司股东的净利润约3.99亿元人民币，较上年增长211.38%等。
　　尽管纸业公司不少实现了营收与净利的同步增长，但部分纸业公司则出现业绩下降，此显示行业分化的一个明显信号。研究发现，龙头纸企因部分原材料自制、产业一体化程度较高、采购渠道稳定等优势，整体仍受益于纸价的上涨，吨净利维持相对高位。据安信证券相关研究显示：毛利率方面，17年造纸板块综合毛利25.3%，净利率方面，17年造纸板块净利率9.5%，18Q1造纸板块净利率9.3%，净利润率整体维持高位。
　　研究认为，毛利与净利率的提升，为龙头公司提供了较好发展空间，但同时，我们需要看到，涨价因素的波动在未来将体现影响，即上涨后的再涨将较为困难，总体影响中性的可能性较大。
　　中游特征显示影响因素较多
　　造纸行业是重要的中游行业，上游承载农业、林业及浆纸，下游衔接包装与印刷及相关消费等行业。上游原料以纸浆、废纸为主，而下游行业中消费行业需求较大。
　　研究认为，纸的消费量与国民经济发展具有一定的正相关作用，因此其不仅受上下游的影响明显，也大的经济发展周期与水平也具有较强联系。同时，我们认为其受国内外产业发展现状、进出口因素、库存供给等多方面的因素影响也将不时体现在行业发展周期之中。
　　从企业竞争角度来看，近年来我国造纸企业数在经历了2010年的10000家之后，目前回落到6000家左右，其显示了行业集中度与竞争激烈的现实。因此从造纸业自身而言，目前6000多家的企业数也同样面临竞争明显的情况，而其不同的公司与规模、技术水平与原材料优势不一，因此发展中对于涨价因素受益的影响也将是不同的。研究认为，产业链完整、原材料优势明显、规模效应、技术与市场优势明显的公司将在涨价中受益更为突出。
　　从另一方面来看， 我国是纸产品净出口国，即总体上表现在出口数量及金额都大于进口的。这与2007年后纸及纸板生产量开始超过消费量相吻合。周期观察发现，近年国内纸和纸板产量的迅速攀升造成了我国木浆和废纸浆进口量的增加，因此造纸行业对于国际木桨或进口原料配额等因素也较为敏感
　　总体而言，对于从事生产与销售的造纸行业而言，涨价因素从中期影响是中性概率较大，同时公司影响也是分化的。其与国民经济发展情况、国家相关进出口产业政策、公司质地与规模、供给变化、技术等密切相关，而从总体而言，目前深沪两市纸业板块公司，其受益与影响不一，其在年报及一季度报告中已体现出来，分化与发展共存。涨价因素我们认为是周期性的，并非是持续的，在一个经济周期或消费周期内的变化体现不同的涨跌将分化体现，因此，研究认为，始于去年的涨价因素影响，从中期发展影响来看，其是中性的，对于不同规模与市场的公司而言，影响将体现受益不同。
　　【风险提示】：造纸行业供给变化、宏观经济变化及原材料价格波动等。

全景网:康恩贝(600572):金奥康牌奥美拉唑正进行BE试验

    全景网8月13日讯康恩贝（600572）周一在上证e互动平台上表示，“金奥康”牌奥美拉唑产品的一致性评价工作正抓紧努力推进中，正在进行BE试验（人体生物学等效性试验）。

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证券时报网:盘中直击:今日60只个股跨越牛熊分界线

    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计，截至今日上午10:30分，上证综指3174.83点，收于半年线之下，涨跌幅0.03%，A股总成交额为1251.38亿元。到目前为止今日有60只A股价格突破了半年线，其中乖离率较大的个股有凯中精密、翔港科技、如通股份等，乖离率分别为8.08%、7.45%、6.10%；益盛药业、大恒科技、天邦股份等个股乖离率小，刚刚站上半年线。
    5月15日突破半年线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅（%）今日换手率（%）半年线（元）最新价（元）乖离率（%）
    002823凯中精密9.983.6114.8916.098.08
    603499翔港科技10.009.3726.3128.277.45
    603036如通股份10.0311.9016.0317.016.10
    002510天 汽 模10.022.575.886.154.65
    300092科新机电10.055.777.888.214.20
    002364中恒电气3.841.0110.1410.543.92
    603906龙蟠科技3.251.6614.8315.272.99
    300549优德精密3.982.1520.3020.912.98
    603090宏盛股份4.664.4818.3518.862.76
    300067安 诺 其3.723.356.536.702.57
    603996中新科技3.372.2917.3817.802.44
    300640德艺文创3.722.3825.9526.522.19
    002179中航光电2.210.1738.5539.352.07
    600260凯乐科技2.320.4730.2230.842.04
    300424航新科技8.451.1925.0825.541.83
    002865钧达股份1.754.0420.6020.961.75
    002869金溢科技5.144.1130.1830.701.73
    002572索 菲 亚2.710.7435.3535.951.70
    000158常山北明3.810.938.038.171.69
    300452山河药辅2.010.5125.9226.361.68
    002813路畅科技10.0216.6032.5433.061.60
    601500通用股份4.763.579.119.251.57
    000790泰合健康1.761.506.266.351.49
    603101汇嘉时代1.531.4313.0613.251.49
    300650太龙照明1.521.1138.2638.751.29
    600900长江电力1.600.0616.2916.491.24
    600624复旦复华1.080.356.486.551.05
    002825纳尔股份2.051.4423.7023.930.95
    300507苏奥传感2.040.8927.7528.000.92
    600557康缘药业0.960.1413.5313.650.90
    002320海峡股份1.360.8324.4024.610.88
    300329海伦钢琴1.170.268.568.630.82
    603767中马传动1.591.7214.5614.660.66
    002783凯龙股份5.441.8717.9018.020.65
    600027华电国际0.530.063.753.770.60
    300283温州宏丰4.131.315.275.300.58
    600718东软集团1.620.3814.3714.440.50
    300680隆盛科技4.627.7731.3331.480.47
    000026飞亚达Ａ1.040.1010.6410.690.43
    002768国恩股份1.970.9925.7825.880.39
    600176中国巨石0.710.2615.5515.610.39
    600843上工申贝0.380.0410.3910.430.37
    000726鲁 泰 Ａ0.370.2010.6810.720.37
    603991至正股份0.870.4026.4926.580.35
    603585苏利股份0.630.3530.3730.470.32
    002008大族激光0.320.3152.7152.870.31
    300330华虹计通0.490.2510.2410.270.30
    002882金 龙 羽0.920.6813.1213.160.29
    000887中鼎股份1.180.1517.1517.200.28
    002661克明面业5.001.7614.4514.490.25
    300605恒锋信息0.710.7926.9326.990.23
    300252金 信 诺0.260.5315.5615.590.22
    000632三木集团1.190.305.935.940.16
    002324普 利 特1.760.2523.0623.100.16
    300209天泽信息1.450.6618.9218.940.12
    000967盈峰环境0.000.068.568.570.12
    002310东方园林2.150.3219.4519.470.12
    002124天邦股份1.240.278.999.000.10
    600288大恒科技0.350.278.628.620.06
    002566益盛药业0.350.198.628.620.02

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国盛证券:电子行业:手机旗舰机种陆续发布 供应链有望受益

    华为发布旗舰机种,安卓阵营不断创新。北京时间10月16日,华为在英国发布了年度旗舰产品华为Mate20系列,均搭配了全球首款7nm制程工艺商用芯片和三摄设计,Mate20Pro版本配备了3D感应,屏下指纹解锁,无线充电和反向充电等最新科技,安卓手机阵营进入了传统旺季。10月25日,小米Mix3发布会有望揭晓首个5G机型和首个10GDRAM手机。10月31日,华为则又将发布全新的荣耀Magic2,有望配备前置双摄,后置三摄。安卓阵营不断实现硬件的升级和创新,随着5G和人工智能等的发布和普及,有望带来新一轮的换机潮。
    三摄渗透率逐渐增加,市场将会开启新的成像变革。随着消费者对高质量拍照、录像的需求日益增加,摄像头模组的进化是智能手机发展的必经之路。旭日大数据统计2017年华为有超过20款机型搭载双摄配置,出货量占总出货量的五成以上,价格下探至千元机。华为P20Pro的发布更是华为迈向三摄市场的首款旗舰机种,而本月发售的四款Mate20机型上,均采用了三摄的方案。随后,华为也有望将三摄应用在荣耀系列。
    3D感应功能有望进一步普及。双摄/多摄像头加入其它光学传感器可以采集深度和位置信息,实现3D建模。目前行业内所采用的主流3D感应技术主要有三种:结构光、TOF、双目立体成像。已经比较成熟的方案是结构光和TOF。其中结构光方案最为成熟,已经大规模应用于工业3D视觉。华为在本次Mate20Pro上首次配备了自家的结构光方案,可以实现3D建模,AR互动等功能,此功能有望明年普及至后置摄像头。建议关注韦尔股份(豪威科技)、欧菲科技、立讯精密、汇顶科技等零组件厂商。
    本周行情回顾:本周沪深300下跌1.13%,申万电子指数下跌1.31%,跑输沪深300指数0.18个百分点,在28个申万一级行业中涨幅排名第6。本周电子板块涨跌幅榜排名前五的个股分别是:百邦科技(30.89%)、必创科技(16.50%)、英唐智控(15.12%)、光莆股份(14.41%)、晨丰科技(13.64%);涨跌幅榜最后五位个股分别是:贤丰控股(20.11%)、圣邦股份(15.98%)、德豪润达(15.87%)、华东科技(15.17%)、凤凰光学(14.08%)。
    风险提示:消费者对手机换机需求不及预期。

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东北证券:通信行业:频谱划分或于本月确定 5G建设蓄势待发

    上周市场表现:上周上证综指下跌0.15%,沪深300指数上涨0.28%,中小板指数下跌0.12%,创业板指数下跌1.03%。同期通信行业(申万)上涨0.58%,涨幅大于中小板指数。通信行业各子板块中,通信设备上涨0.70%,通信运营下跌0.08%。从行业横向比较来看,涨幅较大的前五位的行业为休闲服务、国防军工、通信、银行、商业贸易,其中通信的涨幅为0.58%,居第3位。从个股来看,上周涨幅前五名的公司为吴通控股、航天发展、中兴通讯、金信诺、中光防雷,涨幅分别为15.13%、14.27%、11.38%、11.05%、7.68%,跌幅前五名的公司为高升控股、春兴精工、新海宜、富春通信、朗源股份,跌幅分别为10.38%、8.10%、6.85%、6.24%、4.99%。估值方面,截止本周,通信行业市盈率(TTM)为35.77X,通信运营、通信设备市盈率分别73.06X、31.02X,市盈率位居TMT行业中第2位。
    行业重要新闻:5G第三阶段试验第二批规范发布,独立组网是规范重点。中国移动研究院携手诺基亚贝尔完成5G测试。阿里云全球市场份额排第三,仅次于亚马逊和微软,进入中东欧8国市场。中国联通5G创新中心发"英雄帖",首批招募总监7人。诺基亚与欧洲投资银行签署了5亿欧元贷款协议,用于加快5G研发。中国移动发布基站用交流配电箱集采公告,规模约7.43万台。中兴通讯股价已经从低点累积涨幅达60%,主营业务已恢复,全力投入5G。华为云全球首发GPU共享型AI容器,加速“普惠AI”落地。工信部表示将放宽民间资本在电信等领域市场准入。韩国电信携手英特尔、Qwilt合作开发用于5G的服务平台。沃达丰澳大利亚公司宣布与TPG合并,将合资竞购3.6GHz频谱。5G手机专利授权到2025年每年将达200亿美元,高通爱立信诺基亚占比超90%。
    本周投资建议:本周5G第三阶段试验第二批规范发布,独立组网是规范重点。5G频谱划分方案有望在九月份发布,三大运营商将各获100MHz频谱资源。频谱划分是5G商用前提,届时各大运营商的初期组网规划和投资规模都将随之确定。推荐关注5G标的传输网龙头烽火通信,关注光模块龙头中际旭创,光器件厂商天孚通信;统一通信市场龙头厂商亿联网络;网络可视化龙头中新赛克;光纤激光器龙头企业锐科激光。
    风险提示:5G产业化进展不及预期。

东吴证券:电力设备与新能源行业周报:电动车补贴政策接近落地 制造业投资加速利好工控

    本周电力设备与新能源板块上涨1.43%,涨幅弱于大盘。工控自动化上涨3.97%,光伏板块上涨2.82%,发电设备上涨2.26%,核电板块上涨1.23%,二次设备上涨1.03%,一次设备上涨0.86%,锂电池指数上涨0.8%,新能源汽车指数上涨0.73%,风电板块下跌-0.46%。涨幅居前五个股票为方大集团、成飞集成、华友钴业、中广核技、科力远;跌幅居前五个股票为中环装备、科恒股份、中电电机、豫金刚石、宏润建设。
    行业层面:电动车:北汽新能源欲借壳st前锋上市,估值288.5亿;国务院发布推进电子商务与快递物流协同发展意见;工信部发布《电动汽车安全要求》等3项国家标准;能源局:中国已建成充电桩45万个,利用率不足15%;新能源:能源局:2017年光伏新增装机53GW,同增53.6%,分布式装机19.4GW,同增370%;风电新增装机15GW,利用小时数增加203小时,弃风率下降5.2个百分点。2017年锡林郭勒盟特高压配套外送7GW风电项目全部获得核准;工控&电网:2017年规模以上工业企业利润增21%,是2012年以来增速最高的一年。
    公司层面:17年业绩快报:沧州明珠:营收35.24亿(+27.47%),归母净利润5.44亿(+11.61%);信捷电气:营收4.84亿(+37.01%),归母净利润1.23亿(+22.51%);新宙邦:营收18.16亿(+14.24%),归母净利润2.88亿(+12.50%);17年业绩预告:华友钴业:归母净利润16.5亿-19.0亿元(+2,283.10%-2,644.18%);东方电气:归母净利润6亿-7亿,实现扭亏为盈;隆基股份:归上市公司股东净利润33亿-36亿(+113%-133%);福能股份:17年全年发电量106.22亿千瓦时(+1.79%),上网电量101.93亿千瓦时(+2.10%);子公司电场项目建成投产,总投资约3.01亿;平高电气:为两项国网项目候选人,合计约6.95亿。
    建议关注标的:隆基股份(单晶需求超预期旺盛、超预期扩产、电站储备利润、18年高增长)、正泰电器(低压电器龙头随固定资产投资复苏、户用光伏龙头提供业绩弹性)、阳光电源(光伏行业超预期、户用分布式龙头、预计年报超预期)、金风科技(风电行业下半年恢复增长且明年增长较好、优质低估值龙头标的)、林洋能源(最大的分布式光伏电站运营商,业绩高增长确定性强)、汇川技术(通用变频/伺服今年持续超预期、电动车电控布局长远)、宏发股份(通用和汽车继电器超预期增长、Tesla和汽车电子新龙头)、国电南瑞(中国制造2025电力装备龙头企业,低估值国企改革标的)、华友钴业(钴价重启涨势钴龙头、锂电新材料全方位布局,三季报超预期)、天齐锂业(碳酸锂价格稳中略升、优质锂矿资源和布局良好、三季报超预期),另外建议关注:杉杉股份、赣锋锂业、长园集团、涪陵电力、天赐材料、创新股份、国轩高科、星源材质。

兴业证券:房地产行业周报:请关注按揭不良特征的分析研究报告

    增量资金是关键少数派。平安集团领导表示,将不动产投资占比提升至10%,目前房地产投资占比为1.8%,平安正积极开拓新型的不动产投资领域。认为提高不动产投资比例有三大优势:1,不动产投资配合净投资收益策略获取稳定现金收入;2,房地产投资在中长期内能够抵御通胀;3,运营管理能力强的交易对手有助于开发类不动产的保值。此外,证监会发布沪伦通监管规定,进一步开放资本市场。
    居民杠杆率提升是大趋势。央行行长近期表示“中国的货币政策保持稳健中性,不松不紧。如果需要,中国在利率政策和准备金率上仍然有足够的空间调节”,“宏观杠杆率已经稳定”。我们研究了主要经济体,美国、日本、韩国、加拿大、澳大利亚等等,居民杠杆率提升是大趋势,经济增长中枢下行之后,信用宽松政策最终体现为居民杠杆率的提升。
    我们分析不良按揭样本数据,发现违约客户有三大特征:1,小金额;2,低收入;3,三四线。其中,发放金额在50万以下的贷款笔数占比84.2%;借款人年收入在10万元以下的贷款笔数占比74.4%;三四线贷款笔数占比58.1%。样本为某国有大行发行的不良个人住房抵押贷款支持证券,基础资产总计92亿元,而该银行2017年个人住房不良贷款余额127.89亿元。且该行对全国商行按揭都有很好代表性。
    居民杠杆率趋势难以改变,长期看好一二线城市基本面,地产公司集中度提升趋势延续,地产股“便宜”的特征明显,增量资金中长期将带来房地产核心资产的行情。持续推荐保利地产、招商蛇口、万科a、新城控股、绿地控股,受益标的还有华夏幸福。

西南证券:天舟文化(300148)2016年三季报点评:抚平波动、稳健增长

    投资要点
    事件：近期，天舟文化发布三季报，前期公司的经营压力已经得到根本性改善，实现了较为显着的增长：1）前三季度实现营业收入3.64 亿元，同比增长约20%，实现归母净利润1.14 亿元，同比下降1.32%；2）第三季度实现营业收入1.25亿元，同比增长约61%，实现归母净利润4258 万元，同比增长约17%。
    扣除非经常性损益之后，公司业绩增长已经步入正轨。第三季度，公司利润仍然呈现负增长，主要是由于去年处置了一块资产，获得了约2400 万元收入，如果剔除这一块，今年前三季度公司归母净利润已经实现了约25%的增长。
    游戏产业链布局已经基本完善。公司今年通过收购游爱网络，在策略类、卡牌类和中小型游戏上的布局已经完成。从目前的结构来看，公司握有神奇时代、游爱网络等游戏研发机构，同时参股初见科技等发行机构，整个游戏产业链的配置已经日趋完善。且相比较过去，公司游戏业绩贡献更加多元化，单个游戏对公司的影响正在逐步减弱，未来公司业绩增长将更加稳健。
    教育业务稳步发展。公司的传统教育业务正在朝两个方面推进：1）坚持主业，公司收购今典书业以后，业务覆盖面和辐射范围进一步广阔；2）公司参股决胜网，除了财务投资以外，公司的存量客户将通过决胜网实现流量变现。我们认为，传统教育业务虽然增速不足，但是贵在稳健，每年的利润规模波动幅度很小，为公司基业增长提供有效的基础。
    盈利预测与投资建议。虽然第三季度，公司业绩依旧呈现负增长，但是主要子公司的利润多在年底集中确认，且游爱网络的利润也在9 月才开始并表，故我们预测2016-2018 年EPS 分别为0.49 元、0.64 元、0.81 元，对应PE 为39倍、30 倍、24 倍。考虑到公司未来进一步整合资产的预期强烈，且业绩增长稳健，维持"买入"评级。
    风险提示：资产整合进度不及预期的风险、游戏行业出现不可预期的下滑风险、教育政策不及预期的风险。